上半年中國(guó)深滬股市熱火朝天，牛市之路似乎永遠(yuǎn)不會(huì)終結(jié)。由于老百姓們蜂擁入市，股市資金充裕，很多分析師都覺得A股雖然已經(jīng)很貴，但還會(huì)更貴。此刻，很少有人還敢堅(jiān)持進(jìn)行價(jià)值投資。大家都把股市當(dāng)成了一種新型傳銷：只要老百姓的錢還在源源不斷地進(jìn)入股市，擊鼓傳花的游戲就不會(huì)結(jié)束，總能在更高的價(jià)位上把股票賣給新股民、新基金。
這種“傳銷”之所以蠱惑人心，主要有兩個(gè)原因。首先是“國(guó)家牛市神話”。民眾普遍認(rèn)為，政府需要牛市、鼓勵(lì)牛市、支撐牛市。人稱“賭國(guó)運(yùn)，為國(guó)接盤”。稍稍有點(diǎn)常識(shí)的人都知道，這種說法毫無常識(shí)。市場(chǎng)自有其運(yùn)行規(guī)律，政府可以影響股市，但不是決定股市運(yùn)行方向的唯一因素。而股市規(guī)律很簡(jiǎn)單：漲多了跌，跌多了漲。
其次是“炒股賺錢效應(yīng)”。如今經(jīng)濟(jì)不是太景氣，賺錢難，房產(chǎn)、信托投資不是很安全，存款與理財(cái)利率低，股票、基金就成為了看上去很美的選擇。5月、6月新聞上到處都是農(nóng)民炒股、大學(xué)生炒股的新聞。在我身邊，連縣城的朋友、親戚也都在談?wù)摴善薄?/span>
事實(shí)上，上述兩大原因都有些似是而非。管理層希望看到牛市，但不是瘋牛市，A股從2000點(diǎn)漲到最高5100多點(diǎn)，已然超出期望，開始令人擔(dān)心了。至于“炒股賺錢效應(yīng)”，更容易被點(diǎn)破：6月中旬以來的暴跌，炒股已經(jīng)顯示出了賠錢效應(yīng)。
根據(jù)我們的測(cè)算，扣除銀行保險(xiǎn)家電汽車等大盤股，當(dāng)前多數(shù)A股股票整體的估值水平高過合理值大約在20-40%以上。換言之，如果按國(guó)際估值、按10-12%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)、按實(shí)業(yè)資本估值加上10-20%流動(dòng)性溢價(jià)，目前A股多數(shù)股票的真實(shí)估值應(yīng)該是在上證指數(shù)2400-3000點(diǎn)左右。
當(dāng)然，估值只能供參考，股市上下波動(dòng)會(huì)非常激烈，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)料之外。我們無法據(jù)以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股市的短期走勢(shì)。在分析師們看來，支撐股市維持強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)似乎也相當(dāng)堅(jiān)實(shí)。國(guó)內(nèi)資金泛濫，入市的錢太多了，——前文說過，老百姓們被“傳銷”了，炒股巨大的“賺錢效應(yīng)”令他們難于自持。
老百姓們都沒有認(rèn)真想過：如果百姓們多數(shù)已經(jīng)入市，錢已成股票，股市還會(huì)大漲，那么，今后機(jī)構(gòu)、贏家、大小非的股票賣給誰去？
此次下跌，有些人歸罪于管理層清理場(chǎng)外杠桿配資。其實(shí)，如果政府不干預(yù)，A股（包括基金）同樣會(huì)狂歡中猝死，先一路高歌猛進(jìn)、小跌大漲，然后突然持續(xù)大幅暴跌，最終又回到2000-3000點(diǎn)左右。這會(huì)引發(fā)不少社會(huì)及經(jīng)濟(jì)問題。故，很難想象政府會(huì)束手旁觀，倘若它什么都不做、什么都不說，也會(huì)被看作是在變相表態(tài)，默許股市走牛。
所以，不論政府干預(yù)與否，股災(zāi)不可避免，只是發(fā)生在5100點(diǎn)，還是6000多點(diǎn)的區(qū)別而已。多數(shù)百姓注定無法從中真正獲取股票分紅之外的二級(jí)市場(chǎng)買賣價(jià)差收益。因?yàn)?，如果他們都想把手中的股票、基金套現(xiàn)，股市中的資金就會(huì)大幅減少，則股價(jià)會(huì)暴跌。這個(gè)道理很簡(jiǎn)單、淺顯：多數(shù)人想賣，只有少數(shù)人想買，價(jià)格當(dāng)然會(huì)暴跌。如果多數(shù)百姓都不想套現(xiàn)，股市可能不會(huì)跌，但大家手中的贏利也只能是帳面財(cái)富，隨時(shí)可能離你而去。
換言之，當(dāng)股票估值過高、股價(jià)偏貴時(shí)，多數(shù)股民不可能全身而退，要套現(xiàn)就會(huì)使股市暴跌，想不暴跌就仍然只會(huì)是無法變現(xiàn)、遙不可及的紙上富貴，除非你是少數(shù)跑得很快、先知先覺的幸運(yùn)兒。但現(xiàn)在的問題在于一些股民有一種虛幻的自信，以為自己是股神，可以戰(zhàn)勝大盤；還在于另一些股民有著強(qiáng)烈的焦灼感，無法忍受空倉(cāng)等待、眼見著別人賺錢的煎熬。
非理性的繁榮總能成功地把大多數(shù)人拉下水，想不讓股市瘋狂起來直至成災(zāi)，恐怕也難。希望你能從中學(xué)到一些東西，吸取教訓(xùn)，未來炒股收益更多。
套牢并不可怕，強(qiáng)平爆倉(cāng)也不可怕，人在，活著，就有希望。A股曾經(jīng)從900多點(diǎn)漲上來，也曾經(jīng)從1600多點(diǎn)漲上來，去年還從2000點(diǎn)漲上來。時(shí)間足以消化一切。（完）
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