是什么吸引著這位“股神”，在87歲高齡還要轉(zhuǎn)變投資策略，甚至不惜打破自己堅(jiān)持了近半個(gè)世紀(jì)的“選股準(zhǔn)則”？
更多資訊，請(qǐng)下載Wind資訊金融終端APP
來(lái)源：Wind資訊綜合網(wǎng)易、搜狐、新浪、21世紀(jì)、財(cái)富等
昨晚，巴菲特的家鄉(xiāng)奧馬哈再次變身為“投資者的麥加”。在這第52屆伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)上，87歲沃倫·巴菲特與其93歲的搭檔查理·芒格與來(lái)自全球的投資者進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)5小時(shí)的互動(dòng)問答，分享投資理念。
在投資這個(gè)江湖里，巴菲特的無(wú)敵是多么寂寞。最新福布斯財(cái)富榜顯示，巴菲特以近800億美元資產(chǎn)位居世界第二，去年財(cái)富增值逾120億美元，名列美國(guó)第一。
由于巴菲特和芒格均年事已高，股東大會(huì)當(dāng)然是“聽一次少一次”，那么這次大會(huì)中，又有哪些“干貨”值得大家關(guān)注呢？
未來(lái)“股神”最中意什么投資？這是所有參加股東大會(huì)的人最關(guān)心的問題。
在此次大會(huì)上，巴菲特也一貫“實(shí)話實(shí)說”，表示輕資本的企業(yè)是他的首選。
巴菲特稱，現(xiàn)在美國(guó)市值最高的股票主要都是科技股，這個(gè)群體包括蘋果、微軟、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他為這些公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的成就感到驚嘆。
在股東大會(huì)上，這位87歲高齡的“股神”對(duì)科技股的熱愛溢于言表。
錯(cuò)過亞馬遜“是我太蠢了”
在談到阿里巴巴和亞馬遜這類電商股時(shí)，巴菲特表示：
因?yàn)槲抑疤懒?/strong>，我沒有意識(shí)到亞馬遜會(huì)發(fā)展得如此之好，我一直很崇敬貝索斯先生，但我沒有想到他會(huì)取得這樣大的成功。但你想一想，亞馬遜做的這些業(yè)務(wù)，比如馬云，都具有很大的潛力，當(dāng)我們?cè)诖蛟煳覀兊牧闶鄣蹏?guó)時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)他們對(duì)整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)了顛覆性變化，在基礎(chǔ)行業(yè)對(duì)我來(lái)說這種投資當(dāng)時(shí)可能是非常長(zhǎng)線的投資，我當(dāng)時(shí)也低估了它的發(fā)展?jié)摿?，我們也低估了他們?zhí)行的程度，做網(wǎng)上業(yè)務(wù)是需要很強(qiáng)的能力的。
沒有投資谷歌“是一個(gè)失誤”
在談到谷歌時(shí)，巴菲特表示幾年前沒有買入谷歌的股票是一個(gè)失誤。
以前，巴菲特經(jīng)常說他會(huì)避免科技類的股票，因?yàn)樗３８悴磺宄@些科技公司是如何賺錢的，以及他們是否能長(zhǎng)期保持盈利。在谷歌的例子中，巴菲特表示他本可以發(fā)現(xiàn)這家公司擁有巨大的廣告業(yè)務(wù)，因?yàn)樗约旱墓驹?jīng)也為谷歌的廣告業(yè)務(wù)利潤(rùn)做過貢獻(xiàn)。
人工智能會(huì)“帶來(lái)顛覆性變化”
對(duì)于人工智能，巴菲特則表示了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度：
人工智能的進(jìn)展會(huì)帶來(lái)積極的影響，對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說也是有益的，同時(shí)它會(huì)帶來(lái)非常顛覆性的變化，造成其他很多的問題，，對(duì)民主的影響、對(duì)貿(mào)易等各方面的影響。
芒格補(bǔ)充稱，他們并不清楚人們根據(jù)人工智能的發(fā)展會(huì)有什么樣的變化趨勢(shì)，但覺得AI是有這方面潛力的，對(duì)社會(huì)來(lái)說會(huì)有很多積極影響，但它的前景，特別是政府方面的影響非常具有不確定性。
這次股東大會(huì)上，巴菲特對(duì)科技股的大力追捧，似乎是股神打破進(jìn)半個(gè)世紀(jì)“不碰科技股”投資準(zhǔn)則的前兆。就像芒格在股東大會(huì)上的評(píng)價(jià)一樣：“要么你瘋狂了，要么你是在學(xué)習(xí)，”他相信巴菲特是在學(xué)習(xí)。
