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pangbull于2003-03-04 00:45發(fā)表跟帖：
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: ) sosme 兄 , 晚上好!
sosme于2003-03-04 00:59發(fā)表跟帖：
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pangbull兄好!
why0007于2003-03-04 08:40發(fā)表跟帖：
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據(jù)可靠消息，寶鋼股份今日將放量拉高出貨，
各位散戶朋友注意回避風(fēng)險，套死莊家！
warren于2003-03-05 09:25發(fā)表跟帖：
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寶鋼是家好企業(yè)，但如此驕人的業(yè)績，確實讓人生疑。它已經(jīng)被塑造成一面旗幟，一個榜樣，一種典型，在中國，旗幟向來是不容置疑的，就象對于海爾，普通投資者只能霧里看花，那么長時間了，也不知道具體的真相如何。不過如果是謊言，我相信最終都會被戳穿的，就象銀廣夏，剛開始是治沙的標(biāo)兵，西部大開發(fā)的急先鋒，最終也是紙包不住火。。。。。。
真希望寶鋼的業(yè)績是真實的，不僅國家需要這樣的企業(yè)，投資者也要靠它來堅定投資的信心。
真希望寶鋼的業(yè)績是作假的，這樣市場就會產(chǎn)生恐慌，指數(shù)就會狂跌，投資的機會也就來了，哈哈。。。
壬子丁卯于2003-03-05 09:54發(fā)表跟帖：
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倒像是二級市場主力被套牢后干的好事
先勝后求戰(zhàn)于2003-03-05 22:56發(fā)表跟帖：
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中國股市的業(yè)績有真的嗎？
slp3454于2003-03-08 20:04發(fā)表跟帖：
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我對寶鋼（ 600019 ）的分析——兼對《質(zhì)疑寶鋼業(yè)績》的商榷
【作者:浙江漲潮 電子郵件: 時間:2003.03.08 17:17:44 】
我對寶鋼（600019）的分析——兼對《質(zhì)疑寶鋼業(yè)績》的商榷
漲潮
《證券市場周刊》第7期刊登了良德信的《質(zhì)疑寶鋼業(yè)績》文章，許多證券媒體轉(zhuǎn)載，該文對寶鋼在02年取得的高成長提出質(zhì)疑。我覺得該文作者對寶鋼基本情況了解并不多，容易誤導(dǎo)投資者，故談點看法，供大家參考。
首先，關(guān)于02年鋼材價格變化問題該文很片面，認(rèn)為鋼材價格變化對寶鋼利潤增長影響不大并不準(zhǔn)確。實際上01年四季度到02年一季度，全球鋼材價格降到20年來最低點，從02年3月起鋼材扶搖直上，其中最大升幅的要算板材類，只要到各鋼材網(wǎng)站上查閱價格走勢即可。如《上海寶山鋼材市場》（也可查《鋼材信息》網(wǎng)站的價格指數(shù)走勢）網(wǎng)上顯示低檔次鋼材如螺紋鋼，02年初是1011點，6月底1033點，12月底是1114點僅漲10%，故全年來說漲幅并不多（01年是前高后低，02年是前低后高，全年平均漲幅不大）。而冷薄板（占寶鋼收入約50%）價格指數(shù)01年6月1250點，01年12月底02年1月初達(dá)到最低，950點。02年2、3、4月份基本是1130點，到6月底已達(dá)1386點。到9月底1491點，到12月底是1546點。03年2月25日已達(dá)1633點。（每噸從3000多元漲到5000多元）。02年底比年初上漲達(dá)63%，目前已比去年初漲72%。（94年寶鋼在三期工程還未建成時，因鋼材價格高，寶鋼利潤就高達(dá)57億之多）。
