今天科創(chuàng)板我們一起梳理一下藍特光學，公司的主營業(yè)務為光學元件的研發(fā)、生產和銷售。自公司在精密玻璃光學元件加工方面具備突出的競爭優(yōu)勢和自主創(chuàng)新能力，在玻璃光學元件冷加工、玻璃非球面透鏡熱模壓、高精密模具設計制造、中大尺寸超薄玻璃晶圓精密加工等領域具有多項自主研發(fā)的核心技術成果。公司在光學元件的多個細分領域，憑借優(yōu)秀的研發(fā)設計與生產能力，滿足了下游知名客戶較高工藝指標要求和嚴格的供應商篩選標準，已成為AMS 集團、康寧集團、麥格納集團、舜宇集團等國內外知名企業(yè)的優(yōu)質合作伙伴，公司產品已被應用于蘋果、華為等知名企業(yè)的終端產品中。
基于多年的技術積累和經驗沉淀，公司形成了包括光學棱鏡制造、光學玻璃非球面透鏡熱模壓成型、與半導體制造工藝相結合的高精密光學晶圓制造等領域的多項核心技術，建立了符合 IATF 16949、ISO 9001 和 ISO 14001 等標準要求的嚴格高效的生產質量控制體系，形成了光學棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓及汽車后視鏡等四大產品系列，并根據客戶的差異化需求演化出上千種產品，廣泛應用于智能手機、AR/VR、短焦距投影等消費類電子產品、半導體加工、車載鏡頭以及高端望遠鏡、激光器等光學儀器領域。
公司專業(yè)從事光學元件的研發(fā)、生產和銷售，其所處細分行業(yè)為光學行業(yè)中的光學元件制造業(yè)，光學元件作為光電信息產業(yè)的基礎和重要組成部分，是新一代信息技術產業(yè)的核心部件之一。光學元件廣泛用作光電感知的核心器件，是信息化世界的“窗口”，是通信設備制造、雷達及配套設備制造、智能消費設備制造、電子器件制造的基礎性元件。
公司所處行業(yè)的上游主要為光學原材料制造、光學加工設備制造以及相關的生產輔料制造等產業(yè)；中游主要是光學元件及其組件，是光電技術結合最緊密的部分，是實現光學功能的橋梁，是制造各種光學儀器、圖像顯示產品、光傳輸、光存儲設備核心部件的重要組成部分，需要根據下游客戶的具體需求進行研發(fā)、設計和產品生產，具有較高的門檻。下游行業(yè)主要包括消費電子、儀器儀表、半導體制造、車載鏡頭、激光器、光通信等行業(yè)，是光學元件的最終應用領域。
光學產業(yè)鏈上游主要是光學原材料制造、光學加工設備制造以及相關的生產輔料制造等產業(yè)，公司主要合作企業(yè)包括成都光明光電、湖北新華光信息材料有限公司、浙江森永光電設備有限公司等；公司所處行業(yè)為光學元件制造業(yè)，位于產業(yè)鏈中游，主要是根據下游客戶的具體需求進行研發(fā)、設計和生產，制造相應的光學元件；公司的直接客戶 AMS 集團、舜宇集團等企業(yè)也屬于產業(yè)鏈中游，主要是將光學元件通過再加工、組裝等工序制成具備獨立功能的模組；產業(yè)鏈下游是光學產品的最終應用領域，涵蓋消費電子、儀器儀表、半導體制造、車載鏡頭等，發(fā)行人產品的終端客戶包括蘋果公司、華為以及部分汽車主機廠等。
光學元件行業(yè)的上游主要包括原材料、輔料及加工設備制造業(yè)，原材料主要包括各類光學玻璃；輔料包括鍍膜材料、清洗輔料、研磨材料等；加工設備包括在切割、研磨、拋光、清洗、絲印、鍍膜和檢測等工序中用到的各種設備。公司的上游行業(yè)競爭較為充分，采購風險較小，原輔材料占成本的比例相對較低，上游行業(yè)的價格波動對本行業(yè)的影響較小。
光學元件的下游主要包括消費電子、半導體加工、儀器儀表、車載鏡頭等行業(yè)。隨著現代光學與信息技術的結合，光學元件應用領域愈發(fā)廣泛，以智能手機、VR/AR 為代表的消費電子領域極大的帶動了光學元件行業(yè)的發(fā)展，也使得光學元件行業(yè)與下游行業(yè)的發(fā)展具有較強的聯動性，并受到因下游新技術、新產品不斷更迭變化而帶來的周期性沖擊。
一、中國領先的光學產品制造企業(yè)