那么，除了下一個(gè)投資金礦，這次大會(huì)還有哪些“干貨”呢？
兩位高齡老人雖然都精神矍鑠，在往年的股東大會(huì)上都談笑風(fēng)生，但關(guān)于“巴菲特和芒格的接班人會(huì)是誰(shuí)？”一直是縈繞在投資者心中的最大疑問。
昨晚巴菲特表示，并沒有考慮接班人的事情或者有哪些人的名字。
我沒有多想；有很多好的經(jīng)理人在我們的公司，因?yàn)楹玫墓揪捅仨氁泻玫慕?jīng)理人，但是是否這些經(jīng)理人能夠成為我們的接班人，這不見得有關(guān)系。
不過，巴菲特還是提出了自己對(duì)于選擇繼任者的標(biāo)準(zhǔn)，他期望自己的繼任者是個(gè)有錢人，而不是因?yàn)橄胭嶅X才接手伯克希爾· 哈撒韋公司。
此前，巴菲特和芒格都曾透露，伯克希爾公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人阿吉特.賈因(Ajit Jain)和能源領(lǐng)域高管格雷格.阿貝爾（Greg Abel）都是理想的繼任人選。
巴菲特如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)也都是歷年股東大會(huì)的熱門焦點(diǎn)。
去年的股東大會(huì)上，巴菲特表示，他對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常樂觀，認(rèn)為不會(huì)有太大問題。
這次，股神表示，市場(chǎng)其實(shí)就像賭場(chǎng)一樣，市場(chǎng)熱的時(shí)候，很多新發(fā)的股票都做的很好，很多人都會(huì)被吸引進(jìn)來(lái)，開始進(jìn)行投機(jī)、開始進(jìn)行賭博，這是美國(guó)的一個(gè)教訓(xùn)。
巴菲特稱，中國(guó)作為一個(gè)比較新興的市場(chǎng)，現(xiàn)在有全民的股市參與，在這個(gè)方面也是有這種方面的經(jīng)驗(yàn)，我們?cè)诿绹?guó)也有這樣的經(jīng)驗(yàn)分享。中國(guó)可能會(huì)有更多這方面的麻煩，他們當(dāng)然還會(huì)在這個(gè)方面變得越來(lái)越投機(jī)，但我覺得投機(jī)是不一個(gè)不太聰明的做法，你需要非常多的運(yùn)氣才能做這件事。
芒格補(bǔ)充稱，他覺得中國(guó)的股市是比美國(guó)更廉價(jià)的：
在去年美國(guó)總統(tǒng)大選期間，巴菲特立場(chǎng)明確地支持民主黨候選人希拉里。但有跡象表明，特朗普當(dāng)選后，巴菲特對(duì)他的態(tài)度已有改觀。
巴菲特在這次股東大會(huì)上，明確表示了對(duì)特朗普新政的支持。
他表示，幾天前剛好在國(guó)會(huì)通過的新醫(yī)療法案，推翻了奧巴馬的醫(yī)保法案，如果早一點(diǎn)推出，在減稅方面會(huì)有很大的好處?！肮缮瘛边€表示，如果減稅他會(huì)賺得更多。
這也難怪，特朗普上臺(tái)以來(lái)股市一如走高，巴菲特的投資回報(bào)頗豐，伯克希爾的股價(jià)去年11月以來(lái)漲幅也超12%。
2016年，富國(guó)銀行對(duì)外承認(rèn)，其內(nèi)部員工私下為客戶創(chuàng)建了數(shù)百萬(wàn)個(gè)未經(jīng)授權(quán)的虛假賬戶。隨后，富國(guó)銀行因此事被罰1.85億美元，并迎來(lái)高層大洗牌。隨后，今年4月份，巴菲特減持富國(guó)銀行股票。
巴菲特在股東大會(huì)上談及富國(guó)銀行丑聞時(shí)表示，富國(guó)銀行最大的問題就是激勵(lì)機(jī)制是怎么構(gòu)建的，很多激勵(lì)因素都起到了壞的作用。
巴菲特批評(píng)該行處理虛假賬戶丑聞?dòng)姓`，“他們?cè)谀羌律洗箦e(cuò)特錯(cuò)了，主要問題在于，他們知道了以后沒有采取行動(dòng)?！?/p>
但是，巴菲特并未提及未來(lái)會(huì)繼續(xù)減持富國(guó)銀行。在股東大會(huì)期間，富國(guó)銀行也回應(yīng)稱，他們同意巴菲特的言論，并很看重伯克希爾哈撒韋作為長(zhǎng)期股東和客戶的價(jià)值。
還記得4月份美聯(lián)航把亞裔乘客打下飛機(jī)的事嗎？
