集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、全球開(kāi)放產(chǎn)品平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融四大板塊，產(chǎn)品范圍覆蓋私募股權(quán)投資基金、私募房地產(chǎn)基金、公募基金、類(lèi)固定收益等全市場(chǎng)，包含人民幣、美元兩條產(chǎn)品線(xiàn)，為高凈值客戶(hù)提供全權(quán)委托、資產(chǎn)配置、高端教育、高端保險(xiǎn)、融資租賃等全方位的綜合金融服務(wù)。
>>>>小諾領(lǐng)讀
12月3日，外匯市場(chǎng)上演了美元波動(dòng)大戲：美元指數(shù)先漲后跌，從100.47的高位，暴跌到97.87，跌幅2.12%，創(chuàng)造了2009年3月至今的最大跌幅。自2014年底，美元如“開(kāi)掛”一般強(qiáng)勢(shì)上漲，對(duì)主要貨幣的匯率優(yōu)勢(shì)地位盡顯。此次6年難遇的暴跌是否預(yù)示著美元的霸主地位有所動(dòng)搖？本期諾亞報(bào)告將從短期、長(zhǎng)期影響美元匯率的因素分析美元未來(lái)的走勢(shì)。圖1：2015年以來(lái)美元指數(shù)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 諾亞研究
圖2：美元對(duì)主要貨幣的變化 （2015.1.4-2015.12.4）
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 諾亞研究
1、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)力挺美元走強(qiáng)美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)21.1萬(wàn)人，預(yù)期增長(zhǎng)20.0萬(wàn)人。市場(chǎng)普遍認(rèn)為非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，為美聯(lián)儲(chǔ)在之后的12月可能會(huì)做出的加息決議掃除障礙。數(shù)據(jù)公布后，美元短線(xiàn)急升。據(jù)Bloomberg最新調(diào)查顯示，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的概率已經(jīng)超過(guò)79%，創(chuàng)年內(nèi)新高。但值得注意的是還未公布的通脹數(shù)據(jù)，在美聯(lián)儲(chǔ)官方一再妥協(xié)的言論中，通脹已經(jīng)不再要求必須達(dá)到之前預(yù)定的2%的加息目標(biāo)，若通脹好于預(yù)期勢(shì)必臨陣倒戈成為支持加息的又一砝碼。自2014年底以來(lái)，加息預(yù)期被定義為美元的“晴雨表”預(yù)期強(qiáng)，美元漲已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。圖3：美國(guó)月度就業(yè)數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg 諾亞研究
12月3日，歐洲央行宣布維持基準(zhǔn)利率（主要再融資利率）不變，下調(diào)隔夜存款利率10bp，并延長(zhǎng)QE（QE，指“量化寬松政策”）計(jì)劃至2017年3月或更長(zhǎng)，總規(guī)模擴(kuò)大至約1.4萬(wàn)億歐元，同時(shí)擴(kuò)大QE資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)范圍。歐央行降息之夜，歐元、美元出人意外的上躥下跳。我們認(rèn)為主要有三個(gè)原因：投資技術(shù)面由于空頭回補(bǔ)造成；歐洲央行所宣布的QE延長(zhǎng)時(shí)間但未擴(kuò)大月度購(gòu)債額度的寬松措施讓投資者倍感失望；歐元未來(lái)的走勢(shì)主要看經(jīng)濟(jì)基本面，且目前歐洲經(jīng)濟(jì)良好的復(fù)蘇勢(shì)頭力挺歐元。歐央行擴(kuò)大寬松的舉措整體看來(lái)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)作用有限。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)根本問(wèn)題在供給側(cè)，人口下降導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，QE刺激作用邊際遞減。通脹的下行的表面原因是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟和外部環(huán)境惡化，但根本問(wèn)題仍在于無(wú)效供給過(guò)多。這和PMI數(shù)據(jù)（PMI，指“采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)”）、信貸發(fā)放量、失業(yè)率、CPI（CPI，指'消費(fèi)價(jià)格指數(shù)'）和PPI（PPI，指“生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)”）的數(shù)據(jù)相吻合。此次貨幣寬松低于預(yù)期，利好歐元，這一因素不得不令美元的上漲勢(shì)頭在短期內(nèi)承壓。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，IMF正式宣布人民幣為全球主要儲(chǔ)備貨幣，決議將于2016年10月1日生效，人民幣與美元、歐元、日元和英鎊并列，成為SDR貨幣籃子的第五種貨幣，人民幣國(guó)際化也以人民幣納入SDR為重要標(biāo)志。與此同時(shí)，宣布人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，所占權(quán)重超過(guò)日元以及英鎊，但美元的權(quán)重沒(méi)有任何改變。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際官方儲(chǔ)備及外匯交易均以美元為主，人民幣入籃不會(huì)對(duì)美元國(guó)際地位造成威脅。
圖4：人民幣加入SDR以后各貨幣權(quán)重變化
數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF 諾亞研究
圖5：2015年6月全球外匯儲(chǔ)備總額（官方儲(chǔ)備）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg 諾亞研究
圖6：2013年全球外匯交易
數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg 諾亞研究美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定，帶動(dòng)美元進(jìn)入“強(qiáng)美元周期”美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步復(fù)蘇過(guò)程中，在油價(jià)低迷帶動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的影響之下，美國(guó)第二季度實(shí)際GDP與去年同期比較增速為2.7%，三季度GDP年化季率也強(qiáng)勢(shì)上修至預(yù)期。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇，個(gè)人收入增長(zhǎng)，消費(fèi)者信心有所增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快于此前預(yù)估。此外，油價(jià)維持低位和低通脹有助于增加消費(fèi)者（特別是低收入家庭）的購(gòu)買(mǎi)力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)是推升美元長(zhǎng)期走強(qiáng)的主要?jiǎng)恿Α?015年美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定不斷助燃美元走勢(shì)，截至12月6日，美元指數(shù)為98.26，今年以來(lái)上漲8.85%。前不久，IMF今年再次調(diào)低全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)未來(lái)將持續(xù)放緩，與世界其他經(jīng)濟(jì)體相比，美國(guó)仍處于強(qiáng)勢(shì)地位。美元究竟還能走多強(qiáng)？一般情況下強(qiáng)美元周期可以持續(xù)7年左右，而現(xiàn)在才持續(xù)了1年。但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)疲軟，預(yù)計(jì)本輪美元升幅將較以往更緩慢。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定，在加息預(yù)期不斷增強(qiáng)的助力下，美元的強(qiáng)走勢(shì)將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，升值幅度將可能在50%以上。圖7：美元兩次進(jìn)入“強(qiáng)美元周期”
數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg, 諾亞研究
綜上所述，我們認(rèn)為，在美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及歐央行的影響下，美元短期以震蕩為主。長(zhǎng)期看來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境下，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，美元強(qiáng)勢(shì)上漲的勢(shì)頭仍將持續(xù)。
作者：諾亞財(cái)富研究與發(fā)展中心 金海年 趙樂(lè)峰 王玲 劉曉政
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶(hù)發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
