觸摸屏明年嚴(yán)重缺貨 10股漲價預(yù)期強烈
作者： 來源：中國證券網(wǎng) 2010-11-16 19:29:06
中小尺寸觸摸屏明年將嚴(yán)重缺貨
隨著iPhone、iPad驚艷登場，各地紛紛排隊購買，盛況空前，極大地推動了市場熱情，眾多知名廠商如HP、DELL 等也厲兵秣馬，準(zhǔn)備大舉進(jìn)入平板電腦領(lǐng)域，這將帶動電容式觸摸屏出貨量快速增長。
據(jù)美國信息技術(shù)研究和分析公司高德納（Gartner）預(yù)計，2012年，全球觸摸屏智能手機銷量將達(dá)到約4億部。我們認(rèn)為，電容式觸摸屏行業(yè)即將迎來一個波瀾壯闊的時代。
研究表明，蘋果公司iPad和iPhone觸摸屏模組主要供應(yīng)商為TPK、勝華及CMI，其中TPK是蘋果公司iPad和iPhone觸摸屏模組最大供應(yīng)商。占據(jù)iPad觸摸屏模組份額的55%，占據(jù)iPhone觸摸屏模組份額的40%。
據(jù)我們的調(diào)查和分析，2011年中小尺寸電容式觸摸屏供給只能滿足約55%需求，將仍然處于嚴(yán)重供不應(yīng)求狀態(tài)，主要由于下游觸摸屏智能手機爆發(fā)性增長和電容式觸摸屏供應(yīng)商重點擴產(chǎn)大尺寸電容式觸摸屏，導(dǎo)致中小尺寸電容式觸摸屏供給增長不足。
【投資建議】
萊寶高科已成為蘋果公司核心觸摸屏供應(yīng)商。我們預(yù)計該公司2010-2012年每股收益（EPS）分別為1.00元、1.82元、2.45元。
此外，長信科技正利用超募資金3.3億元投資建設(shè)中小尺寸電容式觸摸屏，我們預(yù)計，長信科技2010-2012年EPS分別為0.74元、1.34元、2.44元。（中投證券）
萊寶高科（002106）：iPad熱銷將推高 強烈推薦
事件:
蘋果公司公告三季報,在截至9月25日的前3個月中,iPad的出貨量為420萬臺。
評論:
1、iPad的月出貨量預(yù)計已經(jīng)達(dá)到180萬臺以上因為之前iPad的生產(chǎn)力一直受元件供應(yīng)緊張影響,生產(chǎn)力受限,每月只能生產(chǎn)100多萬臺。前三個月出貨量達(dá)到420萬臺,預(yù)計目前的月出貨量水平已經(jīng)達(dá)到180萬臺以上。
2、iPad生產(chǎn)力提高將大幅提高市場對其出貨量預(yù)期從目前iPad的銷售情況來看,iPad完全不需要擔(dān)心需求問題(出現(xiàn)排隊購買的火爆局面),其生產(chǎn)力的提高將大幅提高市場對其出貨量的預(yù)期。比如,市場調(diào)研機構(gòu)iSuppli就對iPad20
11、2012年的銷售量從3650、5040萬臺上調(diào)到4370、6330萬臺,相應(yīng)分別提高了20%、25.6%。
3、電容式觸摸屏行業(yè)的盈利預(yù)期和估值水平理應(yīng)跟隨提高我們認(rèn)為,iPad出貨量預(yù)期提高理應(yīng)帶動電容式觸摸屏行業(yè)的盈利預(yù)期和估值水平提高。因為,這將使原本供應(yīng)就比較緊張的電容式觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)更加緊張,電容式觸摸屏行業(yè)的盈利預(yù)期和估值水平也應(yīng)該相應(yīng)提高。
4、萊寶高科中大尺寸電容式觸摸屏項目盈利能力再測算10寸電容式觸摸屏目前差不多110元一片(根據(jù)iSuppli對iPad物料單分析數(shù)據(jù)估算),以100元一片計算,100萬片就是1億元收入,40%凈利潤率(根據(jù)公司財報推算,目前萊寶高科觸摸屏產(chǎn)品的毛利率有70%,凈利潤率是50%),保守計算100萬片貢獻(xiàn)0.1元eps。公司公告的總產(chǎn)能是400萬片,我們將其明年出貨量預(yù)計提高到300萬片,則貢獻(xiàn)0.3元eps。
5、上調(diào)萊寶高科盈利預(yù)測和目標(biāo)價,維持“強烈推薦-A”評級在前一篇報告中,我們認(rèn)為萊寶高科的中大尺寸觸摸屏項目會提前投產(chǎn)。其實,即使不提前投產(chǎn),iPad的熱銷導(dǎo)致其競爭對手將產(chǎn)能轉(zhuǎn)去生產(chǎn)中大尺寸觸摸屏,對萊寶的預(yù)期和估值也應(yīng)用提高。因此,我們上調(diào)公司20
