大衛(wèi)雷恩高價(jià)股的擁躉
大衛(wèi)雷恩不相信買便宜股票。當(dāng)然，他也不是老是這樣的。他記得早在13
歲的時(shí)候，他翻《華爾街日?qǐng)?bào)》，偶然看見一只僅要1美元的股票。他馬
上拿了報(bào)紙，奔去問父親："如果我到樓上去拿1元錢，我可不可以買這只
股票？"他父親告訴他買股票不能這樣做的："你在買入一只股票做投資之
前，要對(duì)這個(gè)股票的公司做一些研究。"幾天以后，他又在《華爾街日
報(bào)》上看到一篇有關(guān)華特食品公司股票的文章。華特公司是生產(chǎn)"一口
蜜"糖果和"君克"糖仁巧克力糖果排的公司。雷恩看來這是非常好的投
資，因?yàn)樗枪缘煤芏?，尤其愛吃這兩種糖。之后，他動(dòng)員所有的小朋
友都去買這種糖果，希望這家公司有更多的收入，這樣他的股票也就會(huì)上
漲了。這也是大衛(wèi)雷恩作為股票投資人生涯的正式的開頭。
隨著雷恩德長(zhǎng)大，他對(duì)股市也越入迷。在16歲的時(shí)候，他就訂閱了股市每
周圖表，也常參加威廉歐內(nèi)爾和其他股市分析專家的各種投資講座。到他
念大學(xué)時(shí)，凡能找到的有關(guān)股市的書，他每本必讀。
威廉歐內(nèi)爾是雷恩所崇拜的天才。1982年他念大學(xué)畢業(yè)后，就決定爭(zhēng)取在
歐內(nèi)爾公司中找到一個(gè)工作。他告訴該公司的接待人員，他對(duì)歐內(nèi)爾公司
深感興趣，只要能踏進(jìn)公司，什么工作他都愿干，甚至愿意不拿薪金白
干。雷恩獲得了雇用。在4年中，憑著自己成功的投資，被任命為最年輕
的公司副總裁，擔(dān)任一個(gè)投資組合的基金經(jīng)理，以及作為歐內(nèi)爾的直接副
手，從事為大的機(jī)構(gòu)投資客戶選擇股票的工作。
1985年在美國(guó)投資錦標(biāo)賽中他獲得了冠軍，這是前斯坦福大學(xué)教授若姆查
達(dá)發(fā)起的競(jìng)賽。雷恩開始出了名。他的年投資收益達(dá)到不尋常161%。1986
年他再次參加競(jìng)賽，又達(dá)到年收益160%，實(shí)際上重復(fù)了上一次的成就，完
全證明這不是一個(gè)偶然的僥幸。1987年他又再次獲勝，這次達(dá)到年收益三
位數(shù)的投資回報(bào)。這連續(xù)三年，他的投資收益倍增，算來達(dá)到令人吃驚的
1379%。盡管我所采訪的交易者都對(duì)交易充滿熱情，可是沒有一個(gè)人像雷
恩那樣顯出不可抑止的熱情。對(duì)他來說，選股的過程好象玩一種美妙的游
戲，按他的說是尋覓寶藏。他至今仍抱著這樣的看法，他這樣干不是為求
報(bào)酬，而是追求覓寶成功所帶來的喜悅。
將辦公室從毫不裝飾到華麗精致來排列，雷恩的辦公室顯然排名倒數(shù)第
一。雷恩的工作場(chǎng)所在一間既嘈雜又隔成兩層的房間之中。這地方與其說
是一間辦公室，不如說簡(jiǎn)直是間更衣室。雷恩對(duì)這種不舒適似乎一點(diǎn)不介
意。只要有圖表給他用，有計(jì)算機(jī)可計(jì)算，讓他待在客廳的壁櫥里，他也
不會(huì)抱怨。
以下是采訪錄。
問：你最初在歐內(nèi)爾公司的工作與股市分析有什么關(guān)系？
答：沒有關(guān)系，但是我一進(jìn)公司，我就開始不斷學(xué)習(xí)。
問：你學(xué)些什么資料？
答：我常常瀏覽股市圖表，研究公司過去所作的個(gè)股推薦。我研究以前表
現(xiàn)杰出的股票的范例，把他們?cè)谛星樯形窗l(fā)動(dòng)之前的形態(tài)深深印在腦海
里。我努力找出歐內(nèi)爾所作的一切依據(jù)，他是我的一切規(guī)則的楷模。
問：那時(shí)你做不做股票交易？
答：做的，在1982年，我開始工作后不久，開了一個(gè)2萬美金的帳戶。到
1983年6月把我?guī)糁械馁Y金增至5.2萬美元。接著，我又把這一切都輸了
回去，還虧損了一些本金。到1984年中期，我的帳戶里至剩下1.6萬美
元。
問：你是否知道你干錯(cuò)了什么？
答：是的，我坐下來仔細(xì)研究了我從1983年6月至1984年中期我所犯的每
一個(gè)錯(cuò)誤?？赡?，我所犯的最嚴(yán)重錯(cuò)誤是：股市已處于相當(dāng)熊市中，道瓊
斯指數(shù)從1296點(diǎn)跌到1078點(diǎn)，但我仍然像1982年8月至1983年6月的牛市中
一樣的干法，繼續(xù)積極買入。我也犯了另一個(gè)錯(cuò)誤，既買入那些跌的過深
的股票。我指的是我當(dāng)時(shí)正在買進(jìn)已經(jīng)下跌15%至20%的股票。你至應(yīng)該買
跌離他們盤整區(qū)百分比很小的股票，否則風(fēng)險(xiǎn)太大。
問：是否因?yàn)槟愀械阶约阂呀?jīng)能克服所犯的錯(cuò)誤，所以盡管從1983年中期
