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作者：興業(yè)證券 王品輝
路運(yùn)管理趨嚴(yán)：貨車新國(guó)標(biāo)、超限管理新規(guī)的變動(dòng)梳理與分析
貨車新國(guó)標(biāo)與超限管理新規(guī)出臺(tái)，大規(guī)模集中治超正式展開
近期，市場(chǎng)關(guān)注公路貨運(yùn)管理的變化，主要集中在以下幾點(diǎn)：修訂后的強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)——《汽車、掛車及汽車列車外廓尺寸、軸荷及質(zhì)量限值》（GB1589-2016）于今年7月26日正式發(fā)布并于同日起開始實(shí)施，替代2004年頒布實(shí)施的貨車舊國(guó)標(biāo)。此外，交通運(yùn)輸部也于8月底發(fā)布了修訂后的《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》，于9月21日正式實(shí)施。配合超限車輛管理新規(guī)的出臺(tái)，交通部與公安部聯(lián)合下發(fā)《整治公路貨車違法超限超載行為專項(xiàng)行動(dòng)方案》以及《車輛運(yùn)輸車治理工作方案》，并于今年9月21日起開展為期1年的公路貨車違法超限超載行為專項(xiàng)整治。
貨車新國(guó)標(biāo)與超限管理規(guī)定變化內(nèi)容梳理
·《汽車、掛車及汽車列車外廓尺寸、軸荷及質(zhì)量限值》變動(dòng)梳理
修訂后的G1589-2016國(guó)標(biāo)進(jìn)一步調(diào)整、完善了以下幾方面技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容，主要包括鉸接列車與半掛車長(zhǎng)度、軸荷和總質(zhì)量限制、中臵軸貨運(yùn)掛車車輛類型缺失問題、牽引車和半掛車匹配問題，以及車寬與托盤適應(yīng)性問題。此次新國(guó)標(biāo)重要變化的具體內(nèi)容梳理如下：
·《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》變動(dòng)梳理
8月底發(fā)布的新版超限車輛管理規(guī)定主要變化體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是統(tǒng)一了超限認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，二是優(yōu)化了大件運(yùn)輸許可流程，三是加強(qiáng)了對(duì)大件運(yùn)輸車輛行駛公路的管理，四是規(guī)范了對(duì)違法超限運(yùn)輸行為的處罰等。此次規(guī)定重要變化的具體內(nèi)容梳理如下：
政策變動(dòng)影響分析：助推行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，深遠(yuǎn)影響運(yùn)力格局
·貨車新國(guó)標(biāo)提供強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)指引，將對(duì)公路貨運(yùn)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響
此次標(biāo)貨車國(guó)標(biāo)GB1589修訂的重大意義在于為公路運(yùn)輸市場(chǎng)向標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化發(fā)展提供了強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)的指引，將對(duì)我國(guó)公路貨運(yùn)的運(yùn)力格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。GB1589作為運(yùn)輸車輛生產(chǎn)制造的強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定自2017年1月1日起新生產(chǎn)車輛必須符合新標(biāo)準(zhǔn)要求，將直接影響到未來汽車制造企業(yè)相應(yīng)車型的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。
一方面，新國(guó)標(biāo)中對(duì)重量、尺寸等強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整勢(shì)必會(huì)抑制部分現(xiàn)有車型的需求。例如，按照新國(guó)標(biāo)中“汽車或汽車列車驅(qū)動(dòng)軸的軸荷不應(yīng)小于汽車列車最大總質(zhì)量的25%”的規(guī)定，6*2牽引車組成的汽車列車總重量限值為46噸，低于6*4牽引車組成汽車列車的49噸，考慮到6*2牽引車自重要比6*4牽引車輕1噸左右，因此6*2車型實(shí)際載貨量要低2噸。載重量的差異勢(shì)必影響到未來6*2牽引車的市場(chǎng)需求。
