近20年來，特別是近10年來，全球財(cái)富持有懸殊及收入分配懸殊的態(tài)勢不僅沒有好轉(zhuǎn)，反之在進(jìn)一步惡化。而這種全球收入分配和財(cái)富持有的惡化，可能是多重原因所致，但是很大程度上可能與央行過度擴(kuò)張的信用政策一直在全面推高各種資產(chǎn)的價(jià)格有關(guān)。當(dāng)全球的收入分配和財(cái)富持有懸殊差距越來越大，不僅對(duì)絕大多數(shù)低收入的居民消費(fèi)具有嚴(yán)重的擠出效應(yīng)，也是容易引發(fā)社會(huì)震蕩及政治震蕩的重要原因，同時(shí)估計(jì)這也是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一起難以快速復(fù)蘇的重要原因。對(duì)此，我們不得不密切關(guān)注。

最近，對(duì)沖基金Bridgewater Associates創(chuàng)辦人達(dá)利奧（RayDalio）上月刊登新文章，題目為“兩個(gè)經(jīng)濟(jì)：最頂?shù)?span style="LINE-HEIGHT: 24px; WORD-WRAP: normal; WORD-BREAK: normal">40%及最底層的60%”（The TwoEconomies：The Top 40%and the Bottom60%）。達(dá)利奧認(rèn)為目前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了兩個(gè)經(jīng)濟(jì)，如果在討論經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)只分析及了解單一經(jīng)濟(jì)，就無法對(duì)實(shí)現(xiàn)世界能夠正確的理解，甚至?xí)呦蝈e(cuò)誤的方向。因?yàn)?，在?dāng)前兩個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇下，頂層的人與底層的人的財(cái)富及收入分別向兩頭傾斜，占人口90%的美國底層的財(cái)富比例與占人口0.1%的頂層人所擁有的財(cái)產(chǎn)比例懸殊越來越巨大，而且從上個(gè)世紀(jì)80年代開始，底層居民所占財(cái)富的比例一起在下降，頂層者所擁有的財(cái)富則一起在上升。

同時(shí)，如果把美國居民分頂層家庭占人口40%，底層家庭占的人口60%。而占人口40%的頂層家庭的平均收入為占60%人口的底層家庭的4倍；底層家庭自1980年起，真正收入沒有多少變化 或輕微減少；在1980年，一般頂層家庭的財(cái)富為一般底層家庭的6倍，目前此比率已經(jīng)超過10倍以上了；底層家庭只有三分之一的家庭能夠把收入留下做儲(chǔ)蓄。達(dá)利奧還發(fā)現(xiàn)從1980年起，即使包括政府轉(zhuǎn)移支付，頂層的稅后家庭收入增長率幾乎是底層家庭的3倍。即使現(xiàn)代科技快速發(fā)展，整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平都在提升，但是收入最低的20%人口生活更加艱難。

這種情況有點(diǎn)如上一個(gè)世紀(jì)20年代所出現(xiàn)的情況。當(dāng)前也是富有的階層收入水平快速增長，而絕大多數(shù)低收入階層的收入增長緩慢，兩者的差距越來越大。而這種情況直到10年后才有所改變。后來長達(dá)50年的時(shí)間，大眾財(cái)富逐漸積累，富有階層的財(cái)富增長不如大眾財(cái)富的增長快?？墒?，到了最近20-30年這種情況又開始，富有者的財(cái)富增長越來越快，絕大多數(shù)民眾的財(cái)富增長則越來越慢。這也是上個(gè)世紀(jì)20-30年代及當(dāng)前各國民粹主義盛行的重要原因。在這種兩個(gè)時(shí)間段，底層絕大多數(shù)人發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀對(duì)自己不利，只能訴諸于政治的因素來改變這種現(xiàn)狀。所以他們過去選出羅斯福（FranklinRoosevelt）當(dāng)美國總統(tǒng)，當(dāng)前則選出了特朗普當(dāng)美國總統(tǒng)。盡管這兩位美國總統(tǒng)截然不同，但這些都是在回應(yīng)最不滿意的選民訴求。這種情況不僅美國是這樣，而且其他不少國家的情況也是如此。

對(duì)于當(dāng)前全球各國的財(cái)富持有與收入分配差距為何會(huì)這樣越來越大？盡管導(dǎo)致的原因有很多，但是有一個(gè)重要的因素應(yīng)該是與央行過度寬松的貨幣政策有關(guān)。因?yàn)?，?span style="LINE-HEIGHT: 24px; WORD-WRAP: normal; WORD-BREAK: normal">2008年美國金融危機(jī)之后，全球主要發(fā)展國家基本上都采取了各種信用過度擴(kuò)張的貨幣政策，并量化寬松了再量化寬松。這種過度寬松的貨幣政策看上去是在拯救一國的經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上是在用納稅人的錢來拯救金融市場過度投機(jī)的炒作者，拯救過錯(cuò)的金融機(jī)構(gòu)與銀行，從而使得在這次金融危機(jī)后，讓大量的資金流入資產(chǎn)，以此來推高各種資產(chǎn)的價(jià)格。在這種情況下，絕大多數(shù)金融市場過度投機(jī)炒作者并沒有因?yàn)榻鹑谖C(jī)的爆發(fā)讓其資產(chǎn)及財(cái)富縮水，反之，其財(cái)富增長在加快。比如美國股市在金融危機(jī)之后，道瓊斯股票指數(shù)已經(jīng)由6000多點(diǎn)上漲到23000多點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到近4倍。而股市價(jià)格水平全面上升，股市投資者的財(cái)富自然比他人上漲得快。

可以說，面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，底層的居民也希望通過杠桿化的方式來增加其財(cái)富，比如德國銀行報(bào)告顯示，1992年至2016年的家庭杠桿比率，反映在這個(gè)時(shí)間的24年里，收入最低的80%人口杠桿比率狂升，收入較高的9.9%比率微升，收入最高的10%而是下跌。，因?yàn)?，?dāng)前這樣的金融市場背景下頂層家庭收入增長最快，所以他們?nèi)菀诇p少其杠桿率。而較收入階層的居民收入則是微升或不變，其債務(wù)只是會(huì)增加，杠桿率上升。

可見，當(dāng)前不少國家所采取的信用過度寬松的貨幣政策，其實(shí)是對(duì)極少數(shù)富裕者最有利的政策，甚至于這種政策是一種絕大多數(shù)底層居民財(cái)富向少數(shù)富有者財(cái)富轉(zhuǎn)移的機(jī)制。它不僅讓富有者的財(cái)富持有增長速度加快，底層居民的財(cái)富增長放緩，也可能是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長一直難以復(fù)蘇的重要原因。