近來，隨著股指期貨(實行“T+0”)的推出，坊間要求股票市場也重新恢復(fù)“T+0”的呼聲驟然升溫，甚至某門戶網(wǎng)站的股民投票支持率，據(jù)稱達到了90％。其中一個重要說法，據(jù)說就是要向美國等成熟、發(fā)達股市學習，和“國際慣例接軌”。
那么，美國股市有關(guān)“T+0”的相關(guān)交易規(guī)則到底是怎樣的呢？是否真的象有些股民理解的那樣，每個交易日內(nèi)可以任意不限次的自由買進賣出呢？
筆者沒去過華爾街，國內(nèi)媒體也鮮有報道，自然無法全面了解。不過，有若干同學、朋友移居美國，恰好在美也從事股票、基金交易，故了解到美國股市若干交易規(guī)則。由于所了解的也是間接的、部分的、不全面的，難免掛一漏萬，但多少知曉了一個大致輪廓，供股民網(wǎng)友們參考。
記得1997年亞洲金融危機時，我有一位80年代移居美國的同學回國探親，由于受亞洲金融風暴的影響，美國股市也出現(xiàn)了動蕩。我這同學當時投資了一家名叫“斯巴達克斯”的共同基金(即國內(nèi)的開放式基金)，因受金融風暴的影響，老同學的心態(tài)也有些不穩(wěn)定，數(shù)月內(nèi)買進買出了兩個來回，結(jié)果遭到了警告和處罰，被暫時終止了繼續(xù)交易。
國內(nèi)股民或不理解，不是買賣自由么？不是“T+0”么？咋數(shù)月買進賣出僅兩個來回，就會受到警告和處罰呢？
原來，美國許多共同基金都有這樣的規(guī)定，若投資者一年內(nèi)有4次交易即兩個來回者，即被視為典型即日交易（“PDT”）者，或“潛在典型即日交易者”，也即國內(nèi)所謂短線投機者，基金對這樣的短線交易者，會發(fā)出警告通知：或提高基金傭金，或你自己單干去。
那么，除了基金，股市何為“即日交易者”？，何為“典型即日交易者”呢？美國股市對股票投資者又是如何界定、規(guī)定的呢？
為保護小型投資者(國內(nèi)稱之為小散戶)利益，不因“羊群效應(yīng)”跟風追漲殺跌被“金融大鱷”所魚肉，美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）和紐約證券交易所（NYSE）建立了監(jiān)管機制和交易規(guī)則，用以限制那些可以在小額資本賬戶中進行的交易數(shù)量，尤其是凈清算價值低于25000美元(過去差不多相當于國內(nèi)20萬以下)的“散戶”賬戶。
所謂“即日交易者”，又稱“慣性當日沖銷者，”即國內(nèi)所說的“T+0交易”愛好者：任何成對交易當中，某種證券（股票、單一股票期貨（SSF）、債券或股票期權(quán)）的某個頭寸增加（"建倉"）了，并且之后在同一個交易時段中又減少（"平倉"）了。有一點請注意，期貨合約和期貨期權(quán)不包括在證券交易委員會即日交易規(guī)則中。
所謂“典型即日交易者”：即在5個交易日內(nèi)進行4次(兩個來回)以上即日交易的人。在此期間執(zhí)行4次以上即日交易的交易者被認為是表現(xiàn)出了即日交易的“典型性”，從而會受到PDT的限制。
紐約證券交易所監(jiān)管部門規(guī)定：為了進行即日交易，“散戶”賬戶必須有至少25,000美元的凈清算價值，如果一個余額小于25,000美元的賬戶被標記為“即日交易賬戶”，這個賬戶必須被凍結(jié)90天，以防止新的交易。而那些原來余額一度超過25,000美元的賬戶，被定義為有“即日交易”活動的賬戶，此后賬戶內(nèi)的凈清算價值跌至25,000美元以下，就可能也會受到90天的交易限制。因此，美國不少券商為“維護”客戶日后的持續(xù)交易，都設(shè)有一個“IB系統(tǒng)”，如果一旦發(fā)現(xiàn)散戶賬戶的權(quán)益余額低于25000美元，其程序就自動禁止5個交易日內(nèi)的第4筆建倉交易，以防止避免客戶受到90天的交易凍結(jié)，進而影響券商的“傭金收入”。
當然，老美嘛，正宗的資本主義國家喲，自然也有一種讓你不受“當日沖銷”限制的交易方法，那就如果您的資金超過25000美元，可以申請MARGIN ACCOUNT也即融資交易借錢炒股哦。
我在美國的同學曾對我說，由于他股市資金還可以，每天打開電腦交易行情軟件時，都會自動閃爍跳出融資“勾引”提示。同學自幼生長在咱國度，自然知道那老美券商的用意所在，亦明了融資借錢炒股的風險所在，且自有資金充足，在股市里也有一定的“定力”，故只嘗試過一次弄個明白，當日小賺便平倉了，以后再也沒染指過。
老美的融資比例是這樣的：如果您的余額不低于3000美元，融資允許您以2:1的比例進行購買。如果您的帳戶余額少于3000美元，您仍然可以像現(xiàn)金帳戶一樣以1:1的比例進行購買。但如果您的帳戶超過25,000美元，您將可以使用4:1的比例進行購買，作無限制的當日沖銷(“T+0”)。
呵呵，那老美股市是不設(shè)漲跌停板的，每天個股波動亦是上竄下跳，漲跌百分之三、五十亦不罕見，故融資者遭遇平倉也不是稀奇事。如果當日購買的股票下跌了30%，那券商就會給您一個MARGIN CALL，叫您追加資金，如果您不能夠追加資金，來保證您的資金在一個安全的范圍內(nèi)，券商則有權(quán)利強行平倉，去賣掉你所擁有的股票來套現(xiàn)，從而保證他們的本金不被損失。券商甚至有權(quán)利不通知您平倉，因為事先開設(shè)融資賬戶時就已在協(xié)議中注明了。