藍特光學成立于1995年，1998 年公司開始引進棱鏡生產線，成功推出棱鏡產品，正式開始傳統光學元件產品的研發(fā)、生產與銷售；2002 年-2005 年，公司借助透鏡、直角棱鏡等產品的研發(fā)、生產與銷售，成功進入了望遠鏡、顯微鏡、數碼相機等應用領域；2007 年公司以高質量的光學反光鏡組成功進入汽車行業(yè)，并成為麥格納的合格供應商；2012年公司開始進入玻璃非球面研發(fā)及試制階段；2013 年公司“汽車用后視側視寬視野異形反光鏡組”項目列入國家火炬計劃產業(yè)化示范項目；2014 年，公司玻璃非球面模壓產品小批量試產，光學鏡頭生產線成功組建；同年，公司研發(fā)出玻璃晶圓片產品并投入量產；2015 年，公司與蘋果公司對接；2016年，公司開始研發(fā)、試產用于半導體制造、智能穿戴（AR/VR）領域的玻璃晶圓產品；2017 年，高精度模壓玻璃非球面透鏡產品進入車載鏡頭領域，2018 年成為索尼“綠色合作伙伴”，車載鏡頭用玻璃非球面透鏡已銷售給索尼產業(yè)鏈公司等多家客戶；2018 年，玻璃非球面透鏡產品開始布局激光器、激光雷達等應用領域；2019 年，公司開始布局應用于智能手機高倍率變焦鏡頭、光通信等領域光學元件的生產；2020年公司科創(chuàng)板上市。
二、業(yè)務分析
2017-2019年，營業(yè)收入由1.67億元增長至3.34億元，復合增長率25.99%，19年同比下降15.44%，2020年上半年實現營收同比增長54.04%至1.84億元；歸母凈利潤由0.27億元增長至1.16億元，復合增長率62.57%，19年同比增長1.75%，2020年上半年實現歸母凈利潤同比增長93.53%至0.69億元；扣非歸母凈利潤由0.23億元增長至1.09億元，復合增長率67.97%，19年同比下降21.58%，2020年上半年實現扣非歸母凈利潤同比增長96.64%至0.62億元；經營活動現金流由0.45億元增長至2.03億元，復合增長率65.23%，19年同比下降6.02%，2020年上半年實現經營活動現金流同比增長37.89%至0.87億元。
分產品來看，2019年光學棱鏡實現營收2.23億元，占比66.62%；玻璃非球面透鏡實現營收4738.32萬元，占比14.19%；玻璃晶圓實現營收3267.93萬元，占比9.78%；汽車后視鏡實現營收364.99萬元，占比1.09%；其他實現營收2778.26萬元，占比8.32%。
2019年前五大客戶實現營收2.28億元，占比68.17%；其中第一大客戶AMS集團實現營收1.43億元，占比42.85%。
三、核心指標
2017年-2019年，毛利率19年提高至階段高點62.17%，隨后逐年下降至53.7%；期間費用率由16.43%下降至6.94%，其中銷售費用率維持在1%以上，管理費用率15年下降至階段低點3.88%，18年上漲至8.4%，19年回落至6.28%，財務費用率由1.67%下降至-0.85%；利潤率17年提高至階段高點41.03%，18年回落至28.87%，19年回升至34.75%，加權ROE17年提高至階段高點59.69%，隨后逐年下降至17.4%。
四、杜邦分析
凈資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數
由圖和數據可知，17年凈資產收益率提高至階段高點主要是由于利潤率、資產周轉率提高至階段高點，18年凈資產收益率的下降主要是由于利潤率、資產周轉率、權益乘數共振下降所致，19年凈資產收益率的下降主要是由于資產周轉率和權益乘數下降所致。
四、研發(fā)支出
2017 年、2018 年和 2019 年，公司研發(fā)費用分別為 1,599.97 萬元、2,501.42萬元和 2,452.14 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為 3.90%、6.34%和 7.34%，主要與研發(fā)人員數量、研發(fā)項目數量、研發(fā)投入進度相關。
看點：
藍特光學涉足光學領域25 年，在玻璃光學元件冷加工、玻璃非球面透鏡熱模壓等領域具有核心技術實力，目前產品涵蓋了各類光學棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓以及汽車后視鏡等，直接客戶包括AMS 集團、康寧集團、麥格納集團等下游行業(yè)龍頭，最終產品應用于A 客戶、華為等著名廠商的多款產品中，有望受益于光學行業(yè)的高成長。
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