作者：吳堅
序
既然是 gongjw 同學點了題，我決定在此拋磚引玉，就財務分析先寫點東西。如有不足之處請大家補充、指正。先大致介紹一下我自己。本人四大作了三年多之后，就來到企業(yè)做財 務分析。至今已有8 年半多了。先后做過多家公司，包括兩家食品餐飲公司（同屬一家集團）和金融、投資公司。因而，我的經驗主要在消費品行業(yè)和服務業(yè)。對于制造業(yè)的財務分析， 雖有些接觸，但實踐經驗不是很多。我僅就自己的經驗寫點東西，大家可以補充。尤其歡迎那些對大型制造型企業(yè)或生產性行業(yè)有經驗的人。另外，大家也可以就某 個具體的問題提問。我會根據(jù)情況單獨來回答，或者是將它寫到文章當中。
一、 財務分析報告的對象和需求
寫報告無非是要給人看的。盲目寫了一堆人家不要看，就沒有意義了。所以，首先要搞清楚你的“讀者”需要看什么。大部分的公司財務分析報告都主要 是分析利潤表/損益表，而很少有人要求分析資產負債表和現(xiàn)金流量表。在損益表里面，側重點也是不同。有些老總很注重銷售，往往對銷售額分析比較多。有些公 司高層更看重成本的控制。還有些人知道要看最后的bottom line，凈利潤多少(實踐經驗下來，好像知道怎樣看這個的管理人員不多)。很多公司還有自己的 KPI 體系 (Key Performance Index)，其中還包括一些非財務指
標。分析報告只要圍繞這些指標展開就可以了?？傊?，搞清楚需求，我們財務分析人員才知道應該分析些什么。
二、 財務分析的基本思路
（以下基本上是我自己瞎掰的。有不妥或考慮不周之處，敬請指正。并請大家多多包涵。）
1． 財務分析無非就是數(shù)據(jù)分析。而財務數(shù)據(jù)的分析一般有幾個方面：
a. 分類匯總 – 這是最簡單的分析。其實基本上就是統(tǒng)計。經采集的數(shù)據(jù)按照一定的方法分類列表，或者加總求和，或者求平均數(shù)，或者照出最大最小值等。這主要是幫助對數(shù)據(jù)的性質和構成進行分析。
b. 合理性分析-- 將當期數(shù)據(jù)與歷史數(shù)據(jù)或同行業(yè)數(shù)據(jù)進行比較，并且結合經驗和實時變化，判斷其合理性。
c. 預算和實際比較分析 – 要找出預算和實際為什么不同。無非是預算時候的一些假設與實際情況有出入?；蛘哒f，是有些該想的東西沒有想到，或原先認為不會發(fā)生的狀況發(fā)生了。在比較分 析時，就要闡述清楚。其實，成本的差異分析基本上也是同樣道理。只是有些數(shù)字把“預算”變成“標準”而已。
d. 同比分析 – 與上年上月的同一個階段比較。主要是要顯示公司的業(yè)績成長還是萎縮。
e. 趨勢分析 – 將若干天、月或年的同一種數(shù)據(jù)進行排列，計算比率，以找出其趨勢。并且為今后的預測作基礎。
f. 數(shù)據(jù)關系分析 – 可采用相關性分析（Correlation）和回歸分析（Regression），來分析兩個和幾個變量之間的關系。
2． 財務分析的基本方法和工具
a. 比率分析 （Ratio Analysis）-- 這個應該不用說了，學過財務管理的人都知道。很多比率也已經被證明是很有用的分析工具了。除了是資產流動性、財務杠桿、盈利能力等最經典的比率之外，還可以比率用于不同期間數(shù)據(jù)的比較、趨勢分子、數(shù)據(jù)關系分析等。
b. 數(shù)據(jù)列表及計算 – 這個也應該不用說了。將一些數(shù)據(jù)用一定的形式列出來就可以了。關鍵是要以讓大家能看懂的方式來表現(xiàn)。
c. 圖形 – 就是將計算的各種數(shù)據(jù)用圖表表現(xiàn)出來。圖形有很多，比如：餅圖、折線、圓環(huán)、點陣、泡泡等有很多形式。另外，也可以輔以數(shù)據(jù)透視表、注釋等某一個將數(shù)據(jù)表現(xiàn)得更詳細。
