很多新手剛剛接觸分級基金時，很容易繞暈了。A份額、B份額、C份額什么關系？為什么有凈值、交易價格兩個價？凈值和交易價格為什么相差這么多？凈值和交易價格哪個重要？為什么有的可以在證券賬戶里交易，有的不能交易？.....腦子里真是一堆的問題，像個解不開的線團。本篇就幫新手梳理一下。
我們用銀華穩(wěn)進為例子，做一個解析：
A份額 銀華穩(wěn)進 150018
B份額 銀華稅進 150019
C份額 銀華100 161812
銀華100是一個指數(shù)型開放式分級基金。它的目標是復制跟蹤跟證100指數(shù)。目前市場上的分級基金大多是指數(shù)型，跟蹤不同指數(shù)，包括創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證轉債指數(shù)、債券總指等等。比如，跟蹤滬深300指數(shù)的就有好幾支，包括160417華安300、165515信誠300、166802浙商300、167601國金300。指數(shù)型基金的目標是盡可能精確地跟蹤對應指數(shù)，而不是基金的凈值漲幅。
追求凈值增長的是什么型基金？是主動基金，他追求的是基金資產(chǎn)的增漲。160127南方消費、161818銀華消費、163406全興合潤、165310建信雙利、166011中歐盛世都是主動基金。指數(shù)型分級基金的凈值跟對應指數(shù)的漲跌有關；主動型分級基金的凈值與基金經(jīng)理的投資能力有關。
可能有些新手同學問，為什么將上面那這些代碼輸入行情系統(tǒng)，看不到行情，只顯示1和一條直線，怎么交易？是的，這些分級基金的C份額即母基金，都不能和股票那樣在證券交易系統(tǒng)買賣。但可以在證券賬戶中申購和贖回。那申購和贖回的價格是什么？
以銀華100為例，你想在T日申購10萬元銀華100，你可以你的證券賬戶的“基金申購”中輸入代碼161182和金額100000。T+1日晚上，你證券賬戶上會收到你申購的份額=100000/T日凈值（這里沒有算手續(xù)費，申購手續(xù)費率具體看基金說明書）。T日你只能看到上一交易日的基金凈值，T日的凈值你要到T+1日才能看到。因此，申購時你并不能準確知道。贖回的價格也是按贖回當天凈值計算。在“基金贖回”中輸入代碼和份額，點擊委托。T日贖回，T+2日到賬。
銀華100是開放式基金，C份額可以申購和贖回、期限永續(xù)、規(guī)?？勺儭＿€有一種分級基金是封閉式的，C份額不能申購和贖回，有到期時間，到期后轉為普通LOF基金（上市開放式基金），不再具有分級機制，如160806長盛同慶。開放式分級基金，有的也有到期時間，到期后轉LOF，如166011，166301等。具體看每一支分級基金的招募說明書。
分級機制是什么？大家都知道，就是C份額=A份額+B份額。A份額是優(yōu)先份額、保守份額，拿約定的利息分紅；B份額是激進份額、杠桿份額，付利息借A份額的錢“炒股”，承擔全部盈虧。在上表中我們看到，封閉式分級基金沒有分額配對轉換機會，開放式分級基金有。配對轉換機制是什么？我們下面簡單的介紹一下。
開放式分級基金，比如161812銀華100，你想買它可以通過2種方式：一種是現(xiàn)金申購，如前面所述；一種是買1份A份額（銀華穩(wěn)進）和1份B份額（穩(wěn)華銳進），通過“基金合并”，得到2份C份額（銀華100）。如果你手里持有1萬份銀華100想賣出，也有2處方式：一種是贖回，T日贖回，T+2日現(xiàn)金到賬；一種是“基金分拆”，T日分拆，T+1日到賬5000份A份額（銀華穩(wěn)進）和5000份B份額（銀華銳進），A和B份額當日就可以在證券賬戶上（二級市場）賣出。1份A+1份B=2份C，等號兩邊可通過“合并”“分拆”進行轉換，就是配對轉換。配對轉換機制，讓開放式分級基金可以套利成為可能，具體套利方法后文再說。
分級基金都分為A份額和B份額，A和B份額都不能單獨贖回，只能在證券賬戶（二級市場）交易。有同學問，為什么A和B的交易價格和他們的凈值都相差很遠？是的，A和B交易中存在折溢價。如,2014年1月17日，150018銀華穩(wěn)進的凈值是1.003元，當日交易的收盤價是0.859，存在大幅折價（交易價比凈值低，打折了）；150019銀華稅進的凈值是0.347元，當日交易的收盤價是0.489，存在大幅溢價（交易價比凈值高）。有新手說，那我二級市場上0.859元買銀華穩(wěn)進，然后以1.003元贖回，我不就套利大賺一筆？呵呵，不好意思，前面說了，A份額不可以單獨贖回，你要買等份的B份額，合并成C份額，C份額可以贖回。因為B份額大幅溢價，你的成本就抬高了。因此，這種套利是不可能的。但是開放式分級基金還是有套利的機會的。我們可以做個計算。
同樣，以2014年1月17日銀華100的A、B、C份額的凈值和市價為例。你買入等份的A和B，你的成本是，A市場價+B市場價=0.859+0.489=1.348元，可以換成2份C份額，每份0.674元。我們可以與當時C凈值做一個比較，當日C凈值=（A的凈值+B的凈值）/2=（1.003+0.347）/2=0.675，我們發(fā)現(xiàn)，有0.001元的利差，這個利差叫“場內(nèi)合并折溢價”。當場內(nèi)（A現(xiàn)價+B現(xiàn)價）/2> C凈值時，就是場內(nèi)溢價了；反之，就是折價。溢價時，可以申購C分拆成A和B再賣出套利，也叫分拆套利；折價時，可以買入A和B再合并成C贖回套利，也叫合并套利。當然這里說的是套利的原理，實際套利要考慮申贖周期、成本，包括申贖費用、交易傭金、沖擊成本等。需要有足夠的折溢價時套利才有較有把握，最好有對應的指數(shù)期貨做對沖鎖定。分級基金套利是個細活兒，沒有充分準備和經(jīng)驗，很容易套利不成反被套牢。
新手可能又會問個問題，為什么A和B會折溢價交易？A類明明凈值這么多，為什么打折賣？我們回到說A類，第（一）篇我們講過，A類似一個永續(xù)的浮息債。A類拿約定的利息收益，比如今年約定的是6%利息分紅，當市場利率上升時，A的價格就會跌，市利息下降時，A的價格就會漲，這和債券是一個道理?，F(xiàn)在市場利率走高，A類折價、跌價是理所相然的。A類折價，必然B類是溢價的。開放式分級A類不可能出現(xiàn)A和B同時折價，因為那樣明顯可套利，套利盤會幫它們找到折溢價平衡。當然，A和B的短期下跌還跟套利有關，后面會有博文寫分級基金套利時具體講。
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