10、2011年盈利預(yù)測:
0.91、1.41元,維持“強烈推薦-A”評級。我們認(rèn)為公司的合理估值是11年30-35倍PE,上調(diào)6個月短期目標(biāo)價至42元。（招商證券 張良勇）
康強電子（002119）：業(yè)績進(jìn)入增長快車道 目標(biāo)價16元
國際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和國內(nèi)電子消費市場需求點燃下游封測行業(yè)需求。即使在2008-2009 年經(jīng)濟(jì)危機時期,國內(nèi)半導(dǎo)體封測產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)仍然遠(yuǎn)強于全球平均水平,這保證了封測材料每年20%的復(fù)合增長需求。
公司產(chǎn)能不會成為公司發(fā)展瓶頸。2009 年公司產(chǎn)能尚未釋放完全,后續(xù)產(chǎn)能建設(shè)周期在1 年左右,產(chǎn)能擴張靈活性較強。
綜合我們以上對2010 年公司銷量和產(chǎn)品價格的判斷,公司引線框架銷售收入增長116.87%,達(dá)到7.24 億元,鍵合金絲銷售收入135.85%,達(dá)到5.42 億元。
短期內(nèi),下游需求旺盛,公司毛利維持穩(wěn)定。長期看,鍵合絲的毛利水平因“銅進(jìn)金退”而大幅增加。鍵合銅絲毛利率高達(dá)50%,高于鍵合金絲4X。
我們認(rèn)為2010 年公司業(yè)績高增長是大概率事件,EPS 為0.45 元,對應(yīng)PE 為26.16X,PEG 為0.59,處在估值水平低洼?；诠疚磥砀叱砷L性和可比公司估值情況,建議給予33-35X 市盈率,目標(biāo)價格為14.85-15.75 元,給予“推薦”評級。（南京證券 尹建輝 周飛）
歐菲光（002456）：業(yè)績穩(wěn)定增長 維持“推薦”評級
公司的管理費用同比增加76.88%，銷售費用同比增加64.18%，費用增加高于同期收入增加。其中重要的原因是公司增加的人工費用和研發(fā)費用，公司在蘇州的電容式觸摸屏項目投入較大，已經(jīng)進(jìn)行相關(guān)的技術(shù)和人才儲備，但是產(chǎn)品在明年才能投產(chǎn)，所以費用的增加影響公司報告期業(yè)績。
超募資金的產(chǎn)能擴張可能進(jìn)一步增加四季度的費用
公司于9月20日公告利用超募資金在南昌設(shè)立子公司，進(jìn)行觸摸屏和強化玻璃的生產(chǎn)，擴充現(xiàn)有產(chǎn)能，項目的設(shè)計投產(chǎn)期是18個月，所以從四季度開始將可能導(dǎo)致費用增加，對公司業(yè)績產(chǎn)生壓力。但是，由于投產(chǎn)的業(yè)務(wù)是公司現(xiàn)有的較為成熟的技術(shù)和產(chǎn)品，我們預(yù)計公司存在項目提前投產(chǎn)的可能。
產(chǎn)品成熟和結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率有所下降，后續(xù)新產(chǎn)品將有望改善公司盈利能力
公司從年初至報告期末銷售毛利率為25.68%，同比下降了2.94%，一方面是因為公司的紅外截止濾光片是較為成熟的產(chǎn)品，毛利率有下滑趨勢，另一方面目前盈利相對較低的電阻式觸摸屏占公司收入比例進(jìn)一步加大，導(dǎo)致整體毛利率有所下降。公司后續(xù)會陸續(xù)投入電容式觸摸屏等新的產(chǎn)品，新產(chǎn)品的投產(chǎn)將有望改善公司盈利能力。
維持盈利預(yù)測及“推薦”評級
公司發(fā)展勢頭良好，技術(shù)儲備豐富，我們維持盈利預(yù)測及推薦評級，預(yù)計10-12年EPS分別為0.89、1.78和3.45元，對應(yīng)市盈率為58倍、27倍和14倍。(國信證券)
天富熱電(600509）：受益振興新疆 主輔業(yè)比翼齊飛