巴菲特在股東大會(huì)表示，航空行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè)，很多時(shí)候都是采用自殺性的方式在進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。而伯克希爾在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多可以看到，不管是大的還是小的航空公司，都會(huì)或多或少面臨破產(chǎn)的威脅。
但巴菲特猜測(cè)，四大航空公司都會(huì)有更大的收益，但是關(guān)鍵在于它們的運(yùn)作率，運(yùn)作的幾率是多少，它們的邊際收益會(huì)有多少，是不是值得現(xiàn)在這樣做。
巴菲特近年來(lái)看好美國(guó)航空業(yè)，持續(xù)加倉(cāng)。截至2016年第四季度，伯克希爾是美聯(lián)航和達(dá)美航空的最大股東，是美國(guó)航空、西南航空的第二大股東。
最新財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾哈撒韋目前持有價(jià)值950億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，隨著旗下幾十家子公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，這個(gè)數(shù)字可以輕易飆升至1000億美元。
對(duì)此，巴菲特在股東大會(huì)上表示，當(dāng)伯克希爾擁有的現(xiàn)金量超出其合理配置的能力時(shí)，將考慮額外的股票回購(gòu)，甚至股息的方式來(lái)返還這些現(xiàn)金，即使是他在職的時(shí)候。但巴菲特很樂觀地認(rèn)為，目前公司有能力配置這些現(xiàn)金。
這是一個(gè)非常意外的信號(hào)，要知道，伯克希爾公司是全球著名的“鐵公雞”，自上市以來(lái)從沒有高送轉(zhuǎn)也沒有分紅。
除了回饋股東外，在買買買上巴菲特也打算“該出手時(shí)就出手”。除了文章開頭提到的“輕資產(chǎn)”企業(yè)意外，巴菲特還表示，自己選擇的“目標(biāo)”第一回報(bào)率要比較高，第二投資數(shù)量也不是那么大。
不過，以長(zhǎng)線投資著稱的股神似乎并不著急去尋找下一個(gè)“獵物”：
可以預(yù)見的是，一旦發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，股神花錢并不手軟。有統(tǒng)計(jì)顯示，在2010年至2015年，伯克希爾哈撒韋并購(gòu)總額達(dá)到2400億美元！
一向?qū)萍脊删炊h(yuǎn)之的巴菲特從去年建倉(cāng)蘋果股票后，很快大舉增持，2016年四季度更是持倉(cāng)暴增近四倍，市值達(dá)77.4億美元，躋身前十大股東。
目前，蘋果公司的股份占到伯克希爾哈撒韋公司投資組合的5.5%。作為一位科技行業(yè)的新手，巴菲特顯然對(duì)蘋果有自己的見解——雖然它是“一只很大的科技成份股”，但更像是家消費(fèi)品公司。
關(guān)于評(píng)價(jià)該公司價(jià)值的能力，巴菲特表示：“我不會(huì)找借口說像一個(gè)只有15歲智力水平、對(duì)科技感興趣的小孩一樣”，他表示自己對(duì)消費(fèi)者習(xí)慣有著有價(jià)值的見解。
有了“新寵”蘋果，巴菲特就開始嫌棄“舊愛”IBM了。在股東大會(huì)上，巴菲特再次承認(rèn)，自己在IBM的投資上搞砸了。
老巴的憤怒情有可原。從2016年財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，巴菲特最愛的15只股里面，只有IBM虧了……
在股東大會(huì)上，巴菲特批評(píng)IBM公司令人的失望表現(xiàn)時(shí)，似乎主要將其與一個(gè)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：亞馬遜作對(duì)比。在IBM試圖積極擴(kuò)張?jiān)朴?jì)算時(shí)，亞馬遜仍在繼續(xù)主宰該市場(chǎng)。
他還表示，蘋果和IBM并非同類型的公司。蘋果與其說是一家科技公司，不如說是一家消費(fèi)品公司，而這兩個(gè)行業(yè)的客戶對(duì)象非常不同。
據(jù)外媒5月5日發(fā)布的最新消息，巴菲特已經(jīng)決定拋售伯克希爾旗下所持有的四分之三IBM的股票，并且已從第一季度開始陸續(xù)拋售。巴菲特在接受CNBC采訪時(shí)稱，伯克希爾對(duì)IBM集團(tuán)已經(jīng)喪失信心，目前已經(jīng)出售大約三分之一的股票。
以下是會(huì)議主要內(nèi)容，時(shí)間均為北京時(shí)間。