d. 文字說明 – 除了數(shù)據(jù)和圖表，有很多東西還是需要文字的表述。文字的表述很重要，特別是就所分析的數(shù)據(jù)和列表的意義作說明時，很需要文字說明對數(shù)據(jù)表格的補充。
（寫于 2006 年07 月04 日）
3． 報表分析的操作和基本要求
a. 數(shù)據(jù)的比較分析，很大程度上就是對數(shù)據(jù)的解構。首先要知道某個數(shù)據(jù)是怎樣計算出來的，才有可能對它進行進一步的分析。比如說銷售額，無非是“銷售價格*銷 量”得來的。要分析比較實際與預算的差別、今年和去年的不同，當然就要從這兩方面著手，找出銷售價格變化的原因，以及銷量增減的原因，就可以知道銷售額為 何變化。
b. 數(shù)據(jù)趨勢或數(shù)據(jù)關系的分析，多半是為了找出業(yè)務的規(guī)律性東西。比如季節(jié)性變化對銷售額的影響，或者某一個變量變化引起的另一個變量變化。這既可以讓管理層 看清自己業(yè)務，也可以為今后的預算提供依據(jù)。這種分析的實驗性很強，既需要分析員對數(shù)據(jù)的判斷力和敏感度，又需要不厭其煩的反復推算，以期找出數(shù)據(jù)之間的 本質規(guī)律。
c. 尋找你想要的答案。首先，分析員平時要時常觀察關注公司的一些變化和發(fā)展。比如公司戰(zhàn)略的變化，重大人士變更，營銷策略的轉變等。其次，遇到問題，切忌閉 門造車，自己瞎編。一定要跟各部門的人多溝通，從他們那里找到解釋。每一個解釋，在自己的工作底稿中最好能注明出處，以備日后查詢之需。
d. 財務分析報告，不在于長，而在于精。精準而切中要害的報告才是好的。這除了分析員本人要比較敏銳以外，適當?shù)谋磉_方法很重要。如果有些文字，完全可以用數(shù) 據(jù)表格和圖形來代替，一目了然，就千萬不要像寫作文湊字數(shù)那樣寫一大堆。還有，不需要太多華麗的文字，也不需要帶有感情色彩的描述，只要客觀反應事實就可 以了。最精妙的財務分析報告是讓讀者在報告的幫助下自己去解讀公司各業(yè)務部門的績效、公司策略的得失以及今后可能的發(fā)展方向。
三、 財務分析報告實務
（以下也是我的一些經驗，希望給大家一些思考分析問題的思路，限于篇幅及本人的才疏學淺，不可能面面俱到。僅供參考。
P.S．我下面所講的分析，如果沒有特別說明，都是指當期實際跟預算的比較分析。同期同比、同行業(yè)不同企業(yè)對比等，只是用于分析的基數(shù)不同而已，大家可以照此舉一反三。）
1． 對銷售收入的分析
如果一家公司僅銷售一個產品的話，銷售收入=單位售價*銷量。但是，這是不太可能出現(xiàn)的狀況。企業(yè)總是會銷售多個產品的，也就是說企業(yè)的總銷售額是由無數(shù)個單一產品的銷售額加總組成的。這樣就涉及一個產品組合（product mix）的問題。
另外，有很多企業(yè)的銷售收入中還有一塊折讓折扣，這會影響到凈銷售收入的高低。有些企業(yè)喜歡用毛價格（Gross Price）來計算銷售額作為業(yè)績考評依據(jù)，而有些喜歡用折扣價（Discounted Price）來計算，還有些既要看毛銷售又要看折扣量的多少。因而，銷售收入或凈銷售收入的分析就會涉及以下幾個方面：
單一或同類產品的銷量和銷售額的趨勢分析、季節(jié)性變化分析。
單一或同類產品在不同銷售渠道（專賣店、連鎖超市、大賣場等；還是直銷、代銷等；還是企業(yè)客戶、個人客戶等；）、不同地區(qū)、不同時間段、甚至不同天氣狀況 和氣溫下的銷售明細。以此分析客戶的消費心理和習慣（Purchasing Behavior）。當然，前提是要有很詳細的銷售數(shù)據(jù)分類統(tǒng)計。
