「今天是木子讀吧陪你的第1102天」
貨幣供應(yīng)量指某一時(shí)點(diǎn)流通中的現(xiàn)金量和存款量之和。貨幣供應(yīng)量按照貨幣流動(dòng)性強(qiáng)弱可劃分為不同的層次：M0、M1、M2、M3、M4等。
M是Money的首字母，數(shù)字代表不同流動(dòng)性，數(shù)字越大流動(dòng)性越差。M0到M4的關(guān)系類(lèi)似于俄羅斯套娃，涵蓋的貨幣范圍逐級(jí)增大。其中，M0、M1、M2是三個(gè)核心指標(biāo)。
M0：就是上周文章【貨幣的本質(zhì)】中提到過(guò)的“基礎(chǔ)貨幣量”，指的是銀行體系以外流通中的現(xiàn)金，包括居民手持現(xiàn)金和單位庫(kù)存現(xiàn)金之和。其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、事業(yè)單位、部隊(duì)等。M0是原始的貨幣供應(yīng)量，也是貨幣家族里流動(dòng)性最強(qiáng)的代表。
M1：被稱(chēng)為“狹義貨幣”，包括流通中的現(xiàn)金M0+企業(yè)活期存款，因隨時(shí)可支取，所以可反映經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力。若貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)中M1的占比較高，則表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易和投資較為活躍，有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
M2：被稱(chēng)為“廣義貨幣”，是指M1+各類(lèi)存款，包括：個(gè)人儲(chǔ)蓄存款、單位定期存款、其他存款等，是所有現(xiàn)金、活期存款、定期存款的總和，可反映經(jīng)濟(jì)中的潛在購(gòu)買(mǎi)力，M2是貨幣供應(yīng)量指標(biāo)中最為重要也最受關(guān)注的對(duì)象。
在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中，M0、M1、M2的貨幣規(guī)模是在不斷調(diào)整和轉(zhuǎn)化的。比如，當(dāng)我們獲得經(jīng)濟(jì)收入時(shí)有兩種安排：一種安排是“今朝有酒今朝醉”型，把絕大部分甚至全部收入都立即消費(fèi)掉；另一種安排是“未雨綢繆”型，花一小部分，存一大部分。那么，這兩種不同的消費(fèi)理念就會(huì)對(duì)M1和M2的規(guī)模產(chǎn)生影響。
“今朝有酒今朝醉”型使得M1增速很快，“未雨綢繆”型會(huì)使M2增速很快。放眼整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，如果一段時(shí)間內(nèi)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)樂(lè)觀，消費(fèi)和投資就會(huì)活躍，那么M1增速便會(huì)更快；相反，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)悲觀，就不敢去消費(fèi)和投資，那么M2增速便會(huì)加快。由此可見(jiàn)，每個(gè)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，可以在M1和M2的變化趨勢(shì)上體現(xiàn)出來(lái)。
如果我們充分了解貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，能夠捕捉和解讀M1、M2等指標(biāo)變化的信號(hào)，就能發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的變化之中蘊(yùn)含了許多重要的經(jīng)濟(jì)信息，成為宏觀經(jīng)濟(jì)分析的“內(nèi)行人”。當(dāng)然，這些只是貨幣供應(yīng)量的基礎(chǔ)知識(shí)，我們還需要了解貨幣供應(yīng)量相關(guān)的常用指標(biāo)工具，包括：M1-M2同比增速差（俗稱(chēng)“剪刀差”）、M2-GDP同比增速差和社融-M2同步增速差。此外更重要的是，我們應(yīng)該如何利用這些宏觀經(jīng)濟(jì)分析的指標(biāo)，做出投資決策。
①“剪刀差”：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的“鏡子” M1-M2同比增速差，俗稱(chēng)“剪刀差”，是將M1、M2的同比增長(zhǎng)率進(jìn)行對(duì)比，是貨幣供應(yīng)量最常用的指標(biāo)，一般與GDP增速成正比，是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研判、股市投資決策的重要參考之一。“剪刀差”不是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)。