我們再看看寶鋼的基本情況，寶鋼從78年12月投資建廠，一期投資128億元，85年9月建成。二期投資172億元，91年6月投產(chǎn)，三期投資623億到96年開始陸續(xù)建成，到00年底全部建成。寶鋼2000年上市時因三期工程還未全部建成，且由于工程浩大，技術(shù)調(diào)試等原因，部分工程處于虧損或微利狀態(tài)。故僅僅將煉鐵、煉鋼、發(fā)電等部分進(jìn)入上市公司。01年9月寶鋼股份對三期工程收購，當(dāng)時鋼市處于低迷狀態(tài)，故收購條件非常優(yōu)惠，評估價也較低，總資產(chǎn)估價僅245.5億，減去債務(wù)，收購價為182億，01年僅支付46億，余下部分分8年支付，其中06年至09年按4%計息，其余不計息，而02年二季度鋼材市場開始轉(zhuǎn)暖，這對寶鋼股份來說的確撿了個大便宜。三期工程收購后初期，一方面鋼價低，二來有些工程還有適應(yīng)性生產(chǎn)過程，效益較差。而后生產(chǎn)日趨正常，產(chǎn)品質(zhì)量也日益提高，銷售推介也逐步完善。如汽車板。而且今年會更好。我們來看寶鋼01年至02年各季凈利潤情況，01年的四個季度凈利潤分別為8.18億、7.78億、6.18億、3.47億。02年四個季度為5.48億、7.98億、12.83億、16.33億。完全與板材價格及工程情況吻合。再說原材料，去年礦石與煤炭價格波動并不太大，焦炭下半年升幅較大，但寶鋼股份又恰巧在10月份收購了煉焦廠（全年自給有余，還出口了60萬噸），而且礦石價格對高附加產(chǎn)品影響并不大，如澳大利亞礦石離岸價目前約18美元/噸，運費7美元/噸。每噸僅200多元，而進(jìn)口礦含鐵量高（超過60%），對每噸四、五千元的冷軋板和每噸二千多元的建筑鋼材來就不是一回事了。
再說折舊費，寶鋼股份為了更有利于長遠(yuǎn)發(fā)展，其折舊費率定的就比較高，寶鋼一、二、三期總固定資產(chǎn)原值1000多億，現(xiàn)已折舊過半，固定資產(chǎn)現(xiàn)帳面值僅480多億。去年再加大折舊，提取了53.82億（其中因增大折舊率增提6.35億）。據(jù)報道若按折舊及付息前的利潤率評比寶鋼是全球大鋼鐵企業(yè)中第一，折舊計息后稍差于韓國的浦項。
關(guān)于與寶鋼國際的關(guān)聯(lián)交易問題，我看是這樣，因?qū)氫摴煞荩丛瓕毶戒撹F總廠）和上海及附近幾大鋼鐵企業(yè)（如梅山鋼鐵集團、益昌鋼板廠、上鋼一廠、上鋼五廠、等等）聯(lián)合組成寶鋼集團?，F(xiàn)總鋼產(chǎn)量近2000萬噸（寶鋼股份約1000萬噸）。寶鋼國際即寶鋼國際經(jīng)濟貿(mào)易公司，主要從事寶鋼集團內(nèi)各鋼廠的全球采購銷售工作。且寶鋼國際與世界三大鐵礦有二家合資建立了采礦場。在上海附近馬跡山島建有25萬噸級的大礦石專用碼頭，寶綱國際參股國內(nèi)許多礦業(yè)能源公司，最近寶鋼國際又與河南永煤集團合資辦煤礦。寶鋼國際在國內(nèi)許多地方設(shè)有分公司，主要銷售采購寶鋼集團內(nèi)各公司的供和需（非僅寶鋼股份）這樣更專業(yè)、更經(jīng)濟，也符合國際慣例。如鐵礦石采購，寶鋼國際采購量更多、更專業(yè)。故有利降低成本。寶鋼國際02年報未出，01年實現(xiàn)利潤2.31億，寶鋼股份不可能靠寶鋼國際貼補而有59.4億利潤總額的，至于大股東寶鋼集團業(yè)績問題，因為寶鋼集團除寶鋼股份外，其它都是老國有企業(yè)，有大量歷史包袱，特別是大量冗員（集團內(nèi)有十幾萬職工），合并之初大部份處于虧損或微利狀態(tài)，02年寶鋼集團利潤總額約70億，其中寶鋼股份59.4億，01年集團約43億寶鋼股份是37.1億（首鋼集團02年收入125億利潤總額5.3億，首鋼股份公司02年業(yè)務(wù)收入370億利潤總額卻高達(dá)8.18億）。
從另一個角度考慮，如果寶鋼虛假，這可要真金白銀付出的，00年11月發(fā)行當(dāng)年每股分紅0.05元（僅享有下半年利潤），01年分紅0.125元，（每股利潤0.2元）02年分紅0.2元/股(每股利潤0.34元)。每年凈利潤60%用于分紅，在1000多家上市公司中并不多見，如作假，拿什么分配？