至1984年中期，你干得并不好，你還是有了信心？
答：是的，因?yàn)槲已芯康暮苌钊耄矝Q定要嚴(yán)守規(guī)則，我想我會(huì)干好的。
所以我也參加了1985年的全美投資冠軍賽。我以161%收益率贏得股票投資
冠軍。我再次參加后兩年的競(jìng)賽，1986年和1987年都獲得大大超過100%的
投資回報(bào)率。我一次又一次地達(dá)到同一水平。我只挑那些具有所有我所喜
歡見到的特征的股票。
問：前面你說過你把你所能找到的每本有關(guān)股市的書都讀了。對(duì)于一個(gè)真
正想成為成功的股票交易人的初學(xué)者，你能開出一個(gè)什么樣的書目？
答：基礎(chǔ)讀物的第一本，我建議是歐內(nèi)爾的《股海淘金》。另一本書是尼
古拉特瓦斯所著的《我如何在股市上賺了二百萬》。這本書很有趣，你能
學(xué)到很多東西，盡管不少人嘲笑他的書名。在有一本我打算推薦的書是
《一個(gè)股票交易工作人員的回憶錄》。李弗寫過一本很薄的書叫《如何交
易股票》。
以上所有的都是好書，但你從市場(chǎng)本身學(xué)得最多。每次我決定買某只股
票，我寫出我買的的理由（他拿出一份裝有種種注解的股市圖譜的活頁(yè)
夾）。由此，優(yōu)秀股票所固有的特點(diǎn)深深印入我的腦海中。也許更重要的
是它能幫助我從失敗中學(xué)到教訓(xùn)。
問：通過自己不斷記交易日記，你學(xué)到了些什么？
答：應(yīng)用歐內(nèi)爾有關(guān)選股的規(guī)則，不要買跌的過深的股票，要盡可能嚴(yán)守
紀(jì)律；你越能約束自己，你的市場(chǎng)表現(xiàn)也就越好。你越打聽秘訣，打聽小
道消息，你越可能虧錢。
問：你能否敘述一下你的選股程序？
答：我從瀏覽股票姑表開始，寫下技術(shù)走勢(shì)強(qiáng)的股票。把所有我想詳細(xì)研
究的股票都記下來。
問：你的公司對(duì)7000種股票都追蹤，一般來說你不可能對(duì)7000種股票都看
一下，是嗎？
答：我當(dāng)然不可能看完7000種，但是我大約一周可以看4000種股票的圖
表，所以我看了大半的數(shù)據(jù)。不要忘記大約有1500至2000種股票交易價(jià)格
在10美元以下，我一般不想看這些股票。
問；這是否是一個(gè)好的規(guī)則：避免低于10美元的股票？
答：我認(rèn)為是這樣，因?yàn)樗麄兲幱诘蛢r(jià)總有他的道理。
問：這不是把許多場(chǎng)外交易的店頭市場(chǎng)股票排除在外了？
答：是的，許多店頭市場(chǎng)小公司的股票。
問：不是有人說：那些人們不注意的股票，有時(shí)是最值得買的嗎？
答：有時(shí)候是這樣。但是更多的是這類股票成年累月地總是呆在那里。我
寧可等到他們自己證明能上漲到15美元至20美元價(jià)格范圍內(nèi)。
問：在你閱覽了圖表，記下你有興趣的股票后，你接著對(duì)所挑出的股票怎
么辦呢？
答：我檢查他們五年來的收益增長(zhǎng)紀(jì)錄，以及最近兩個(gè)季度的收益，并把
他們與上一年的水平相比較。季度收益的比較可以看出收益增長(zhǎng)率是否減
慢。例如過去五年都有30%的增長(zhǎng)令人印象深刻，但如果最近兩季度只有
10至15個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)，這就給你一個(gè)警告，是否高增長(zhǎng)期已經(jīng)過去了。
當(dāng)然，這兩個(gè)因素，即：五年收益增長(zhǎng)紀(jì)錄和最近兩季度收益增長(zhǎng)紀(jì)錄，
在我們公司報(bào)告中以歸結(jié)為EPS一類的數(shù)據(jù)。
問：對(duì)EPS數(shù)據(jù)，你找什么樣的？
答：當(dāng)然，越高越好。至少達(dá)到80，最好90以上。實(shí)際上我所買的許多股
票EPS都在99。
問：根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，股市常常提前反映。對(duì)于EPS數(shù)據(jù)我有一點(diǎn)感到奇
怪，往往公司收益增長(zhǎng)的有利情況還沒有達(dá)到很明朗，股價(jià)卻早已上去
了。
答：那也是許多人的觀點(diǎn)。他們說："收益好，這已經(jīng)是放在桌面上大家
已知的事實(shí)了，在買這種股票就太遲了。"然而，對(duì)幾百位大贏家股票的
分析，我們發(fā)現(xiàn)，許多情況下，收益好往往要持續(xù)一陣子。
問：有時(shí)一只股票盡管收益率好，但股價(jià)老是不動(dòng)，是什么原因？
答：也許整個(gè)大市弱，拖住了；但一旦大市減了磅，這些股票就沖上屋頂
了。
問：如果大市也還過得去，不太弱，有時(shí)什么原因使這類股票漲不起來