業(yè)績靚麗。實現(xiàn)營業(yè)收入 7,4541.75 萬元，較上年同期增長 18.1 %；歸屬于公司所有者凈利潤 3,672.58 萬元，較上年同期增長 110.55%。每股收益6分錢，二季度毛利33%，環(huán)比提升3個百分點，基本符合預(yù)期。
電熱主業(yè)有望產(chǎn)能翻倍。目前電熱主業(yè)收入及凈利潤分別占公司全部收入和凈利潤的 70.66%和 71.78%。隨著一系列振興新疆政策的落實，地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，當(dāng)?shù)仉?、熱需求迅猛增長，寧波合盛、天盛實業(yè)、天恒紡織、宏遠(yuǎn)電極箔等一批新興企業(yè)和擴建項目陸續(xù)開工投產(chǎn)，天業(yè)集團(tuán)、晶鑫硅業(yè)等大用戶電力、熱力消耗的大幅度增長公司發(fā)電供熱能力已接近極限，電熱供需矛盾逐步凸顯。為此，公司正積極籌備建設(shè)新的2*30萬千瓦電源、熱源及配套管網(wǎng)項目，預(yù)計電力業(yè)務(wù)將于未來兩年規(guī)模翻倍。
此外，公司碳化硅項目加強了晶片銷售力度，市場開拓取得一定成效，上半年共實現(xiàn)晶片銷售收入 221.44 萬元，較上年同期增長了 298.60%。預(yù)計下半年量產(chǎn)繼續(xù)超預(yù)期，全年突破萬片，良品率也有較大提升，2、3寸分別達(dá)到80%、50%。天科合達(dá)打破了 Cree 公司的技術(shù)壟斷，價格比 Cree 低 20%-30%，由于 LED 市場、新能源汽車、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，我們看好碳化硅業(yè)務(wù)的市場前景。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，天富康城、天富玉城、天富巨城三個樓盤將進(jìn)入銷售和結(jié)算期；2009 年，公司還競得了石河子市 43 號小區(qū)面積為 5.12 萬平方米的土地，成交價 5030 萬元；這些項目將為公司2010-2012年業(yè)績增長提供推動力。
2010 年，公司控股股東所屬的塔西河煤礦、南山煤礦的改擴建工程將相繼完工投產(chǎn)，產(chǎn)量可達(dá) 200 萬噸/年，定價接近市場公允價值，將給公司煤炭供應(yīng)提供可靠保障。
盈利預(yù)測和估值。預(yù)計公司 10-12年每股收益 0.20、0.30、0.45元，對應(yīng) 10-12 年市盈率分別為52.2、35.6、23.6倍；但考慮到碳化硅業(yè)務(wù)存在爆發(fā)式增長的可能，我們?nèi)匀唤o予公司“推薦”的投資評級。（長城證券 張霖）
華微電子(600360)：MOSFET業(yè)務(wù)仍處于蓄勢階段 蓄勢待發(fā)
毛利率基本恢復(fù)正常水平，費用率維持高位：與去年同期相比，上半年公司產(chǎn)能利用率一直處于高位，且公司通過加強成本控制和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，上半年公司毛利率水平從去年同期的8.95%上升至了29.68%，和07年正常年份的水平基本相當(dāng)。費用方面，上半年公司銷售費用和管理費用率均同比增加了約一個百分點，主要是由于MOS新產(chǎn)品市場推廣力度的加大和員工工資水平的提高。
主業(yè)恢復(fù)明顯，其中MOSFET業(yè)務(wù)有較大改善：上半年公司光源產(chǎn)品銷售同比上升26%，工業(yè)照明產(chǎn)品收入同比增長38%，而盈利能力較強的可控硅和肖特基產(chǎn)品同比分別增長39%和158。值得一提的是，公司的MOSFET產(chǎn)品銷售比重從去年3%上升到今年的15%左右，表明新產(chǎn)品的市場開拓取得了一定進(jìn)展。不過，公司MOSFET業(yè)務(wù)仍處于蓄勢階段，公司08年募投的6英寸VDMOS生產(chǎn)線月加工量還在2萬片左右，處于接近盈虧平衡狀態(tài)，需要進(jìn)一步上量才能對業(yè)績形成推動作用。