一般情況下，“剪刀差”與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期正相關(guān)。如果企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀，準(zhǔn)備擴(kuò)大庫(kù)存或資本開(kāi)支，企業(yè)會(huì)選擇將存款活期化，以隨時(shí)應(yīng)對(duì)活躍的交易和投資。此時(shí)，企業(yè)賬戶(hù)的活期存款占比會(huì)相對(duì)提高，M1的增速大于M2的增速，“剪刀差”走闊，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好。相反，如果企業(yè)對(duì)未來(lái)預(yù)期謹(jǐn)慎，對(duì)增長(zhǎng)前景悲觀，企業(yè)會(huì)傾向于控制生產(chǎn)和減少投資，將存款定期化或購(gòu)買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品，此時(shí)M1會(huì)向M2轉(zhuǎn)化，“剪刀差”就會(huì)收窄，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回落。
所以，“M1-M2同比增速差”這一指標(biāo)理論上確實(shí)可被用于分析和判斷企業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)景氣程度。
總之，如果M1的增速快于M2的增速，就表明存在定期存款活期化的現(xiàn)象，當(dāng)大量的資金轉(zhuǎn)化為活躍的M1后，一定程度上會(huì)對(duì)股市的資金供給產(chǎn)生積極的影響。相反，當(dāng)企業(yè)投資意愿較低時(shí)，往往會(huì)把錢(qián)從活期賬戶(hù)轉(zhuǎn)移到定期賬戶(hù)，而定期存款不是包含在M1中的，是包含在M2中的，此時(shí)M1增速減小，M2增速增大，“剪刀差”縮小，股市增量資金受到限制，對(duì)股市也將產(chǎn)生消極影響。
②M2-GDP同比增速差：更“真實(shí)”的通脹率就是M2-GDP同比增速差，即“M2增速減去GDP增速”，可簡(jiǎn)單理解為“印鈔機(jī)的速度比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度快多少”。當(dāng)M2增速超過(guò)GDP增速時(shí)，貨幣量增長(zhǎng)速度超出財(cái)富增長(zhǎng)速度。
我們來(lái)舉個(gè)例子：我們國(guó)家2022年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)4.8%，3月末廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)9.7%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.1%，那么一季度“真實(shí)通脹率”約為9.7%-4.8%=4.9%，遠(yuǎn)高于居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲的1.1%。也就是說(shuō)，如果只有你的理財(cái)收益大于4.9%時(shí)，你的資產(chǎn)才不會(huì)縮水。
所以，相較于CPI指數(shù)計(jì)算出偏低的通脹率，“M2增速減去GDP增速”計(jì)算出的通脹率可能會(huì)讓日常生活中的我們覺(jué)得更貼近現(xiàn)實(shí)。
③社融-M2同比增速差：社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)，整個(gè)社會(huì)從金融體系獲得的資金總額，它與M2是同一枚硬幣的兩面。兩者既相似，又有不同。其中，“社融”代表的是所有金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)表外業(yè)務(wù)創(chuàng)造出來(lái)的總資產(chǎn)；M2的主體是銀行存款負(fù)債，銀行的負(fù)債與資產(chǎn)相伴共生，存款負(fù)債實(shí)際是由銀行各類(lèi)資產(chǎn)所派生出來(lái)的。
“社融”代表“銀行+非銀機(jī)構(gòu)+表外業(yè)務(wù)”的資產(chǎn)端，M2代表“銀行”的資產(chǎn)端。兩者的差，最簡(jiǎn)單的表達(dá)就是“非銀機(jī)構(gòu)+表外業(yè)務(wù)”的資產(chǎn)擴(kuò)張情況。當(dāng)社融增速與M2增速的差值走闊，非銀機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張時(shí)，說(shuō)明實(shí)體融資需求較強(qiáng)，銀行體系融資渠道已不能完全滿(mǎn)足融資需求，需要依靠非銀機(jī)構(gòu)等渠道支持未被滿(mǎn)足的融資需求。
所以，當(dāng)社融-M2同比增速差走闊時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)景氣度較好，相反則表示經(jīng)濟(jì)有下行的趨勢(shì)。
總之，央行能夠通過(guò)M0、M1、M2了解“貨幣去哪兒了”，掌握社會(huì)中流通貨幣量的多少，從而調(diào)整貨幣政策，比如利率、存款準(zhǔn)備金率等，以保持經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)、物價(jià)基本穩(wěn)定。
對(duì)我們普通老百姓來(lái)說(shuō)，學(xué)習(xí)和理解貨幣供應(yīng)量的基本常識(shí)和運(yùn)用方式，也將更好地指導(dǎo)家庭和個(gè)人資產(chǎn)配置。
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