外匯：美聯(lián)儲二次加息尚遠(yuǎn)，美元走強(qiáng)乏力
外匯市場行情繼續(xù)分化：美元走勢窄幅震蕩，歐元表現(xiàn)偏強(qiáng)，日元因避險(xiǎn)屬性表現(xiàn)最強(qiáng)，英鎊、澳元、加元等風(fēng)險(xiǎn)貨幣繼續(xù)暴跌?；居^點(diǎn)如下：美元大概率仍將繼續(xù)向下調(diào)整，相對看空澳元、英鎊等風(fēng)險(xiǎn)貨幣，看空人民幣。經(jīng)濟(jì)面，美國經(jīng)濟(jì)短期疲弱抑制二次加息預(yù)期，無力推動(dòng)美元上漲突破100壓力位；政策面，美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鴿派加息基調(diào)，二次加息時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未到來，警惕日本央行寬松預(yù)期升溫；技術(shù)面，美元徘徊在60日均線附近，仍醞釀中繼形態(tài)下降旗形；倉位面，美元凈多頭微增，歐元凈空頭大幅下降1.4萬手，日元轉(zhuǎn)為凈多頭2.5萬手，英鎊凈空頭穩(wěn)定，澳元凈空頭增加近萬手。
1、經(jīng)濟(jì)增長：美國經(jīng)濟(jì)短期疲弱抑制二次加息預(yù)期，無力推動(dòng)美元上漲突破100壓力位
美國方面，疲弱的中短期經(jīng)濟(jì)形勢恐引發(fā)關(guān)注，近期數(shù)據(jù)（除就業(yè)外）幾乎全線回落。包括：制造業(yè)指數(shù)持續(xù)下滑，庫存投資降低，工業(yè)產(chǎn)出連續(xù)三個(gè)月下降；低油價(jià)并未刺激消費(fèi)大幅增長，零售數(shù)據(jù)低迷，2015年全年零售銷售同比僅增加2.1%，刷新2009年以來新低。上周唯一亮點(diǎn)是美國1月密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)初值錄得93.3，略高于預(yù)期和前值。
非美方面，歐洲維持通脹低迷、制造業(yè)擴(kuò)張、出口復(fù)蘇局面。上周12月德法通脹情況略微好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)11月工業(yè)產(chǎn)出略降，11月貿(mào)易盈余升至227億歐元。此外，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，整體依然悲觀向下。受人民幣貶值影響，12月進(jìn)出口降幅收窄，衰退性貿(mào)易順差超預(yù)期增至600.9億美元。金融數(shù)據(jù)方面，12月央行口徑人民幣外匯占款創(chuàng)紀(jì)錄下降7082億元至24.85萬億元，此外M2增速降至13.3%，人民幣貸款新增5978億，但社融大增近8000億元。
我們認(rèn)為：美國短期經(jīng)濟(jì)形勢喜憂參半，且悲觀面正在擴(kuò)大，近期數(shù)據(jù)（除就業(yè)外）幾乎全線回落，在油價(jià)持續(xù)暴跌的打壓下，通脹及通脹預(yù)期仍將維持低位，加上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，會明顯抑制市場對美聯(lián)儲二次加息的預(yù)期，因此難以對美元構(gòu)成強(qiáng)勁推動(dòng)力以使其突破100附近的強(qiáng)壓力位。此外，中國風(fēng)險(xiǎn)輸出、人民幣突然貶值、英國退歐、地緣政治事件等風(fēng)險(xiǎn)因素增加，全球市場隨時(shí)可能避險(xiǎn)情緒爆發(fā)，而這將推升融資貨幣歐元、日元，對美元形成壓制。
2、貨幣政策：美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鴿派加息基調(diào)，二次加息時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未到來
