內(nèi)部融資
內(nèi)部融資對企業(yè)資本的形成具有原始性、低成本性，是公司生存和發(fā)展的重要組 成部分。由于在公司內(nèi)部進(jìn)行融資，不需要實(shí)際對外支付利息或股息;同時(shí)由于資金 來源于公司內(nèi)部，不會發(fā)生相關(guān)融資費(fèi)用，這樣使得內(nèi)部融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外部融資 所產(chǎn)生的成本。因此，上市公司應(yīng)充分挖掘內(nèi)部資金以及其他各種資源的潛力，如提高生產(chǎn)率，進(jìn)而降低成本，創(chuàng)造更多的利潤;也可以采取合理運(yùn)作公司內(nèi)部資本的方 式，如公司閑置資產(chǎn)變賣的籌集資金等。
企業(yè)最普遍采用的融資方式就是內(nèi)部融資，管理層在做出融資決策時(shí)可以不用爭 取外部組織和個(gè)人的意見，也不用向資本市場披露相關(guān)財(cái)務(wù)信息，進(jìn)而節(jié)約融資成本以及融資過程所花費(fèi)的時(shí)間。但是，企業(yè)的股東會根據(jù)上一年留存收益的大小預(yù)期 今年或?qū)淼募t利，這就要求企業(yè)必須有較強(qiáng)的盈利能力和持續(xù)不斷的推出盈利產(chǎn) 品，如果企業(yè)處于經(jīng)營不善甚至是財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)，則沒有太大的內(nèi)部融資空間。
外部融資 公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的日常運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)充生產(chǎn)能力，都需要大量資金給予支持，這 些資金的來源除內(nèi)部資本外，相當(dāng)大的部分還是要依靠外部融資來解決。上市公司外 部融資又可分為向金融機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式、配股及增發(fā)新股的 股權(quán)方式以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式。下面將簡要介紹四種常見方式。 金融機(jī)構(gòu)貸款:是指個(gè)人或企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)根據(jù)該機(jī)構(gòu)所在國家政策以一定的利 率將資金貸放給資金需求的個(gè)人或企業(yè)，并約定期限歸還的一種經(jīng)濟(jì)行為。它是目前 債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點(diǎn)在于程序比較簡單，融資成本相對節(jié)約，只要企業(yè)效益 良好、融資較容易，缺點(diǎn)是條件苛刻，一般要提供抵押或者擔(dān)保且籌資數(shù)額有限。2012 年末我國金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸余額為629909.64億元，其中境內(nèi)信貸為628100.53億 元，占人民幣信貸總額的99.7%，境外信貸所占比例很小。
債券融資:是指由公司發(fā)行并承諾在一定時(shí)間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證來進(jìn)行 融資。相對于股權(quán)融資，債券融資的融資成本較低，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，同時(shí) 可以保證現(xiàn)有股東對公司的控制權(quán)。通過發(fā)行債券企業(yè)可以迅速獲得大量資金，有助 于加速市場競爭，優(yōu)化資源配置。但與銀行貸款有著類似的缺點(diǎn)(在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債 表里同屬于負(fù)債)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款多。若企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，還款壓力會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的話，就會導(dǎo)致一個(gè)企業(yè)退出市場。
普通股融資:即企業(yè)通過發(fā)行股票的方式籌集資金。企業(yè)使用普通股進(jìn)行籌資， 不用像債權(quán)融資那樣需定期支付本金和利息，從而就大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí) 股票的預(yù)期收益較高，易于轉(zhuǎn)讓，因而有利于吸收社會閑散資金;而且伴隨著二級交 易市場的逐步完善，其吸收小額流動資金的能力也在不斷地提高，還有股票籌集資金 的使用限制較少。但是，普通股籌資成本較高，并且稀釋了公司股權(quán)，不利于公司的 有效控制，使企業(yè)面臨被收購的危險(xiǎn)。
可轉(zhuǎn)換債券:兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn)，在其沒有轉(zhuǎn)換之前屬于債權(quán) 融資，這相比其他兩種融資更具有靈活性、給予持有者一個(gè)可以選擇的空間。對上市 公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)十分明顯，主要包括:融資成本較低， 融資規(guī)模 較大，避免股票發(fā)行的股本迅速擴(kuò)張?jiān)斐擅抗墒找鏀偙〉膯栴}，同時(shí)還可以減輕企業(yè)業(yè)績壓力。但像其他債券一樣，也有償還風(fēng)險(xiǎn)。若持有者不轉(zhuǎn)股，那么公司就會面臨償還本金的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并有可能形成嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)。
上市公司融資決策的影響因素分析一個(gè)上市公司在制定融資策略時(shí)，要考慮多方面因素的影響。只有從整體上了解 這些影響因素范圍以及作用程度大小，才能在合理分析的基礎(chǔ)上制定出合適的融資決 策。影響融資決策的因素主要包括企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資本成本、市場機(jī)制與法律體制 的規(guī)范性和企業(yè)資信情況以及企業(yè)償還資金的能力等。
資本結(jié)構(gòu)是融資決策的首要影響因素 資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)全部資金中權(quán)益資金與債務(wù)資金的比例，資本結(jié)構(gòu)是融資決策的 核心問題，只有考慮了資金結(jié)構(gòu)才能進(jìn)一步研究資金成本，從而選擇適合于該公司的 融資方式。在融資決策時(shí)應(yīng)充分考慮資本結(jié)構(gòu)的合理性，將負(fù)債比率保持在一定范圍 內(nèi)(一般50%為警戒線，但如果企業(yè)流動資產(chǎn)過多，可以適時(shí)變現(xiàn)用于償還借款，則 可以相對來說持有更多的負(fù)債)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，把融資的成本降到最低， 達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的價(jià)值最大化，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
資本成本是融資決策的主要影響因素 資本成本是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營使用和籌集資金時(shí)所支付的代價(jià)，如果企業(yè)支付的代價(jià) 過高，甚至超過使用該資金獲得的收益，則企業(yè)就得不償失，從而也就不會實(shí)施此項(xiàng) 決策。債務(wù)融資雖然成本低，但是由于需要還本付息，當(dāng)公司經(jīng)營業(yè)績不佳時(shí)，可能 導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)甚至?xí)屍髽I(yè)退出市場，與此相比，股票發(fā)行則沒有這種風(fēng)險(xiǎn)，即使經(jīng) 營不佳，頂多只會對公司的形象和股價(jià)帶來影響。這是目前許多上市公司偏向股權(quán)融 資的重要原因。
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