文|許諫；來自工銀投行
2014年全球大宗商品市場進入罕見熊市，可以用“慘烈”來形容，國際原油價格在半年內(nèi)下跌50%，鐵礦石價格全年下跌也超過40%。目前的市場焦點聚焦在銅的價格，市場擔心銅價會重復原油走勢，進入罕見熊市。我們的判斷是銅價難以重現(xiàn)原油的大幅下跌，原油和鐵礦石跌幅巨大是因為供應端的市場份額戰(zhàn)爭，比如中東原油和北美原油的戰(zhàn)爭，主流礦和非主流礦之間的戰(zhàn)爭，正是供應端的快速擴張讓商品價格急劇下跌。但是銅的供應端并不存在這方面的問題，2014年銅礦生產(chǎn)遭遇了諸多困難，比如智利礦山嚴重老化，品味下降，需要大量資金進行擴產(chǎn)。印尼和贊比亞增加銅礦稅收導致生產(chǎn)癱瘓。剛果因為電力短缺，開始限制銅礦產(chǎn)能等等。供應端的諸多問題是否能在2015年改善，是判斷銅價走向的關鍵因素之一，在本文中我們對全球銅礦進行盤點，并總結(jié)目前全球銅礦的情況變化。
1.2014年全球銅礦產(chǎn)量匯總
03-07年間全球銅價經(jīng)歷了罕見的大牛市，供應嚴重吃緊，全球庫存持續(xù)下降。高昂的銅價和緊張的供需形勢刺激了全球銅礦投資和建設。2007-2011年間，全球銅業(yè)巨頭紛紛作出戰(zhàn)略投資擴產(chǎn)的決策，銅礦的投資和建設周期一般是5年左右，從2012年開始之前投資的項目大量投產(chǎn)，導致全球銅礦產(chǎn)量從2012年開始快速增加，并推動全球銅市轉(zhuǎn)入過剩，銅價也從2012年開始轉(zhuǎn)入熊市。
2014年初市場普遍預期全球銅礦產(chǎn)量還會大幅升高，全球銅市的供應過剩也還會持續(xù)，銅價將繼續(xù)大幅下跌。但從2014年的情況來看，銅礦供應幾乎沒有增長，根據(jù)WBMS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年全球銅礦產(chǎn)量1840萬噸，和2013年的1830萬噸幾乎沒有變化。從CRU等其他機構(gòu)的統(tǒng)計口徑來看，銅礦增長也很有限，遠低于市場預期。這導致去年銅供應過剩明顯緩解，根據(jù)WBMS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，全球銅還是短缺的。另一個反應供需的指標是庫存，2014年LME交易所銅庫存大幅下降，降至06年的低位，顯示銅的供需情況實際偏緊。
2014年全球銅市實際上是經(jīng)歷了“供需兩弱”的狀態(tài)，只不過市場的關注點更多的放在需求脆弱，而忽視了供給方面的問題。智利、中國、秘魯、美國、剛果、澳大利亞、贊比亞等國家是全球的主要銅生產(chǎn)國。從分國別的情況看，去年主要的減產(chǎn)國是智利、中國、贊比亞和印尼，對全球產(chǎn)量形成拖累。智利因為電力短缺和資金短缺導致擴產(chǎn)項目滯后，產(chǎn)量不增反減。之前預期產(chǎn)量將大幅增長的秘魯，因為最大銅礦產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降而遠不及預期。贊比亞和印尼2014年實行了高昂的稅收政策，導致礦企的激烈反對，產(chǎn)量大幅下降。中國受自身資源儲備和礦石品位下降的影響，產(chǎn)量也明顯下降。增產(chǎn)國主要集中在剛果、美國和蒙古。剛果是全球銅礦增量的主要貢獻國，但是因為電力短缺，已經(jīng)停止審批新的銅礦項目，這對后續(xù)的產(chǎn)量肯定會造成負面影響?？傊蜚~礦的生產(chǎn)在2014年遭遇諸多問題，能否在2015年開始改觀是影響全球銅市的重要因素。
2.全球銅礦盤點
銅號稱為“銅博士”，能夠反映全球經(jīng)濟尤其是中國經(jīng)濟的變化，所以市場在判斷銅價走勢時更加關注需求端的變化，但是經(jīng)濟下滑帶來的需求疲軟已經(jīng)成為市場共識，真正能產(chǎn)生超預期的因素來自供給端，尤其是2014年全球銅市實際上經(jīng)歷了“供需兩弱”的格局。根據(jù)WBMS的數(shù)據(jù)，全球銅市在2014年還出現(xiàn)供應缺口，LME的庫存指標也降至2006年的低點。銅的供應端出現(xiàn)的問題開始進入視野。