我評價寶鋼有如下幾大優(yōu)勢：
（一）天時：由于多年來全球鋼鐵生產(chǎn)過剩，價格步步下滑。到01年已達(dá)到20年來最低水平，世界許多大鋼鐵集團也陷于虧損，日本5家大鋼鐵企業(yè)01年虧損達(dá)4家，美國許多家鋼鐵企業(yè)破產(chǎn)，有些靠政府補貼生存。無利可圖導(dǎo)致破產(chǎn)增多，新增生產(chǎn)能力很少。物極必反。世界鋼鐵聯(lián)盟要求各國壓產(chǎn)保價。最近全球38個主要產(chǎn)鋼國決定限制政府對鋼鐵企業(yè)補貼，進(jìn)一步壓縮生產(chǎn)能力，（到目前為止，全世界大約壓縮了1億噸的生產(chǎn)能力。）這就為鋼材價格回升奠定了基礎(chǔ)。02年初美國鋼鐵企業(yè)首先施壓政府出臺產(chǎn)業(yè)保護政策，緊接著歐盟、加拿大等亦采取類似辦法，中國也于02年3月臨時實行貿(mào)易保障措施，目前全球鋼價大幅回升，特別是薄板類。
由于中國加入WTO。中國逐步成為輕工產(chǎn)品的“世界工廠”。象汽車、家電生產(chǎn)增速很高。而薄板類鋼材國內(nèi)生產(chǎn)能力不足，尤其是冷軋板（寶鋼的主要產(chǎn)品）最近幾年都遠(yuǎn)滿足不了國內(nèi)需求。今年以來，冷板價格繼續(xù)上升，寶鋼出廠報價一季度比去年四季度有大幅升高。而近日報出的二季度價格比一季度價格又有所上升，故今年一季度利潤不會比去年四季度低，今年上半年可能會達(dá)到0.3元/股。（去年每股收益一季度0.04元、二季度0.07元、三季度0.10元、四季度0.13元、全年0.34元）01年市場低迷時收購的三期工程剛好大顯身手。據(jù)各鋼材網(wǎng)站上提供消息，市場上很少有寶鋼產(chǎn)品銷售，其產(chǎn)品大多被用戶預(yù)訂。
（二）地利：中國是世界經(jīng)濟增長最快的國家之一，上海又是中國經(jīng)濟發(fā)展的龍頭，故寶鋼剛好是其產(chǎn)品的銷售中心地區(qū)，企業(yè)貼近市場，營銷成本低，容易吸引人才，交貨及時。由于地處長江入?？?，進(jìn)口礦運輸成本低，因國內(nèi)鐵礦普遍質(zhì)量差（含鐵量低，含硫量高等）許多鋼鐵廠都加大了進(jìn)口礦比重，象地處西南部的攀鋼每年都需進(jìn)口大量優(yōu)質(zhì)礦混合使用。國家冶金發(fā)展戰(zhàn)略也是要在沿海鋼材消費量大的地方發(fā)展鋼鐵產(chǎn)業(yè)。
（三）人和：寶鋼建設(shè)屬當(dāng)時國家重中之重的工程，從全國各地抽調(diào)了大量精兵強將進(jìn)行大會戰(zhàn)。故人員基礎(chǔ)好，由于是新建企業(yè)老工人少，負(fù)擔(dān)輕，股份公司人員僅1萬5千多人（如新鋼釩銷售收入76.7億，凈利4.9億，人員卻有2萬）。寶鋼二期建成時人員有4萬，到三期建成后人員卻減至不到1.6萬，留下的當(dāng)然是精兵強將。這樣效率自然就高。
再從可持續(xù)發(fā)展角度看，除前面講的天時、地利、人和優(yōu)勢外，還有：
1、環(huán)保好。廠區(qū)空氣質(zhì)量達(dá)到國家一級標(biāo)準(zhǔn)，相當(dāng)國家風(fēng)景區(qū)空氣質(zhì)量水平，綠化投入到2000年已達(dá)5.17億，綠地836萬平方米（12500畝），喬木386萬株，灌木2290萬株，人均綠地537平方米，遠(yuǎn)超聯(lián)合國綠化城市人均60平方米標(biāo)準(zhǔn)。01年通過相關(guān)機構(gòu)評審，寶鋼股份生態(tài)資產(chǎn)價值達(dá)70億，生態(tài)環(huán)境達(dá)國際一流水平。02年10月成為上海都市工業(yè)觀光的唯一景點，入選中國旅示范點，據(jù)評估每年產(chǎn)生7億元的生態(tài)效益，相比之下，許多冶金企業(yè)，環(huán)保狀況堪憂，欠帳甚多，將來肯定要付帳。