呢？
答：是因?yàn)槿藗兊睦斫饬?，人們可能不相信他們的收益增長(zhǎng)率仍然像過去
幾年那樣強(qiáng)。
問：除了EPS以外，你還用什么指標(biāo)檢查你所選的股票？
答：相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)是很重要的。
問：你找怎樣的相對(duì)強(qiáng)度？
答：至少80，最好大于90。
問：我直覺上感到這好象是不是認(rèn)為它已經(jīng)太強(qiáng)，不太可能更強(qiáng)了？
答：嗯，并不是它一定不會(huì)變得更強(qiáng)，但根據(jù)相對(duì)強(qiáng)度的定義，對(duì)我來
說，好象股票凡處 于頂點(diǎn)時(shí)，相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)也總是很高。
問：如果你嚴(yán)格只買入具有高的相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)股票，你如何避免有時(shí)可能
在股票處于頂部時(shí)買入？
答：我一般能夠避免。因?yàn)槲业谝徊较炔殚唸D表，我往往先把漲的過分遠(yuǎn)
離他們底部的股票排除在外。那些有高相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)的股票經(jīng)常一連好幾
個(gè)月一直表現(xiàn)出眾。例如微軟公司股票，他在50美元一股時(shí)，他的相對(duì)強(qiáng)
度是97，但他最終漲到161美元。
問：是否意味著相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)越強(qiáng)越好？
答：是的。我寧可挑選相對(duì)強(qiáng)度為99的而不挑95的。然而，一旦相對(duì)強(qiáng)度
指標(biāo)開始下跌，我往往就拋出股票。
問：所以你不僅注意相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)數(shù)值，也注意相對(duì)強(qiáng)度的趨勢(shì)？
答：正確，一旦相對(duì)強(qiáng)度開始打破上升趨勢(shì)，我就很小心，即使他仍在80
以上也不例外。
問：我想你是以這樣的次序來選你的股票名單的，先查EPS，再查相對(duì)強(qiáng)
度指標(biāo)，是不是？
答：我大致第一考慮相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)。許多情況下，在公司很好的收益報(bào)告
出來之前，相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)已經(jīng)跳了上去了。
問：你是否也應(yīng)用行業(yè)相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)來選股票呢？
答：是的?！睹咳胀顿Y報(bào)》把各行業(yè)股票分成0至200個(gè)等級(jí)。我一般選擇
前50名的行業(yè)。
問；在查閱了相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)，EPS，行業(yè)相對(duì)強(qiáng)度后，你下一步怎么走？
答：我查詢流通股數(shù)。我找少于1300萬股，最好只有500萬股到1000萬股
的股票。數(shù)目超過1300萬股的股票都以太成熟了。他們已經(jīng)送配拆細(xì)過幾
次了。這是一個(gè)供需關(guān)系：因?yàn)楣?yīng)充裕，要股價(jià)上漲，需要花很多錢。
問：此外你還找什么？
答：還需要看到一些機(jī)構(gòu)持有，因?yàn)樗麄儾攀钦嬲軌蛲苿?dòng)股票上漲的動(dòng)
力，但不希望太多機(jī)構(gòu)持有。我認(rèn)為，1%至2%的共同基金機(jī)構(gòu)持有是一個(gè)
理想的范圍。
問：還有沒有其他選股的重要因素？
答：有的，應(yīng)有些吸引人們買該股票的新東西。例如雷寶旅游鞋很熱門，
康柏的便攜式電腦十分好，微軟在軟件界是老大等等。
問：是不是把以存在好久一陣子的老的公司不算在內(nèi)了？
答：是的，你不要去玩通用電氣公司的股票，因?yàn)橐话闼麄儧]有什么真正
熱門和嶄新的東西。
實(shí)際上已靠邊站，近來現(xiàn)實(shí)他們正在努力擺脫這種困境。（未完，續(xù)下）
國(guó)際九大基金經(jīng)理訪談錄((二)續(xù))連載--大衛(wèi)雷恩高價(jià)股的擁躉[url][/url]
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