在2015年全球銅礦經(jīng)歷的困境是否能夠改觀？全球銅市是否能再次回到明顯過剩的狀態(tài)是市場關注的焦點。我們認為2015年全球銅礦生產(chǎn)依然面臨諸多挑戰(zhàn)，比如電力短缺、資金短缺、品味下降、成本上升、稅收政策、勞資緊張等問題依然在困擾銅的供應端，需要引起持續(xù)的關注。以下我們將對全球銅礦生產(chǎn)情況進行盤點，并在后期跟蹤全球銅礦的變化情況。
2.1智利銅礦
智利是全球最大的銅礦供應國，供應量占全球三分之一，銅礦出口占智利總出口額的60%，每年為智利GDP貢獻15%。2014年智利產(chǎn)銅575萬噸（包括銅精礦和陰極銅）。智利目前銅產(chǎn)量最大的銅礦是Escondida銅礦，2014年產(chǎn)銅117萬噸。最大的銅業(yè)公司是智利國家銅業(yè)公司，2014年產(chǎn)銅量178萬噸。
2014年智利銅產(chǎn)量明顯低于預期，年初智利銅業(yè)委員會預計產(chǎn)量達到600萬噸，但實際產(chǎn)量反而出現(xiàn)下滑，相比2013年下降了3萬噸。產(chǎn)量下降主要由于礦石品位下降，電力短缺，資金缺乏帶來的擴產(chǎn)推遲，以及罷工等因素影響。實際的銅礦生產(chǎn)遠比預期的困難，2015年智利銅業(yè)委員會再次預期產(chǎn)量能達到600萬噸，但實際情況恐怕依然不樂觀。
2014年產(chǎn)量下降主要來自大型銅礦，比如埃斯康迪達、丘基卡馬塔等。主要原因是電力短缺和礦石品位下降，生產(chǎn)難度加大。目前智利的礦山已經(jīng)老化嚴重，大型礦山已歷經(jīng)百年，礦石品位持續(xù)下降，急需要資金來勘探新礦進行擴產(chǎn)，而這取決于智利的經(jīng)濟和財政情況。比如智利國家銅業(yè)公司的全部所得均上交到政府，而政府再返還多少資金給該公司則成為公司運營中最大的不確定因素。作為世界第一的銅礦生產(chǎn)商，智利國家銅業(yè)公司曾在表示急需新的資金注入，以填補其50億美元老舊礦區(qū)改進計劃中10億美元的空缺。智利政府計劃礦業(yè)投資在2021年前達到1120億美元，其中270億美元用于投資智利國家銅業(yè)公司。同時，政府制定的銅產(chǎn)量目標為2021年達到810萬噸/年。
目前智利主要銅礦的情況介紹：
埃斯康迪達（Escondida）：埃斯康迪達銅礦位于智利的阿塔卡馬沙漠，是全球產(chǎn)量最大的銅礦。必和必拓擁有該銅礦57.5%的股份，其余股份分別為力拓公司和杰科株式會社分享。該銅礦于1990年開始生產(chǎn)銅精礦和陰極銅。2014年產(chǎn)量117萬噸，低于2013年的120萬噸。Escondida銅礦產(chǎn)量下降是由于礦石品位下降，加工的礦石硬度增加以及罷工的影響。去年9月份該銅礦工會舉行罷工，要求改善工作環(huán)境，近期該銅礦又提出了裁員計劃，勞資關系一直處于緊張狀態(tài)。必和必拓預計今年產(chǎn)量會提高至127萬噸，但從目前的情況看，不確定的因素仍有很多，產(chǎn)量達到目標依然困難。
丘基卡馬塔（Chuquicamata）：丘基卡馬塔銅礦屬于國有的智利銅業(yè)公司（Codelco）擁有和經(jīng)營。智利國有銅業(yè)公司聲稱，這是世界上最大的露天礦。該礦從1910年以來一直在運行，目前已經(jīng)100年的歷史。智利銅業(yè)公司目前正在將這個礦的開采從露采轉(zhuǎn)為地采，地下生產(chǎn)將于2018年底開始。2014年該銅礦產(chǎn)量80萬噸，相比2013年增產(chǎn)7.6%。
