對于價值投資者來說，最簡單有效的思考框架，就是好行業(yè)，好公司，好價格。這表面聽起來是一個極其簡單的方法。就是先找到一個好的行業(yè)，然后在這個行業(yè)里面，找到幾家很好的公司，最后在這些公司里面，再找到目前估值偏低的公司。下面我分解一下，我是如何去理解這三個簡單的指標。
首先，說說什么是好行業(yè)？
1、我認為必須在未來有明確的向上成長的一個預(yù)期，就是近五年內(nèi)，增速應(yīng)該持續(xù)在20%。2、該行業(yè)不受政府的嚴格定價管控，例如水電就不能算好行業(yè)。3、行業(yè)整體向上，沒有大的周期性波動，可以接受較小幅度波動。鋼鐵化工就不算我理解的好行業(yè)。4、行業(yè)發(fā)展有利于國計民生，對人民生活改善和社會發(fā)展有正面推動意義，如醫(yī)藥。
那么，我們反過來思考，那我覺得房地產(chǎn)肯定不是一個好行業(yè)，因為未來預(yù)期肯定達不到20%的成長，那么銀行肯定也不是一個好的行業(yè)，銀行也不是一個具有高成長性的行業(yè)。其他所有周期性的行業(yè)，不在我們價值投資討論的范圍之內(nèi)，包括鋼鐵化工，豬周期，和其他概念等等，我覺得作為價值投資，我個人是避開這些周期型的行業(yè)的。
那么，我認為未來比較確定的會有較高速增長的行業(yè)，應(yīng)該是消費和醫(yī)藥。隨著消費升級的影響，我覺得高端產(chǎn)品的消費，會有一個比較大的成長空間，比如說高檔白酒。而醫(yī)藥行業(yè)，最近受到國家4 7集中采購的影響，許多股票的估值出現(xiàn)極大的一些變化，但是整體行業(yè)的增速，我覺得隨著人口老齡化和中國醫(yī)藥的崛起，在未來會有一個比較大的發(fā)展。而醫(yī)藥中比較重要的分類是，中藥、化學(xué)藥、生物藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)。我個人比較看好的是生物藥和醫(yī)療服務(wù)，不看好的是中藥和醫(yī)療器械，化學(xué)藥居中，高端難仿的化藥有一定空間，普通化學(xué)藥，不存在投資價值。
整體而言，我看好消費行業(yè)中的高端消費品和醫(yī)藥行業(yè)里面的生物制藥以及醫(yī)療服務(wù)。
其次，我們說說什么是好公司？
1、公司具有很高的護城河。那么怎樣去判斷一家公司的護城河，我們可以從以下幾個方面去思考，首先我們要明白護城河的分類，品牌護城河，技術(shù)護城河，渠道護城河，規(guī)模護城河，效率護城河，資源護城河。 而具有上下游的定價權(quán)，是護城河判斷的一個比較有效的標準。比如說貴州茅臺，貴州茅臺不斷的提價，已經(jīng)提了十幾年，這就是對于下游的定價權(quán)，代表貴州茅臺有很高的品牌護城河。又比如說騰訊，騰訊是有很高的規(guī)模護城河的，騰訊微信上的用戶量和使用頻率是其他的移動APP難以達到的，短期根本看不到競爭對手。又比如京東，是有極高的效率和規(guī)模護城河的。比如$藥明生物(02269)$，是具有一定的技術(shù)護城河的。
可以說沒有護城河的公司，完全不值得投資，而護城河的深淺，就值得我們?nèi)ド钊胨伎?。我個人認為，品牌護城河、技術(shù)護城河和規(guī)模護城河，是最高最好的護城河。我們要努力去尋找，在這幾個方面，有很高護城河的企業(yè)。
2、公司近幾年的利潤穩(wěn)步增長，營業(yè)收入穩(wěn)步增長。凈利潤近三年增速高于20%并且預(yù)期未來三年增速不會明顯下降。
3、公司沒有過高的負債，有比較高的毛利率和凈利率，除了金融企業(yè)之外，通常負債率不應(yīng)該超過50%。在同行之中橫向?qū)Ρ?，負債率?yīng)該處于較低的水平。
