如何閱讀研究報(bào)告？
導(dǎo) 讀
券商的研究報(bào)告相比小道消息仍然具有較高的參考價(jià)值，它可以作為我們判斷上市公司投資價(jià)值的重要輔助工具。
不過，要求閱讀者有較強(qiáng)的自我學(xué)習(xí)能力。因?yàn)椋芯繄?bào)告中最可能存在危險(xiǎn)的部分，就是研究報(bào)告的結(jié)論，往往都是應(yīng)景的。
由于出具報(bào)告公司所處行業(yè)的特殊性以及專業(yè)性，表面上看起來會有更強(qiáng)的邏輯性和說服力，稍不留神就會讓你掉入陷阱。
當(dāng)然，如果你對報(bào)告結(jié)論沒有那么大的依賴，多閱讀研究報(bào)告對于投資行為，一定是有益無害的。
來源: 跟我讀研報(bào)
作者: 程老濕
大家好，歡迎光臨《跟我讀研報(bào)》，“高大上”就是我（高級黑、大嘴槽、上品口條男），我就是程老濕。
今天平安夜，為了幫助“單身狗”忘記時(shí)間，所以程老濕就講講機(jī)構(gòu)研究報(bào)告的基本閱讀方法。
記住，消磨時(shí)間是目標(biāo)，所以，慢慢看……
賣方研究報(bào)告，就是證券公司（研究所）發(fā)布的研究報(bào)告。
包括晨會報(bào)告、行業(yè)研究報(bào)告、投資策略報(bào)告、上市公司研究報(bào)告、月度投資報(bào)告、季度投資報(bào)告、年度投資報(bào)告、調(diào)研報(bào)告等等。
平時(shí)網(wǎng)上流傳的研究報(bào)告，主要是證券公司的研究報(bào)告。
之所以稱為“賣方”，是因?yàn)樽C券公司的收入主要是其（機(jī)構(gòu)）客戶交易產(chǎn)生的傭金（手續(xù)費(fèi)），因此證券公司為了賺錢必須促使（機(jī)構(gòu)）客戶交易，而將研究報(bào)告賣給（機(jī)構(gòu)）客戶（半買半送），就是促使（機(jī)構(gòu)）客戶買賣股票的手段。
買方研究報(bào)告，包括基金公司投資報(bào)告，私募基金投資報(bào)告，保險(xiǎn)公司投資報(bào)告，資產(chǎn)管理公司投資報(bào)告、銀行投資部門研究報(bào)告等等。
基金、私募等是用自己管理的資金交易，而不是靠別人的交易賺錢，其研究報(bào)告也主要是自用，研究報(bào)告的內(nèi)容也較為客觀。
此類研究報(bào)告，流傳出來的比較少，即便有也都是類似軟文的年度（月度）報(bào)告。
研究報(bào)告有多種類型，不同報(bào)告的“可取之處”不同。
1.數(shù)據(jù)跟蹤類
一般是周報(bào)形式，大量的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)品種價(jià)格分析，企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)品數(shù)據(jù)，包括產(chǎn)品種類、產(chǎn)量、價(jià)格等數(shù)據(jù)，以及企業(yè)財(cái)務(wù)方面的數(shù)據(jù)等等。
如果你需要收集某方面的數(shù)據(jù)，把這些研報(bào)找出來，整理數(shù)據(jù)或直接截圖，非常方便。至于他們的結(jié)論就不是那么重要了。
2.深度研究報(bào)告
此類研究報(bào)告中會有一部分內(nèi)容是介紹相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展前景、宏觀數(shù)據(jù)類的資料，這些資料也是作為個(gè)人不易收集的資料。
如何知道是不是深度報(bào)告呢？人家會寫明“深度報(bào)告”。不過，經(jīng)驗(yàn)上看，指數(shù)少于15P的報(bào)告，可以直接略過。
因?yàn)檫@類報(bào)告的關(guān)注點(diǎn)在于“深度”部分，主要目的是資料收集，而不是結(jié)論。
3.調(diào)研報(bào)告
調(diào)研報(bào)告一般是機(jī)構(gòu)對企業(yè)近期發(fā)的提出問題，企業(yè)對這些問題的解答。
閱讀這種報(bào)告，從中可以了解到企業(yè)近期的發(fā)展?fàn)顩r，以及對焦點(diǎn)問題的處理情況，是了解企業(yè)近期發(fā)展不過的途徑。
這種報(bào)告，通常需要連續(xù)起來看，才有意義。首先，內(nèi)容上對于焦點(diǎn)問題，觀察回復(fù)的變化，從而判斷進(jìn)展。其次，調(diào)研報(bào)告的發(fā)布密度，以及調(diào)研機(jī)構(gòu)的介紹，可以量化判斷這家公司的受關(guān)注程度。
上述維度很有用，不過，難度在于跟蹤的工作量不小，個(gè)人投資者要堅(jiān)持所花費(fèi)的時(shí)間成本很高。