科亞瓦西（Collahuasi）：位于智利北部，伊基克港東南180公里處，海拔4000米。該銅礦為一斑巖型銅礦床,銅平均品位1.8%,規(guī)模在150百萬噸以上的隱伏次生富集礦。2006年，通過并購鷹橋公司，斯特拉塔獲得了科亞瓦西44%的股權；英美集團同樣擁有該礦山44%的股權，日本公司擁有12%的股權。礦山由科亞瓦西礦業(yè)公司經(jīng)營。2014年該礦產(chǎn)量47萬噸，相比2013年增長5.8%。
特尼恩特（ElTeniente）：位于智利首都圣地亞哥以南約90公里的蘭卡瓜市。它是智利國營銅業(yè)公司（Codelco）的第二大銅礦，在地下開采的銅礦中，其規(guī)模位居世界第一。特恩尼特銅礦已探明的銅資源量達到1.11億噸，該礦于1905年投產(chǎn)，至今已經(jīng)運營110年。2014年該礦產(chǎn)量45.5萬噸，比2013年增長1.1%。
洛斯布朗西斯（LosBronccs）：位于智利中部智利安第斯山脈圣地亞哥市西北70公里處,海拔4000米，為露天礦屬于全球礦商英美資源集團，2014年銅產(chǎn)量為38萬噸，同比下降6%。主要原因是去年3月份合同工發(fā)動暴力示威活動，英美資源集團暫停銅礦運營。去年11月工程師等專業(yè)人員也舉行罷工，這是智利私有銅礦首度遭遇專業(yè)人員的罷工。
洛斯佩拉姆布雷斯（LosPelambres）：該銅礦是Antofagasta公司的旗艦礦，占公司總銅產(chǎn)出的55%，同時也是一個世界級銅礦資產(chǎn)，但預計到2020年附近，該礦的礦石品位將明顯下滑。2014年該銅礦產(chǎn)量40萬噸，同比下降3.5%。主要原因是該礦曾出現(xiàn)死亡事故導致采礦活動一度暫停，并且Centinela工廠進行維護停工，均導致了產(chǎn)量下滑。
安迪納（Andina）：安迪納銅礦位于圣地亞哥東北約40公里，是全球資源儲量最大的銅礦。礦石量達191.62億噸，銅金屬資源儲量11360.5萬噸，Cu0.593%。該礦被發(fā)現(xiàn)于1850年，1970年投產(chǎn)，采選能力為94000噸/日。該礦屬于智利國家銅業(yè)公司，去年產(chǎn)量出現(xiàn)下降。
斯賓塞（Spence）：該礦屬于必和必拓公司運營，2014年該礦產(chǎn)量增幅最大，增長16.2%至17.61萬噸。
ElAbra：該礦屬于美國自由港邁克墨倫銅金礦公司運營，2014年產(chǎn)量17萬噸，比2013年增產(chǎn)1萬噸。
坎德拉里亞（Candelaria）：該礦之前屬于美國自由港麥克墨倫銅金公司，去年7月份該公司將其出售給加拿大倫丁礦業(yè)（LundinMining）公司。2014年該銅礦產(chǎn)量13萬噸，同比下降19.8%。
2.2秘魯銅礦
秘魯最近幾年不斷加大對于銅礦的投資，銅礦產(chǎn)量逐年上升，并將很快超過中國，成為第二大產(chǎn)銅國。礦業(yè)已經(jīng)成為秘魯?shù)闹еa(chǎn)業(yè)，占秘魯國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）約10%比重，并占政府收入的30%比重，以及出口收入的60%比重；其中，銅與黃金分別為秘魯?shù)谝慌c第二大出口商品。秘魯最大的銅生產(chǎn)商是南方銅業(yè)公司，2014年產(chǎn)量67萬噸。第二大銅生產(chǎn)商是安塔米納（Antamina）。根據(jù)WBMS的統(tǒng)計，秘魯2014年銅礦產(chǎn)量為138萬噸和2013年137萬噸的產(chǎn)量相比幾乎沒有增長，明顯低于預期。2014年秘魯銅產(chǎn)量沒有增長，主要原因是最大銅礦Antamina產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降。隨著LASBAMBAS銅礦項目、中鋁公司的Toromocho銅礦項目以及庫斯科地區(qū)的CONSTANCIA項目相繼投產(chǎn)，后續(xù)秘魯銅產(chǎn)量還會大幅上升，秘魯政府預計2016年銅產(chǎn)量有望翻番，達到280萬噸。