另一方面，新國(guó)標(biāo)中針對(duì)中臵軸車型、空氣懸掛等方面的調(diào)整則表明國(guó)家對(duì)相關(guān)應(yīng)用方向的鼓勵(lì)態(tài)度。例如，新國(guó)標(biāo)中新增了中臵軸車型的分類，總長(zhǎng)限值為20米（高于鉸接列車的17.1米），其中汽車運(yùn)輸列車總長(zhǎng)可以達(dá)到22米。此外，新國(guó)標(biāo)中還規(guī)定如果3軸、4軸汽車以及4軸汽車列車驅(qū)動(dòng)橋采用空氣懸掛，總重可以增加1噸。上述規(guī)定顯示出國(guó)家對(duì)中臵軸車型與空氣懸掛發(fā)展的鼓勵(lì)。
總的來說，GB1589對(duì)貨運(yùn)車輛外廓尺寸、軸荷及質(zhì)量限值的進(jìn)一步規(guī)范和調(diào)整有助于貨運(yùn)車市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，也有利于車輛運(yùn)輸車治理工作的開展。與此同時(shí)，GB1589作為貨運(yùn)行業(yè)最為基礎(chǔ)的法規(guī)之一，新標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)也必然間接影響到公路運(yùn)輸從業(yè)者對(duì)車輛的選購與使用，從而對(duì)我國(guó)未來公路貨運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)力格局產(chǎn)生重大的影響。
·超限管理新規(guī)統(tǒng)一超限超載認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，有望結(jié)束“九龍治水”局面
超限運(yùn)輸車輛管理新規(guī)的標(biāo)志性意義在于統(tǒng)一了超限超載認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)束了過去路政部門與公安部門執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)不一致的局面，同時(shí)進(jìn)一步明確、規(guī)范了治理措施與執(zhí)法行為。過去在2004年七部委集中治超行動(dòng)中曾制定了總重最高不超過55噸的超限認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，與原有超限管理規(guī)定以及GB1589-2004的49噸標(biāo)準(zhǔn)存在矛盾，形成了路政、公安部門執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)期不統(tǒng)一的突出問題。
此次超限管理新規(guī)結(jié)合貨車新國(guó)標(biāo)GB1589-2016，對(duì)原超限認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修改，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更為明細(xì)、嚴(yán)格。。（1）在重量超限認(rèn)定上，統(tǒng)一按照GB1589確定的最大質(zhì)量限值作為超限認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；（2）在外廓尺寸超限認(rèn)定上，繼續(xù)沿用了車輛高度4米的標(biāo)準(zhǔn)，車輛長(zhǎng)度參照GB1589調(diào)整為18.1米，車輛寬度調(diào)整為2.55米。
因此，此次新規(guī)的實(shí)施實(shí)現(xiàn)了車輛管理與生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)相統(tǒng)一，也使交通運(yùn)輸部門與公安部門執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)相統(tǒng)一。
認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)法尺度的統(tǒng)一有利于道路運(yùn)輸治理更加規(guī)范化地實(shí)行，有望解決過去“九龍治水”下產(chǎn)生的重復(fù)卸載、重復(fù)處罰等諸多問題，同時(shí)也使得貨運(yùn)從業(yè)者有著明確可依的規(guī)定，對(duì)運(yùn)輸企業(yè)及個(gè)體來說都有著積極的意義。
大規(guī)模集中治超正式展開，短期沖擊公路貨運(yùn)市場(chǎng)，長(zhǎng)期促進(jìn)陸運(yùn)市場(chǎng)健康發(fā)展
治超執(zhí)法力度大幅增強(qiáng)，超限超載和車輛運(yùn)輸車是整治重點(diǎn)