22：17巴菲特笑話開場(chǎng)
巴菲特與芒格登臺(tái)。巴菲特用一個(gè)熟悉的笑話開場(chǎng)。“你可以區(qū)分我和芒格，因?yàn)樗牭靡姡铱吹玫?。?/p>
22：31巴菲特談伯克希爾盈虧情況
巴菲特針對(duì)伯克希爾第一季度盈虧進(jìn)行了解釋。
受到投資收益減少以及公司保險(xiǎn)承銷業(yè)務(wù)的虧損影響，公司第一季度的凈利潤(rùn)減少了27%，投資收益總計(jì)2.05億美元，低于去年同期的23.8億美元，保險(xiǎn)承銷業(yè)務(wù)本季度虧損2.67億美元，而去年同期利潤(rùn)為2.13億美元，此外，2016年煤炭量下降降低了去年占伯克希爾收入的重要來(lái)源————BNSF鐵路利潤(rùn)。
同時(shí)，巴菲特衡量?jī)糁档闹匾笜?biāo)——賬面價(jià)值——上升了3.5%，增至178,073美元每A類股。去年同期，伯克希爾的賬面價(jià)值增長(zhǎng)率僅為1.2%。 巴菲特重申了一季度結(jié)果并不代表什么，他在意的是現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，“夢(mèng)想著”未來(lái)的結(jié)果。伯克希爾的股東們很特別的一點(diǎn)是，他們不那么關(guān)心季度的盈虧情況。
正如巴菲特一直強(qiáng)調(diào)的，伯克希爾的盈利會(huì)波動(dòng)，尤其是在投資業(yè)務(wù)方面，股東更應(yīng)該關(guān)注它的長(zhǎng)期收入。他說，“我在奧馬哈和股東和管理層溝通的這兩天里，沒有人提及收入問題?！?/p>
22：32巴菲特談保險(xiǎn)
巴菲特重點(diǎn)提及了保險(xiǎn)公司，指出今年前四個(gè)月Geico增加了近700,000投保人，相當(dāng)于去年數(shù)據(jù)的兩倍。
“由于新業(yè)務(wù)在第一年帶來(lái)了巨大的損失，我們的幾個(gè)主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手削減了新業(yè)務(wù)”，巴菲特說，這將是我們的教訓(xùn)，我們要腳踏實(shí)地，一步一個(gè)腳印。巴菲特進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，Berkshire保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在第一季度浮動(dòng)增長(zhǎng)了140億美元。
22：37本季度虧損對(duì)公司有利
沃倫·巴菲特表示，因?yàn)槎愂辗矫娴脑?，伯克希爾哈撒韋略傾向于在本季度上報(bào)投資虧損。他稱，公司有900億美元未實(shí)現(xiàn)投資盈利，因此有很大的靈活性來(lái)決定如何上報(bào)它的投資結(jié)果。
通常，“因?yàn)槎愂沼绊懳覀儠?huì)寧愿上報(bào)虧損而不是收益，今年可能會(huì)再多強(qiáng)調(diào)一些。”
周五，伯克希爾哈撒韋稱，受到投資收益疲軟的沖擊，今年一季度凈收益下跌27%。巴菲特表示，當(dāng)前稅率為35%，未來(lái)可能公司稅率會(huì)下調(diào)，意味著今年以后虧損對(duì)我們的稅收價(jià)值將下調(diào)。這是巴菲特首次在會(huì)上提及政治相關(guān)的問題。
22：38 巴菲特盛贊Jack Bogle
全球許多人將巴菲特稱為股神。而巴菲特心中的英雄卻是Vanuard的創(chuàng)始人Jack Bogle，一個(gè)認(rèn)為選股是浪費(fèi)時(shí)間和金錢的人。
巴菲特說：“Jack Bogle為美國(guó)投資者做的事，可能比任何人都多。”
Bogle是Vanguard的創(chuàng)始人。巴菲特稱，Bogle開始提供指數(shù)基金時(shí)，華爾街上沒有人愿意幫忙。指數(shù)基金降低了投資費(fèi)用，同時(shí)壓低了華爾街的利潤(rùn)。而今天，指數(shù)基金為投資者帶來(lái)的回報(bào)幾乎高于任何金融產(chǎn)品。
巴菲特說：“沒有他，就沒有指數(shù)基金。”
22：40 富國(guó)銀行丑聞會(huì)不會(huì)在伯克希爾重演？
第一個(gè)問題是關(guān)于富國(guó)銀行的銷售丑聞。問題是關(guān)于巴菲特是否擔(dān)憂其組織架構(gòu)，類似的事可能在伯克希爾發(fā)生？
巴菲特表示，管理層在開始發(fā)現(xiàn)問題的時(shí)候不采取行動(dòng)，這是問題的一大部分。