2、 寶鋼設(shè)備在全球來說都是很先進(jìn)的，因為發(fā)達(dá)國家已進(jìn)入后工業(yè)時代，鋼鐵產(chǎn)業(yè)已屬夕陽工業(yè)，新建企業(yè)很少。寶鋼后來居上，寶鋼是到目前為止最后建成的大型鋼鐵企業(yè)。寶鋼提取折舊率高，資產(chǎn)質(zhì)量高，實際資產(chǎn)價值遠(yuǎn)高于帳面值，產(chǎn)品在國內(nèi)屬短缺產(chǎn)品。
3、 我國剛進(jìn)入工業(yè)化時期，鋼鐵消費量正處于增長期，雖然我國已多年產(chǎn)量居全球第一，但人均僅不到200公斤。發(fā)達(dá)國家高峰期的人均鋼產(chǎn)量是：美國73年650公斤，日本73年802公斤，前蘇聯(lián)88年557公斤，德國74年887公斤，英國70年459公斤，法國74年517公斤。故我國在相當(dāng)長時期內(nèi)還有很大發(fā)展空間。特別是經(jīng)濟發(fā)展水平提升后，高檔次板材潛力更大。
4、 寶鋼擁有大型自備電廠，其機組是35萬瓩三臺、15萬瓩一臺，總裝機容量是120萬瓩。多余電力向上海市出售。其2000年報道發(fā)電成本是0.18元/度，而韶鋼松山購電價格是0.37元/度。這可壓縮巨額成本。光自備電廠就足以成為一個大的發(fā)電上市公司。
5、 據(jù)報道寶鋼噸鋼綜合用水（不計重復(fù)再利用）是6.11噸，鞍鋼是21.37噸，首鋼是9.25噸，馬鋼高達(dá)58.64噸。且寶鋼自備水庫成本又低。寶鋼噸鋼02年綜合能耗698克（國內(nèi)大型鋼廠是900克），達(dá)到國際先進(jìn)水平，02年寶鋼鐵水成本已降到800元/噸，達(dá)到世界最低水平。
6、去年寶鋼又有兩大工程上馬，且都是國內(nèi)目前不能生產(chǎn)的項目。05年全面投產(chǎn)，又會產(chǎn)生新的增長潛力。由于寶鋼現(xiàn)金流情況很好，去年經(jīng)營現(xiàn)金凈收入108億（凈利潤42.7億，提取折舊53億）。前二年均約90億，足以支付新項目投資。
7、 有人擔(dān)心鋼價下跌，寶鋼利潤下降。是的。鋼價下跌利潤肯定受影響。但肯定不會跌到去年初的水平，去年一季度寶鋼每股收益是0.04元（凈利潤是5.48億），而全球許多大鋼廠都出現(xiàn)虧損。這種情況會持久嗎？只能會使更多的鋼廠淘汰出局。迎來新的更大的漲價。
8、 還有一個潛在的大利好是國家有可能實行統(tǒng)一企業(yè)所得稅政策（符合WTO原則）。如果統(tǒng)一到25%，凈利潤又可在原有基礎(chǔ)上增加12%。
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到底誰是真的呀？
很壞的Qoon于2003-03-08 21:23發(fā)表跟帖：
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明顯是妓女裝淑女嘛~~
衰鴨于2003-03-08 22:54發(fā)表跟帖：
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值得一提的是，寶鋼股份負(fù)責(zé)人一再強調(diào)高利潤含量的汽車板增產(chǎn)是高毛利的重要原因。如果此前生產(chǎn)的產(chǎn)品利潤含量較小，這一解釋還能說得過去。但是，寶鋼股份以往年度的毛利率就遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行，公司做出的解釋同樣是由于擁有高利潤含量的產(chǎn)品，諸如集裝箱專用板等。
說到集裝箱專用板，2002年國際市場集裝箱需求量大幅萎縮，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量大幅下降。這不會導(dǎo)致寶鋼股份生產(chǎn)的集裝箱專用板價格相應(yīng)下跌嗎？按理說，集裝箱專用板毛利率的下降應(yīng)當(dāng)在一定程度上沖淡汽車板提升公司整體毛利率的效果。況且，寶鋼股份生產(chǎn)汽車板不過是最近幾年的事，與國外同行相比其價格不具競爭力。
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上面這一段真是屁話，不是閉門造車，就是居心叵測。