4.行業(yè)報(bào)告
隨行業(yè)變化的影響大于企業(yè)自身變化，譬如工程機(jī)械行業(yè)和券商行業(yè)，當(dāng)一個(gè)行業(yè)好的時(shí)候，行業(yè)內(nèi)所有的企業(yè)過的都不錯(cuò)，行業(yè)不景氣的時(shí)候，好公司也免不了受影響。
所以，閱讀此類報(bào)告，是了解行業(yè)宏觀變化的一個(gè)窗口。
不過，經(jīng)驗(yàn)上看，此類報(bào)告最有用的是，看薦股。了解行業(yè)龍頭是哪些公司，彈性較大的公司是哪些，行業(yè)變化與哪些宏觀要素關(guān)聯(lián)，并做好記錄。
一旦某個(gè)行業(yè)走好，投資時(shí)就不必臨時(shí)抱佛腳，迅速找到市場公認(rèn)的標(biāo)的。
5.策略報(bào)告
此類報(bào)告，就是告訴你短中期的投資建議。找少數(shù)幾家經(jīng)得起市場考驗(yàn)的券商看看，就可以了。沒必要每家都看。
由于研究報(bào)告，多數(shù)是做行業(yè)研究，很少有主題研究，因此，策略報(bào)告里面才會講到主題投資方面的策略內(nèi)容。這一點(diǎn)是需要留意的。
6.宏觀報(bào)告
此類報(bào)告，就是告訴中長期的投資建議。券商研究過去這幾年基本都是建立的“由上至下”的研究體系。所以，宏觀研究員拿錢最多，也是給大方向的人。
不過，對于中小投資人而言，這類報(bào)告基本上也就是隨便看看，吃飯時(shí)可以扯扯專業(yè)蛋，指點(diǎn)江山跟小散關(guān)聯(lián)性不大。完全不看，也沒什么壞處。
研究報(bào)告中的哪些東西可以忽略不計(jì)？
1、增長速度的假設(shè)
所有報(bào)告中，完全靠拍腦袋的數(shù)據(jù)，就是這個(gè)。你想，3-5年以后的事情，連這個(gè)公司領(lǐng)導(dǎo)都心里沒底，券商研究就肯定是拍腦袋了。
從歷史來看，大部分情況下都是不準(zhǔn)的。
2、兩條前提以上的結(jié)論
中國企業(yè)最大的特點(diǎn)就是不確定性。有時(shí)候?yàn)榱税压乐邓愫每?，或算難看，券商研究員會給出一些前提。問題是，這些前提很大程度上都會是有問題的。
市場情緒悲觀或樂觀的時(shí)候，大家都只看結(jié)論，而忽略前提。不過，前提卻是研究員的保險(xiǎn)鎖。尼瑪，前提都不存在，沒發(fā)生，你丫憑什么說我的結(jié)論有問題？
懂了撒？
1、事實(shí)比觀點(diǎn)重要
少數(shù)研究報(bào)告，主要包括與上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人的交流記錄以及調(diào)研報(bào)告，往往會透露出一些上市公司信息披露中沒有詳細(xì)說明的內(nèi)容，故而參考價(jià)值較大。
2、專業(yè)知識
這些投資報(bào)告往往提供了讓投資者學(xué)習(xí)這些行業(yè)知識的機(jī)會，比百度百科強(qiáng)多了。
3、明星報(bào)告
明星研究員的報(bào)告，也往往是股價(jià)爆發(fā)的發(fā)令槍，可以形成市場的一致性預(yù)期。甭管對不對，漲了賺了是硬道理。
4、跟蹤
研究報(bào)告要連續(xù)看，對比看。對于重點(diǎn)公司，券商研究員會持續(xù)關(guān)注。
除了一些基于調(diào)研撰寫的研究報(bào)告外，只要這家公司出了定期報(bào)告，或者公布重大事項(xiàng)公告之時(shí)，研究員都會提供相應(yīng)的研究報(bào)告。
對照同一個(gè)研究員連續(xù)撰寫的同一家上市公司的研究報(bào)告，投資者會更加清晰的了解該研究員的研究思路，價(jià)值判斷取向以及研究水平，等等。
對比不同研究員關(guān)于同一問題的研究報(bào)告，更有利于投資者啟發(fā)思路，各取所長。
券商的研究報(bào)告相比小道消息仍然具有較高的參考價(jià)值，它可以作為我們判斷上市公司投資價(jià)值的重要輔助工具。
不過，要求閱讀者有較強(qiáng)的自我學(xué)習(xí)能力。因?yàn)?，研究?bào)告中最可能存在危險(xiǎn)的部分，就是研究報(bào)告的結(jié)論，往往都是應(yīng)景的。
由于出具報(bào)告公司所處行業(yè)的特殊性以及專業(yè)性，表面上看起來會有更強(qiáng)的邏輯性和說服力，稍不留神就會讓你掉入陷阱。
當(dāng)然，如果你對報(bào)告結(jié)論沒有那么大的依賴，多閱讀研究報(bào)告對于投資行為，一定是有益無害的。
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