在伯克希爾，巴菲特稱，有一條熱線讓員工回報(bào)不正當(dāng)?shù)男袨?。一年，該熱線接到大約4000通電話。雖然大多無(wú)關(guān)痛癢，但確實(shí)幫助發(fā)現(xiàn)了一些問題。
他說：“這是一個(gè)好的系統(tǒng)，但我不認(rèn)為其是完美的。如果你建立一種文化，那效果將比1000頁(yè)的指南更好?！?/p>
22：47 自動(dòng)駕駛汽車隊(duì)BNSF和汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是一個(gè)威脅
第二個(gè)問題是關(guān)于BNSF鐵路和自動(dòng)駕駛汽車。
巴菲特表示，自動(dòng)技術(shù)對(duì)BNSF和汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)Geico來(lái)說是一個(gè)威脅。不過對(duì)于自動(dòng)駕駛汽車和卡車，他不是太擔(dān)憂。
他說：“我個(gè)人認(rèn)為，這一定會(huì)來(lái)。我認(rèn)為它們還有很長(zhǎng)的路要走。但這要看情況?！?/p>
23：15 伯克希爾依然看好美國(guó)運(yùn)通、富國(guó)銀行和美聯(lián)航
CNBC提問稱，伯克希爾一些大規(guī)模持倉(cāng)的股票表現(xiàn)不佳，伯克希爾如何看待這些股票。美國(guó)運(yùn)通與Costco結(jié)束合作、富國(guó)銷售丑聞、美聯(lián)航將亞裔乘客拖下飛機(jī)，而這些都是伯克希爾大舉持倉(cāng)的股票。
巴菲特說，所有的生意都有問題。我們買入美國(guó)運(yùn)通、富國(guó)銀行、美聯(lián)航或可口可樂時(shí)，并不認(rèn)為它們擁有都不會(huì)發(fā)生問題，或永遠(yuǎn)不會(huì)遇到競(jìng)爭(zhēng)。我們買入，因?yàn)樗鼈冇泻軓?qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
23：20 芒格：投資See's Candies讓他學(xué)到最多
股東向查理·芒格提問，在一生做的買賣中，他最喜歡的是哪一次。
芒格立刻表示，see’s candies是教會(huì)他最多的一次投資。
他表示：“學(xué)習(xí)、學(xué)習(xí)、一直學(xué)習(xí)。如果我們不能堅(jiān)持學(xué)習(xí)，我們根本不能走到現(xiàn)在?！?/p>
巴菲特則聊了他的一次失敗的投資經(jīng)歷： 在數(shù)十年前購(gòu)買了一家巴爾地摩的百貨商店。
23:25 巴菲特贊揚(yáng)Ajit Jain，稱其為英雄
Jain在上世紀(jì)八十年代中期將伯克希爾的一家子公司變成了一個(gè)商業(yè)巨人，為伯克希爾創(chuàng)造了數(shù)十億美元。
一直以來(lái)，關(guān)注巴菲特的投資者都認(rèn)為，這位印度出生的伯克希爾再保險(xiǎn)執(zhí)行官將成為巴菲特下臺(tái)后伯克希爾首席執(zhí)行官的首選。到2017年5月為止，對(duì)Jain的支持和贊譽(yù)并沒有降溫。
巴菲特討論保險(xiǎn)時(shí)，對(duì)大家說，沒有人比賈因先生為股東們賺了更多錢，即使他本人。
23：48 巴菲特談投資航空股
從分析師的角度，晨星的Gregg Warren詢問伯克希爾對(duì)航空業(yè)的投資。
在過去一年中，伯克希爾已經(jīng)投資了美國(guó)航空公司，達(dá)美航空公司，聯(lián)合大陸航空公司和西南航空公司。
巴菲特說，與許多觀察者的分析不同，巴菲特認(rèn)為其對(duì)航空公司的投資與伯克希爾的鐵路業(yè)務(wù)沒有可比性。
巴菲特形容航空行業(yè)是一個(gè)“競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)”，但即使如此，它并沒有以往的競(jìng)爭(zhēng)激烈。
以座位里程計(jì)算，航空業(yè)已經(jīng)以80%或更高的運(yùn)能運(yùn)行了一段時(shí)間。巴菲特預(yù)計(jì)，航空業(yè)將在未來(lái)幾年繼續(xù)以此運(yùn)能使用率運(yùn)行。
不過，他警告稱，價(jià)格戰(zhàn)將拖累航空公司業(yè)績(jī)。
23：50 對(duì)科技和蘋果公司怎么看？
投資者問，伯克希爾一直避免購(gòu)買科技股，因?yàn)榘头铺睾兔⒏癖硎舅麄儾涣私膺@個(gè)領(lǐng)域。但是2011年伯克希爾買入了IBM，在2016年又買入了蘋果公司股票。最近巴菲特改變了對(duì)IBM的看法并拋售了三分之一的持股。那么伯克希爾怎么看待對(duì)蘋果公司的投資？