2002年集裝箱市場可謂起死回升（美國港口工人的大罷工更起到推波助瀾的作用），國內(nèi)集裝箱產(chǎn)量為近幾年新高，產(chǎn)量那里有什么萎縮，集裝箱專用板價格又怎么會下跌（2002年初集裝箱板價格約240美金左右 ，2002年底USD360/噸，據(jù)說今年中會漲到USD400/噸）
寶鋼做孽搞的反傾銷，旺盛的市場需求，再加上中間商的惡意囤積及炒作，造成鋼材價格堅挺為今十年所罕見，廣大鋼鐵用戶苦不堪言，特別是家電企業(yè)紛有提價的打算，更因有大訂單不敢接而痛心疾首（冷軋板從2002年初至今價格幾近翻倍）。
還好國家經(jīng)貿(mào)委已經(jīng)認(rèn)識的事情的嚴(yán)重性，本月內(nèi)會有一次聽證會，相信會有許多鋼種會從反傾銷名單中出來，屆時家電企業(yè)會迎來盼望已久的利好，也會給暴漲一年的鋼材價格劃個句號。
slp3454于2003-03-08 23:18發(fā)表跟帖：
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關(guān)于家電企業(yè)因鋼材價格暴漲而不敢接訂單的消息，我也在媒體上見到過，好像提到格蘭仕和海爾等企業(yè)。
phiniex于2004-07-21 00:21發(fā)表跟帖：
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事實已經(jīng)證明了誰對誰錯，貼中引用的反駁一文作者應(yīng)該是張潮，而不是漲。
請對原創(chuàng)作者保持應(yīng)有的尊重！
sosme于2004-08-11 09:18發(fā)表跟帖：
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·“寶鋼看上去絲毫不像是一家值得信任的藍(lán)籌公司”
受部分機構(gòu)投資者追捧的寶鋼股份2003年度實現(xiàn)稅前利潤99.29億元，按年增加39.87億元，增幅67.10%，力拔CCTV《中國證券》“稅前利潤增加值排行榜”頭籌，贏得“最具價值上市公司”稱號。不久前，在一項獲得券商、證券投資基金、中小投資者及媒體廣泛參與的評選活動中，寶鋼股份被推舉為“十佳上市公司”之首。然而，極不和諧的是，盡管公司表觀業(yè)績出類拔萃，每股收益高達(dá)0.56元，但是，自2004年3月19日以來，公司股票價格由7.72元持續(xù)下跌，至6月21日累計下跌22.15%，下跌幅度超過同期上證指數(shù)下跌平均水平4.17個百分點……
有理有據(jù)地講，在如今近1300家上市公司中，寶鋼股份是最受關(guān)注同時也是最受爭議的公司，一舉一動都會對公司股票價格以至整個證券市場財富價值產(chǎn)生重大影響。那么，究竟是何等原因令寶鋼股份在一片喝彩當(dāng)中出現(xiàn)業(yè)績與股價走勢如此巨大的反差？不搞清這一問題，上市公司評價標(biāo)準(zhǔn)將是一團亂麻，價值投資將失去方向。
有理有據(jù)地研究上市公司信任度是經(jīng)濟觀察研究院今年以來全力以赴的工作。從一開始，參加此項研究的人員就意識到，由于觀察角度、研究方法和評價標(biāo)準(zhǔn)的不同，與價值評估相比，有關(guān)信任度的評價很有可能出現(xiàn)結(jié)論上的重大分歧。這不幸被言中。經(jīng)過研究人員認(rèn)真細(xì)致地查驗與分析，在37項適用標(biāo)準(zhǔn)中，寶鋼股份的信任度指數(shù)平均得分僅為14.86分，位居本年度上市公司信任度排名倒數(shù)第5位。
導(dǎo)致寶鋼股份信任度排名如此殿后的原因是由于研究人員發(fā)現(xiàn)了太多的瑕疵，它們主要分布在公司治理與公允列報兩個方面。
公司治理瑕疵
從公司治理的角度講，有著609億元資產(chǎn)、一年實現(xiàn)凈利潤近70億元的寶鋼股份看上去絲毫不像是一家值得信任的藍(lán)籌公司。在“五分開”、關(guān)聯(lián)方占用、董事會結(jié)構(gòu)、董事勤勉盡職、監(jiān)事會運作、高管報酬、重大事項決策以及信息披露等幾乎所有涉及公司治理的方面均存在重大瑕疵。