長期增長潛力的釋放還看MOSFET業(yè)務(wù)：公司在保持BJT傳統(tǒng)產(chǎn)品的優(yōu)勢的同時，還在大力開發(fā)MOS、IGBT等新型功率器件產(chǎn)品。公司年產(chǎn)48萬片的6英寸MOSEFT生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，今年上半年初步打開了市場。目前公司收入主要來源還是中低端的傳統(tǒng)雙極型功率器件，隨著6英寸的高端產(chǎn)品生產(chǎn)線的逐步上量，公司將迎來產(chǎn)品升級和進(jìn)口替代的迅速成長階段。
盈利預(yù)測與估值定價：我們預(yù)計2010-2011年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1億和1.5億元，對應(yīng)每股收益為0.21元和0.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為38倍和26.6倍。我們認(rèn)為，公司作為我國半導(dǎo)體功率器件龍頭企業(yè)，技術(shù)水平和市場地位均處于領(lǐng)先地位，目前處于蓄勢待發(fā)階段，值得投資者重點關(guān)注。維持推薦的投資評級。（長城證券 岳雄偉）
長信科技(300088)：進(jìn)軍電容式觸摸屏領(lǐng)域
ITO玻璃市場需求旺盛，承接全球LCD產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移
ITO行業(yè)發(fā)展已經(jīng)較為成熟，我國是中低端ITO導(dǎo)電玻璃的主要生產(chǎn)國，隨著平板顯示器件向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移，日韓廠商紛紛淡出TN/STN-LCD市場，產(chǎn)業(yè)鏈上游的ITO導(dǎo)電玻璃也相應(yīng)的向中國大陸和臺灣地區(qū)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)的LCD市場供不應(yīng)求。
處于成長期的車載顯示器、家電液晶顯示面板等持續(xù)發(fā)展使ITO玻璃市場本身就在增長，而隨著3D眼鏡等新興應(yīng)用的興起，ITO玻璃市場需求旺盛。而隨著觸摸屏市場的火爆，部分鍍膜生產(chǎn)線轉(zhuǎn)向觸摸屏領(lǐng)域的鍍膜工藝，導(dǎo)致ITO玻璃的產(chǎn)能收到影響。
公司作為國內(nèi)最大的ITO玻璃生產(chǎn)商，近幾年一直處于產(chǎn)能擴張期，至2009年底共擁有7條ITO導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)線，月產(chǎn)能約200萬片，ITO導(dǎo)電玻璃的產(chǎn)銷量均為全國第一。隨著公司在2010年上市，進(jìn)入加速發(fā)展期，未來幾年將強化公司在ITO玻璃市場的領(lǐng)先地位。
產(chǎn)能實現(xiàn)快于預(yù)期，ITO玻璃實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)能擴張強化市場優(yōu)勢
公司的產(chǎn)能擴張速度快于預(yù)期，今年上半年有2條募投項目的ITO玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)，上半年平均達(dá)到每月250萬片的出貨量，按照目前的市場趨勢，預(yù)計下半年將保持每月300萬片的出貨量。
預(yù)計到明年，公司繼續(xù)有3條ITO玻璃的生產(chǎn)線投產(chǎn)。到明年，公司將形成4條STN、5條TN 和3條TP(觸摸屏)的生產(chǎn)能力，共計12條生產(chǎn)線，達(dá)到每月400萬片的產(chǎn)能。由于國內(nèi)主要競爭對手蚌埠華益、萊寶高科、南玻等公司都無大規(guī)模擴產(chǎn)計劃，公司在ITO玻璃的市場優(yōu)勢在明年將更加突出。