巴菲特表示，對(duì)IBM的判斷錯(cuò)誤。但是蘋果和IBM是非常不同的公司，蘋果更偏向于一個(gè)生產(chǎn)消費(fèi)品的公司。
他說：“這是兩種不同的分析。并不一定就是正確的，我們會(huì)隨著時(shí)間的推移得到答案。但這是兩種不同的決策?！?/p>
此后，他和芒格表示，錯(cuò)過兩次投資科技巨頭的機(jī)會(huì)：谷歌和亞馬遜。他們非?？春眠@兩家公司，但沒有投資。
巴菲特表示，伯克希爾是谷歌的消費(fèi)者，因其投資了Geico。巴菲特很早就了解到每次客戶通過谷歌點(diǎn)擊進(jìn)入Geico，Geico就需要付費(fèi)。這交易成本很低，且具有規(guī)模效應(yīng)。但他還是錯(cuò)過了投資谷歌的機(jī)會(huì)。
談到亞馬遜和創(chuàng)始人貝佐斯，巴菲特和芒格都是極盡贊揚(yáng)之詞，巴菲特表示，貝佐斯對(duì)亞馬遜和《華盛頓時(shí)報(bào)》的管理讓他印象深刻。
芒格表示，伯克希爾在投資沃爾瑪上也犯過錯(cuò)誤，他們?cè)?016年底拋售了大部分持有的股票。巴菲特稱，過去他們沒有預(yù)料到亞馬遜將會(huì)威脅零售產(chǎn)業(yè)。
23：57 關(guān)于巴菲特去世后的計(jì)劃
股東詢問，為何他建議妻子在其去世后，投資指數(shù)基金，而非購(gòu)買伯克希爾股票。
巴菲特回答道，“她將擁有多于她所需要的錢”，對(duì)于希望少操心的投資者來(lái)說，這是最好的投資。并補(bǔ)充，他所有的伯克希爾股份都將進(jìn)行慈善活動(dòng)，所以他的妻子不會(huì)得到任何的股份。
巴菲特還表示，“目的并不是把她的錢翻一倍或三倍?！?芒格則表示，他希望家人能夠持有伯克希爾股票，相信它表現(xiàn)將勝過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。
00：03 巴菲特談稅改
股東提問，投資稅收抵免提案是否會(huì)改變BNSF的運(yùn)作方式。
巴菲特回答道，這取決于抵免的細(xì)節(jié)。巴菲特表示，“我們將在鐵路業(yè)務(wù)上做我們需要做的事情，使其更安全，更高效?！?/p>
他表示，他不認(rèn)為鐵路運(yùn)營(yíng)方式將發(fā)生很大的改革。 “它不會(huì)讓我們發(fā)生大的改變?！?/p>
00：10 巴菲特：減稅后 伯克希爾的股東和消費(fèi)者都將受益
投資者問，所有人都知道伯克希爾將從調(diào)降公司稅中收益，但是它的消費(fèi)者們會(huì)不會(huì)也從減稅中收益。
巴菲特表示，會(huì)的，尤其是在受到嚴(yán)格監(jiān)管的公用事業(yè)業(yè)務(wù)上，公司省下的所有稅收都將回饋給公司的消費(fèi)者。
另一方面，伯克希爾投資盈利獲得的減稅也將直接回饋給公司股東。
隨后，巴菲特和芒格重新聊起了他們最熱衷的主題，伯克希爾可以預(yù)知所有的市場(chǎng)周期，并準(zhǔn)備好在任何經(jīng)濟(jì)下行時(shí)盈利。
芒格稱：“如果這個(gè)逆風(fēng)真的到來(lái)，我們可能會(huì)做得更好?！?/p>
00：17 巴菲特：輕資本企業(yè)是更好的選擇 但很難找到
股東提問，伯克希爾是否應(yīng)該堅(jiān)持投資不需要輕資本的企業(yè)，而非轉(zhuǎn)向鐵路和公共事業(yè)的企業(yè)。
巴菲特說，這些輕資本是更好的選擇，但很難找到。我們很樂意更多的投資這種機(jī)會(huì)。
然后，巴菲特以美國(guó)股市上市的主要科技股為例。他沒有明確提及公司名，但這些股票包括蘋果，微軟，亞馬遜和谷歌的母公司Alphabet。
他驚訝于他們的資本水平之低?！斑@是一個(gè)非常不一樣的世界。以前這樣規(guī)模的增長(zhǎng)和賺取大量資金需要投資”，但是現(xiàn)在根本不需要任何錢來(lái)運(yùn)營(yíng)，他說這有點(diǎn)夸張。
00：21 巴菲特：不認(rèn)為投資可口可樂是對(duì)人類身心的傷害
提問者認(rèn)為可口可樂和巴菲特投資的很多糖果公司都是對(duì)于世界的不敬，因?yàn)樗麄儌α撕芏嗪⒆拥纳硇慕】怠?/p>
巴菲特的解釋則是：我每天都喝可樂，我覺得這并沒有什么問題，每天喝掉糖，對(duì)我的身體也沒有什么問題，我從來(lái)不認(rèn)為，投資這些東西是對(duì)人類身心的傷害。
巴菲特認(rèn)為自己是一個(gè)案例，也可以代表整個(gè)人群。
