5月30日，在鳳凰國際智庫主辦的以“保值與創(chuàng)富：打贏財(cái)富管理保衛(wèi)戰(zhàn)！”為主題的中國財(cái)富管理國際化論壇上，宜信財(cái)富高級(jí)副總裁、理財(cái)產(chǎn)品總經(jīng)理侯琳結(jié)合宜信財(cái)富作為第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，向大家分享了資產(chǎn)配置在投資理財(cái)中的重要地位。

侯琳認(rèn)為，合理和多遠(yuǎn)化的資產(chǎn)配置能夠幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲取長期穩(wěn)定的投資回報(bào)。目前中國的個(gè)人投資者在多元化資產(chǎn)配置的理念上已經(jīng)有了很大的進(jìn)步，而作為第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的作用就是在這樣的背景下，幫助投資者獲取渠道將資金配置到表現(xiàn)優(yōu)異的各類資產(chǎn)之中。

剛剛幾位嘉賓的演講引起了我的一些共鳴。我所在的宜信財(cái)富這些年以來，跟著中國的客戶一起成長，也親身感受到中國客戶這幾年投資理念的變化。

宜信財(cái)富從11年前做P2P業(yè)務(wù)發(fā)展到綜合財(cái)富管理公司。實(shí)際上早在11年前P2P這個(gè)模式產(chǎn)生的時(shí)候，我們就已經(jīng)體會(huì)到中國財(cái)富人群的需求，其中的核心便是對(duì)固定收益的追求。因?yàn)?/font>P2P之所以成為大家定義的理財(cái)方式，就是在那時(shí)開始確定下來的。而明確了客戶的需求之后，宜信財(cái)富近年來的發(fā)展從P2P到保險(xiǎn)、公募基金，再到全球資產(chǎn)配置，正是以客戶的需求來推動(dòng)自身的發(fā)展。

其實(shí)作為第三方財(cái)富管理來講，宜信財(cái)富的使命不是銷售一個(gè)一個(gè)單只產(chǎn)品，而是要把全球最好的資產(chǎn)提供給我們的客戶。在實(shí)際工作之中，財(cái)富管理和資產(chǎn)管理工作的各項(xiàng)需求，在我們整個(gè)宜信的體系中都必須一一對(duì)應(yīng)，產(chǎn)品配置的能力必須是第三方財(cái)富管理具備的核心能力。去年《亞洲銀行家》雜志首次在財(cái)富管理領(lǐng)域針對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)獎(jiǎng)，宜信財(cái)富獲得了此次的產(chǎn)品大獎(jiǎng)，而能夠獲獎(jiǎng)的原因之一是我在這里想要和大家分享的。宜信財(cái)富的產(chǎn)品并非是某個(gè)領(lǐng)域的單一產(chǎn)品，而是以全球資產(chǎn)配置為核心的母基金的資產(chǎn)組合。我們?cè)谌蛸Y產(chǎn)配置上所做出的探索，根源于我們對(duì)中國高凈值客戶這一階層資產(chǎn)配置需求的精準(zhǔn)把握，然后提供能夠落實(shí)的分步解決方案。對(duì)于資產(chǎn)配置本身來講，不需要闡述過多，我將展示一些非常簡單、直觀的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，讓大家可以感受到資產(chǎn)配置在客戶理財(cái)當(dāng)中的價(jià)值。

有無數(shù)的權(quán)威分析和實(shí)際案例表明，不管是高凈值客戶還是很多大型企業(yè)客戶。包括中投、社保都一樣，它的投資設(shè)計(jì)90%以上是來自于資產(chǎn)配置。在獲得投資收益的過程中，并非依靠精準(zhǔn)的規(guī)劃一項(xiàng)投資在什么時(shí)機(jī)進(jìn)入，如什么時(shí)機(jī)退出帶來的。同時(shí)也并不是選股，由這一只或那一只股票帶來的。

大家可能看到資產(chǎn)板塊輪動(dòng)的發(fā)展過程，其中不管是全球股票、基金市場、房地產(chǎn)、對(duì)沖基金等等，它們過去十幾年到二十年當(dāng)中，沒有一個(gè)資產(chǎn)類別是完勝市場的，也沒有一個(gè)類別一直跑贏市場或者是跑贏其他的類別。以中國的A股為例，我們沒有辦法預(yù)測(cè)A股在全球資產(chǎn)類別當(dāng)中的表現(xiàn)，因?yàn)橹袊墓善?/span>市場往往不是最好就是最差，所以A股不是一個(gè)能夠單獨(dú)給客戶提供持續(xù)性收益的資產(chǎn)配置。不光是在中國，美國的房地產(chǎn)、股票市場也是一樣。