最突出的“五分開”瑕疵表現(xiàn)在公司78.88%的產(chǎn)品銷售和53%的原材料采購是通過寶鋼國際等關(guān)聯(lián)方實現(xiàn)的，如此購銷業(yè)務(wù)上的過度依賴導(dǎo)致公司失去必要的獨立經(jīng)營假設(shè)，或者在獨立情況下不能實現(xiàn)與財務(wù)報告一致的經(jīng)營成果，后者是《公司法》所強調(diào)的公司基本特征或立身根本。此外，包括董事長在內(nèi)的6名高管在控股股東單位任職并領(lǐng)取報酬，損害了高管任職與報酬的獨立性。與此同時，在公司與關(guān)聯(lián)方之間存在的資金相互占用對公司獨立經(jīng)營亦構(gòu)成重大瑕疵。其中主要包括公司在與其存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的寶鋼集團財務(wù)公司存款9.46億元，占年末貨幣資金余額的50%以上；公司占用集團資金余額127億元，是同期公司貨幣資金的6.06倍，如果將其全部置換為銀行借款，年末銀行借款合計將由71億元激增到198億元。
寶鋼股份的董事會結(jié)構(gòu)看上去似乎合理，11個董事席位中獨立董事占據(jù)4席，并設(shè)立審計、薪酬與考核委員會、戰(zhàn)略委員會，其中兩個專門委員會由獨立董事會擔(dān)任負(fù)責(zé)人，董事會報告聲稱該等專門委員會由獨立董事占多數(shù)。實際上，鑒于專門委員會是確保董事會工作獨立性的重要組織機構(gòu)，作為議事機構(gòu)應(yīng)當(dāng)保證其成員不得少于5人，寶鋼股份的4位獨立董事根本無法保證其完整履行義務(wù)，要么是出現(xiàn)兼職的情況，以至于破壞委員會的專門性，要么是其中一個專門委員會擁有足夠多的獨立董事，而另一個專門委員會無法滿足獨立董事占多數(shù)的要求。無論如何，這似乎決定了寶鋼股份的獨立董事和專門委員會是兩個相互連帶的“花架子”。在所有上市公司當(dāng)中，如此董事會結(jié)構(gòu)瑕疵最具典型意義。
經(jīng)查驗，公司審議2003年度報告的董事會會議有3位董事缺席，一位董事連續(xù)兩次未出席董事會，未見獨立董事對上述關(guān)聯(lián)方購銷業(yè)務(wù)的公允性表示意見，盡管存在以上頗為嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)方占用瑕疵，但獨立董事未就此發(fā)表聲明。凡此種種，說明寶鋼股份董事未能嚴(yán)格遵守勤勉盡職的原則。
依據(jù)監(jiān)事會報告，2003年寶鋼股份監(jiān)事會共舉行6次會議，涉及23個議題，其中涉及董事會的議題17個，不到董事會議題數(shù)的43%。經(jīng)查驗，無證據(jù)表明監(jiān)事會對董事會續(xù)聘會計師事務(wù)所、董事會換屆、董事和經(jīng)理報酬、董事及主要經(jīng)理任免、修訂董事會權(quán)限以及董事會任屆期滿激勵方案等重大事項履行監(jiān)督義務(wù)。此外，監(jiān)事會報告未涉及關(guān)聯(lián)方占用、會計估計變更等重大事項，對公司關(guān)聯(lián)方交易價格公允的表述未能尊重客觀事實。以上運作中的瑕疵降低了寶鋼股份監(jiān)事會的信任度。
寶鋼股份高管報酬方面的瑕疵，除了部分高管不在公司領(lǐng)取報酬之外，2003年度高管人均報酬73萬元（不含獨立董事及獨立監(jiān)事津貼），按年增長100%。與此同時，公司正常凈利潤70.48億元，按年增長62%。二者缺乏對稱性。其中，超過正常凈利潤增長幅度的部分顯然是建立在減少股東收益基礎(chǔ)上的。
寶鋼股份2003年度重大事項決策的主要瑕疵表現(xiàn)在已實施的部分固定資產(chǎn)折舊會計變更未經(jīng)股東大會討論批準(zhǔn)。該等事項足以對股東利益以及公允列報構(gòu)成重大影響。
在信息披露方面，經(jīng)查驗，未見董事會披露經(jīng)股東大會批準(zhǔn)的董事、監(jiān)事及經(jīng)理報酬制度，以及經(jīng)股東大會批準(zhǔn)的董事會、監(jiān)事會任屆期滿的激勵方案。此外，未見董事會及時披露控股股東對公司6.41億元外匯借款提供擔(dān)保以及公司將2億元自有資金交由集團財務(wù)公司委托理財事項。