·執(zhí)法尺度明顯收緊，處罰力度大幅增強(qiáng)，對(duì)超限超載車輛實(shí)施“一超四罰”此次治超是配合貨車新國(guó)標(biāo)、超限管理新規(guī)實(shí)施的五部委大規(guī)模聯(lián)合治超行動(dòng)，重點(diǎn)整治階段為2016年9月21日至2017年7月31日。本次治超方案中強(qiáng)調(diào)了統(tǒng)一總重量限值認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)重點(diǎn)貨運(yùn)源頭的監(jiān)管，健全完善聯(lián)合執(zhí)法機(jī)制，路政部門與交警部門的責(zé)任更加明晰。
集中整治階段將嚴(yán)格實(shí)施“一超四罰”，即罰車主、罰駕駛?cè)恕⒘P貨運(yùn)企業(yè)、罰裝貨企業(yè)（場(chǎng)所）。各地公路管理機(jī)構(gòu)、公安交通管理部門對(duì)違法超限超載行為實(shí)施處罰后，有關(guān)信息將抄送道路運(yùn)輸管理機(jī)構(gòu)，按照《公路安全保護(hù)條例》的規(guī)定，對(duì)1年內(nèi)違法超限運(yùn)輸超過3次的貨運(yùn)車輛和貨運(yùn)車輛駕駛?cè)恕?年內(nèi)違法超限運(yùn)輸?shù)呢涍\(yùn)車輛超過本單位貨運(yùn)車輛總數(shù)10%的運(yùn)輸企業(yè)實(shí)施處罰，并按照《道路運(yùn)輸條例》的規(guī)定，對(duì)貨運(yùn)場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)者實(shí)施處罰。同時(shí)將車輛及企業(yè)違法信息納入信用信息系統(tǒng)，依法實(shí)施懲戒。
·車輛運(yùn)輸車是另一整治重點(diǎn)，雙排車全面禁止通行，中臵軸車型未來有望成為主流
近年來轎運(yùn)車市場(chǎng)非法改裝、超限超載運(yùn)輸?shù)默F(xiàn)象十分突出，甚至出現(xiàn)了加長(zhǎng)又加寬的上雙排下單排裝載的“二怪”，以及上雙排下雙排裝載的“大怪”，嚴(yán)重?cái)_亂了汽車制造業(yè)和汽車運(yùn)輸業(yè)兩個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)秩序，也大大增加了安全隱患。配合貨車新國(guó)標(biāo)與治超工作方案的出臺(tái)，此次下發(fā)的《車輛運(yùn)輸車治理工作方案》對(duì)不合規(guī)車輛的淘汰規(guī)定了具體的時(shí)間表，雙排車全面禁止通行，不合規(guī)單排車則設(shè)臵了2年的過渡期。具體來看：（1）自2016年9月21日起全面禁止“雙排車”通行，并督促汽車整車物流企業(yè)更新改造不合規(guī)車輛運(yùn)輸車。（2）2017年6月30日前完成20%不合規(guī)車輛運(yùn)輸車的更新改造。（3）到2017年底和2018年6月30日，分別完成60%以及100%不合規(guī)車輛運(yùn)輸車的更新改造。（4）2018年7月1日起，全面禁止不合規(guī)車輛運(yùn)輸車通行，符合新修訂GB1589要求的標(biāo)準(zhǔn)化車輛運(yùn)輸車比重達(dá)100%。
我們預(yù)計(jì)中臵軸車型有望成為轎運(yùn)車市場(chǎng)的主流。貨車新國(guó)標(biāo)GB1589-2016中新增中臵軸車型的分類，并對(duì)尺寸做出了具體的規(guī)定。其中掛車的長(zhǎng)度限值為12米，貨物列車總長(zhǎng)限值為20米，用于車輛運(yùn)輸?shù)牧熊囅揲L(zhǎng)可以達(dá)到22米。這意味著在同等長(zhǎng)度、不超寬的前提下，相比傳統(tǒng)的轎運(yùn)車型，中臵軸車型不僅安全性能更好（底盤低、轉(zhuǎn)彎半徑小、主車的拖掛能力更強(qiáng)），而且裝載車輛數(shù)更多，運(yùn)輸效率更高。因此我們認(rèn)為，隨著不合規(guī)轎運(yùn)車的淘汰以及更多中臵軸轎運(yùn)車車型的推出，中臵軸掛車極有可能替代傳統(tǒng)的轎運(yùn)車成為未來汽車物流行業(yè)選用的主要車型。
總而言之，此次交通部對(duì)轎運(yùn)車市場(chǎng)的重點(diǎn)治理以及對(duì)違規(guī)車型的重點(diǎn)打擊將推動(dòng)整個(gè)轎運(yùn)行業(yè)向規(guī)范化方向發(fā)展。但是由于新政影響范圍廣，涉及不合規(guī)車輛數(shù)較多，因此還是需要繼續(xù)關(guān)注后續(xù)不合規(guī)車輛更新改造等方面的具體政策動(dòng)向。公路貨運(yùn)市場(chǎng)受影響較大，短期內(nèi)運(yùn)力供給收縮導(dǎo)致量跌價(jià)升，長(zhǎng)遠(yuǎn)有益于行業(yè)發(fā)展
·法規(guī)變動(dòng)+“治超”短期將對(duì)公路貨運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力供給產(chǎn)生明顯沖擊