談過了美國融資賬戶的“T+0”，我再把美國現(xiàn)金賬戶交易規(guī)則須知說一下，在美國，現(xiàn)金帳戶買賣交易，通常需要三個工作日時間進行交割手續(xù)，依據(jù)聯(lián)邦儲備銀行董事會規(guī)定，賣出股票所得金額，在第三個工作日后才使用。其中的重要兩點歸納一下：(1)使用現(xiàn)金帳戶當日沖銷，資金總額交割手續(xù)完成前只能使用一次。假設(shè)您的現(xiàn)金帳戶星期一有20000元，該日可用20000元全額買賣單支股票，但若欲購買其他股票則必須在星期四交割手續(xù)完成后方可執(zhí)行(期權(quán)交易為星期二)。如果現(xiàn)金“帳戶慣性”使用尚未交割資金交易，超過三次時該帳戶將被限制90天同時標示(現(xiàn)金帳戶當日沖銷交易超出限制，交易前帳戶內(nèi)必須有可用資金)。慣性的定義為十二個月內(nèi)三次以上。(2)若慣性使用現(xiàn)金帳戶內(nèi)交割未完成的金額買進證券，又在交割手續(xù)完成前將該證券賣出，該帳戶將被限制九十天同時標示(現(xiàn)金帳戶交易違反限制，交易前帳戶內(nèi)必須有可用資金)。假設(shè)您星期一賣出股票，星期一至三之間可用賣出后所得金額買進另一支股票，但是在星期四第一筆交易交割前不能將第二支股票賣出，否則帳戶將受限制。慣性的定義為十二個月內(nèi)三次以上。
以上交易規(guī)則，全美國所有證券公司都必須遵守。如果投資者希望“T+0”方式交易，那就只有開立一個融資帳戶，從而不受資金交割日期限制。
如今，美國股市通用的交易規(guī)則主要有：
(1)“慣性當日沖銷交易者”的定義為：任何客戶在連續(xù)5個交易日執(zhí)行4次或以上當日沖銷交易，且該當日沖銷交易的次數(shù)占這5天總交易數(shù)的6%以上。
(2)任何帳戶如有“慣性當日沖銷交易”的活動，都必須遵守帳戶最低資產(chǎn)金額25000美元的規(guī)定。帳戶資產(chǎn)少于25000美元的“慣性當日沖銷交易者”帳戶將不會有“當日沖銷交易購買力（Day Trading Buying Power）”。
(3)賣出前一交易日的持股，并在當天重新購入該股不會被視當日沖銷交易。
(4)“當日沖銷交易購買力”的計算方式為：前一交易日結(jié)束時超過保證金部分資產(chǎn)的4倍。
(5)若帳戶產(chǎn)生“當日沖銷交易保證金催繳”，“當日沖銷交易購買力”會隨即降為超過保證金部分資產(chǎn)的2倍。保證金要求將按照客戶當日所有當日沖銷交易的總額計算。
(6)如果客戶未能在“當日沖銷交易保證金催繳”發(fā)生后的5個交易日補足保證金差額的話，帳戶的“當日沖銷交易購買力”限制在90天，為超過保證金部分資產(chǎn)的一倍（只能作現(xiàn)金交易），直到差額被補足止。
(7)為滿足最低資產(chǎn)金額要求或為了補足“當日沖銷交易保證金催繳”差額而存入的資金，在下2個交易日，皆無法提領(lǐng)。
以上，筆者已把所了解到的部分美國股市有關(guān)“T+0”交易及規(guī)則，和盤托出。這只是部分的，不全面的，也算是拋磚引玉，希能有更全面了解、掌握者作更多的補充，以便使國內(nèi)廣大中小投資者，更多地、更全面地了解美國股市的“T+0”交易也即“慣性當日沖銷交易”。
同時，筆者亦想提醒那些熱望、提議、學習成熟股市“T+0”交易的股民朋友，我們的市場真的就如此迫切需要這樣的“T+0”嗎？對廣大中小散戶而言，是我們國內(nèi)的“T+1”跑得快呢還是美國的“T+0”跑得快呢？在美國的“T+0”下，一周兩個來回就受限制了，在我們國內(nèi)“T+1”交易下，有無股民超過兩個來回、三個來回的？且受到過暫停90天交易的？美國股市的大戶不受“慣性當日沖銷交易”限制，卻有多少大戶愿意折騰“T+0”呢？又有多少散戶去主動要求“公平”實行“T+0”呢？
有關(guān)的“T+0”話題，筆者就暫且打住了，也不想和一些激進者爭論了。我能理解某些股民朋友的“T+0”愿望，任何交易方式，都有少數(shù)者能夠做得很好，亦如權(quán)證交易中極少數(shù)人能賺得超常收益。但一項交易規(guī)則、方式，得考慮、顧及這市場絕大多數(shù)人的生存狀態(tài)和贏利模式。在過往的權(quán)證交易和時下的期指交易中，有多少投資者的資金在“T+0”的追逐中灰飛煙滅？尤其在目前的期指交易中，看似做空能賺錢，卻有多少期民在這一個多月里賺錢了？又有多少期民資金打爆了？每天2000％以上的換手率，能有幾個在下跌趨勢中看清方向獲利的？一個期民大戶一個多月下來賺5萬就樹典型宣傳了，還不如一個股市大戶在反彈中賺得零頭多，這都說明了什么呢？而融資賺錢的，則幾乎看不到報道了。
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