明年將有三個項目投產(chǎn)：投資額為52億美元的LasBambas銅礦3月開始運作，自由港麥克莫倫銅金公司的CerroVerde礦擴張項目8月完成，投資額為44億美元；南方銅業(yè)公司投資額為9億美元的Toquepala礦擴張項目在7月完工。
目前秘魯主要銅礦的情況介紹：
Antamina銅礦：該銅礦是秘魯最大銅鋅礦，銅產(chǎn)量占秘魯總產(chǎn)量的約30%。必和必拓和嘉能可-斯特拉塔(GlencoreXstrata)在該礦各持有33.75%股份，TeckResources持有22.5%的股份，三菱商事持有10%。2012年銅產(chǎn)量46萬噸，2013年銅產(chǎn)量46萬噸，2014年預計銅產(chǎn)量下降27%。主要原因是礦石品位下降和罷工事件影響。該公司財務副總裁稱，鑒于礦區(qū)進入新生產(chǎn)階段，2015年或?qū)⒒謴彤a(chǎn)量，但明年的銅礦產(chǎn)量將不會達到2013年約46.1萬噸的產(chǎn)量水準。
Toquepala銅礦：Toquepala銅礦屬于南方銅業(yè)公司，2010年產(chǎn)銅16.94萬噸，產(chǎn)鉬4800噸。Toquepala銅礦保有資源儲量為61.97659億噸，Cu0.322%，銅金屬量1995.6萬噸；Mo0.013%，鉬金屬量80.6萬噸。Toquepala銅礦1959年投產(chǎn)，礦石采選能力為2100萬噸/年。秘魯Toquepala銅礦項目13.2億美元的擴產(chǎn)計劃在2013年中被批準，2014年產(chǎn)能將從目前的15.5萬噸提高至23.5萬噸。
Cuajone銅礦：該銅礦也屬于南方銅業(yè)公司，2010年產(chǎn)銅18.5萬噸，產(chǎn)鉬4500噸，產(chǎn)銀240萬盎司。Cuajone銅礦保有資源儲量為26.6106億噸，Cu0.472%，銅金屬量1256萬噸；Mo0.017%，鉬金屬量45.2萬噸。1976年投產(chǎn)，礦石采選能力為2871萬噸/年。
CerroVerde銅礦:位于秘魯南部阿雷基帕地區(qū)。自由港邁克墨倫銅金公司持有CerroVerde公司53.56%的股份。2012年12月份秘魯政府批準該公司斥資44億美元進行擴張。CerroVerde表示，這項擴張項目將帶動該公司銅日產(chǎn)量翻三番至36萬噸，且令銅年產(chǎn)量增長6億磅，這將使其躍居全球五大銅生產(chǎn)商之列。CerroVerde預計在2016年完工。
特羅莫克銅礦:項目位于秘魯中部Morococha礦區(qū)核心地帶，目前為中鋁礦業(yè)國際唯一的礦業(yè)資產(chǎn)。中鋁礦業(yè)國際控股股東為中鋁，已經(jīng)于2014年1月在香港聯(lián)交所主板成功上市，為中鋁在境外進行收購、投資、發(fā)展及營運非鋁有色金屬礦產(chǎn)資源及項目的核心平臺。特羅莫克銅礦項目從可研到建成投產(chǎn)，前后用了約6年時間。2007年8月，中鋁成功收購“秘魯銅業(yè)公司(PCI)”及其擁有的核心資產(chǎn)——特羅莫克銅礦項目，后交由其所屬的中鋁礦業(yè)國際負責承建工作。2013年12月該項目開始正式生產(chǎn)，預計目前已經(jīng)達到全額產(chǎn)能。根據(jù)中鋁提供的信息，該銅礦擁有當量銅金屬資源量約1200萬噸，約占中國國內(nèi)銅資源總量的19%，項目設計年產(chǎn)銅精礦含銅22萬噸，約占中國國內(nèi)自有產(chǎn)量的18%，進入全球前20名銅礦山行列。預計2014年銅產(chǎn)量在15萬噸左右。該項目的生產(chǎn)成本預計低于全球75%以上的銅礦山。據(jù)悉，該項目投入商業(yè)生產(chǎn)后，中鋁礦業(yè)國際計劃在現(xiàn)場加工硫化銅礦石，然后將銅精礦主要銷往中國冶煉和生產(chǎn)精銅。
LasBambas銅礦：2014年7月31日,由中國五礦集團公司所屬五礦資源有限公司牽頭組成的聯(lián)合體正式接手秘魯拉斯邦巴斯（LasBambas）特大銅礦，以70.05億美元完成股權交割，從而實現(xiàn)了中國金屬礦業(yè)史上的最大海外并購交易。