單一產品的價格變化。這通常需要考慮是不是價格政策變化了；或者是因為市場環(huán)境的變化，原先預算時預估的價格需要加高或降低；或者由于產品成本變化，導致銷售價格的變化（一般這樣的企業(yè)用的是 Cost-based Pricing）。
單一產品的銷量變化。通常是由于促銷活動或者降價打折，產品銷量大于預算?；蛘呤穷A期的銷量過于樂觀，實際的要小于預期?；蛘呤怯捎谀骋粋€或一隊銷售人員 的離職，使得某產品或某地區(qū)銷量減少，等等。這個部分還可以涉及價格彈性的分析和特定促銷活動或廣告投放對銷量的影響。
產品組合的變化。雖總的銷量變化不大，但實際平均單位售價高于或低于預算。這往往會涉及Product Mix 和Discounts 兩個方面?？梢钥紤]是不是為了跑銷量，銷售部門不得不采取多打折的方式銷售。或可能是由于促銷活動，價格較高的產品銷量大于預算；或者因促銷不力，價格高 的產品銷量并不如預想中的好；再復雜一點，可能是為了促銷價格高的產品，打折多了，從而其銷量大幅度增長。而同時價格低的產品銷量反減少了。
2． 對成本的分析
成本的分析是財務分析當中最復雜、最難的。建議最好去看看一些經典的書籍，例如：CPA 的《財務成本管理》。通常在制造型的企業(yè)，其生產成本都會用一個比較復雜的模型來計算。成本分析的主要思路就是將實際跟標準進行比較。
各項指標簡單對比，找出差異，在找出原因。比如說，A 產品的成本中有兩個重要的原料。原料甲實際金額超過預算，而原料乙的實際金額低于預算?？赡艿脑蚴桥浞降母淖?，或者是某些原料的邊際成本隨著產量的提高 而降低（很可能是采購的批量大了以后，獲得更多的折扣）。這種方法雖然簡單，但是只適用于單一產品且原料品種較少的生產企業(yè)，或者是以單一項目為成本歸集 中心的企業(yè)。對于那些復雜的企業(yè)不太適用。
差異分析 （Variance Analysis）。這個是最常用成本分析方法。其中的內容紛繁復雜。雖然有很多的公式輔助分析，但要掌握其中的邏輯還真得不太容易。具體的內容，也是建 議大家自己去看書學習。最為通常的，就是兩個因素或變量的變化分析。一般來說成本的構成就是：單位成本* 產量。所以，分析的時候就要分開來。先看看如果產量跟預計的相同，而單位成本的變化，引起的差異有多少；接下來再看看單位成本若是沒
有變化，而產量變化引起的成本變化，其差異有多少。（具體的公式，限于篇幅就不寫了。）從這兩個變量，還可以變化出很多的變量。這樣就出現(xiàn)了下面這一種分析，其實也是差異分析的形式，只不過略微復雜一些，要考慮的因素多一些。比如是：產品在總產量中的比重。
連環(huán)替代分析。這個就是將構成成本的因素在進一步的分解。比如說：某產品的原料計劃成本= 計劃產量 [（原料甲的預計比重*原料甲的計劃單價）+（原料乙的預計比重*原料乙的計劃單價）]。那么，它的實際成本就是將上面這個式子中的“計劃”全部改成“實 際”。這樣，就有5 個因素需要逐一比較。首先，需要將這些因素的關系搞清楚，然后逐一將標準指標換成實際數(shù)字，這樣依次計算出每一種的差異，并且到最后匯總出所有的差異。當 然在計算和匯總時要表現(xiàn)的不僅僅是差異數(shù)本身，更重要的是關于差異來源的分析。如果不僅要分析絕對數(shù)差異，還要分析相對比率的差異，那就要更復雜一些。限 于篇幅，請大家參考有關書籍。
上面講的是最傳統(tǒng)的原材料成本的分析。除此以外還有用時、用工和設備折舊等方面的分析?；镜乃悸反笾孪嗤?。計劃的時候，就是：計劃總成本=單位計劃成 本* 使用量（時間、長度、面積等）。實際發(fā)生，通常是根據(jù)一定的成本中心歸結，然后分攤到相應的產品上。即：單位成本 = 實際總成本/實際使用量。既然說到了分攤，就又涉及到了ABC（Activity Based Costing）的問題。下面另外來闡述。
