文/曉夏
股票型和混合型基金7月遭遇近萬(wàn)億份天量?jī)糈H回的背后，是以貨幣基金為代表的現(xiàn)金管理產(chǎn)品的巨額申購(gòu)。
中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，貨幣基金總規(guī)模從6月底的24093億份猛增到7月底的32170億份，一個(gè)月暴增8077億份，增幅達(dá)33.53%。貨幣基金規(guī)模亦創(chuàng)出新高，占基金總規(guī)模的比重高達(dá)46.87%，近公募規(guī)模一半。
最引人注目的是，此次股災(zāi)引發(fā)的二級(jí)市場(chǎng)巨震中，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金異軍突起，規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭不可限量。
注重流動(dòng)性管理，收益穩(wěn)定性較高
6月末以來(lái)理財(cái)金H規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)的同時(shí)，萬(wàn)份收益也呈現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。但如果看7日年化收益率的話，收益的穩(wěn)定性較高。
交易型貨幣基金順應(yīng)了客戶需求和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的、規(guī)模可以持續(xù)做大的場(chǎng)內(nèi)貨基。在當(dāng)前IPO暫停，股市深度調(diào)整而資金面比較充裕的階段，南方理財(cái)金H等交易型場(chǎng)內(nèi)貨基迎來(lái)了規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的契機(jī)。
避險(xiǎn)情緒升溫，資金轉(zhuǎn)換場(chǎng)內(nèi)貨基
股災(zāi)之后，市場(chǎng)震蕩頻繁，資金整體避險(xiǎn)情緒升溫。許多從股市里逃出來(lái)的資金，并沒(méi)有打算離場(chǎng)，在持幣觀望的同時(shí)，還想尋求相對(duì)穩(wěn)定的投資收益，場(chǎng)內(nèi)交易型貨幣基金無(wú)疑成為首選。
自從2012年底首只場(chǎng)內(nèi)貨基成立以來(lái)，目前場(chǎng)內(nèi)貨基已經(jīng)有16只，并分成交易型、實(shí)時(shí)申贖型兩類(lèi)。最新總規(guī)模統(tǒng)計(jì)，交易型貨幣基金已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了申贖型。
“應(yīng)該說(shuō)交易型貨幣基金順應(yīng)了客戶需求和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的、規(guī)模可以持續(xù)做大的場(chǎng)內(nèi)貨基。在當(dāng)前IPO暫停，股市深度調(diào)整而資金面比較充裕的階段，南方理財(cái)金H等交易型場(chǎng)內(nèi)貨基迎來(lái)了規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的契機(jī)。”南方基金固定收益部總監(jiān)助理、南方理財(cái)金H基金經(jīng)理夏晨曦表示。
交易型貨幣基金的優(yōu)點(diǎn)是，可以像股票一樣支持場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)交易，真正實(shí)現(xiàn)了T+0交易。股市無(wú)行情或出現(xiàn)調(diào)整，投資者可以即時(shí)賣(mài)出股票買(mǎi)入場(chǎng)內(nèi)貨幣增厚收益；股市有行情時(shí)，可以T+0賣(mài)出，及時(shí)參與股市投資。
“場(chǎng)內(nèi)貨幣基金的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，買(mǎi)入當(dāng)天開(kāi)始享受收益，賣(mài)出日資金即刻到賬就能買(mǎi)股票和其他產(chǎn)品，這明顯優(yōu)于普通貨幣基金?！北本┮换鸱治鰩煴硎尽?br>
6月中市場(chǎng)猛烈調(diào)整以來(lái)，相對(duì)穩(wěn)健的場(chǎng)內(nèi)貨幣基金持續(xù)整體擴(kuò)容。其中，南方理財(cái)金H規(guī)模增幅最大，超過(guò)5倍。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，南方理財(cái)金H總份額為47億份，而上半年末其規(guī)模僅為7.67億份，一個(gè)半月的時(shí)間規(guī)模增幅高達(dá)512.78%，擴(kuò)容幅度居同類(lèi)產(chǎn)品之首。華寶興業(yè)現(xiàn)金添益、招商保證金快線B、易方達(dá)保證金B(yǎng)的規(guī)模也分別增長(zhǎng)了2~4倍不等。
