□王濤 王淑娟
中國(guó)人民銀行11日公布的4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，4月份人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元。4月末，廣義貨幣(M2)余額88.96萬億元，同比增長(zhǎng)12.8%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。
正如預(yù)期中的一樣，4月份信貸數(shù)據(jù)再次走入低點(diǎn)，年初以來信貸減速明顯。伴隨著經(jīng)濟(jì)下滑，信貸減速究竟傳遞了哪些信號(hào)？
需求弱不弱？
“信貸乏力的主因是全社會(huì)的有效信貸需求不足?！敝袊?guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明表示。其實(shí)，作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)應(yīng)的另一面，信貸數(shù)據(jù)已釋放出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的嚴(yán)峻信號(hào)，而信貸需求不足已經(jīng)成為共識(shí)。
中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認(rèn)為，今年以來信貸的一個(gè)最大變化是需求下降，這和經(jīng)濟(jì)減速以及經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)有關(guān)。去年銀行的貸款利率上浮很高，供不應(yīng)求，而今年的情況扭轉(zhuǎn)為有效需求明顯下降。
從信貸結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)月貸款結(jié)構(gòu)依然是“短多長(zhǎng)少”，真實(shí)的信貸需求，尤其是中長(zhǎng)期貸款近期始終萎靡不振。央行的數(shù)據(jù)顯示，4月份非金融企業(yè)及其他部門貸款增加5351億元，其中，短期貸款增加1509億元，中長(zhǎng)期貸款增加1265億元。
交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員鄂永健表示，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款低迷一般反映企業(yè)未來盈利預(yù)期仍未有顯著改觀，擴(kuò)大投資的意愿不強(qiáng)，而當(dāng)月新增票據(jù)融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，表明當(dāng)前信貸需求不強(qiáng)，銀行通過增加票據(jù)融資來擴(kuò)大信貸投放。
4月票據(jù)融資再次大幅增長(zhǎng)也印證了目前有效信貸需求不足的狀況。數(shù)據(jù)顯示，4月份票據(jù)融資增加了2407億元?！澳壳捌睋?jù)融資的大幅增加很明顯是銀行為了完成任務(wù)而湊數(shù)的結(jié)果?！壁w慶明表示，正常情況下，經(jīng)濟(jì)活躍時(shí)期，銀行流動(dòng)性充裕的情況下，企業(yè)的票據(jù)融資才會(huì)出現(xiàn)正值。
信貸漲不漲？
一位市場(chǎng)人士表示，目前來看，央行維持資金適度平衡的意圖較強(qiáng)，從最近逆回購(gòu)頻繁操作可以看出，央行釋放的信號(hào)是貨幣政策不能再緊了。
其實(shí)，月度信貸的波動(dòng)對(duì)總量判斷已經(jīng)意義甚微，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，實(shí)際上4月份的新增信貸在3月份沖時(shí)點(diǎn)之后，還能達(dá)到接近7000億元的水平，這已經(jīng)是很樂觀的一個(gè)表現(xiàn)?！跋乱徊秸叩闹c(diǎn)應(yīng)該是擴(kuò)張需求，金融上應(yīng)繼續(xù)合理釋放流動(dòng)性、推動(dòng)市場(chǎng)利率下行，降低企業(yè)融資成本，同時(shí)加快信貸投放步伐?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說?！拔磥淼馁J款投放應(yīng)當(dāng)重結(jié)構(gòu)而輕節(jié)奏?！泵裆C券發(fā)布的一份研究報(bào)告指出，盡管目前中長(zhǎng)期貸款還沒有明顯的上升趨勢(shì)，但未來投資需求的刺激政策將會(huì)直接推動(dòng)二季度信貸的回升，而其主要拉動(dòng)力量就是中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款占比的逐漸攀升。
連平認(rèn)為，預(yù)計(jì)5月新增貸款會(huì)有所回升，未來隨著政策繼續(xù)朝放松的方向微調(diào)，準(zhǔn)備金率適度下調(diào)，銀行信貸投放能力增強(qiáng)，而一季度GDP增速較低也會(huì)促使決策層加大刺激內(nèi)需的力度，從而帶動(dòng)信貸需求回升，信貸余額增速呈逐步回升的態(tài)勢(shì)。
利率調(diào)不調(diào)？
調(diào)存準(zhǔn)還是動(dòng)利率？目前市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前的政策走向依然存在預(yù)期的分化。
據(jù)某股份制銀行上海分行營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人介紹，現(xiàn)在有不少企業(yè)在獲得銀行授信后，竟然不愿意提款。除非特別著急的用款，企業(yè)則是能拖則拖。顯然，在當(dāng)前的信貸需求下，利率作為資金的價(jià)格已經(jīng)明顯偏高。
光大證券資深分析師鐘正生認(rèn)為，利率下行預(yù)期下有貸款需求企業(yè)在推遲貸款?！澳壳皬你y行層面來看，資金還是充裕的。銀行體系的資金狀況并不構(gòu)成信貸投放的障礙。因此下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并沒有太大意義。”趙慶明認(rèn)為。
他認(rèn)為，對(duì)貨幣政策而言，與其通過增加流動(dòng)性的方法進(jìn)行微調(diào)，不如通過降低基準(zhǔn)利率來得實(shí)在，降息的信號(hào)作用更加明顯，并且在銀行利潤(rùn)備受指責(zé)的情況下，通過單邊降息也是金融部門向?qū)嶓w部門讓利的過程。
據(jù)其測(cè)算，如果降低基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，折成年度的話將為實(shí)業(yè)部門節(jié)省2000億元的融資成本。
不過，交通銀行的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前基準(zhǔn)利率水平并不高，市場(chǎng)實(shí)際利率已經(jīng)下行，中長(zhǎng)期通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不大可能大幅放緩，因此年內(nèi)利率將保持基本穩(wěn)定。