繼上上周美聯(lián)儲會議紀(jì)要釋放鴿派加息基調(diào)之后，上周美聯(lián)儲多名官員發(fā)表鴿派言論，強(qiáng)調(diào)漸進(jìn)式加息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定的加息路徑。典型言論如波士頓聯(lián)儲主席Eric Rosengren表示，全球及美國經(jīng)濟(jì)增長可能放緩，這將迫使美聯(lián)儲在加息進(jìn)程上，采取和官員目前預(yù)期相比更加漸進(jìn)的策略。此外圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，近期的油價(jià)波動(dòng)已經(jīng)“非常顯著”，可能會延遲通脹回到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，該寬松言論刺激美股盤中創(chuàng)下去年9月以來最大漲幅，道指自低位反彈逾400點(diǎn)。
我們認(rèn)為，目前美聯(lián)儲釋放的鴿派信號十分強(qiáng)烈，加之近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，二次加息時(shí)機(jī)遠(yuǎn)未到來。關(guān)于二次加息：由于2016年至今全球市場動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)形勢疲弱，美聯(lián)儲沒有理由在1月FOMC會議上進(jìn)行二次加息；3月份會議將是重要窗口，但從以往經(jīng)驗(yàn)看，若市場持續(xù)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲將會推遲加息，而且聯(lián)邦基金利率期貨市場顯示的3月加息概率僅有35%；整體判斷，美聯(lián)儲很可能選擇在2016年一季度按兵不動(dòng)，二季度才會啟動(dòng)第二次加息。
非美央行方面：歐洲央行12月會議紀(jì)要顯示，雖然一些委員在12月稱要更大幅度下調(diào)存款利率，并支持?jǐn)U大月度購債規(guī)模，但最終委員會達(dá)成一致，認(rèn)為月度購債規(guī)?？梢栽谥笤u估，另外近期有官員則認(rèn)為歐洲央行已經(jīng)出臺足夠強(qiáng)度的寬松政策；英國央行繼續(xù)維持關(guān)鍵利率0.5%不變，資產(chǎn)購買規(guī)模3750億英鎊不變，符合市場預(yù)期；中國央行采取逆回購、MLF等措施對沖流動(dòng)性緊張。此外，警惕日本央行進(jìn)一步寬松預(yù)期正在悄然升溫，因日本央行并不希望看到日元被動(dòng)升值。
3、技術(shù)和倉位：美元徘徊在60日均線附近，仍醞釀中繼形態(tài)下降旗形，CFTC美元凈多頭微增
美元仍徘徊在60日線上方附近，技術(shù)格局不變：跌破趨勢線和60日線確認(rèn)中繼形態(tài)下降旗形，下方第一目標(biāo)97.15/96.75（由144日、200日均線構(gòu)成），若跌破，則第二目標(biāo)93.00/93.50。歐元逼近短期下行通道上軌，突破則確認(rèn)中繼形態(tài)上升旗形，上方第一目標(biāo)位1.1024/1.1047（由144日、200日均線構(gòu)成），若突破，則指向中期區(qū)間上軌1.15。美元/日元上上周破長期上升通道和中期收斂三角形下軌，長期技術(shù)形態(tài)極為悲觀，上周跌至116，中短期面臨2015年橫盤區(qū)間下軌支撐。澳元/美元繼續(xù)大跌創(chuàng)趨勢新低，目標(biāo)長期下行通道下軌附近0.66/0.67。英鎊/美元亦繼續(xù)大跌創(chuàng)趨勢新低，弱不言底。
據(jù)CFTC最新持倉報(bào)告，截至1月12日，NYBOT美元指數(shù)非商業(yè)多頭持倉量較上上周減少367手至53224手，空頭持倉量減少2377手至10505手，多頭凈持倉量增加2010手至42791手。歐元凈空頭大幅下降1.4萬手，日元轉(zhuǎn)為凈多頭2.5萬手，英鎊凈空頭穩(wěn)定，澳元凈空頭增加近萬手。
（張威、王艷/文）
黃金：避險(xiǎn)模式下，黃金謹(jǐn)慎樂觀