而且，機(jī)構(gòu)申購(gòu)的量要明顯高于中小客戶。滬深兩市最大場(chǎng)內(nèi)基金華寶興業(yè)現(xiàn)金添益基金經(jīng)理陳昕解釋說(shuō)，目前添益的機(jī)構(gòu)客戶總數(shù)已超過(guò)1200家?？蛻魳?gòu)成非常多元化，各類(lèi)機(jī)構(gòu)都有參與添益的投資。
與普通貨幣基金、隔夜回購(gòu)的收益率相比，場(chǎng)內(nèi)交易型貨幣基金的表現(xiàn)亦不遜色。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，南方理財(cái)金H今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率2.5502%，最新7日年化收益率達(dá)到2.6790%，不僅在場(chǎng)內(nèi)貨幣基金中排名第一，而且，這一收益水平遠(yuǎn)高于目前隔夜回購(gòu)的低迷。
8月18日，上交所隔夜回購(gòu)收于0.990，低于1%，收益率繼續(xù)走低。
與此同時(shí)，今年以來(lái)，在寬松貨幣政策帶動(dòng)下，資金利率持續(xù)下行，貨幣型基金整體收益明顯低于去年同期水平。2015年上半年貨幣型基金業(yè)績(jī)排行前三的國(guó)金通用金騰通、信達(dá)澳銀慧管家A和南方現(xiàn)金通A，其收益漲幅分別只有2.80%、2.63%和2.6%。
如此背景下，貨幣基金很難再靠收益率取勝，而場(chǎng)內(nèi)貨幣基金則能有效提升場(chǎng)內(nèi)資金的利用效率而魅力凸顯。
尤其引人關(guān)注的是，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金的收益能時(shí)常創(chuàng)出高點(diǎn)，且有規(guī)律的波動(dòng)。
以南方理財(cái)金H為例，7月8日萬(wàn)份收益是4.3836元，最高萬(wàn)份收益均值曾超過(guò)5元。
對(duì)此，夏晨曦分析，理財(cái)金H的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)主要為“存款+債券”，存款配置主要為基金提供穩(wěn)定的收益，債券配置可根據(jù)市場(chǎng)情況和配置需求隨時(shí)買(mǎi)賣(mài)。由于今年以來(lái)債券的收益率整體處于下行的態(tài)勢(shì)，前期投資的債券均積累了較多的浮盈。因此，“當(dāng)理財(cái)金H 因規(guī)模波動(dòng)或者調(diào)倉(cāng)操作等需要賣(mài)出組合內(nèi)的債券時(shí)，基金的萬(wàn)份收益均會(huì)在當(dāng)日沖高?！?br>
這也很好地解釋了，有些普通貨幣基金同樣也會(huì)出現(xiàn)某些時(shí)點(diǎn)萬(wàn)份收益較高的情況。
因債券資產(chǎn)配置倉(cāng)位較高（債券倉(cāng)位為54.64%）另一只貨幣基金的表現(xiàn)也很突出。8月10日~15日，平安大華財(cái)富寶萬(wàn)份基金單位收益日均值為2.41元，排名第一，相當(dāng)于普通貨幣基金2倍的日收益?！矮@得如此之高的收益與減持債券資產(chǎn)兌現(xiàn)浮盈不無(wú)關(guān)系?！比A泰證券分析師稱(chēng)。
不過(guò)，由于受資金申贖變化波動(dòng)大所致，場(chǎng)內(nèi)交易型貨幣基金的收益率波動(dòng)性大或是其“軟肋”。
“理財(cái)金H的運(yùn)作管理與普通貨基一致，但是，考慮到規(guī)模波動(dòng)受權(quán)益市場(chǎng)影響較大,規(guī)模進(jìn)出的同質(zhì)性較強(qiáng)，同時(shí)應(yīng)付贖回的實(shí)時(shí)性要求較高，因此管理上更注重流動(dòng)性管理?！毕某筷乇硎荆?月末以來(lái)理財(cái)金H規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)的同時(shí)，萬(wàn)份收益也呈現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。但如果看7日年化收益率的話，收益的穩(wěn)定性較高?！拔蚁Ｍ麑?日年化收益率水平維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平?！?br>
不過(guò)，陳昕強(qiáng)調(diào)，以現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)的實(shí)際利率水平來(lái)看，貨幣基金萬(wàn)份收益達(dá)到1.8或者3的，是非常態(tài)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不能代表多數(shù)貨幣基金的收益水平。
