（上海信托圈）
“我司融資類信托要求壓降超過400億元，年底前整改到位。而且，每季度監(jiān)管還要進行檢查。”6月22日，一位華南地區(qū)信托公司的人士表示。
2020年以來，坐擁中國資產(chǎn)管理規(guī)模第二大的信托業(yè)，在監(jiān)管方面從嚴(yán)規(guī)范運作的要求之下，逐漸掀起一場融資類信托壓降風(fēng)暴。
融資類信托被業(yè)內(nèi)封為“非標(biāo)”大哥，是當(dāng)前信托業(yè)非常重要的業(yè)務(wù)類型之一，也是信托機構(gòu)主動管理能力的重要體現(xiàn)。
具體來看，此次重點壓降的業(yè)務(wù)一是各類金融機構(gòu)借助信托通道開展監(jiān)管套利、規(guī)避政策限制的融資類業(yè)務(wù)；二是信托公司偏離受托人定位，將自身作為“信用中介”，風(fēng)險實質(zhì)由信托公司承擔(dān)，違法違規(guī)開展的融資類業(yè)務(wù)。
6月18日，關(guān)于中融信托暫停融資類業(yè)務(wù)的一則傳言驚動整個信托業(yè)。從去年的中江信托到今年的安信信托、四川信托，接連曝出的兌付危機，顯示信托業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)不斷上升。
如今，銀保監(jiān)會于近日下發(fā)的《關(guān)于信托公司風(fēng)險資產(chǎn)處置相關(guān)工作的通知》（以下簡稱《通知》），將融資類信托“踩剎車”的監(jiān)管風(fēng)向坐實。
融資類業(yè)務(wù)受管控后，信托從業(yè)者們?yōu)橹o張，是因為這類業(yè)務(wù)收入作為行業(yè)的主要利潤來源之一，是當(dāng)之無愧的利潤“發(fā)動機”。
截至2020年一季度，信托業(yè)資產(chǎn)管理管理規(guī)模已經(jīng)超過21萬億，融資類信托超6萬億。一位華東信托公司人士表示：“融資類信托業(yè)務(wù)是各大信托公司的主要‘飯碗’之一，頭部信托尤其如此，融資類信托業(yè)務(wù)的壓降對于整個行業(yè)發(fā)展意義深遠，意味著信托公司不得不去主動調(diào)整轉(zhuǎn)型發(fā)展方向?！?/span>
談及對于信托行業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型，中鐵信托有限責(zé)任公司總經(jīng)理陳赤表示：“這些監(jiān)管規(guī)則的顯著變化，表明了監(jiān)管機構(gòu)正在堅定不移、持續(xù)不斷地促使信托公司從以利差收入為主的風(fēng)險型非標(biāo)債權(quán)融資機構(gòu)，向收費型資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)變?！?/span>
壓降風(fēng)起
6月18日，一則關(guān)于中融信托暫停融資類業(yè)務(wù)的信息在信托業(yè)內(nèi)傳播開來：“根據(jù)最新消息，會里昨天給各地銀監(jiān)局發(fā)了郵件，提出今年不再新增融資類業(yè)務(wù)規(guī)模，截至明天尚未在中信登報備成功的融資類業(yè)務(wù)疑慮叫停，請大家在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計時注意，避免設(shè)計成融資類業(yè)務(wù)。委托人是金融機構(gòu)的，如果底層是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，歸結(jié)為投資，底層是非標(biāo)的，歸類為事務(wù)管理，類屬金融通道，將占用通道額度，今年對通道也有要求?！?/span>
當(dāng)天，中融信托針對市場傳聞進行了聲明：“我司并未收到任何要求暫停融資類業(yè)務(wù)的監(jiān)管通知。目前公司業(yè)務(wù)按照既定戰(zhàn)略部署和工作計劃有序開展，包括主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，及時調(diào)整投資規(guī)模及策略，積極回歸信托業(yè)務(wù)本源，提升主動管理能力。”
據(jù)記者了解，盡管中融信托進行了緊急澄清，但該條信息引起了業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。當(dāng)天，一位業(yè)內(nèi)人士表示，壓降融資類業(yè)務(wù)是今年的工作重點，在年初就已經(jīng)制定了面向全行業(yè)詳細的壓減計劃，不是因為近期某些行業(yè)事件引發(fā)的，也不是針對特定公司的。如果有具體政策出來，也是靴子落了地。
近日，銀保監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于信托公司風(fēng)險資產(chǎn)處置相關(guān)工作的通知》，要求信托公司壓降違法違規(guī)嚴(yán)重、投向不合規(guī)的融資類信托業(yè)務(wù)。靴子終于落了地。《通知》明確需要重點壓降的：一是金融機構(gòu)借助信托通道開展監(jiān)管套利、規(guī)避政策限制的融資類業(yè)務(wù)；二是信托公司偏離受托人定位，將自身作為“信用中介”，風(fēng)險實質(zhì)由信托公司承擔(dān)，違法違規(guī)開展融資類業(yè)務(wù)。