如果不是生產性企業(yè)，比如說是貿易公司。成本的分析相對就簡單多了?；旧鲜琴I進賣出加上一些簡單的加工費用。市場的整體的供需情況、進貨渠道、購買批量 的多少、獲得折扣的多少都會影響進貨的價格。除此以外，運費有誰負責、保險費有誰承擔、甚至是不是要開增值稅發(fā)票或者要貨方得著急程度，都可能成為進貨成 本高低的談判籌碼。這些都需要考慮。
餐飲企業(yè)，決定成本的主要就是原材料的價格。另外還有調料、配方、廢棄物（Wastage）的多少等因素。其實，這個和生產企業(yè)的成本有類似之處。如果要 計算單個菜品的成本，一般是用其配方（Recipe）和每一種原料的平均價格先計算出標準成本，然后用預計的產品銷售比例（Sales Mix） 計算出預算的COGS （Cost of Goods Sold）。結賬時，根據(jù)實際的成本統(tǒng)計數(shù)字，再來分析為什么實際的成本比率要比計劃低或者高。原因也是跟生產企業(yè)類似，原料漲價、配方臨時改變（為了推 出新口味產品）、進貨渠道變化（原先的供應商供應時間趕不上）、廢棄物太多（天氣熱，為了保鮮，東西賣不掉的一律丟棄；或者因擴張?zhí)於狗鞘炀毠ぴ龆啵?等等。有時，還要考慮原料運輸倉儲保鮮等的費用變化。
項目性或者咨詢類的企業(yè)。是按照項目的進度來確認收入，而計算成本通常是根據(jù)實際投入。如果是咨詢服務類，主要的成本就是人員的工時成本（也有些是計件成 本），其次培訓學習費用（如果是專門為了這個項目的話），還有獲得信息或技術要支付的費用（調研費、通信費、專利轉讓費等）。只要是直接花在這個項目中的 費用，都應該要計算在內。成本分析時，通常就是逐項各自分析。比如說是：人員花的時間比預計的多，為了獲取某種信息資源而花錢比原先預想的多等等。這就又 回到了這個段落的第一條，“各項指標簡單對比”。
成本方法的改變，也會影響到成本的變化。比如：吸收成本法和變動成本法，兩者做出來的結果就不同。如果是兩家企業(yè)的數(shù)字對比，如果他們使用不同的成本方 法，就要現(xiàn)剔除這個因素的影響。在相同的方法下進行比較。所謂，“Compare Apple to Apple”。下面說說 ABC，還有，如何利用成本分析來幫助企業(yè)作決策分析的一些方法。
（寫于 2006 年07 月09 日）
3．利用作業(yè)成本法（ABC， Activity Based Costing）等做好分析作業(yè)成本法是一種比較新的觀念，目前理論上還有不少的爭論，實踐上實施起來也不是很容易。具體的理論，還是請大家自己看書或相 關的文章。應該說ABC 是可以用來幫助人們進行間接成本分析的一種好方法。ABC 具體的起源，我也不是很清楚，只知道是一位哈佛教授Kaplan 提出的。他還是Balanced Scorecard 的創(chuàng)始人。我個人猜測，ABC 的起因，可能是在此之前，間接成本（Overhead）的分攤方法基本上是按照產品產量或按照產品主要直接成本的金額來平攤到每一個單位產品。這樣的分攤 方法當然有一定的道理，通常產量較高的產品，占用的資源（人工、時間、設備損耗等）也相對比較高。但是，仔細想想，其實是有失偏頗。比如說一家公司生產A 和B 兩種同類型的產品。A 產品的工藝比較簡單，產量可以比較高，而B 產品工藝精細，產量通常比較低（因為單位產品的生產工序多、時間比較長）。這樣，如果A、B 有共用的間接成本，很可能B 的單位間接成本應該多分攤一些。