拉斯邦巴斯項目是斯特拉塔公司在秘魯?shù)氖讉€項目，礦區(qū)海拔4000米。該項目擁有690萬噸品位為0.73%的銅礦石儲量，或1050萬噸品位為0.62%的銅礦產(chǎn)資源量，設計2015年投產(chǎn)，壽命期內(nèi)平均年產(chǎn)量31.5萬噸。投產(chǎn)的前5年內(nèi)，銅的年產(chǎn)量為40萬噸以上。該項目壽命期內(nèi)現(xiàn)金成本1.89美元/磅。該礦的建設資本支出總預算為52億美元。2014年10月中國五礦資源稱，預計將投入約30億美元完成建設，并計劃2016年第一季投產(chǎn)。投資成本規(guī)模高于此前預期，而投產(chǎn)時間晚于預期。LasBambas有望成為全球第三大銅礦。五礦資源預計將在2016年第一季產(chǎn)出首批銅精礦，此前的預期是該礦于2015年投產(chǎn)。
2.3美國銅礦
美國也是重要的銅礦生產(chǎn)國。美國銅產(chǎn)量占全球銅產(chǎn)量7%左右，之前是全球第三大產(chǎn)銅國，目前被秘魯超過。美國的主要銅礦區(qū)是賓厄姆峽谷，2014年主要受到山體滑坡等問題影響產(chǎn)量。主要的銅礦商是自由港麥克墨倫銅金公司。根據(jù)WBMS的數(shù)據(jù)，2014年銅產(chǎn)量達到130萬噸，同比增長5%。
美國主要銅礦區(qū)的情況：
賓厄姆峽谷（BinghamCanyon，或Kennecott）：該礦銅產(chǎn)量目前是美國最大，資源儲量為10.8億噸，Cu0.475%，銅金屬量513.5萬噸；Au0.218g/t，758.2萬盎司；Mo0.035%，37.6萬噸；Ag2.269g/t，7880.1萬盎司。賓厄姆峽谷銅礦礦石處理能力4800萬噸/年。賓厄姆峽谷銅礦的股東是力拓，擁有100%股權。2014年賓厄姆峽谷銅礦產(chǎn)量為20萬噸，下半年主要受到冶煉廠檢修的影響，產(chǎn)量大幅下降，預計2015年會有所恢復。
Morency銅礦：該銅礦是美國第二大銅礦，位于亞利桑那州東南的銅礦走廊，年采選能力為25500萬噸，2011年產(chǎn)銅27.58萬噸。Morenci銅礦的股東是Freeport-McMoRanCopperandGoldInc85%，SumitomoMetalMiningCo12%，SumitomoCorp3%。2015年該銅礦的擴產(chǎn)項目還會提供10萬噸的供應。美國莫倫西銅礦是自由港公司旗下主要大型銅礦之一，2013年提出加快擴產(chǎn)步伐，2014年產(chǎn)能增加至45萬噸，將逐步增加至52萬噸。
雷賽盧森銅礦：2014年12月美國參議院通過了一項具有爭議的土地交換交易法案，為美國最大的銅礦項目做好了準備。兩家礦企稱他們希望雷賽盧森銅礦項目(ResolutionCopper)能在2020年正式開啟(力拓持股55%，必和必拓持股45%)。雷賽盧森銅項目位于亞利桑那州著名的銅礦走廊(CopperCorridor)，預計將創(chuàng)造3700個直接和間接職位，并將在其66年的服務年限里為亞利桑那州帶來超過600億美元的經(jīng)濟利益。力拓和必和必拓預計該礦產(chǎn)量將達到美國總需求的25%。
2.4澳大利亞銅礦
澳大利亞是全球最重要的礦業(yè)國家，也是重要的產(chǎn)銅國，產(chǎn)量近些年保持穩(wěn)定。根據(jù)WBMS的數(shù)據(jù)，2014年澳大利亞銅礦產(chǎn)量96萬噸，比2013年下降3萬噸。澳大利亞目前銅產(chǎn)量最大的是奧林匹克壩銅鈾多金屬礦（TheOlympicDam），產(chǎn)銅22萬噸，產(chǎn)鈾4000噸，產(chǎn)金11.1368萬盎司，產(chǎn)銀98.2萬盎司。因為奧林匹克壩銅鈾礦擴產(chǎn)計劃的取消，澳大利亞的銅礦產(chǎn)量難有擴張。