巴菲特說，如果你告訴我，我可以天天吃西蘭花能多活一年但是我不會(huì)選擇這個(gè)，我還是會(huì)選擇吃我自己喜歡的東西，活我自己喜歡的年份，我覺得開心才是活的久最重要的因素。
00：28 巴菲特：中國(guó)股市有時(shí)像一個(gè)賭場(chǎng)
當(dāng)被問及中國(guó)股市波動(dòng)時(shí)，巴菲特稱，中國(guó)股市有時(shí)像一個(gè)賭場(chǎng)。
相比于那些股市已經(jīng)存在上百年的市場(chǎng)，在市場(chǎng)發(fā)展的早期階段，人們往往更容易投機(jī)。美國(guó)曾經(jīng)也是如此。
巴菲特說：“市場(chǎng)有賭場(chǎng)的特性。這吸引了很多人，尤其是那些身邊有朋友因?yàn)楣墒邪l(fā)財(cái)?shù)娜恕Ｏ啾扔诮?jīng)歷過瘋狂投機(jī)的人，那些還沒有經(jīng)歷過股市風(fēng)風(fēng)雨雨的人更容易進(jìn)行投機(jī)。”
芒格說，中國(guó)股票比美國(guó)股票便宜。中國(guó)擁有光明的未來(lái)，但也會(huì)經(jīng)歷成長(zhǎng)的煩惱。
紐交所在18世紀(jì)開始交易，而上海證券交易所于1990年開始交易。
03：00 巴菲特：不會(huì)因特朗普政策改變與3G合作意向
股東詢問，自2013年收購(gòu)HJ Heinz開始，伯克希爾與私募股權(quán)公司3G合作了多筆交易，伯克希爾是否會(huì)因政治問題，改變與3G的合作意向。目前，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正強(qiáng)調(diào)在美國(guó)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。
巴菲特堅(jiān)定支持3G，認(rèn)為這家公司在成本削減方面享有當(dāng)之無(wú)愧的聲譽(yù)。 巴菲特贊揚(yáng)3G及其領(lǐng)導(dǎo)人說，他們所做的削減是必要的。他也重申，他不喜歡自己這樣實(shí)施削減，所以伯克希爾只購(gòu)買經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)。
巴菲特在很大程度上沒有回應(yīng)特朗普的政策問題。
03：02 巴菲特贊譽(yù)Ted Weschler和Todd Combs
在回答有關(guān)投資經(jīng)理Ted Weschler和Todd Combs的問題時(shí)，巴菲特先生借此機(jī)會(huì)向他們表示贊賞。
巴菲特說，他們每個(gè)人都為伯克希爾管理約100億美元的投資。他表示，管理100億美元，比管理10-20億美元要困難得多。但是，他們?cè)诠芾砜缮鲜薪灰椎淖C券方面做得很好，“我如果去管理，賺的錢并不會(huì)比他們賺的要多”。
巴菲特補(bǔ)充說，Weschler和Combs先生還有其他職責(zé)。兩位投資經(jīng)理已經(jīng)為伯克希爾處理了一些交易。而有些公司向投資經(jīng)理匯報(bào)工作，而不是向巴菲特本人報(bào)告。
巴菲特說：“事實(shí)上，我的任務(wù)超出了我的能力。我們有超過900億美元的現(xiàn)金，如果你告訴我今天就把這些現(xiàn)金投資出去，我并不看好這一結(jié)果。”
巴菲特表示伯克希爾未來(lái)有可能支付股息
伯克希爾在最近發(fā)布的一季度財(cái)報(bào)里稱，現(xiàn)在持有價(jià)值950億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，為該公司有史以來(lái)的紀(jì)錄新高。
巴菲特表示，當(dāng)伯克希爾擁有的現(xiàn)金量超出其合理配置的能力時(shí)，公司將考慮這么做，即使是他在職的時(shí)候。他補(bǔ)充道，伯克希爾可能會(huì)通過額外的股票回購(gòu)，甚至股息的方式來(lái)返還這些現(xiàn)金。過去，巴菲特曾表示在他退休前根本不會(huì)考慮分發(fā)股息。
不過，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題是，一旦分發(fā)股息，人們會(huì)預(yù)期公司直到面臨問題時(shí)才會(huì)削減股息。但巴菲特表示：“如果我們覺得我們不太可能在合理的時(shí)間里使用所擁有的現(xiàn)金”，伯克希爾哈撒韋將研究如何返還這些現(xiàn)金。但現(xiàn)在，巴菲特很樂觀地認(rèn)為，公司有能力配置這些現(xiàn)金。