因為，根據(jù)作業(yè)成本法的基本原則，B 的總產量雖然小，但工序復雜，所以間接成本更高。作業(yè)成本法的出現(xiàn)，可能就是為了讓間接成本分攤更加合理，更加能夠體現(xiàn)出成本構成的實質。ABC 的基本理念就是將生產經營過程劃分成一系列的作業(yè)（“活動”，Activity）作為分攤間接成本的基礎。比如說，上面提到的A、B 兩種產品，都需要進行焊接。某一個月，A 產量是10000 個，B 產量是2000 個，總焊接的成本是24000 元。
傳統(tǒng)的分攤方法，每個產品分攤2 元錢的焊接成本。但實際上，A 產品的焊接點只有6 個，而B 產品卻有30 個。按照焊接的量來分攤，一個焊接點就應該是0.2 元，A 產品單位焊接成本是1.2 元，而B 產品單位焊接成本是6 元。當然，這里有個假設就是每個焊接點的焊接時間和用料都是一樣的。如果，每次焊接的時間和用料不同，還應該根據(jù)其占用的資源來分攤。ABC 里面有兩個很重要的概念。一個是成本動因（Cost Driver），另一個是實施成本（Implementation Cost）。我們上面說的焊接行為，就是所謂Cost driver，即：成
本分攤的標準。成本動因選擇很講究，它越貼近現(xiàn)實，分析出來的成本就合理。比如上面提到的例子，如果有可能，應該把不同焊接點使用的時間和輔料 區(qū)分開來，以焊接的時間 * 焊接點數(shù)量作為成本動因分攤焊接的人工費用，再用焊接的輔料用量 * 輔料成本 * 焊接點數(shù)量來分攤焊接的材料費用，還要根據(jù)焊接時間 * 焊接點數(shù)量 * 焊接設備單位折舊來分攤焊接設備費用。這樣的分攤似乎才是更合理一些。只有分攤出來的結果越合理，我們才知道每個產品到底在哪個部分花費最多，需要改善， 而又有哪個部分成本較低，在同類產品中有競爭優(yōu)勢。對于那些相對成本低的產品，應該加大它在總銷量中的比重。同時，我們可以評估產品的定價是不是合理，有 沒有足夠的毛利。對于那些既賺錢少又銷量少的產品，應該考慮是不是要繼
續(xù)生產。但是，成本動因設計太復雜，又牽涉到一個 ABC 實施成本的問題。由于要根據(jù)不同的成本動因來分攤總間接成本，就需要在生產過程中觀察、統(tǒng)計很多不同生產行為，把每一道工序、每一個可能的動因都要進行分 解、分析、還要記錄、統(tǒng)計作報表等。這樣，需要很多人力物力或者是依靠智能化的設備，成本很大。企業(yè)的成本分析到底要達到怎樣的準確程度，是不是越精確越 好呢？其實，成本動因分的越細致，不一定代表越精確，會計核算本身就是建立在一定的假設基礎上的。所以，企業(yè)要考慮使用ABC 代替原先的成本分析方法的同時，還要考慮實施ABC 獲得的效益與其實施成本之間的Cost-benefit。作業(yè)成本法的相關知識和分析方法，浩如煙海。限于篇幅，我只能在這里隨便聊聊。算是給大家一點啟 發(fā)。跟成本有關的決策支持分析還有：本量利（CVP）、成本行為（Cost Behavior）、盈虧平衡點（Break-even）、外購還是自造（Buy or Build）等方面的分析。這些我在這里就不仔細寫了，任何一本財務管理書籍應該都有講到。
（寫于 2006 年07 月12 日）
3. 對費用的分析
費用主要分為：管理費用、銷售市場費用（外資公司一般都將銷售費用跟市場費用分開，但中國的報表將兩者都叫銷售費用）、財務費用。如何做財務分析 – 與 雁度寒潭各位同學分享基本的分析方法就是逐項分解、逐層深入的方法。有點像審計時候用的方法，從財務報表analytical review 入手，再看總賬和TB，逐步分解到詳細的明細賬，再分析到單個的會計分錄，找出問題的所在。管理費用基本上有幾個大的項目，比如：工資福利、房租水電、差 旅費、客戶招待費、辦公用具用品等。我們來逐項的看看：
