文|高山
美|漁夫
你肯定聽說過貴州茅臺(tái)酒，但你或許沒有聽說過貴州國臺(tái)酒。沒錯(cuò)，就是貴州國臺(tái)酒，它同樣坐落在享有“中國第一酒鎮(zhèn)”的茅臺(tái)鎮(zhèn)。
一年多之前，貴州國臺(tái)酒業(yè)股份有限公司（下稱貴州國臺(tái)酒業(yè)）向中國證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請，并公開披露了招股說明書，計(jì)劃募集25億元人民幣用于6500噸醬香型白酒的技改項(xiàng)目。
但是一年多的時(shí)間，市場還沒有等到國臺(tái)酒業(yè)的上市。
5月27日，貴州省地方金融監(jiān)督管理局公布貴州省上市掛牌后備企業(yè)資源庫名單中，貴州國臺(tái)酒業(yè)名列其中。
6月1日，貴州國臺(tái)酒業(yè)的上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)——華西證券（002926.SZ）在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，“貴州國臺(tái)酒業(yè)IPO項(xiàng)目尚在證監(jiān)會(huì)審核階段?！?/p>
但是，中國證監(jiān)會(huì)披露的最新信息顯示，貴州國臺(tái)酒業(yè)在6月2日申請終止IPO審查。
背后實(shí)控人是閆氏家族
貴州省是中國醬香型白酒的大產(chǎn)區(qū)，擁有的醬香型白酒企業(yè)數(shù)量占中國醬香型白酒生產(chǎn)企業(yè)的80%以上，代表性企業(yè)有貴州茅臺(tái)（600519.SH）、貴州習(xí)酒、貴州國臺(tái)酒業(yè)、金沙酒業(yè)、貴州珍酒、釣魚臺(tái)酒業(yè)等。
截至目前，只有貴州茅臺(tái)敲開了資本市場的大門，因此剩下的這些酒企都想爭搶“醬香第二股”的上市機(jī)會(huì)。
2020年5月18日，貴州國臺(tái)酒業(yè)披露了IPO招股說明書，擬募資25億元投資兩個(gè)項(xiàng)目，分別是20億元的“年產(chǎn)6500噸醬香型白酒技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目”和5億元的“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
貴州國臺(tái)酒業(yè)招股書顯示， 2017年、2018年和2019年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為5.73億、11.77億和18.88億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤各自約為0.71億、2.47億和3.74億元。
不過，這點(diǎn)利潤和貴州茅臺(tái)比，真是“小巫見大巫”了。
2019年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為854.3億元，凈利潤賺了412.06億元。
截至招股說明書簽署日，國臺(tái)酒業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱國臺(tái)集團(tuán)）直接持有貴州國臺(tái)酒業(yè)50.58%的股份；同時(shí)，國臺(tái)集團(tuán)為金創(chuàng)合伙、共創(chuàng)合伙和合創(chuàng)合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過前述三家合伙企業(yè)間接控制貴州國臺(tái)酒業(yè)23.53%的股份。因此，國臺(tái)集團(tuán)合計(jì)控制貴州國臺(tái)酒業(yè)74.11%的股份，為發(fā)行人控股股東。
那么，誰又控制著國臺(tái)集團(tuán)呢？