對(duì)于個(gè)人投資者來講，在資產(chǎn)配置的過程中，如果能涉及到股票、基金、房地產(chǎn)等領(lǐng)域中表現(xiàn)優(yōu)異的板塊，他至少有一個(gè)機(jī)會(huì)能改善在當(dāng)年的收益情況，這無疑是非常成功的。另一方面，如果錯(cuò)過最好當(dāng)年表現(xiàn)最好的板塊話，整個(gè)投資便難以獲得基礎(chǔ)性的收益，在這種情況下如果大部分資金投入到了表現(xiàn)較差的板塊的話，當(dāng)年的投資收益會(huì)表現(xiàn)非常糟糕。

我們對(duì)于個(gè)人投資者有很多的建議，基于中國資本市場發(fā)展尚不完備的現(xiàn)狀，首先一點(diǎn)就是要能夠確保資金很可能會(huì)為他創(chuàng)造主流投資回報(bào)的板塊。資產(chǎn)配置的目標(biāo)是把主流的有可能創(chuàng)造最佳投資業(yè)績的板塊囊括其中，以發(fā)揮資產(chǎn)配置的最大價(jià)值。

可以通過舉幾個(gè)例子來向大家展示為什么說進(jìn)出時(shí)機(jī)選擇并不如我們想象的那么重要。大家可以看到，美國股市以過去十年為例，采用標(biāo)普500指數(shù)計(jì)算的話，過去十年的投資收益達(dá)到7.1%，這說明美國普通投資者或者是養(yǎng)老金，其實(shí)可以在股票市場上獲得一個(gè)比較穩(wěn)定的回報(bào)。但是如果去掉標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最好的四個(gè)交易星期的話，收益便只有4%。如果去掉表現(xiàn)最好的八個(gè)交易星期，收益則會(huì)下降到只有0.8%。因此，可以認(rèn)為如果投資者能夠一直處在市場里面，是有比較穩(wěn)定的回報(bào)的。如果資金一直進(jìn)出，恐怕連巴非特也不敢保證可以每次在合適的時(shí)機(jī)買入或賣出。如果能夠提前進(jìn)行資產(chǎn)配置，具體選取哪些股票以獲得投資收益就顯得不那么重要。從長期來看，投資者在完成資產(chǎn)配置后，是有機(jī)會(huì)隨著綜合指數(shù)上升的機(jī)會(huì)獲得較好的投資回報(bào)。

中國的投資者要能夠根據(jù)現(xiàn)階段國內(nèi)外資本市場的發(fā)展來逐步適應(yīng)現(xiàn)階段資產(chǎn)配置的要求。在美國和部分其他地區(qū)，資產(chǎn)配置大約經(jīng)歷了三個(gè)階段，以此為參照我們能夠大致分析中國目前處于哪一個(gè)階段。大概五六十年前，身處資產(chǎn)管理和資產(chǎn)配置最發(fā)達(dá)的金融市場，美國民眾的個(gè)人資產(chǎn)配置非常簡單和原始，基本上是現(xiàn)金1/3，房地產(chǎn)（自住與投資）1/3，還有1/3是投資朋友的企業(yè)，或者是借錢給朋友。中國目前個(gè)人投資者的資產(chǎn)配置還處于類似美國五六十年前的水平，雖然它的資產(chǎn)量很大，但投資領(lǐng)域基本就在上述三個(gè)方面。

另一方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)快速的發(fā)展，部分投資者在資產(chǎn)配置的過程中已經(jīng)率先進(jìn)入到第二階段。在這一階段，資產(chǎn)配置要求更多地考慮到投資者自己的年齡段，風(fēng)險(xiǎn)承受能力，和財(cái)務(wù)能力。在這一階段中，基礎(chǔ)性的股票證券會(huì)在資產(chǎn)配置中占據(jù)更加重要的位置，資產(chǎn)配置也開始走向更加多元化的方向。