傳統(tǒng)上公司的產(chǎn)品以TN-LCD用ITO玻璃為主，2007年從德國引進(jìn)第一條STN-LCD用ITO玻璃生產(chǎn)線，2010年依靠自主研發(fā)升級實現(xiàn)一條STN用ITO玻璃生產(chǎn)線，目前可以保持每月50萬~60萬張STN的出貨量，明年4條STN線全部投產(chǎn)以后，STN將成為公司主流的產(chǎn)品。
由于TN市場相對比較穩(wěn)定，STN市場增長更為迅速，而3D眼鏡的興起成為STN市場增長的又一動力，公司目前的3D眼鏡片用STN-ITO玻璃主要供給天馬、信利等LCD廠商，客戶質(zhì)量良好。
從產(chǎn)品價格上來說，STN用ITO玻璃比TN和TP用玻璃價格更高，毛利率也更高，STN比例的增加將提高公司的盈利能力、加速公司業(yè)績增長。
電容式觸摸屏順利籌備中，有望在2012年體現(xiàn)業(yè)績
公司于8月公告利用超募資金投資3.3億元建設(shè)中小尺寸電容式觸摸屏生產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能為每年2000萬只。公司將先從電容式觸摸屏的Sensor著手。Sensor要求的關(guān)鍵技術(shù)為鍍膜和光刻，公司在真空鍍膜領(lǐng)域有較強的技術(shù)優(yōu)勢，而電容式觸摸屏的光刻技術(shù)與目前STN/CSTN用的光刻技術(shù)較相近，只是精度更高，線束更窄。目前，已有一個10人左右的技術(shù)團(tuán)隊，團(tuán)隊成員具備從CSTN轉(zhuǎn)做電容式觸摸屏的經(jīng)驗。
雖然目前投射式電容觸摸屏的主要技術(shù)路線是由蘋果公司主導(dǎo)的，產(chǎn)品應(yīng)用效果最好的也是蘋果公司主導(dǎo)的技術(shù)路線，但是市場上也有其他的一些技術(shù)路線，例如用2層玻璃做Sensor、將Sensor的X方向與Y方向鍍在Sensor玻璃的單側(cè)等，與蘋果主導(dǎo)的X方向與Y方向鍍在Sensor玻璃兩側(cè)的技術(shù)路線都有少許差異。
公司在產(chǎn)品研發(fā)的過程中，將綜合考慮市場需求、技術(shù)難度及成本等因素，生產(chǎn)電容式觸摸屏。按照我們的預(yù)計，在相關(guān)設(shè)備到位之后，公司的電容式觸摸屏Sensor在2011年下半年實現(xiàn)出貨具有較高概率。
按照公司的可行性分析預(yù)計，項目投產(chǎn)后，電容式觸摸屏的年銷售收入為30769萬元，投資凈利潤率23.46%，預(yù)計2012年就會體現(xiàn)出可觀業(yè)績。
強化ITO玻璃市場優(yōu)勢，進(jìn)軍觸摸屏市場空間大，給予公司“推薦”評級
隨著今年的2條生產(chǎn)線和明年的3條生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司的ITO玻璃產(chǎn)能有60%以上的提升，由于市場需求旺盛，產(chǎn)能利用率持續(xù)保持90%以上的水平。隨著STN-LCD用ITO導(dǎo)電玻璃在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比例上升，公司的盈利能力更強，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到較大改善。而籌備階段的電容式觸摸屏將使公司的業(yè)務(wù)在2012年之后實現(xiàn)再次的飛躍。預(yù)計公司2010~2012年的攤薄后的每股收益為0.69、0.92和1.57，對應(yīng)2010年~2012年市盈率為45、34和20倍。基于公司良好的發(fā)展前景，給予公司“推薦”評級。（國信證券 段迎晟）
長電科技(600584)：研發(fā)提高公司競爭力 增持
業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。2010年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.39 億元，比上年同期增加了71.44%；歸屬上市公司股東凈利潤1.05 億元，上年同期為-2,585.68 萬元；實現(xiàn)基本每股收益為0.14元。公司的業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。公司同時預(yù)測2010 年1-9月份歸屬母公司所有者的凈利潤與2009年同期相比增長145-156倍。