貴州國臺(tái)酒業(yè)招股書顯示，閆希軍、吳迺峰、閆凱境和李畇慧為發(fā)行人的實(shí)際控制人。這四人通過直接持股及控制的富華德、帝智公司合計(jì)控制天士力大健康 73.50%股權(quán)，通過直接持股及天士力大健康合計(jì)控制國臺(tái)集團(tuán) 85.75%股權(quán)； 天士力大健康公司直接持有貴州國臺(tái)酒業(yè)8.02%股份，并通過國臺(tái)集團(tuán)合計(jì)控制貴州國臺(tái)酒業(yè)82.13%股份。 此外，閆凱境通過華金天馬間接控制貴州國臺(tái)酒業(yè)1.87%股份。
因此，閆希軍、吳迺峰、閆凱境和李畇慧合計(jì)控制貴州國臺(tái)酒業(yè)84%的股份。其中，閆希軍與吳迺峰為夫妻關(guān)系，閆希軍、吳迺峰與閆凱境為父子、母子關(guān)系，閆凱境與李畇慧為夫妻關(guān)系， 也就是說，貴州國臺(tái)酒業(yè)的背后控制人是以閆希軍為代表的“閆氏家族”。
閆希軍的名字或許并不令資本市場陌生，他不僅是甘肅富豪，還控制著一家名叫天士力（600535.SH）的上市公司，并且還打算分拆子公司天士力生物分拆至上交所科創(chuàng)板上市。天士力財(cái)務(wù)總監(jiān)魏潔在2021年5月19日的路演中表示，“公司將積極推動(dòng)天士力生物上市工作，目前相關(guān)事項(xiàng)正在準(zhǔn)備中?！?/p>
資料顯示，閆希軍出生于1953年出生，甘肅鎮(zhèn)原人，“博士研究生學(xué)歷，主任藥師，國務(wù)院特殊津貼專家，第十一屆、第十二屆全國人大代表，第十四屆、第十五屆、第十六屆天津市人大代表。2000年4月至今，歷任天士力控股集團(tuán)有限公司及其前身黨委書記、總裁、總經(jīng)理、董事長、董事局主席等。現(xiàn)任國臺(tái)集團(tuán)董事長和總經(jīng)理，發(fā)行人董事長、國臺(tái)酒莊執(zhí)行董事、國臺(tái)懷酒董事長、國臺(tái)科技董事長等職務(wù)?！?/p>
2021年1月，在貴州國臺(tái)酒業(yè)2020年工作總結(jié)暨2021年工作部署大會(huì)上，閆希軍再次強(qiáng)調(diào)圍繞“釀好一瓶酒、賣好一瓶酒、管好一個(gè)公司”三大中心任務(wù)，推動(dòng)國臺(tái)酒業(yè)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型為新型工業(yè)化的企業(yè)。
終止或?yàn)槎喾N原因
5月27日，貴州省地方金融監(jiān)督管理局公布貴州省上市掛牌后備企業(yè)資源庫名單，其中，貴州國臺(tái)酒業(yè)、貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）習(xí)酒有限責(zé)任公司、貴州鴨溪酒業(yè)有限公司、貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)夜郎古酒業(yè)股份有限公司、貴州珍酒釀酒有限公司等12家酒企入選名單。
但是，中國證監(jiān)會(huì)6月4日披露的“首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況”表顯示，貴州國臺(tái)酒業(yè)在6月2日終止了IPO審查。
這究竟是為什么？中國證監(jiān)會(huì)發(fā)言人曾在2016年6月解釋過部分企業(yè)IPO終止審查的原因，“一是中介機(jī)構(gòu)對發(fā)行條件的理解把握上存在偏差；二是經(jīng)營環(huán)境變化，企業(yè)不再符合條件；三是隨著市場發(fā)展變化，企業(yè)對戰(zhàn)略做出調(diào)整；四是少數(shù)企業(yè)保薦機(jī)構(gòu)急于先上報(bào)先排隊(duì)，隱瞞問題?！?/p>
在貴州國臺(tái)酒業(yè)2020年5月披露招股說明書時(shí)也曾遭遇各種質(zhì)疑，其中最被質(zhì)疑的是貴州國臺(tái)酒業(yè)的業(yè)績增長共計(jì)獲得了來自以閆希軍為代表的“閆氏家族”旗下44家企業(yè)的支持。