工資福利：一般來說這個是最容易的部分。預算的時候一般我們都有一個比較完整的人員計劃和每個人員的基本工資和福利。只要逐一對比出實際與預算的區(qū)別，就 知道差別所在了。工資福利的總數(shù)變化，無非是人員的數(shù)量變化，或者是人員工資水平的變化。有時候，年底的獎金提取比例也許和預想
的不同等等。
房租水電：房租和物業(yè)管理費一般來說是不會有變化的。除非在預算的時候沒有考慮到一些特別的因素，比如：年中突然搬家，從而改變了房租和管理費?；蛘唠m然 知道會遷址，但沒有正確的估計到新地方的房租水平等。如果沒有搬遷辦公室，水電費一般來說也是在同等的范圍內，前后相差很多的可能性很小。除非是公司一下 子增加了很多人，或者是所在地區(qū)突然水電費調價。
差旅費的變化會比較大。但也不是很難分析。有點像前面說的activity-based costing. Activity 多一些，當然發(fā)生的費用會多一些。還有，為了打開市場、多接觸客戶，差旅費用可能也會多于原先的預算。
客戶招待費跟差旅費差不多，基本上也是 activity 越多，費用越高。所以要搞清楚為什么activity 要比預算多。真的是需要這么多的activity 嗎？還是有些吃喝玩樂的活動根本不需要。
辦公費用，一般來說絕對數(shù)字不會很大。但有的時候也是會蠻大的。通常有些公司的辦公管理部門就是從分析辦公費用著手，找出一些節(jié)約費用的辦法，減少不必要的浪費。
其他的費用，基本上也是類似的道理。逐一的比較，逐項的分析，還是可以找到不少的“分析點”。
有時，分析者可以自己創(chuàng)造一些指標、比率，作為分析比較的標準。比如說：可以計算每平方米平均電費，橫向縱向比較一下，看有沒有什么規(guī)律性的東西。再如： 可以計算每人平均每月辦公品的消耗費用，看看有沒有辦公品的浪費。又比如：部門的差旅費、招待費可以跟該部門的銷售收入掛鉤，甚至可以跟應收賬款的回款情 況掛鉤，計算一些比例，看各個部門是不是真的需要這些activity 以增加差旅費和招待費，這些費用的發(fā)生真的是有效的嗎？
銷售費用，通常是指銷售部門的費用。這個分析方法與管理費用差不多。當然，有一個很重要的指標，是要和企業(yè)的銷售額掛鉤?？翠N售費用和銷售額之 間的關系。市場費用，也是要和銷售額掛鉤的。經常說的一句話：There is no magic figure for marketing expenses。也就是說，我們不知道市場費用（包括廣告、促銷、公關等）達到多少才可以觸發(fā)我們的銷售額。當然，通常會有一個行業(yè)的平均水平。比如： 傳統(tǒng)消費品的企業(yè)大約是10-15% of sales。但是，到底市場費用是多了，還是少了，是不是有效，還是要看帶來的經濟效益。市場費用的分析，通常需要根據(jù)項目來分析。某一個項目產生多少效 益，有一定的時間性。比如，公司在七月費推出一個“夏日促銷計劃”。從方案的成本到可能帶來的收益，都要做詳細分析。計劃完成后，還要做事后的分析，跟預 期作進一步的比較。廣告費用也是這樣。一個廣告出來，會有多少的受眾，可能產生多少的效益，都已可以用一定的指標來衡量的。在做月報或年報的市場費用分析 時，也是要按照項目來判斷。多少項目是按計劃實施了，有沒有超預算。多少項目是臨時想出來的，是根據(jù)市場變化和對手的銷售策略變化而新增加的。而又有多少 項目是最后沒有實施的等等。財務費用的分析。是根據(jù)企業(yè)的資金結構、資金來源、資金成本的高低和構成等因素來分析。這個也是依照貸款或其他融資方式的多 少，逐一項目分析就可以了。沒有什么特別之處?？梢赃\用有些指標來說明問題。比如：凈利潤/利息倍數(shù)?？垂臼遣皇怯心芰磉€利息。如果公司創(chuàng)造的利潤還 不夠還利息，說明這個貸款或融資是不值得的。因為，賺到的錢都交給銀行或債主還不夠，企業(yè)哪還有其他的剩余資金去進一步的發(fā)展壯大？還要注意的就是資金成 本和 Gearing （杠桿）的關系。資金成本過高，對于企業(yè)當然不是好事。資金成本過低或沒有成本，說明企業(yè)沒有很好的利用資金杠桿去融資，也不是很好的事情。