奧林匹克壩銅鈾礦（OlympicDam）：奧林匹克壩位于阿德萊德偏北大約550公里。奧林匹克壩是世界第四大銅礦和第一大單一礦體的鈾礦。奧林匹克壩1988年投產(chǎn)，采選能力為990萬噸/年。2013年該礦產(chǎn)量22萬噸。該礦隸屬于必和必拓公司。必和必拓將之前計劃分步把該礦的銅和鈾的年產(chǎn)量分別增加到75萬噸和1.9萬噸，達到世界級水平。但2012年8月，該公司擱置了這一300億元的擴能計劃。2014年7月該公司表示十年內(nèi)不太可能批準奧林匹克壩（OlympicDam）的銅礦和鈾礦擴能。替代方案是設立試點工廠，該工廠將測試銅礦和鈾礦的堆浸技術，試點工廠最早將于明年7月開建，2016年10月將開始為期3年的試驗。
必和必拓預計奧林匹克壩銅礦（OlympicDam）2015年產(chǎn)量將減少6-7萬噸，或占目標產(chǎn)量水準的三分之一多；受維修保養(yǎng)作業(yè)影響。1月時必和必拓稱其預期奧林匹克壩銅礦在2015財年將生產(chǎn)出約180,000噸銅，維護工作計劃在9月進行。但2月份粉碎過程中發(fā)生電氣故障，促使必和必拓提前進行保養(yǎng)作業(yè)，與接下來六個月該廠的維修工作同時進行。公司稱大多數(shù)減產(chǎn)將發(fā)生在6月30日止的當前財年中，并補充稱其預期該礦將在9月底恢復全部產(chǎn)能。
2.5剛果銅礦
剛果是非洲第一大產(chǎn)銅國，也是全球第六大銅產(chǎn)國。最近幾年剛果的礦業(yè)發(fā)展迅猛，剛果的銅和鈷金屬出口量已經(jīng)占出口總量的75%。剛果民主共和國礦業(yè)協(xié)會表示，該國2014年銅產(chǎn)量增長逾12%，至創(chuàng)紀錄的103萬噸，黃金產(chǎn)量提升兩倍至19.57噸。根據(jù)WBMS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，剛果2014年產(chǎn)量99萬噸，同比增加20%。剛果最大的銅礦是TenkeFungurume，嘉能可公司和自由港麥克莫蘭銅金公司是主要的生產(chǎn)商。
剛果是全球銅礦供應邊際增量的主要來源，銅產(chǎn)量雖然逐年上升，但是面臨嚴峻的電力短缺，剛果民主共和國商業(yè)協(xié)會表示，該國可能將喪失其非洲頭號銅生產(chǎn)國的地位，因電力短缺及有關礦業(yè)法規(guī)的修訂爭執(zhí)不休。2014年因為電力嚴重短缺，剛果已經(jīng)停止審批新的銅礦項目，并從贊比亞進口電能，實行定額配給政策。如果沒有新的電力供給來源，剛果的銅礦產(chǎn)量將會放緩，這對銅供應的邊際變化會帶來負面影響。
2.6贊比亞銅礦
贊比亞曾經(jīng)是世界上最重要的銅生產(chǎn)國之一，目前是非洲第二大產(chǎn)銅國。礦業(yè)占贊比亞GDP12%，占正規(guī)就業(yè)10%。1964年獨立時，贊比亞銅產(chǎn)量69萬噸，占全球總產(chǎn)量的13%，1969年，達74萬噸高峰，以后逐年下降。90年代后半期以來，贊比亞銅產(chǎn)量已下降到年產(chǎn)30萬噸左右，在世界所占比例2%左右。從2003年開始，國際市場上銅價開始回升，外國投資者加大了對贊比亞銅礦業(yè)的投入，過去5年，中國有色、第一量子公司、嘉能可礦業(yè)集團、巴里克黃金及韋丹塔資源在贊比亞投資了60億美元，推動該國銅產(chǎn)量逐年上升，2013年的年產(chǎn)量超過80萬噸，有望取代剛果成為非洲第一大產(chǎn)銅國。
贊比亞的主要銅礦情況:盧姆瓦納銅礦(lumwana)，品味1.1%，露天銅礦，年產(chǎn)量12萬噸,目前由巴里克公司經(jīng)營；坎薩希銅礦(kansanshi)，品味1.5%-3%，露天銅礦，加拿大第一量子公司經(jīng)營；康科拉銅礦（konkola)，品味3.8%，印度Vedanta公司經(jīng)營；莫帕尼銅礦（Mopani)，目前由嘉能可公司經(jīng)營。