貴州國臺(tái)酒業(yè)招股書顯示，2017-2019年，國臺(tái)酒業(yè)與閆希軍家族實(shí)控企業(yè)間產(chǎn)生的交易金額分別為5123.77萬元、6826.64萬元、8012.65萬元，分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的8.94%、5.8%、4.24%。
其中，2017年至2019年，閆希軍家族控制的天津帝泊洱生物茶連鎖有限公司（下稱天津帝泊洱生物茶）一直都是貴州國臺(tái)酒業(yè)的第一大客戶，采購額分別為3641.08萬元、4816.56萬元、4661.46萬元，占同期關(guān)聯(lián)交易總額的比例分別為71%、70.55%、57.9%，占國臺(tái)酒業(yè)營收比例分別為6.36%、4.09%、2.47%。
可能是為了避嫌，同時(shí)避免關(guān)聯(lián)交易影響國臺(tái)酒業(yè)上市進(jìn)程，閆希軍家族在2020年11月選擇注銷了曾為貴州國臺(tái)酒業(yè)的銷售立下“汗馬功勞”的天津帝泊洱生物茶。
分析貴州國臺(tái)酒業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就可以發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年，該公司營業(yè)收入的大幅增長，主要來自銷售推動(dòng)策略。
2017年、2018年和2019年，貴州國臺(tái)酒業(yè)的營業(yè)收入增長率分別是105.41%、60.41%。同一期間內(nèi)，貴州國臺(tái)酒業(yè)的銷售費(fèi)用分別為1.03億元、2.37億元元和 4.47億元，增長率分別是130.10%、88.61%
可以看出，貴州國臺(tái)酒業(yè)的銷售費(fèi)用率的增長是超過營業(yè)收入增長率的，這也意味著，這個(gè)公司的營收推動(dòng)主要來自銷售推動(dòng)，一旦銷售費(fèi)用下降，就意味著營收的增長會(huì)變得困難。
讓人擔(dān)憂的還有貴州國臺(tái)酒業(yè)的速動(dòng)比率，2017年至2019年分別是0.43、0.43和0.70，均沒有超過1。
稍有財(cái)務(wù)知識(shí)的人都應(yīng)該知道，速動(dòng)比率連續(xù)三年低于1的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著短期償債風(fēng)險(xiǎn)加大。
同時(shí)，貴州國臺(tái)酒業(yè)2017年至2019年的存貨周轉(zhuǎn)率分別是0.16、0.27和0.36，同樣長期低于1，這意味著存貨周轉(zhuǎn)速度慢，存貨管理效率低。
貴州國臺(tái)酒業(yè)招股書顯示，2017年至2019年的存貨分別是11億元、12.13億元和13.85億元，呈現(xiàn)明顯增長的趨勢，這也印證了存貨周轉(zhuǎn)率低的現(xiàn)象。
2021年5月28日，貴州國臺(tái)酒業(yè)的全資子公司——貴州國臺(tái)酒業(yè)銷售有限公司印發(fā)《關(guān)于暫停國臺(tái)十五年產(chǎn)品供應(yīng)的通知》，“為確保市場良性動(dòng)銷，結(jié)合公司年度配額計(jì)劃及市場現(xiàn)狀，經(jīng)公司研究決定，自5月28日起暫停國臺(tái)十五年供貨，恢復(fù)供貨時(shí)間另行通知?！?/p>
從貴州國臺(tái)酒業(yè)招股書來看，國臺(tái)十五年是貴州國臺(tái)酒業(yè)的高端產(chǎn)品，也是該酒業(yè)的主要銷售產(chǎn)品之一，對公司業(yè)績與毛利率的貢獻(xiàn)很大。
因此一旦停售，對于貴州國臺(tái)酒業(yè)的可持續(xù)盈利能力將影響很大，這或許也是其IPO終止申請的一個(gè)原因。
無論如何，貴州國臺(tái)酒業(yè)的IPO審查是終止了，至于何時(shí)再來，無從知曉，閆希軍意欲打造的“天士力資本帝國”或許要推遲一段時(shí)間了。
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