公允列報瑕疵
與公司治理瑕疵相比，寶鋼股份在財務(wù)報告公允列報方面存在的瑕疵更直接地動搖了人們對其表觀業(yè)績的信心。它們主要表現(xiàn)在會計估計變更、控股股東免息展期服務(wù)、關(guān)聯(lián)方交易價格關(guān)聯(lián)方銷售毛利率、重大經(jīng)營環(huán)境變動與主營業(yè)務(wù)成本的對稱性以及營業(yè)費用。
依據(jù)《會計法》關(guān)于實際發(fā)生、《企業(yè)會計制度》關(guān)于權(quán)責(zé)發(fā)生制以及《國際會計準(zhǔn)則》的有關(guān)規(guī)定，會計估計變更應(yīng)當(dāng)經(jīng)過股東大會充分討論并批準(zhǔn)后方可實施。經(jīng)查驗，寶鋼股份針對部分運輸類固定資產(chǎn)折舊的會計變更是依據(jù)2003年4月24日召開的第二屆董事會第一次會議達(dá)成的一項決議實施的，同日召開的股東大會未將該等事項納入議事范圍，此后召開的股東大會也未就該等事項做出決議。毋庸置疑，寶鋼股份不可以在2003年度財務(wù)報告中確認(rèn)因此增加的固定資產(chǎn)折舊19.06億元，并由此導(dǎo)致減少相應(yīng)的當(dāng)期股東收益?？紤]到該等會計變更并不是基于加速折舊的會計估計，未經(jīng)稅務(wù)機關(guān)批準(zhǔn)，因此，令人懷疑變更后的固定資產(chǎn)折舊未必不適用于以往會計年度。進(jìn)一步說，寶鋼股份曾在2002年度對電子儀器等固定資產(chǎn)折舊做出類似的變更，增加折舊金額近6億元，二者合計金額幾乎與2001年度實現(xiàn)的凈利潤相等。這意味著在公允折舊條件下，寶鋼股份2001年度業(yè)績接近于微利，所謂2002年度的良好業(yè)績同樣是在低估固定資產(chǎn)折舊的前提下取得的。不僅如此，董事會未充分說明該等會計變更對今后會計期間公司業(yè)績的影響，比如說，在出現(xiàn)類似今年第二季度的國內(nèi)鋼材價格大幅下跌時，不可逆轉(zhuǎn)的固定資產(chǎn)折舊是否會成為降低邊際利潤的重要因素。無論是立足于以往年度業(yè)績，還是著眼于未來會計期間業(yè)績，寶鋼股份不規(guī)范的會計估計變更對價值評估都足以產(chǎn)生重大影響。
關(guān)聯(lián)方之間達(dá)成的免息展期債務(wù)安排，是《國際會計準(zhǔn)則》明確指出的不公允交易價格情形之一。對于寶鋼股份在收購控股股東“三期資產(chǎn)”過程中形成的巨額應(yīng)付款項，雙方約定在2006年以前予以免息，2006年至2009年應(yīng)償還的款項需支付利息合計8億元。姑且不論8億元利息是否與同等金額的同等銀行貸款利息一致，對2003年至2005年應(yīng)償還款項余額不支付利息顯然是不公允的。經(jīng)查驗，2003年，寶鋼股份分別列示在“應(yīng)付控股公司款”、“一年內(nèi)到期的長期應(yīng)付控股公司款”和“長期應(yīng)付控股公司款”項下的合計平均占用額近144億元，即使按照銀行1年期貸款利息計算，豁免的利息金額多達(dá)8億元以上。這意味著控股股東在2003年度向?qū)氫摴煞轃o償輸送了等值的利潤。
令人大惑不解的是，寶鋼股份在2003年半年報摘要中披露的冷軋產(chǎn)品和熱軋板卷平均毛利率為39.32%，其中關(guān)聯(lián)方之間實現(xiàn)的銷售毛利率平均為42.39%，非關(guān)聯(lián)方之間實現(xiàn)的銷售毛利平均為20.12%；而在2003年報摘要中披露的冷軋產(chǎn)品和熱軋板卷平均毛利率為35.63%，其中關(guān)聯(lián)方之間實現(xiàn)的銷售毛利率平均為35.08%，非關(guān)聯(lián)方之間實現(xiàn)的銷售毛利平均為39%。