短期來看，此次法規(guī)的變動(dòng)疊加大規(guī)模聯(lián)合治超行動(dòng)將對(duì)公路貨運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)生重大沖擊，使得運(yùn)力供給出現(xiàn)明顯收縮，主要緣于以下三個(gè)方面：
（1）總重量限值的減少將直接導(dǎo)致六軸車單輛可裝載貨運(yùn)重量的減少。。以往49/55噸的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為49噸，其中6*2牽引車組成汽車列車按規(guī)定總重為46噸?？紤]到牽引車和掛車自重總和一般在16噸左右，總重從55噸下調(diào)至49噸意味著每輛6*4牽引車組成的汽車列車載貨量將從39噸左右減少至33噸左右，減少幅度約為15%，由6*2牽引車組成的汽車列車載貨量約為31噸（6*2牽引車車頭自重輕1噸），減少幅度更大。但是也要注意到，總重量限值為明確為49噸/46噸實(shí)際上只對(duì)六軸車運(yùn)輸產(chǎn)生影響，而軸數(shù)在六軸以下的車輛將不會(huì)受到直接影響，考慮到六軸車的比例，因此總質(zhì)量限值的降低對(duì)公路貨運(yùn)市場(chǎng)整體影響有限。
（2）對(duì)超限超載運(yùn)輸?shù)募姓螌⑹沟贸d現(xiàn)象明顯減少。近年來隨著貨運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，相當(dāng)一部分運(yùn)輸業(yè)戶選擇依靠超限超載運(yùn)輸進(jìn)行低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，超載運(yùn)輸和非法改裝屢禁不絕，出現(xiàn)了“不超載就虧損”的現(xiàn)象。此次治超執(zhí)法尺度更緊，處罰措施更嚴(yán)，已經(jīng)使得很多違規(guī)改裝車輛的車主不敢上路，已經(jīng)上路行駛的車輛也不敢輕易超載。
（3）集中整治行動(dòng)中新政策具體執(zhí)行情況的不確定性使相關(guān)運(yùn)輸業(yè)戶心存疑慮，不敢輕易上路。舉例來說，由于新國(guó)標(biāo)與超限新規(guī)中將貨車高度一致限定為4米，寬度一致限定為2.55米（冷藏車2.6米），長(zhǎng)頭鉸接列車（長(zhǎng)頭牽引車+半掛車）長(zhǎng)度限值為18.1米，使得很多物流公司的主力車型——17.5米大板車與用于集裝箱運(yùn)輸?shù)能囕v面臨著尺寸超限的問題。因此，集中治超對(duì)車輛尺寸超限進(jìn)行嚴(yán)格查處意味著這兩類重要的車型將無法上路運(yùn)行，導(dǎo)致物流公司將面臨無車可用的尷尬局面。為此，中國(guó)道路運(yùn)輸協(xié)會(huì)道路集裝箱運(yùn)輸分會(huì)在9月21日向交通運(yùn)輸部提交了名為《關(guān)于集裝箱運(yùn)輸車輛在執(zhí)行<超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定>過程中遇到問題的請(qǐng)示》，請(qǐng)求將運(yùn)輸集裝箱車輛和擅自加高車邊的車輛區(qū)別對(duì)待。
有消息稱有關(guān)部門已經(jīng)對(duì)集裝箱運(yùn)輸車和17.5米大板等突出反映的問題進(jìn)行回應(yīng)，尺寸超標(biāo)暫不作為集中整治內(nèi)容，但是截至目前尚未得到相關(guān)部委明文證實(shí)，各地是否會(huì)因此不再處罰集裝箱運(yùn)輸車和17.5米大板車存在不確定性。我們認(rèn)為在政策具體執(zhí)行細(xì)則明確之前，大部分受到影響的相關(guān)車主仍然會(huì)持觀望的態(tài)度，這將使得公路貨物運(yùn)輸市場(chǎng)的車輛供給在短期內(nèi)會(huì)明顯收縮。
綜合來看，上述因素中對(duì)當(dāng)前公路貨運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力供給影響最大的是政策具體執(zhí)行的不確定性。相比之下，總質(zhì)量限值的減少與超載查處力度的加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)沖擊有限。但是從短期來看，公路貨運(yùn)供給端的收縮還是會(huì)非常顯著的。據(jù)根據(jù)G7對(duì)全國(guó)貨車車流量的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，治超開始首日（即即9月月21日）全國(guó)貨車流量出現(xiàn)明顯的下降，降為幅為3.7%，其中降幅最大的山東省、安徽省和河北省分別降低了9.8%、8.6%和和5.2%。
·短期影響：運(yùn)力供給收縮導(dǎo)致量跌價(jià)升，公路運(yùn)輸成本將顯著上升，有助于推動(dòng)多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展