（寫于 2006 年07 月23 日）
最近有點忙，很久沒有續(xù)寫這個系列了。還欠大家一個關于“資產負債表”的分析?，F(xiàn)續(xù)寫如下：
四、 資產負債表的分析
資產負債表的分析，一般來說可以從幾個方面來著手：
1．資產的結構。
資產的結構會影響資產的流動性，以至資產的收益性。資產流行性的分析比率，我無須贅述，大家應該都學過。資產是可以帶來未來收益的，所以流動性 越強，收益也是越大。資產只有滾動起來，才能有更多的收益。因此，好的財務分析，是通過對資產組成的解構和比率的運算，找到改善流動性、提高收益率的方 法。
比如，存貨不是酸性測試(Acid Test)的一部分，因而賣掉存貨換取更多的現(xiàn)金，在收入增加和利潤增加的同時，資產的流動性也是增加了。
再比如：加緊應收賬款的催討，現(xiàn)金增加但應收降低，流動資產總額沒有太大變化。但是，這個舉措增加了收益（因為收不回的不良債務減少，風險降低了，無形中增加了利潤）。
還有，像“待攤費用”等，其實不是真正的資產，也不得帶來未來收益。如果能盡量的降低，也可以增加資產的收益率。
2．資產的質量（不良資產和各大準備）。
現(xiàn)在，中國會計準則允許提取八大準備，當然都是針對各類資產的。而一些可能收不回的應收賬款、一些已經沒有價值的存貨、還有一些市場價值已經沒 有那么高的短期投資等等。都是在分析當中應該點明的。但這個方面比較不容易把握。尤其是國有企業(yè)，一般大家很忌諱提到所謂“不良資產”。因為國資局有一個 把握國有資產價值的基本尺度，就是“國有資產只能是升值保值，不可以跌價”。雖然不完全符合經濟規(guī)律，但作為中國企業(yè)，要同時平衡、綜合考慮國資局和會計 準則的相關規(guī)定，還真的不是一件容易的事情。對于外資企業(yè)，可能要兼顧中國準則和國際準則兩方面，也不太容易。但這一塊在報表分析當中往往是很重要
的一個部分。
3．資產的效率。
也就是營運資金和流動資產的效率分析。這方面有很多財務指標可以用。關鍵的一個指標是：現(xiàn)金周轉時間=存貨周轉天數(shù)+應收賬款周轉天數(shù)-應付賬款周轉天數(shù)?？梢园奄Y產與負債聯(lián)系起來。
4．資產的償債能力和相關財務風險的分析。
這要考慮短期和長期償債能力兩方面。相關的比率也不說了，所謂資產負債率等。
5．資本的結構。
這方面就是財務杠桿指標的計算和分析。涉及到籌資的方式、風險的高低、利息覆蓋倍數(shù)等。財務分析要考慮到不同籌資方法對財務杠桿的影響。同時還 要利用財務杠桿來幫助企業(yè)籌資。完全沒有借款負債的公司，也不是很好的公司；而借款太多的公司，當然也會有較大的財務風險。先說這些吧。算是給大家一些分 析的思路。有機會我們再多多討論。
（寫于 2006 年08 月26 日）
尾聲
就財務報表分析報告，還有幾個方面給大家一些補充：
1．財務分析報告的基本結構。
一般來說，先要對各大報表的主要項目做逐一介紹。比如：資產負債表上資產的結構、負債的結構、資產負債的變化趨勢等；因投資增減、股權變更或股 權結構變化而導致所有者權益的變動；還有利潤表上的收入、成本的基本構成，稅收、利息的基本狀況等等。然后可以針對性地做一些比率分析，比如資產流動性、 盈利能力、償債能力分析等。還可以用一些分析工具，如：杜邦財務分析模型等，來對報表數(shù)據(jù)作分析。必要時，同比環(huán)比分析也可以用來看出企業(yè)某些指標的變化 趨勢。最后，再結合市場狀況、宏觀環(huán)境等對整個報表的分析做一個總結。最好還可以提出一些改進管理的建議和方案。