根據(jù)贊比亞官方的數(shù)據(jù)，2014年銅產(chǎn)量70萬噸，低于2013年的80萬噸，主要原因在于新礦業(yè)稅，2014年7月贊比亞政府宣布將在2015年實施新的稅收體制，將露天采礦特許權使用費從6%上調(diào)至20%，將地下采礦的特許權使用費從6%上調(diào)至8%。該礦業(yè)政策的實施，意味著高成本生產(chǎn)商將被迫關閉，這項舉措引發(fā)了礦業(yè)企業(yè)的強烈不滿。全球最大的黃金生產(chǎn)商巴里克公司已經(jīng)宣布將關停盧姆瓦納銅礦，并準備出售。贊比亞礦業(yè)協(xié)會表現(xiàn)，上調(diào)采礦特許權使用費可能令2015年銅產(chǎn)量下降逾158,000噸。
2.7俄羅斯銅礦
俄羅斯擁有豐富的礦藏，并且是鉑族金屬、鎳、銅和金的主要生產(chǎn)國。俄羅斯目前擁有139座銅礦，約占有世界銅儲量的10%。俄羅斯的銅產(chǎn)量在2010年排名世界第七位。俄羅斯的銅礦產(chǎn)量沒有確切數(shù)據(jù)，根據(jù)WBMS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，俄羅斯銅礦產(chǎn)量目前在70萬噸左右。主要的銅生產(chǎn)商是諾里爾斯克鎳業(yè)公司和俄羅斯銅業(yè)公司。
俄羅斯目前擁有銅資源儲量9585.55萬噸（品位Cu0.2%-9.915%，平均2.03%），其中銅儲量2645.78萬噸（品位Cu0.58%-3.4%，平均2.09%）。俄羅斯100萬噸銅金屬量的銅礦超過15處，在50萬噸-100萬噸之間的銅礦有25處以上。其中最大的銅礦是烏多坎（Udokanskoe）銅礦（銅3550.8萬噸），其次是波多利斯克（Baimskaya）銅礦（銅2700萬噸）。
烏多坎（Udokanskoe）銅礦：位于東西伯利亞東部赤塔州(Chita)的烏多坎銅礦是世界上最大的銅礦之一，是俄羅斯最大的銅礦。該銅礦估算的礦石資源量為34.95億噸，銅金屬量為3550.8萬噸（Cu1.016%）,其中，銅儲量為858.8萬噸（Cu1.24%）。烏多坎銅礦規(guī)模足以使俄羅斯政府授予其戰(zhàn)略性金屬礦場的稱號，并禁止外資控制。該礦目前的運營商是BaikalMiningCompany，該公司是俄羅斯最大鐵礦石商Metalloinvest的子公司，后者由俄羅斯首富烏斯馬諾夫掌控。2014年中國的私募股權基金厚樸投資正在計劃，該銅礦床的少數(shù)權益。該項目運營方BaikalMiningCompany和厚樸還同意，為項目組建一投資財團，成員包括中國工業(yè)領域要角以及金融機構(gòu)。該項目不含基礎設施的資本支出估計為60億美元。預計到2024年實現(xiàn)年產(chǎn)3,600萬噸礦石的滿負荷產(chǎn)能。
2.8印度尼西亞銅礦
印度尼西亞是亞洲地區(qū)的產(chǎn)銅大國，5年前的銅產(chǎn)量100萬噸，最近幾年產(chǎn)量逐年下滑。根據(jù)WBMS的數(shù)據(jù)，2009年產(chǎn)銅99萬噸，2014年產(chǎn)量降低到了35萬噸。印度尼西亞目前銅產(chǎn)量最大的銅礦是由美國自由港公司經(jīng)營的位于巴布亞島的Grasberg銅金礦，2013年產(chǎn)銅40萬噸。
2014年印尼銅礦產(chǎn)量下降最主要原因是印尼實施原礦出口禁令，并提高銅精礦的出口關稅，以迫使礦商在印尼興建冶煉廠。FreeportMcMoRan和Nowmont被首次納入征收對象，2017年將全面禁止精礦出口，導致了印尼采礦業(yè)被迫停產(chǎn)和關閉。經(jīng)過一連串會談，6月4日，印尼政府表示國外銅礦商已原則上同意支付出口關稅，印尼政府也允許推進冶煉廠建設計劃的礦企少繳稅。在此次稅務爭端經(jīng)歷半年后，2014年8月初FreeportMcMoRan首批銅精礦出口至中國。