毛利率提高，期間費用率下降。2010年上半年公司主營業(yè)務(wù)的毛利率為25.47%，比去年同期提高7.89個百分點，我們認(rèn)為隨著國際IDM廠商擴大訂單轉(zhuǎn)移以及公司先進(jìn)封裝技術(shù)產(chǎn)品的規(guī)模出貨,公司產(chǎn)品的毛利率未來能夠保持基本穩(wěn)定,并有提高的可能性。2010年上半年公司的期間費用率為16.89%，比去年同期下降2.4個百分點，公司的規(guī)模效應(yīng)未來會越來越明顯，我們認(rèn)為公司的期間費用率未來還有下降的空間。
重視新產(chǎn)品開發(fā)，不斷提高公司競爭力。今年上半年公司繼續(xù)加大新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)力度，公司成功開發(fā)SiP射頻模塊封裝產(chǎn)品、MIS等產(chǎn)品，并進(jìn)入客戶試樣階段。我們認(rèn)為新產(chǎn)品是公司最核心的競爭力，公司通過不斷開發(fā)新產(chǎn)品，形成新的利潤增長點。
盈利預(yù)測與投資評級:我們不考慮配股的攤薄影響，預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.43元和0.60元，動態(tài)PE分別為44.8、31.3和22.4，我們給予公司“增持”評級。（萬聯(lián)證券 馮福來）
上海貝嶺(600171)：產(chǎn)業(yè)鏈形成 自主知識產(chǎn)權(quán)
投資亮點：
1、公司以集成電路設(shè)計開發(fā)為主導(dǎo)，以集成電路制造生產(chǎn)為支撐，自主設(shè)計、自主制造，形成自主知識產(chǎn)權(quán)。從2002年以來至今共申請和授權(quán)的知識產(chǎn)權(quán)總數(shù)已經(jīng)超過220項。
2、形成了芯片代工、設(shè)計、應(yīng)用，系統(tǒng)設(shè)計的產(chǎn)業(yè)鏈。（頂點財經(jīng)）
拓邦股份(002139)：收入增長超預(yù)期 買入
報告摘要：
中報業(yè)績概況。上半年公司實現(xiàn)收入4.01億元，凈利潤3635萬元，同比分別增長84.4%和109.4%，每股收益0.22元。第2季度單季收入和凈利潤環(huán)比分別增長35.2%和138.9%。公司預(yù)計3季報凈利潤同比增長50-80%。
收入增長超預(yù)期。公司收入大幅增長的原因主要是兩個方面，一是電磁爐、微波爐控制器等傳統(tǒng)家電類產(chǎn)品實現(xiàn)了高速增長；二是公司LED燈具等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品延續(xù)了較快增長的勢頭。
毛利率下半年有望小幅回升。上 半年公司毛利率下降了2.6個百分點，原 因有二，一是毛利率偏低的傳統(tǒng)家電產(chǎn)品控制器的銷售收入占比上升，這使得國內(nèi)收入同比增長了110.9%；同時部份原材料成本和人工成本的上升，拉低了公司的毛利率。我們預(yù)計隨著公司海外客戶訂單的釋放以及上游元器件供需走向平衡，下半年公司綜合毛利率會有小幅的回升。
下半年業(yè)績不會落后于上半年。分業(yè)務(wù)來看，除高效照明控制略微下降外，家電控制和電源控制產(chǎn)品增幅均超過80%,其他產(chǎn)品同比大幅增長435%，主要是一系列新產(chǎn)品實現(xiàn)批量銷售。公司目前訂單充足，產(chǎn)能滿載。盡管下半年整個電子家電行業(yè)增速會放緩，但受到旺季需求的影響，整體并不會比上半年差，加之客戶拓展和新品推廣是公司更主要的成長邏輯，因此我們認(rèn)為公司下半年業(yè)績強于上半年仍是大概率事件。