從短期來看，運(yùn)力供給的顯著收縮會(huì)導(dǎo)致公路貨運(yùn)運(yùn)價(jià)出現(xiàn)上漲，公路運(yùn)輸成本將顯著上升，利好正規(guī)大規(guī)模物流企業(yè)。從近日運(yùn)輸市場(chǎng)的反饋來看，由于新規(guī)執(zhí)行下運(yùn)力緊張加之成本上升，部分貨運(yùn)公司已經(jīng)開始提價(jià)，部分地區(qū)運(yùn)費(fèi)漲幅甚至超過30%。對(duì)于規(guī)?；?jīng)營(yíng)的正規(guī)物流企業(yè)，他們的管理能力更強(qiáng)，能夠應(yīng)對(duì)行業(yè)成本的上升；規(guī)范性較差、規(guī)模較小的個(gè)體物流企業(yè)可能逐漸被淘汰。
多式聯(lián)運(yùn)迎來加快發(fā)展契機(jī)。公路運(yùn)輸成本的上升將使得公路的貨源易被更經(jīng)濟(jì)的運(yùn)輸方式分流。特別是對(duì)于公路運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)不突出的大宗商品等貨源，將有更多的貨主考慮轉(zhuǎn)向鐵路或者水路。因此公路運(yùn)價(jià)的上漲會(huì)在一定程度上增加鐵路、水路運(yùn)輸流量，利好多式聯(lián)運(yùn)的發(fā)展。
此舉也將推動(dòng)物流園區(qū)、公路集散中心、平臺(tái)型物流企業(yè)的發(fā)展。單位運(yùn)輸成本提高，需要物流企業(yè)進(jìn)一步提高運(yùn)輸效率，加快資產(chǎn)、貨物的周轉(zhuǎn)率，集約化運(yùn)輸體系建立的必要性增強(qiáng)，因此現(xiàn)代化的物流園區(qū)、集散中心、平臺(tái)型企業(yè)需求增加。
·長(zhǎng)期影響：治超對(duì)行業(yè)利潤(rùn)水平影響有限，有益于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，利好大型零擔(dān)企業(yè)
雖然此次集中治超對(duì)公路貨運(yùn)的運(yùn)力供給沖擊明顯，但是我們認(rèn)為對(duì)公路貨運(yùn)行業(yè)整體利潤(rùn)水平影響較為有限。一方面，盡管嚴(yán)厲治超行動(dòng)下平均每輛車載貨量下降導(dǎo)致單趟運(yùn)量減少，但是運(yùn)輸業(yè)戶承擔(dān)的過路費(fèi)和油費(fèi)會(huì)有一定程度的降低，運(yùn)輸過程的安全性也會(huì)有所提升，因此在一定程度上能抵消裝載量降低的不利影響。另外一方面，運(yùn)力供給收縮導(dǎo)致的運(yùn)價(jià)上漲也將補(bǔ)償運(yùn)輸企業(yè)提高的成本。綜合上述兩點(diǎn)，在公路貨源不被大范圍分流的情況下，此次集中治超對(duì)貨運(yùn)行業(yè)整體的利潤(rùn)率不會(huì)有太大影響，反而有可能因?yàn)椴缓弦?guī)運(yùn)力的退出使得全行業(yè)利潤(rùn)水平有所回升。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新規(guī)的實(shí)施與治超的開展有利于保障市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、維護(hù)正常市場(chǎng)秩序，促進(jìn)行業(yè)的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作，因而對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著積極意義的。對(duì)大型運(yùn)輸企業(yè)來說，運(yùn)力端的整治與收縮是一個(gè)明顯的利好，將加速當(dāng)前公路貨運(yùn)市場(chǎng)整合與集中的步伐，為企業(yè)提升市場(chǎng)份額帶來了有利的契機(jī)。
投資策略與推薦標(biāo)的
投資建議
此次貨車新規(guī)及公路運(yùn)輸超限超載整治，主要影響重卡行業(yè)及公路運(yùn)輸行業(yè)。對(duì)于重卡行業(yè)，貨車新規(guī)將加速淘汰不合規(guī)重卡車型，促進(jìn)更新需求釋放，提升行業(yè)景氣度。
對(duì)于公路運(yùn)輸行業(yè)，1）公路運(yùn)輸成本提高、鐵路、水運(yùn)優(yōu)勢(shì)提升，利好多式聯(lián)運(yùn)企業(yè)。（相關(guān)標(biāo)的：大秦鐵路、鐵龍物流、安通控股（ST黑化））。2）利好規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的大型正規(guī)公路汽運(yùn)物流企業(yè)。（相關(guān)標(biāo)的：德邦物流、華鵬飛）。2）單位運(yùn)輸成本提高需要運(yùn)輸效率提升，集約化運(yùn)輸體系建立的必要性增強(qiáng)，利好物流園區(qū)、公路集散中心、公路港等，以及平臺(tái)型物流公司。（相關(guān)標(biāo)的：傳化股份）。
