在該理論中，資產(chǎn)收益率由兩部分組成：一部分為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（return of riskfree），它是穩(wěn)定而易得的收益，可以理解為銀行1年期存款利率；另一部分是期望回報(bào)率（return of market），它是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，可以理解為投資股票獲得的超過(guò)銀行1年期存款利率的那部分利率。也就是說(shuō)，
期望回報(bào)率=資產(chǎn)收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
假設(shè)大盤(pán)的平均收益率是E(Rm)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是Rf，那么期望回報(bào)率就是E(Rm)-Rf。對(duì)于具體的某種資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，還要在期望回報(bào)率的基礎(chǔ)上乘以該資產(chǎn)相對(duì)于大盤(pán)的敏感度系數(shù)，設(shè)定這個(gè)系數(shù)是β。
于是我們得到了：
期望回報(bào)率=β*[E(Rm)-Rf]
資產(chǎn)收益率=β*[E(Rm)-Rf]+Rf
Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，是資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值，是基于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率產(chǎn)生的收益；β*[E(Rm)-Rf]是期望回報(bào)率，是資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益，是對(duì)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。因此，β實(shí)質(zhì)上是對(duì)大盤(pán)的偏離，也就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的放大或者縮小。資產(chǎn)承擔(dān)了β倍的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以將會(huì)得到相應(yīng)倍數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
β是鎖定大盤(pán)的，是大盤(pán)的常數(shù)：
當(dāng)β=1，則該資產(chǎn)的波動(dòng)和大盤(pán)一致，大盤(pán)漲10%，該資產(chǎn)也漲10%；
當(dāng)β>1，則該資產(chǎn)的波動(dòng)大于大盤(pán)，大盤(pán)漲10%，該資產(chǎn)漲過(guò)10%；
當(dāng)β<1，則該資產(chǎn)的波動(dòng)小于大盤(pán)，大盤(pán)漲10%，該資產(chǎn)上漲低于10%。
我們說(shuō)的貝塔收益，就是指大盤(pán)整體上漲帶來(lái)的收益。舉例來(lái)說(shuō)，你購(gòu)買(mǎi)的股票價(jià)格是10元，其β系數(shù)為2，大盤(pán)上漲10%，則該股票上漲20%，所以此時(shí)股票價(jià)格是12元，你的資產(chǎn)是12元。這跟隨大盤(pán)帶來(lái)的2元收益，就是貝塔收益。
阿爾法收益
在現(xiàn)實(shí)中，許多投資收益都不只有貝塔收益。這時(shí)候的資產(chǎn)收益由大盤(pán)波動(dòng)收益（貝塔收益）、非大盤(pán)波動(dòng)的超額收益兩部分構(gòu)成，而資產(chǎn)收益與大盤(pán)波動(dòng)收益的差值就是阿爾法收益。將阿爾法收益寫(xiě)作α，則
資產(chǎn)收益率=α+β*[E(Rm)-Rf]+Rf
阿爾法收益是依靠管理、擇時(shí)、擇股等主動(dòng)手段跑贏大盤(pán)的收益，是主動(dòng)投資的回報(bào)。由于跑贏大盤(pán)、獲得超額收益更加困難，所以阿爾法收益成為衡量策略、交易者或投資組合經(jīng)理能力的重要標(biāo)準(zhǔn)。
所以，阿爾法收益，就是投資收益中超過(guò)大盤(pán)上漲收益的超額收益。舉例來(lái)說(shuō)，你購(gòu)買(mǎi)的股票價(jià)格是10元，其β系數(shù)為2，大盤(pán)上漲10%，則該股票上漲20%，此時(shí)股票價(jià)格是12元，貝塔收益是2元，但你的資產(chǎn)卻是15元?？鄢愃找婧?，剩下的3元就是阿爾法收益。
如果我們不考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（Rf），那么
資產(chǎn)收益=α+β*[E(Rm)-Rf]
即
資產(chǎn)收益=阿爾法收益+貝塔收益
總的來(lái)說(shuō)，貝塔收益是市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的收益，是被動(dòng)收益，阿爾法收益是市場(chǎng)波動(dòng)之外的超額收益，是主動(dòng)收益。量化跑贏市場(chǎng)
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