2．報表的閱讀人不同，對報表分析所關注的重點也是不太一樣。
比如說：
潛在投資人可能對企業(yè)的盈利能力、負債多少和財務杠桿等感興趣多一些。如果一家公司的盈利能力一般、不良資產很多、債務也不少，現(xiàn)金流又不太理想，相信不會有投資人對它感興趣。所以，他們要看的財務分析報表更希望看到對投資決策有用的東西。
而企業(yè)的管理人員可能對自己所管理的企業(yè)或部門的經濟效益會更感興趣。如果企業(yè)的盈利性較差，資產效益率低，就有可能影響其年終獎金。所以，他們可能更關 注企業(yè)的盈利能力如何可以改善。比如：通過成本和產品結構的分析，看如何降低產品總成本。再如：通過分析資產的流動性，來改善資產的營運效率，從而提高資 產的獲利能力。
如果是財務咨詢公司、審計事務所的專業(yè)人員，當他們要評價一個企業(yè)的整體商業(yè)價值或者資產價值的時候，他們所看到的報表分析，關注的可能就是企業(yè)可能會作 假、容易有水份或者風險較高的地方。比如：關聯(lián)方交易、不良資產和資產減值、長期負債及其償還能力、其他應收款及其他應付款（我們以前審計的時候，叫這些 科目“垃圾桶”，因為企業(yè)經常將一些疑難賬目或者關聯(lián)交易放到“其他應收”或者“其他應付”中。）
因而，在撰寫分析報告和選用分析工具時，應該有所側重。
3. 企業(yè)的財務報表有公司內部的管理報表和提交政府管理部門的對外報表。
對于一般企業(yè)內部的人，看管理報表已經夠了，當然還有些明細表可以幫助分析。對企業(yè)外面的人來說，要分析企業(yè)的財務狀況，有很多的其他東西要 看，才能做好全面的財務分析。比如說：報表附注、財務情況說明書等。除了三大主表，另外還有七項減值準備明細表、所有者權益增減明細表、 應交增值稅明細表、利潤分配表、分部報表等附表。如果有可能，還應該看看公司的納稅申報表和企業(yè)所得稅的年度匯算清繳表等。許多報表之間有些鉤稽關系，有 些數(shù)據(jù)還可以相互印證。比如說銷售收入，在利潤表、納稅申請表、分部報表等都有體現(xiàn)。還有，有些信息在報表附注和財務情況說明書都會有overlap，在 不同的地方以相同或不同的表現(xiàn)形式出現(xiàn)。這需要分析人員對數(shù)據(jù)有一定的敏感度，并且對會計核算、報表制作方法相當?shù)氖煜ぁ?/p>
4. 財務分析的最終目的當然是為企業(yè)管理和企業(yè)戰(zhàn)略服務。
所以，在做財務分析報告的時候，要搞清楚目的。是為了提高改善企業(yè)的盈利能力，或者是提升公司的價值，還是為了加強風險防范，還是潛在的投資人 需要全面了解公司的經營狀況。要根據(jù)不同的目的，設計不同的分析報告格式和內容。評判一個財務分析報告好壞與否，說真的標準很難設定。但是最關鍵的還是分 析出來的東西對企業(yè)的戰(zhàn)略決策是不是有用。要是我們羅列了一大堆數(shù)據(jù)，但是沒有人看，也沒有人會拿來用，那這樣的財務分析就是沒有用的了。所以，財務分析 人員要認真地了解閱讀者的需求，站在閱讀者的角度思考問題。既要提供真正有用的數(shù)據(jù)，同時也要注意表報的表達方式（所謂presentation）。但 是，這跟企業(yè)的文化也有關系。有些公司比較注重財務分析的作用，而有些則認為財務分析沒用，還是老總們跟著自己的感覺在走，作決策基本上靠拍腦袋，在這樣 的公司，財務分析做的再好也沒有，那些數(shù)據(jù)圖表只能當是做做樣子、充充門面而已。
（寫于 2006 年08 月29 日）
