圖片說明：道瓊斯指數(shù)的月K線，該圖反映的是2007年以來股市的走勢。
7月3日，由于就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期，道瓊斯指數(shù)在歷史上首次突破17000點(diǎn)大關(guān)，報(bào)收于17068.78點(diǎn)。事實(shí)上，自2012年以來，美國股市就突破了金融危機(jī)前的高點(diǎn)，不斷創(chuàng)出新高。
與美股牛氣沖天“相映成趣”的，是中國股市的“斯人獨(dú)憔悴”，上證指數(shù)只有全球金融危機(jī)前的三分之一。如果官方不調(diào)動一切資源，死守2000點(diǎn)的政策底，恐怕上證指數(shù)現(xiàn)在連1500點(diǎn)都守不住沒有。目前，美國經(jīng)濟(jì)增速連中國的一半都沒有，為什么股市能這樣牛？我們可以從中獲得什么啟示？
美國股市之所以牛，最重要的原因是美國經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)之后，一方面完成了“去杠桿化”的療傷過程，另一方面成功開啟了新一輪工業(yè)革命，實(shí)現(xiàn)了更高層次的轉(zhuǎn)型升級。金融危機(jī)前那些年，美國通過金融創(chuàng)新和“加杠桿”（全社會提高負(fù)債率），使經(jīng)濟(jì)獲得了持續(xù)增長，也積累了大量泡沫。金融危機(jī)，其實(shí)就是對這種發(fā)展方式的一個修正。所以危機(jī)之后，美國加強(qiáng)對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，從個人到企業(yè)都逐步降低債務(wù)水平。這導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格走低，很多個人、企業(yè)破產(chǎn)，但也讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回歸到正常。
另一方面，美國成功開啟新一輪工業(yè)革命。在新能源方面，頁巖氣、頁巖油開采技術(shù)的進(jìn)步，讓美國迅速實(shí)現(xiàn)了燃?xì)庾越o自足，石油可能會在8到10年之后實(shí)現(xiàn)零進(jìn)口。目前美國燃?xì)鈨r(jià)格只有亞洲的8分之一，它使得美國制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)的競爭力大增，成為美國吸引制造業(yè)回流的一張好牌。此外，以谷歌、蘋果、Facebook等為代表的企業(yè)，帶領(lǐng)全世界進(jìn)入移動互聯(lián)時代。而3D打印等技術(shù)的進(jìn)步，讓制造業(yè)也邁入新的階段。
因此，我們可以這樣說，美國股市之所以牛氣沖天，最根本原因是美國在全球金融危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)率先完成了轉(zhuǎn)型升級。當(dāng)然，美國的轉(zhuǎn)型升級跟中國的概念完全不同，他們是從“一流”邁向了“超一流”，我們正力圖從“三流”變成“二流”。
美股走牛的第二大因素，是美國在相當(dāng)長的時間段里，維持寬松的貨幣政策。自金融危機(jī)以來美國推出了多輪量化寬松，基準(zhǔn)利率長期維持超低水平。去年下半年以來，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭，但美聯(lián)儲官員一直維持鴿派觀點(diǎn)，雖然承諾在2014年年內(nèi)逐步停止購買國債，在2015年下半年考慮進(jìn)入加息周期，但他們?nèi)匀粚?jīng)濟(jì)的“壞消息”非常敏感，對“好消息”非常遲鈍。
今年3月19日以前，美聯(lián)儲主要以兩個重要指標(biāo)來判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，決定貨幣政策：失業(yè)率6.5%和通脹率2%。也就是說，如果失業(yè)率低于6.5%，通脹率超過2%，美聯(lián)儲就停止量化寬松，并考慮加息。事實(shí)上，4、5、6三個月美國的失業(yè)率分別是6.3%、6.3%和6.1%，而5月份美國核心通脹數(shù)據(jù)也已經(jīng)達(dá)到2%。3月19日美聯(lián)儲宣布放棄失業(yè)率指標(biāo)，只保留了通脹指標(biāo)。而且耶倫以美國今年一季度經(jīng)濟(jì)因?yàn)閲?yán)寒，出現(xiàn)負(fù)增長為主要理由，表示不急于完全退出量化寬松和考慮加息。正是因?yàn)槊缆?lián)儲的“鴿派思維”，股市受到鼓勵繼續(xù)狂歡。
從突破金融危機(jī)前的高點(diǎn)算起，美股的牛市已經(jīng)持續(xù)了2年多，股指不斷創(chuàng)出新高。即便在這種情況下，美股的平均市盈率仍然不是很高。比如微軟、蘋果、英特爾、愛立信、摩根大通等藍(lán)籌股的市盈率分別只有16倍、15.8倍、16.7倍、20.6倍、14倍。網(wǎng)絡(luò)股中，谷歌是31倍，百度是38倍，網(wǎng)易是14.4倍。想想中國股市6000點(diǎn)時的市盈率吧，回想起來那才是真的可怕。
在一個史無前例的大牛市中，美國股價(jià)為什么仍然不是很高？主要原因是這個國家制度健全，可以賺錢的路很多，大家不會在一棵樹上吊死。比如現(xiàn)在在美國多數(shù)地區(qū)，購買普通房屋出租的回報(bào)率普遍可達(dá)到8%，一些中小城市甚至可以達(dá)到15%。也就是說，無論是投資房產(chǎn)、股票、實(shí)業(yè)，你都可以獲得一個合理的回報(bào)。股市市盈率偏高了，大家自然就去別的領(lǐng)域投資。但中國就不同，雖然大城市房產(chǎn)出租回報(bào)率只有3%，但大家仍然熱衷于買房子。因?yàn)楝F(xiàn)如今在中國，普通人只有在大中城市買房子，才能抵御通脹。股市坑人，創(chuàng)業(yè)艱辛，房地產(chǎn)當(dāng)仁不讓地成為最大的“資金池子”。
所以，讓中國股市有一個合理的、健康的未來，比出現(xiàn)不出現(xiàn)牛市更重要。要實(shí)現(xiàn)這個愿望，絕對不僅僅是證監(jiān)會、交易所努努力就能做到的。最根本的，還是要建立真正的市場經(jīng)濟(jì)體制，把權(quán)力關(guān)進(jìn)制度的籠子，否則中國股市永遠(yuǎn)是一個吃人不吐骨頭的賭場。
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