Grasberg銅礦：Grasberg銅金礦資源儲量為48.55億噸，Cu0.818%，銅金屬量為3972.4萬噸；Au0.713g/t，金金屬量3461.615噸；Ag3.784g/t，銀金屬量18371噸。Grasberg銅金礦1972年投產(chǎn)，采選能力為8000萬噸。Grasberg銅金礦的股東為Freeport-McMoRanCopperandGoldInc90.64%，GovernmentofIndonesia9.36%。該銅礦正常生產(chǎn)每年可生產(chǎn)45萬噸左右銅精礦，主要供應其國內(nèi)生產(chǎn)和出國至中國。不過該銅礦波動較大，時常遇到罷工停產(chǎn)等因素的干擾。2014年因為印尼出口稅問題，銅礦生產(chǎn)一度中斷，下半年才開始恢復生產(chǎn)，但一直受到事故和罷工的影響。自由港資方和該礦工會之間的關系一直比較緊張，導致該礦的產(chǎn)量不確定性很高，經(jīng)常成為影響銅價的意外事件。
2.9墨西哥銅礦
墨西哥銅礦儲備居全球第五，銅礦產(chǎn)量占全球第十，根據(jù)WBMS數(shù)據(jù)，2014年墨西哥銅礦產(chǎn)量51萬噸，相比于2013年48萬噸略有增長。墨西哥最大銅礦是布埃納維斯塔銅礦，最大的生產(chǎn)商是南方銅業(yè)公司。南方銅業(yè)公司是秘魯和墨西哥最大的銅生產(chǎn)商，是墨西哥集團的分公司。墨西哥集團維持2014年銅產(chǎn)量目標在85萬噸，同時維持2015年銅產(chǎn)量預估在100萬噸不變，2016年和2017年分別為116萬噸和134萬噸。
布埃納維斯塔銅礦：該礦場是世界上規(guī)模最大的銅礦場之一，南方銅業(yè)公司投資34億美元進行擴產(chǎn)，目標是至2017年達到年產(chǎn)能130萬噸。2014年8月發(fā)生有毒物質(zhì)泄露，約4萬立方米用于溶解銅礦石的硫酸溶液從布埃納維斯塔銅礦礦場泄露至索諾拉河，造成當?shù)毓┧袛?，并殃及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，項目進展緩慢。盡管滲漏使得工作中斷，但南方銅業(yè)公司的擴產(chǎn)項目仍將在今年完工。這次擴產(chǎn)將使得產(chǎn)能增長175%至48.8萬噸/年，而鉬產(chǎn)量將增長42%。預計在今年年中政府將解除暫停禁令。
2.10蒙古銅礦
礦業(yè)是蒙古最重要的經(jīng)濟支柱，礦業(yè)產(chǎn)值占GDP的30%，占工業(yè)品的70%以上，占全國出口額的80%。蒙古最近兩年銅產(chǎn)量快速攀升，已經(jīng)成為銅礦供應邊際增量的重要來源，尤其對于中國來說，蒙古已經(jīng)成為重要供應國。2014年蒙古銅產(chǎn)量超過20萬噸，根據(jù)WBMS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年蒙古銅產(chǎn)量達到25萬噸，同比增幅達到25%。
蒙古最主要的銅礦來源就是奧尤陶勒蓋(OyuTolgoi)銅礦，該礦也是蒙古國經(jīng)濟的最大驅(qū)動力。該礦被稱為世界級礦業(yè)工程，初步探明銅儲量達3000多萬噸，若地下礦井擴產(chǎn)完成，預計到2020年將占到蒙古國經(jīng)濟的三分之一。蒙古國政府持有奧尤陶勒蓋銅礦34%的股權，力拓旗下的TurquoiseHill擁有其余股權。
隨著奧尤礦的開發(fā)，蒙古已經(jīng)成為中國銅礦第二大進口國。根據(jù)力拓的報告在蒙古國奧尤陶勒蓋項目方面，四季度銅產(chǎn)量為16,900噸，同比升53%，季率升37%。2014年全年，這一蒙古項目共產(chǎn)銅149,800噸，較2013年猛增94%。力拓解釋說，產(chǎn)出增加是由于銅礦石品位以及開工率提高。之前力拓和蒙古政府在地下開采的稅收和融資方面一直存在爭議，導致地下開采建設一直推遲。2014年9月份，該爭議已經(jīng)達成和解，預計2015年恢復工程建設。
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