銀保監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，監(jiān)管政策不會“一刀切”停止信托公司開展融資類信托業(yè)務(wù)，而是逐步壓縮違規(guī)融資類業(yè)務(wù)規(guī)模，促使其優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，直至信托公司能夠依靠本源業(yè)務(wù)支撐其經(jīng)營發(fā)展。
此外，該負責(zé)人表示，《通知》對信托公司提出了“三位一體”的工作目標(biāo)，重點是要求信托公司加大表內(nèi)外風(fēng)險資產(chǎn)的處置和化解工作，其次對壓降信托通道業(yè)務(wù)提出了明確的要求，再次為要求信托公司壓降違法違規(guī)嚴(yán)重、投向不合規(guī)的融資類信托業(yè)務(wù)。
利潤“發(fā)動機”降速
據(jù)記者了解，從2007年信托業(yè)第六次整頓起，截至目前已經(jīng)超過13年。在此期間，信托業(yè)迎來了高速發(fā)展的時代，從2007年不到一萬億的規(guī)模，如今已經(jīng)超過20萬億，成為僅次于銀行的第二大金融行業(yè)。
融資類信托占比總規(guī)模有著舉足輕重的地位。據(jù)悉，截至2020年一季度，融資類信托余額為6.18萬億元，占比28.97%。雖然融資類信托占比不到30%，卻貢獻了行業(yè)的主要利潤來源。
根據(jù)信托業(yè)協(xié)會披露，從收入結(jié)構(gòu)來看，2020年一季度，信托業(yè)務(wù)收入為190.59億元，同比增長13.16%；信托業(yè)務(wù)收入占比為74.55%；投資收益和利息收入分別為45.16億元和12.27億元。另外，據(jù)統(tǒng)計，信托業(yè)利潤總額由2010年的158.76億元增長到2019年727.05億元，復(fù)合增長率達18.42%，2010-2019年平均人均利潤為282.63萬元。
中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成表示，信托公司盈利來源主要包括固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)，其中信托業(yè)務(wù)收入是信托公司的核心盈利模式。近幾年來，集合資金信托業(yè)務(wù)占比持續(xù)增加，其中以信貸為主的融資類信托近幾年來增速較快，2019年融資類信托增長速度甚至高于通道業(yè)務(wù)收縮速度，成為了信托業(yè)收入的主要來源之一。
在融資類業(yè)務(wù)貢獻了行業(yè)主要利潤來源之一的同時，信托機構(gòu)對信托經(jīng)理的考核方式一般也與業(yè)績掛鉤，多勞多得，一般超額完成的也會獲得超額獎金。而且，融資類信托業(yè)務(wù)報酬率高，大家做融資類業(yè)務(wù)時動力十足。
不少機構(gòu)的信托經(jīng)理的“年薪+獎金”動輒超過百萬令不少金融從業(yè)者羨慕。有數(shù)據(jù)顯示，2019年信托業(yè)人均凈利潤高達244萬元。一位信托業(yè)人士曾對記者透露，行業(yè)里比較優(yōu)秀的信托經(jīng)理獎金幾百萬的人也不少，一般也有30萬-50萬元。業(yè)務(wù)負責(zé)人也會有較高的業(yè)績分紅。信托機構(gòu)的職位成為金融行業(yè)的“香餑餑”。
在此背景下，一位西南地區(qū)信托公司的人士對記者透露，監(jiān)管之所以對融資類信托“動刀子”，壓降規(guī)模，是因為行業(yè)發(fā)展亂象難止，暗藏風(fēng)險。
例如，在超額收入或獎金的誘惑下，個別信托經(jīng)理在做業(yè)務(wù)時有違規(guī)的現(xiàn)象。融資類信托業(yè)務(wù)中暗藏了行業(yè)的“潛規(guī)則”，亂象叢生。個別融資方為了獲得貸款，存在融資方貸款下方后會給信托經(jīng)理返點的情況。
該人士透露，信托經(jīng)理往往在巨大利益誘惑下，對項目風(fēng)險的把控會有松動。
另外，該人士也表示，融資類信托壓降，可以預(yù)見的是整個行業(yè)的凈利潤將隨之下降，對于各家公司的影響程度可能會有不同。
風(fēng)險不斷累積
一方面，信托行業(yè)近些年賺得“盆滿缽滿”；另一方面，信托業(yè)近些年的不良風(fēng)險卻在不斷累積。
上述華南地區(qū)信托公司的人士表示，監(jiān)管對于融資類信托“急剎車”的背后，與近期信托業(yè)風(fēng)險事件的爆發(fā)息息相關(guān)。
2020年以來，繼中江信托、安信信托之后，四川信托成為第三家陷入兌付危機的信托公司。信托業(yè)風(fēng)險的不斷累積引起行業(yè)人士與監(jiān)管的擔(dān)憂。
從全行業(yè)數(shù)據(jù)看，信托業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升。據(jù)信托業(yè)協(xié)會披露，2020年一季度末，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模為6431.03億元，環(huán)比增加660.56億元，增幅11.45%。從同比來看，2020年一季度末信托項目數(shù)量和風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模同比增幅分別為 61.63%和127.20%。
此外，2020年一季度末，信托業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險率為3.02%，較2019年末提升0.35%；從風(fēng)險項目數(shù)量和風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模的環(huán)比變動來看，2020年一季度末，信托業(yè)風(fēng)險項目個數(shù)為1626個，環(huán)比增加79個，增幅為5.11%。