一般而言，無(wú)論場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外，貨幣基金收益主要受到資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、整體久期水平、貨幣政策周期、市場(chǎng)整體流動(dòng)性水平等因素的影響。
交易價(jià)格普遍溢價(jià)，跨市場(chǎng)存套利機(jī)會(huì)
場(chǎng)內(nèi)貨基的套利空間取決于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，只要二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格較100元的申贖價(jià)格出現(xiàn)折價(jià)或溢價(jià)，套利資金均可進(jìn)行套利操作。
場(chǎng)內(nèi)貨基的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)也是機(jī)構(gòu)、散戶對(duì)其青睞的原因之一。特別是當(dāng)前從股票退出的閑置資金較多，場(chǎng)內(nèi)貨基的交易價(jià)格普遍出現(xiàn)溢價(jià)。
以南方理財(cái)金H為例，8月以來(lái)二級(jí)成交價(jià)始終在100元以上。套利資金可以通過(guò)申購(gòu)該基金，場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出的方式來(lái)套利。此外，南方理財(cái)金H支持T+0回轉(zhuǎn)交易，且大多券商無(wú)交易傭金，最低交易金額10000元，散戶和機(jī)構(gòu)均能參與。
無(wú)獨(dú)有偶。自7月6日以來(lái)截至8月5日，銀華日利已連續(xù)23個(gè)交易日?qǐng)鰞?nèi)交易價(jià)格高于當(dāng)日基金凈值。一些嗅覺(jué)靈敏的資金已開(kāi)始申購(gòu)進(jìn)行套利操作，獲取超額收益。
“場(chǎng)內(nèi)貨基的套利空間取決于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，只要二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格較100元的申贖價(jià)格出現(xiàn)折價(jià)或溢價(jià)，套利資金均可進(jìn)行套利操作?！毕某筷胤治?。
“余額寶”的成功讓普通投資者知悉貨幣基金的魅力，而對(duì)于股民而言，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金比余額寶更靈活便捷。
南方理財(cái)金H最吸引人的一點(diǎn)是針對(duì)理財(cái)金的H份額，理論上當(dāng)日可進(jìn)行無(wú)限次回轉(zhuǎn)交易。換句話說(shuō)，在二級(jí)市場(chǎng)每個(gè)交易日中無(wú)限制地“T+0”，即份額在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入后，當(dāng)日可賣(mài)、可贖。同理，份額賣(mài)出后，資金當(dāng)日在場(chǎng)內(nèi)可買(mǎi)入其他品種。
在交易的便捷性上，理財(cái)金H也具有明顯優(yōu)勢(shì)。投資者有上海A股賬戶或上證所基金賬戶即可參與，不僅可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)直接買(mǎi)賣(mài)理財(cái)金H，還可以像買(mǎi)賣(mài)基金一樣在股票賬戶中申購(gòu)贖回理財(cái)金H。當(dāng)天買(mǎi)入，當(dāng)天計(jì)息，當(dāng)日可贖回或賣(mài)出；當(dāng)天申購(gòu)，T+2日可贖回或賣(mài)出，在提高流動(dòng)性的同時(shí)也增強(qiáng)了保證金賬戶閑置資金的收益。
與很多股民偏好的隔夜回購(gòu)相比，交易型貨幣基金在流動(dòng)性、成本以及參與門(mén)檻等方面均擁有明顯優(yōu)勢(shì)。尤其對(duì)于兩融投資者來(lái)說(shuō)，交易型貨幣基金不受普通賬戶和信用賬戶的限制，在資金使用時(shí)不必在兩個(gè)賬戶之間進(jìn)行轉(zhuǎn)賬。
市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，隨著交易所交易機(jī)制的進(jìn)一步完善和交易產(chǎn)品的進(jìn)一步豐富，將為場(chǎng)內(nèi)貨幣基金打開(kāi)更大的創(chuàng)新發(fā)展空間。
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