如果說這屬于關(guān)聯(lián)方銷售毛利率披露失誤，不足以說明寶鋼股份的關(guān)聯(lián)方購銷業(yè)務(wù)價格顯失公允的話，那么，依據(jù)公認(rèn)會計準(zhǔn)則關(guān)于公允價格的有關(guān)規(guī)定，依然可以說明寶鋼股份關(guān)聯(lián)方購銷價格是顯失公允的。董事會稱，公司通過寶鋼國際實現(xiàn)的銷售，其價格按低于獨立第三方1%～5%的標(biāo)準(zhǔn)計算。經(jīng)查驗，寶鋼股份2003年度通過寶鋼國際轉(zhuǎn)售的鋼鐵產(chǎn)品計297億元，支付的轉(zhuǎn)售費用4.77億元，轉(zhuǎn)售費用比例僅為1.6%。無證據(jù)表明寶鋼股份支付的轉(zhuǎn)售費用足以彌補寶鋼國際的相應(yīng)費用支出并獲得一定利潤。此外，在關(guān)聯(lián)方采購價格中，寶鋼股份存在與此類似的公允性瑕疵。
在重大經(jīng)營環(huán)境變動方面，董事會承認(rèn)2003年度市場鐵礦石、煤炭、廢鋼及運輸價格全面上漲，并表示銷售量增長和原材料采購價格增長導(dǎo)致主原料成本上升26.27%。財務(wù)報告顯示，寶鋼股份2003年度主營業(yè)務(wù)成本308.25億元，按年增長26.05%，主營業(yè)務(wù)成本比率69.33%，按年下降2.46個百分點。如剔除因固定資產(chǎn)折舊變更而增加的成本19.06億元，其主營業(yè)務(wù)成本為289.19億元，按年增長幅度僅為18.25%，可比口徑核算的主營業(yè)務(wù)成本比率則下降7.15個百分點。在原料成本大幅上漲的情況下，即使考慮到產(chǎn)品價格上漲的因素，主營業(yè)務(wù)成本比率出現(xiàn)如此大幅下降依然是極不對稱的。值得注意的是，寶鋼股份2003年度稅前利潤之所以大幅增長39.87億元，主營業(yè)務(wù)成本比率可比下降7.15個百分點是最關(guān)鍵的增長點，由此增加利潤31.78億元。該等不對稱信息令寶鋼股份利潤大幅增長的可信任程度大大降低。
依據(jù)《企業(yè)會計制度》，營業(yè)費用應(yīng)當(dāng)包括銷售過程中發(fā)生的運輸費、裝卸費、包裝費、保險費、展覽費和廣告費，以及銷售機構(gòu)的職工工資及福利費、類似工資性質(zhì)的費用、業(yè)務(wù)費等。經(jīng)查驗，寶鋼股份2003年度境內(nèi)外鋼鐵產(chǎn)品銷售量1110萬噸，營業(yè)費用3.68億元，平均每噸鋼鐵產(chǎn)品營業(yè)費用僅33.15元。這樣一個營業(yè)費用水平恐怕連支付短途運輸及裝卸費用都不足。此外，既然運輸價格上漲，與此對應(yīng)的營業(yè)費用必然相應(yīng)上漲。但是，與上年相比，寶鋼股份營業(yè)費用占主營業(yè)務(wù)收入的比例不僅未見提升，反而由0.97%下降到0.83%。
毫無疑問，寶鋼股份上述信任度瑕疵必然嚴(yán)重影響其價值評估，進(jìn)而影響其股票市場價格。至此，寶鋼股份表觀業(yè)績增長與股票價格下跌之間的迷團終于得到破解。
順便說一句，寶鋼股份的案例說明，將信任度作為投資者判斷股票價格的晴雨表不是成熟市場的專利，不獲信任的上市公司在中國同樣不受投資者的歡迎。
rookie于2004-08-25 12:01發(fā)表跟帖：
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令人費解的是寶鋼一方面通過不公允的關(guān)聯(lián)交易虛增公司利潤,另一方面又通過不斷的調(diào)整固定資產(chǎn)折舊率"隱瞞"利潤(三年來高達(dá)43.44億元).
unidld于2004-08-25 13:23發(fā)表跟帖：
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收購愛建一事?lián)p失多大------只字不提？
qmzfy于2004-08-25 13:33發(fā)表跟帖：
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現(xiàn)在鋼鐵一噸漲2000多塊?。?/p>
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