對于監(jiān)管壓降融資類信托的政策，一位北方地區(qū)的信托理財師對記者表示：“融資類信托做的就是銀行放貸的事情，不是一個平臺的事，是兜底的業(yè)務(wù)，融資類信托發(fā)展這么多年，規(guī)模也越來越大，里面的壞賬也越來越多，潛在風(fēng)險在加大，壓縮融資類信托也是在減少借新還舊，讓壞賬早點暴露出來，不至于滾雪球般控制不住?！?/span>
與投資類信托產(chǎn)生股權(quán)關(guān)系不同，融資類信托產(chǎn)生的是債權(quán)關(guān)系。通常這類產(chǎn)品融資成本較高，在8%-15%附近。興業(yè)研究表示，過去信托融資類產(chǎn)品扮演了“影子銀行”角色，服務(wù)于社會融資體系中能承擔(dān)最高邊際成本的主體，如中小房企、層級較低的地方融資平臺、行業(yè)地位較弱的民企等。相關(guān)主體游離于股債和信貸體系，融資手段單一，很難受益于近期讓利政策，一旦出現(xiàn)資金池業(yè)務(wù)叫停，會引發(fā)信用違約的負反饋。另外，考慮到疫情沖擊效應(yīng)，判斷行業(yè)二季度仍處于信用風(fēng)險暴露的加速期。
“賣者盡責(zé)、買者自負”
在監(jiān)管壓降融資類業(yè)務(wù)、壓降通道等政策的背景下，信托機構(gòu)面臨亟待轉(zhuǎn)型發(fā)展的局面。
上述《通知》中也明確指出，未來融資類信托業(yè)務(wù)將更多由管理規(guī)范、風(fēng)險控制能力強、資本實力強的信托公司開展，保證受托履職到位，業(yè)務(wù)風(fēng)險可控，真正實現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負”。
對于行業(yè)的未來轉(zhuǎn)型發(fā)展，上述銀保監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示，堅持“去通道”目標(biāo)不變，繼續(xù)壓縮信托通道業(yè)務(wù)，逐步壓縮違法違規(guī)的融資類信托業(yè)務(wù)，鞏固信托業(yè)亂象治理成果，引導(dǎo)信托公司加快業(yè)務(wù)模式變革。
對于信托的轉(zhuǎn)型發(fā)展，興業(yè)研究表示，按照目前信托行業(yè)監(jiān)管的思路，未來行業(yè)私募屬性不變，之前信托機構(gòu)想通過降低門檻（如單個客戶從目前100萬降至30-40萬元）擴大募集規(guī)模的策略不可行；募資高成本特征不變，相對于傳統(tǒng)報價式資管產(chǎn)品，信托產(chǎn)品成本普遍高500BP以上，這將顯著增加了機構(gòu)對資產(chǎn)端的收益要求。
同時，興業(yè)研究稱，資產(chǎn)配置方向已經(jīng)變化，未來信托產(chǎn)品整體投向是逐步減少對非標(biāo)資產(chǎn)的依賴，增加以債券為主的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置。
盡管非標(biāo)受限，但是只是壓降，并未完全禁止。股權(quán)投資、標(biāo)品信托、家族信托等也逐漸使得信托回歸本源業(yè)務(wù)。
上述華南信托公司人士對記者表示，公司今年加大了股權(quán)投資力度，通過“收資產(chǎn)，賣機構(gòu)，拿分紅”的方式先把規(guī)模做大，帶來利潤增長。
另一方面，5月份，銀保監(jiān)會發(fā)布了《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》，明確要求，“信托機構(gòu)向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托的百分之五十?！?/span>
對于新規(guī)的后續(xù)影響，陳赤表示，如果今后事務(wù)管理類非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)風(fēng)險系數(shù)與主動管理業(yè)務(wù)被一視同仁，那么，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)將迎來“寒冬”，難以為繼，這一類業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)向標(biāo)品信托通道業(yè)務(wù)的壓力。對于大多數(shù)信托公司而言，賴以為生的非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模變得彌足珍貴，非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)面臨提高單位收益的壓力，包括險資直投在內(nèi)的低收益業(yè)務(wù)，如果沒有被監(jiān)管機構(gòu)特殊“處理”，將不具備展業(yè)價值；而通過項目股權(quán)投資替代債權(quán)融資，也是勢在必行的轉(zhuǎn)型之路。
不少信托從業(yè)者表示，在資金信托新規(guī)的背景下，信托機構(gòu)也開始加大對于標(biāo)品信托的投資。一位北方地區(qū)的信托人士對記者表示，目前部分信托機構(gòu)在家族信托、保險金信托等財富管理領(lǐng)域不斷加碼，也逐漸成為信托機構(gòu)的一個新的利潤增長點。
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