重點(diǎn)推薦標(biāo)的
·ST黑化（安通控股）：
1、安通物流及安盛船務(wù)借殼st黑化，目前借殼基本完成，安通物流及安盛船務(wù)已經(jīng)成為黑化的全資子公司，配套募資也已經(jīng)到位。安通是民營(yíng)企業(yè)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的內(nèi)貿(mào)集裝箱物流服務(wù)商，提供內(nèi)貿(mào)集裝箱貨物“門到門”的全程海鐵、海陸等多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)。海運(yùn)端依托公司自有資源，公司做內(nèi)貿(mào)集裝箱海運(yùn)起家，運(yùn)力規(guī)模市場(chǎng)排名第三，占比11.8%；陸運(yùn)端主要外包，與貨車、鐵路建立了長(zhǎng)期合作。公司通過多種運(yùn)輸方式組合以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)為客戶節(jié)省運(yùn)輸成本，從中獲取收益。
2、貨車治理超載將造成公路運(yùn)輸成本大幅增加，公司依托自身海運(yùn)端優(yōu)勢(shì)提供海陸、海鐵等多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)，公路運(yùn)輸成本大幅增加將凸顯多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)，刺激多式聯(lián)運(yùn)需求增長(zhǎng)，公司將直接受益。
3、相對(duì)散貨運(yùn)輸，集裝箱運(yùn)輸具有標(biāo)準(zhǔn)化、環(huán)保、便利、低貨損等優(yōu)點(diǎn)，是現(xiàn)代交通運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展方向。目前我國(guó)內(nèi)貿(mào)貨物集裝箱化率僅30%左右，較發(fā)達(dá)國(guó)家的70%相比仍有較大空間。公司歷史經(jīng)營(yíng)情況良好、行業(yè)地位領(lǐng)先、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)公司上市后將加速發(fā)展冷鏈物流、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，不斷提高業(yè)務(wù)的深度和廣度，開拓新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)期前景良好。根據(jù)公司的業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)16-18年EPS為0.31、0.38、0.45元，對(duì)應(yīng)PE為45、36.7、31倍。
·鐵龍物流
1、受此次貨車新規(guī)及公路運(yùn)輸超限超載整治影響，公路貨運(yùn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)短期會(huì)有所提高、公路貨運(yùn)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降，鐵路運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)相對(duì)提高。我們認(rèn)為鐵路運(yùn)輸貨種中，鐵路集裝箱運(yùn)輸量在對(duì)公路運(yùn)價(jià)最為敏感，在公路運(yùn)輸價(jià)格上升時(shí)，鐵路集裝箱運(yùn)輸量會(huì)相應(yīng)提高，更多貨主會(huì)選擇公鐵聯(lián)運(yùn)來降低成本。
2、鐵龍物流主要業(yè)務(wù)為鐵路特種集裝箱運(yùn)輸，實(shí)際控制人為鐵路總公司，2015年特箱業(yè)務(wù)收入12.68億元，毛利1.94億元，約有各類特種集裝箱約3萬多只。鐵龍物流為貨主提供特種集裝箱的全程物流服務(wù)，包括鐵路以及公路門到門運(yùn)輸。公司除傳統(tǒng)干散貨箱、罐箱外，目前也在積極嘗試開展鐵路冷鏈運(yùn)輸業(yè)務(wù)。
3、目前，鐵路總公司非常重視鐵路集裝箱運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展，在公鐵路聯(lián)運(yùn)等方面不斷加大投入，我們認(rèn)為受益于鐵路行業(yè)對(duì)集裝箱運(yùn)輸?shù)拇罅χС忠约肮烦d政治帶來的利好，鐵龍物流集裝箱業(yè)務(wù)較較大程度的受益。我們預(yù)計(jì)16-18年公司EPS為0.21元、0.23元、0.28元，對(duì)應(yīng)PE為33X、30X、25X。
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