他還表示：“我確信在未來(lái)十年里，我們將會(huì)遇到能讓我們大規(guī)模進(jìn)行明智投資的市場(chǎng)”，但不知道是何時(shí)。也可能是九年以后了， 如果真是這樣的話，我沒有辦法三年后和你說，（或許倒時(shí)伯克希爾將擁有1500億美元現(xiàn)金），派息是一個(gè)好決定。
03：05 巴菲特：接班人很可能來(lái)自伯克希爾
當(dāng)被問及，3G的Jorge Paulo Lemann能否成為伯克希爾董事會(huì)成員，甚至其下一任CEO時(shí)，巴菲特表示：“在交易方面，有可能我們將一起做更多的事，更多更大的事?！?/p>
但他表示，短期內(nèi)董事會(huì)不太可能發(fā)生變化。考慮到他們的商業(yè)關(guān)系，將Lemann加入董事會(huì)后可能使情況變得復(fù)雜。
巴菲特否決了接班人的提議。他說：“有很大可能他的接班人將來(lái)自在伯克希爾工作過一段時(shí)間的人。”此前，他曾多次強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。
巴菲特表示，接班人可能在他活著的時(shí)候就接任CEO一職。
03：20 芒格談巴菲特對(duì)蘋果的投資：“你要么是瘋了，要么就是在學(xué)習(xí)。”
有人問伯克希爾對(duì)蘋果的新投資，巴菲特是否會(huì)改變他在科技投資上的立場(chǎng)。眾所周知，他在近50年里一直很反對(duì)投資科技公司，直到2011年投資了IBM。
巴菲特再度承認(rèn)他對(duì)IBM的投資失敗了，但表示蘋果更算是一家消費(fèi)品公司，雖然它“有很大的科技成分”。
就評(píng)估蘋果公司的能力而言，巴菲特稱，自己不會(huì)假裝“像對(duì)科技很感興趣的15歲孩子那么懂”，但他也許對(duì)消費(fèi)者行為具有很好的判斷。
他稱：“我對(duì)科技沒有實(shí)質(zhì)的了解。”
芒格稱巴菲特在自謙。他稱，伯克希爾購(gòu)買蘋果是一個(gè)非常好的跡象，“要么你（巴菲特）是瘋了，要么你是在學(xué)習(xí)”，而他相信巴菲特是通過這個(gè)投資在學(xué)習(xí)。
03：23 巴菲特：我死后伯克希爾股價(jià)將上漲
一位股東提問稱，如果伯克希爾股價(jià)在巴菲特死后下跌，那董事會(huì)是否會(huì)進(jìn)行回購(gòu)。
巴菲特表示：“如果我今晚死了，伯克希爾股價(jià)明天就會(huì)上漲?！?/p>
不過，如果股價(jià)下跌，巴菲特表示，董事會(huì)屆時(shí)決定回購(gòu)股票，那是合理的。他說：“如果股價(jià)因某種原因跌至吸引人的水平上。我不認(rèn)為回購(gòu)股票會(huì)令人厭惡?！?/p>
03：24 賬面價(jià)值與股價(jià)以及內(nèi)在價(jià)值
分析師提問，關(guān)于伯克希爾的賬面價(jià)值與其市場(chǎng)價(jià)值。
巴菲特先生曾經(jīng)告訴股東更多的關(guān)注賬面價(jià)值，而不是股價(jià)，但近年來(lái)，情況有所變化 。
巴菲特表示，由于公司將以伯克希爾的收購(gòu)價(jià)格，而非市場(chǎng)價(jià)值計(jì)價(jià)，所以賬面價(jià)值不能包含伯克希爾許多企業(yè)的全部?jī)r(jià)值。
他說，一些伯克希爾子公司的價(jià)值是該公司報(bào)表中的10倍以上。 對(duì)巴菲特來(lái)說，真正重要的是伯克希爾的內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的估值非常主觀，要考慮到對(duì)未來(lái)利率的估計(jì)等多方面，巴菲特并沒有說明這個(gè)具體數(shù)字。
同時(shí)，他認(rèn)為，最容易被關(guān)注的指標(biāo)是賬面價(jià)值，即使這個(gè)指標(biāo)仍舊存在缺陷。
03:25 芒格評(píng)價(jià)錯(cuò)過投資亞馬遜：“不遺憾”
有人問，伯克希爾為什么會(huì)錯(cuò)過投資亞馬遜。
巴菲特稱，他低估了亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯的才能，不僅僅是他的眼光，還有他的執(zhí)行力。貝佐斯能成功的概率“一點(diǎn)兒也不明顯”。
芒格補(bǔ)充稱，自己并不為錯(cuò)過了這次投資機(jī)會(huì)而感到遺憾，這家公司的成功比谷歌還難預(yù)料。
他開玩笑表示，但是在這期間伯克希爾發(fā)現(xiàn)了一些其他的投資機(jī)會(huì)，“這是我們的秘密，我們不會(huì)錯(cuò)過所有的機(jī)會(huì)?！?/p>
您的吐槽和轉(zhuǎn)發(fā)是我們前進(jìn)的動(dòng)力
聯(lián)系客服