維持買入-B投資評級?？紤]到股權(quán)激勵股本增加，我們預(yù)測公司2010、2011年EPS分別為0.44元和0.63元，我 們預(yù)計公司海外客戶的快速拓展及新產(chǎn)品的不斷推出將使公司未來2-3年有望保持40%左右的復(fù)合增長率，高效電機、電動車控制系統(tǒng)和動力電池等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程將使公司業(yè)績具備超預(yù)期的可能，股權(quán)激勵方案也對管理層給予了充分的激勵。我們維持對公司買入-B的投資評級。
風(fēng)險提示。公司的主要風(fēng)險在于近期部分原材料(MCU、鉭電容等)出現(xiàn)了供應(yīng)緊張的問題，如果下半年這些材料供應(yīng)不能得到保障，公司業(yè)績有達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險。如果公司動力電池等相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，則存在公司估值中樞下降帶來的風(fēng)險。（安信證券 侯利）
華天科技(002185)：具有三大亮點 買入
今年上半年表現(xiàn)非常優(yōu)異，毛利率上升，管理費用率下降。
上半年公司實現(xiàn)總收入5.5 億元，同比增長82%，更為關(guān)鍵的是毛利率同比提升近一個百分點。同時規(guī)模效應(yīng)帶來管理費用率同比大幅下降超過4 個百分點，使得凈利潤同比上升190%。上半年實現(xiàn)每股收益0.16 元，其中第一季度0.065 元，第二季度0.095 元，環(huán)比增長近50%。
第二季度的良好趨勢將在下半年得以延續(xù)單看第二季度，毛利率達(dá)到25%，環(huán)比一季度上升近6 個百分點，我們認(rèn)為這主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升(亦即高端產(chǎn)品占比提升)所帶來。隨著下半年西安天勝生產(chǎn)線的逐漸投產(chǎn)，我們預(yù)測單季度收入及毛利率仍將進(jìn)一步上升。
公司將伴隨國內(nèi)IC 設(shè)計公司的高速成長而迅速壯大我們在前期的報告及推介中多次強調(diào)，華天科技在同業(yè)內(nèi)的最大優(yōu)勢即在于其良好的客戶質(zhì)量。公司超過90%訂單來自于國內(nèi)主流IC 設(shè)計公司，而我們預(yù)測國內(nèi)IC 設(shè)計行業(yè)未來三年收入復(fù)合增速將達(dá)40%～50%。伴隨著客戶的高速成長，公司如能解決自身的產(chǎn)能瓶頸，亦將獲得高速的發(fā)展。
公司的產(chǎn)能穩(wěn)健擴張，新產(chǎn)能將進(jìn)一步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在擴產(chǎn)的過程中，公司并不激進(jìn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，既保證了產(chǎn)能的有效增加，亦不做盲目的投入。其結(jié)果是，在過去的三年里，公司的產(chǎn)能擴張了近兩倍，同時新擴充的產(chǎn)能也提升了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得在電子產(chǎn)品價格不斷下跌的大前提下，公司的毛利率得以維持大體穩(wěn)定，并在未來有上升的空間。
三大亮點助我們堅定地看好公司股價走勢我們再次強調(diào)：良好的客戶結(jié)構(gòu)、遠(yuǎn)高于同行業(yè)的盈利水平和安全的低估值是我們看好公司未來股價走勢的三大理由。
上調(diào)2010 年EPS 預(yù)測0.01 元至0.37 元，維持“買入”評級二季度良好表現(xiàn)令我們上調(diào)公司2010 年全年業(yè)績預(yù)測至0.37 元(上次預(yù)測0.36元)，預(yù)計2011 年和2012 年EPS 分別為0.51 元和0.66 元，凈利潤三年復(fù)合增速達(dá)47%。今年25 倍和明年18 倍的動態(tài)PE 在行業(yè)內(nèi)均屬于極低水平。再次強調(diào)對公司的“買入”評級。（光大證券 趙磊）
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