在第三個(gè)階段，我想可以根據(jù)宜信財(cái)富的工作來與大家分享。我們剛剛已經(jīng)看到在中國很多的投資者已經(jīng)進(jìn)入到了資產(chǎn)配置的第二個(gè)階段。很多關(guān)于資產(chǎn)配置的理念通過投資者身邊的親人朋友，金融機(jī)構(gòu)和媒體已經(jīng)廣泛傳播，加快了大家進(jìn)入資產(chǎn)配置新階段的步伐。大家通過銀行，保險(xiǎn)等各種機(jī)構(gòu)都獲得了需要將資產(chǎn)配置多元化的信息，但是具體怎么實(shí)現(xiàn)多元化，具體怎么樣分享到多元化資產(chǎn)配置帶來的收益，其實(shí)很多機(jī)構(gòu)提供的解決方案，并不是很切合實(shí)際。所以大量的投資者實(shí)際上還處在購買資產(chǎn)的階段，比如一些銀行的單只理財(cái)產(chǎn)品，然而卻不知道這些產(chǎn)品投資的領(lǐng)域和標(biāo)的究竟是什么。這就像投資者在二級(jí)市場上購買股票一樣。比如之前有客戶跟我們交流，在港股市場，當(dāng)時(shí)面臨在綠地和雙匯兩只股票中進(jìn)行投資的選擇，并且遺憾地選錯(cuò)了。這個(gè)故事反映出很多投資者面對(duì)大量的投資機(jī)會(huì)時(shí)，難以做到對(duì)每一個(gè)投資領(lǐng)域和每一個(gè)投資產(chǎn)品進(jìn)行跟蹤。所以購買單只理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化并分享到基礎(chǔ)性持續(xù)的投資回報(bào)是非常困難的。不管作為第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，還是個(gè)人投資者，如果一直處在選產(chǎn)品當(dāng)中，會(huì)是一個(gè)很艱難和矛盾的投資過程，甚至會(huì)面臨資金的損失。宜信財(cái)富在前年中國股市大幅波動(dòng)時(shí)投資過國內(nèi)的一支陽光私募，是最頂級(jí)的私募基金之一。當(dāng)上證指數(shù)從最高點(diǎn)開始快速下行，這支陽光私募仍然有40%以上的年化回報(bào)。此時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)客戶的選擇非常有趣，其中有一半的客戶會(huì)選擇贖回，而根據(jù)我們長期投資資產(chǎn)類別配置的要求來講，我們會(huì)建議，既然已經(jīng)投到表現(xiàn)優(yōu)異的一支標(biāo)的當(dāng)中，為什么不堅(jiān)持下去呢？這支陽關(guān)私募在不好的年景依然會(huì)創(chuàng)造這么好的回報(bào)，那完全可以期待在好的年景會(huì)有更好的回報(bào)，但那些贖回的客戶會(huì)覺得既然現(xiàn)在獲得了收益就應(yīng)該確保，并尋找更好的投資渠道。

我們會(huì)發(fā)現(xiàn)投資者在賺錢時(shí)會(huì)拋售資產(chǎn)，虧錢時(shí)也會(huì)拋售資產(chǎn)。比如很多投資者從基金撤出，原因是要選擇好的投資渠道，把虧的錢賺回來，而很多情況是投資者在不該離開時(shí)選擇離開反而落實(shí)了自己在此次投資中的虧損。如果投資者能夠堅(jiān)持更長時(shí)間的話，他可能會(huì)在自己原本的投資中改變虧損的狀態(tài)。

在中國我們并不經(jīng)常討論到在國外已經(jīng)進(jìn)行了幾十年的股票和債券結(jié)合的投資實(shí)踐，因?yàn)橹袊墒袥]有給投資者提供可以在股票和債券市場上獲得與國外類似穩(wěn)定的投資回報(bào)的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在有很多的機(jī)構(gòu)投資者還有權(quán)威的第三方研究機(jī)構(gòu)，介紹了很多海外優(yōu)秀的投資經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)在我們看到很多的主權(quán)基金和機(jī)構(gòu)所實(shí)踐的另類投資，使得投資回報(bào)大幅度的提升。對(duì)于每個(gè)資產(chǎn)類別，重要的一點(diǎn)是使投資者的資金能夠投入到最好的前20%的基金當(dāng)中。這是第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)所應(yīng)該幫助投資者來實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，如果能夠做到，那么通過多樣化的資產(chǎn)配置獲得穩(wěn)定的基礎(chǔ)性投資回報(bào)就有了保證。

第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)要更多地幫助客戶分散和精選投資機(jī)構(gòu)。過去15年美國的PE基金，年化投資回報(bào)達(dá)到35%以上。VC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，差不多是80%。其實(shí)大家在中國也投資了很多PE，因?yàn)榇蠹乙呀?jīng)能明顯感受到這樣的類別對(duì)于整個(gè)資產(chǎn)包收益的提升。在每個(gè)資產(chǎn)類別上，其實(shí)都有這樣表現(xiàn)出色的基金經(jīng)理可以去配置。