上周黃金表現(xiàn)如我們所言短線調(diào)整，倫敦金一周開盤1104.22，收盤1088.87，一周下跌1.44%；滬金指數(shù)一周開盤236.80，收盤232.60，收跌1.77%。我們認(rèn)為黃金反彈行情仍可期：1.全球市場風(fēng)險(xiǎn)高企，黃金作為安全資產(chǎn)受到追捧，黃金市場情緒持續(xù)改善；2.美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，四季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩，美聯(lián)儲大概率“鴿派”緩慢加息；3.一月份季節(jié)性行情在供需面上利好金價(jià)。黃金整體較12月行情有所改善，雖然當(dāng)前短線承壓偏弱，但我們對1月行情謹(jǐn)慎樂觀。
宏觀面偏多。截至上周，全球市場風(fēng)險(xiǎn)高企，企穩(wěn)跡象偏弱，黃金等安全資產(chǎn)受青睞。新年至今2周，上證指數(shù)累計(jì)跌去近20%，歐洲斯托克600股指自去年4月下跌21%，皆進(jìn)入技術(shù)性熊市。而標(biāo)普500指數(shù)自去年5月高位下挫約12%，進(jìn)入修正區(qū)域。美油布油上周雙雙跌破30美金關(guān)口，位于12年低位。美國經(jīng)濟(jì)方面，近期公布的數(shù)據(jù)良莠不齊，不足以支撐美聯(lián)儲快速加息。盡管就業(yè)數(shù)據(jù)靚麗，但薪資增長低迷，制造業(yè)持續(xù)收縮，數(shù)據(jù)顯示四季度美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較此前大幅放緩（參考全球宏觀點(diǎn)評）。貨幣政策方面，上周多名美聯(lián)儲高官發(fā)表言論，“鴿聲”陣陣，與此前一周形成鮮明對比。全球風(fēng)險(xiǎn)高企、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳和中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上升將讓美聯(lián)儲保持漸進(jìn)的加息步伐，為金價(jià)上行提供空間。
供需面利好。我們依然認(rèn)為中國新年帶來的實(shí)物黃金消費(fèi)行情和新興市場國家持續(xù)增持黃金儲備將繼續(xù)在供需面利好黃金，但影響有限。
市場情緒持續(xù)改善。受益于全球市場震蕩和避險(xiǎn)情緒的上漲，上周SPDR持倉和CFTC黃金凈多頭持倉連續(xù)兩周上漲，顯示黃金市場情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)。
技術(shù)上，倫敦金跌破頸線，短期偏下行風(fēng)險(xiǎn)。金價(jià)于本周跌破頸線目標(biāo)位——1086.53，短線仍處于自1月8日高點(diǎn)以來的小型下行通道內(nèi)。若下周繼續(xù)延軌道下行，則目標(biāo)位為1060附近。若反彈向上，則目標(biāo)位1125.54，剛好位于144日均線附近。
滬金向下調(diào)整，短線向下，或醞釀中線向上。滬金本周向下跌破200日均線——233.88，但仍處于20、60和144日均線上方，目前仍位于收窄的下行軌道內(nèi)。若下周價(jià)格繼續(xù)向下，則測試228水平。若價(jià)格向上，則先尋找200日均線——233.88，在測試上軌237水平。
（楊雯/文）
中華元智庫（Cnyuan Thinktank）簡介
創(chuàng)辦于2009年底，是中國國際金融智庫的最早探路者之一，創(chuàng)辦人張庭賓為前《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》副總編，從2004年開始研究國際金融，曾在2005年底預(yù)測 美國金融危機(jī)。中華元是中華貨幣元（CNY）之意，也是“中華智慧之元”之意，意在探索將中華兩大智慧精華——大乘佛學(xué)的“全息立體思維方式”和中醫(yī)系統(tǒng) 論的“道”，與西方諸多金融研究方法之“術(shù)”相
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