那么，結(jié)合前面講的好行業(yè)，我目前能找出來的好公司，有以下一些，藥明生物，泰格醫(yī)藥，貴州茅臺，通策醫(yī)療，華蘭生物，恒瑞醫(yī)藥，中國生物制藥，中國國旅。
最后，我們講一下什么才是好價格？
1、不能按市盈率這么一個簡單的指標來判斷價格合理性，可以考慮使用peg。 可能很多價值投資者都會受到巴菲特的影響，巴菲特不買高市盈率的股票。很多討論價值投資的書籍，也會給出一個市盈率的范圍，認為某個市盈率之內(nèi)，才是一個價值投資者應(yīng)該有的姿態(tài)。比如以前雪球大V唐朝，就認為市盈率不應(yīng)該超過50倍，超過50倍市盈率的公司基本不考慮，一家公司合理的市盈率，應(yīng)該在10~20倍之間。
但是，對于市盈利，我有一些個人的看法。首先，彼得林奇給出的peg小于1的算法我是認可的，就是市盈率除以凈利增速小于一，簡單的理解就是，凈利潤增速乘以100應(yīng)該大于市盈率。比如某股市盈率是30，那么，它的凈利潤增速就應(yīng)該大于30%，才是一個合理的估值水平。這是一個相對比較合理的算法，這樣我們就可以擺脫單一的按照市盈率來估值的一些弊端，因為一家高速增長的企業(yè)，當(dāng)然對得起一個更高的市盈率。我再拿藥明生物舉個例子，藥明生物去年的凈利潤增速是149%，它現(xiàn)在的市盈率為141倍，簡單計算是141/149,小于1，合理。但是我更深一層分析一下，我預(yù)期，在2019年它的增速萬一下滑30%左右，按照100%的增速計算，那么，它現(xiàn)在的市盈率為141倍，如果它的股價按現(xiàn)價82塊，2019年不再漲，那么2019年末，計算出它的市盈率為141除以2，大約為70倍市盈率，將低于老二泰格醫(yī)藥的74倍市盈率，而泰格的估值還有化學(xué)制藥部分，所以，藥明生物做為純生物制藥和行業(yè)龍頭，大概率市盈率估值會大于90倍，所以，在下半年還會上漲。至于漲多少，看中報業(yè)績，后天（7月23日）出預(yù)告，拭目以待。
2、已經(jīng)連續(xù)上漲70%以上的個股，要警惕估值過高，除非你預(yù)期當(dāng)年的凈利潤增速超過70%，或者之前嚴重低估了。否則的話會有回調(diào)的風(fēng)險。比如說中國生物制藥，今年以來已經(jīng)漲了百分之七十幾，按照它的低位算上來的話，漲幅已經(jīng)超過100%了，雖然之前的底部肯定是被嚴重低估了，但是100%的漲幅，也已經(jīng)修復(fù)了很多低估的部分。所以我最近選擇了清倉。在接近9塊錢的位置賣出去了。就算他繼續(xù)上漲，我也不后悔，那個錢不該由我來賺。
我在預(yù)估一只股票的增速的時候，方法是，一只股票一年的漲幅，應(yīng)該略等于他的凈利潤的增速。這是我個人的一些看法，歡迎各位批評指正，周期股不在這個方法之內(nèi)。那么基于這個方法，就可以來推算一只股票，是高估了還是低估了。股票當(dāng)年漲幅高于凈利潤增速的漲幅，就算高估了，低于當(dāng)年凈利潤增速的漲幅，就算還在低估區(qū)域。當(dāng)然除此之外，你還要去加上他之前被低估的一些部分。
啰啰嗦嗦講了這么多，下面把我的實盤公開給大家看。
因為使用平安證券無法統(tǒng)計港股盈利，所以盈利那一行只有4萬多是不對的，@天天明朗投資筆記 實際上我今年4月2日入市，陸續(xù)投入資金980533元，目前資產(chǎn)1090938元,投資回報率約11%，盈利110405元,目前重倉$藥明生物(02269)$，其他兩只股票只是嘗試性的做一些實驗。有興趣的朋友可以關(guān)注我，看我的文章，會有我的實盤數(shù)據(jù)。