根據(jù)典型的投資組合理論來說，如果沒有帶有這種長期和另類資產(chǎn)，比如說私募股權(quán)、對(duì)沖基金、房地產(chǎn)，在美國個(gè)人投資回報(bào)大概是4.3%。加入了20%的另類資產(chǎn)和20%的房地產(chǎn)來后，個(gè)人的投資回報(bào)可以達(dá)到6.8%。大家可能決覺得6.8%不是太吸引人的回報(bào)，其實(shí)達(dá)到雙位數(shù)的美元回報(bào)是相當(dāng)了不起的。我們?cè)谥袊_展業(yè)務(wù)的過程中也了解到，投資者正在接受無風(fēng)險(xiǎn)利率變化。大家可以接受單個(gè)數(shù)字的不管是浮動(dòng)或是變化，因?yàn)檫^去動(dòng)輒百分之十幾的資產(chǎn)回報(bào)已經(jīng)不復(fù)存在。最近幾年大家開始追求更穩(wěn)健的，更易于能實(shí)現(xiàn)的投資回報(bào)。這點(diǎn)在美國來說，投資者可能更加理性，更多的追求資產(chǎn)的穩(wěn)健，而且是可以長期持續(xù)，甚至可以達(dá)到資產(chǎn)傳承的目的。

這里需要解釋一下的是，為什么宜信財(cái)富在整個(gè)資產(chǎn)配置當(dāng)中給出的解決方案，80%以上是FOF基金。事實(shí)上，提供這樣的方案，在國內(nèi)來說不是太容易的事情，國內(nèi)是單一基金好賣，單一資產(chǎn)好賣，而宜信財(cái)富提出的理念是賣產(chǎn)品。一些金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)從不同的角度主推這一支基金還是另一個(gè)，這個(gè)相對(duì)來講是比較簡單的商業(yè)模式。但是宜信財(cái)富多年發(fā)展下來，通過堅(jiān)持和客戶以及市場溝通，理念就是堅(jiān)持母基金的配置。因?yàn)?/span>在所有的資產(chǎn)類別，通過分散投資想覆蓋到其中最優(yōu)秀的資產(chǎn)，首先就能為投資者提供控制風(fēng)險(xiǎn)的第一道保證。第二在所有的母基金當(dāng)中，所有的資產(chǎn)組合當(dāng)中，不是簡單的把一個(gè)加一個(gè)，而是每一個(gè)資產(chǎn)類別當(dāng)中，用自身的投資邏輯，基于對(duì)資產(chǎn)的理解，把最好的標(biāo)的資產(chǎn)識(shí)別出來。所以在母基金的分散和優(yōu)中選優(yōu)的策略之下，是能夠做到真正在全球范圍實(shí)現(xiàn)對(duì)最優(yōu)秀的基金經(jīng)理的配置。

在美國投資表現(xiàn)優(yōu)異的VC基金時(shí)，能感受到好的資產(chǎn)不一定需要所有能獲得的投資，因?yàn)檫@些VC基金在既有的金融生態(tài)圈當(dāng)中能夠得到需要的資金。所以我們要做的是努力幫助投資者將資金投入到這些頂級(jí)資產(chǎn)當(dāng)中。宜信財(cái)富前不久投資了硅谷一家業(yè)績非常好的新興基金。我們整個(gè)母基金是兩億基金，我們要配套五百萬還是一千萬美元的時(shí)候，這個(gè)規(guī)?？赡懿淮?，國內(nèi)募資非常容易。而在國外，這些基金首先不需要那么多資金，因?yàn)橐３肿约和顿Y結(jié)構(gòu)，因此我們最終投入了400萬美元。所以大家都能感受到，有充足的資金，配置優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)時(shí)，最重要的是中間要有一個(gè)橋梁，而且要讓大家互相認(rèn)同，所以我們做了很多這方面的工作。

最后一點(diǎn)想與大家分享的是，我們所判斷的資產(chǎn)配置的第三個(gè)階段，可能已經(jīng)到來，但是被全面接受可能還需要一段時(shí)間。在剛才所說到的所有資產(chǎn)類別下，全球很多的資產(chǎn)管理人，仍然在做很多新的探索，把很多以前個(gè)人投資者難以投資的資產(chǎn)，不管是保險(xiǎn)資產(chǎn)還是信貸，能夠通過多種方式提供給個(gè)人投資者進(jìn)行投資，以豐富大家的資產(chǎn)配置渠道。