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　　1產(chǎn)生和規(guī)模

　　值得注意的是，石油美元形成的主要原因是石油價(jià)格的上漲，而不是產(chǎn)油國(guó)給全球經(jīng)濟(jì)注入了更多的石油。因此近年來(lái)石油美元規(guī)模的膨脹，僅僅意味著產(chǎn)油國(guó)從全球產(chǎn)出中分得了更大的一塊蛋糕，但產(chǎn)油國(guó)對(duì)做大全球產(chǎn)出幾乎毫無(wú)貢獻(xiàn)。

　　從20世紀(jì)80年代之后，國(guó)際油價(jià)走上了不斷攀升的軌道，但是全球原油產(chǎn)出也在同步增加嗎？情況并非如此。根據(jù)OPEC 2005年的年度統(tǒng)計(jì)公告，從1983年開(kāi)始，OPEC各國(guó)降低了石油產(chǎn)量，1987年石油產(chǎn)量是1973年第一次石油危機(jī)以來(lái)的最低點(diǎn)，大約只有1973年石油產(chǎn)量的50%。1987年以后石油產(chǎn)量每年都在平穩(wěn)地增加，此后一直保持日產(chǎn)三千萬(wàn)桶左右的水平。

　　盡管OPEC日均石油產(chǎn)量不斷提升，但世界日均石油產(chǎn)量并未超過(guò)20世紀(jì)70年代的水準(zhǔn)。從1999年起，OPEC國(guó)家的石油出口收入隨著油價(jià)攀升再次呈現(xiàn)強(qiáng)烈的增勢(shì)，到2005年，OPEC國(guó)家的年石油收入突破了5000億美元。因此，坦率地說(shuō)，目前國(guó)際資本市場(chǎng)上近萬(wàn)億石油美元的規(guī)模，僅僅意味著時(shí)隔30年后，石油凈出口國(guó)深刻地改變了全球產(chǎn)出的分配格局，它們分到了更大的一塊蛋糕，僅此而已，這塊蛋糕意味著石油凈進(jìn)口國(guó)向出口國(guó)的利益轉(zhuǎn)移。

　　根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的估計(jì),石油出口國(guó)的真實(shí)石油收入在2005年就接近8000億美元,大大高于2002年的3300億美元，根據(jù)國(guó)際清算銀行的估計(jì),1998年至2005年，OPEC國(guó)家因油價(jià)上漲帶來(lái)的額外的石油出口收益超過(guò)13000億美元?？紤]到OPEC國(guó)家的邊際進(jìn)口傾向僅有40％左右，本國(guó)金融系統(tǒng)又欠發(fā)達(dá)，再加上非OPEC產(chǎn)油國(guó)的石油美元盈余，國(guó)際資本市場(chǎng)上由此增加近萬(wàn)億美元的資金是完全可能的。

　　2流向引人注目

　　石油出口國(guó)對(duì)石油美元的使用可以劃分為兩大渠道：經(jīng)常項(xiàng)目渠道和資本項(xiàng)目渠道。前者是指石油出口國(guó)用獲得的出口收入增加進(jìn)口，支持國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資；后者是指石油出口國(guó)用獲得的出口收入購(gòu)買外國(guó)資產(chǎn)，或者通過(guò)中央銀行增持國(guó)際儲(chǔ)備的方式實(shí)現(xiàn)，或者通過(guò)國(guó)內(nèi)的私人投資機(jī)構(gòu)增持外國(guó)金融工具的方式實(shí)現(xiàn)。

　　第二種渠道：產(chǎn)油國(guó)對(duì)外投資規(guī)模猛增。1998年之前，各石油輸出國(guó)通過(guò)資本項(xiàng)目渠道的大規(guī)模投資，主要是在1974～1976年和1979～1981年。當(dāng)時(shí)各石油輸出國(guó)對(duì)高油價(jià)導(dǎo)致的財(cái)富猛增缺少準(zhǔn)備，它們把大部分石油美元投入了美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)以及屈指可數(shù)的幾家國(guó)際銀行。這些銀行又把資金借給了拉美國(guó)家。最終，拉美國(guó)家無(wú)力還債，由此造成的債務(wù)危機(jī)震撼了全球金融體系。

　　這一次，石油美元在投資方式上有了重大改變，石油美元在全球金融市場(chǎng)的投資趨于多樣化，從原來(lái)單一的存款于國(guó)際商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行進(jìn)行再投資轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯油顿Y、組合投資、以外匯儲(chǔ)備的方式持有外匯資產(chǎn)等方式，IMF的相關(guān)研究表明，第一和第二次石油危機(jī)期間，各石油輸出國(guó)主要持有的是儲(chǔ)備資產(chǎn)和國(guó)外銀行的存款。從1999年開(kāi)始，OPEC各國(guó)的組合投資的比例上升到了28%，外匯儲(chǔ)備的比例上升到了19%，而投資于國(guó)外銀行的資金由1978~1982年的58%下降到了47%。

　　石油美元在其投資地區(qū)有很大的改變，各產(chǎn)油國(guó)紛紛加大了對(duì)亞太地區(qū)的投資力度，特別是近年來(lái)對(duì)中國(guó)、韓國(guó)等國(guó)的投資數(shù)額逐年上升。1999年第一季度～2005年第一季度OPEC各國(guó)在世界范圍內(nèi)的投資總額超過(guò)8000億美元，其中美國(guó)2770億美元，日本1860億美元，中國(guó)和其他亞洲國(guó)家2450億美元，歐盟760億美元。其中中國(guó)和亞洲是OPEC國(guó)家投資增量最大的地方，OPEC各成員國(guó)越來(lái)越多地認(rèn)識(shí)到亞太地區(qū)在新一輪的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著重要的角色，投資于這個(gè)新興的領(lǐng)域也將為其帶來(lái)豐厚的利益。

　　3全球失衡重要因素

　　從21世紀(jì)以來(lái)，東亞和中國(guó)一直被譴責(zé)為是造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)不平衡的重要原因，全球經(jīng)濟(jì)不平衡的焦點(diǎn)問(wèn)題集中在美國(guó)經(jīng)常賬戶巨額赤字以及相應(yīng)的美元再循環(huán)問(wèn)題。

　　石油價(jià)格的飆升使得幾乎所有產(chǎn)油國(guó)都享有巨額的貿(mào)易盈余。根據(jù)OPEC提供的數(shù)據(jù)，從2000年至2005年，OPEC年均盈余超過(guò)1100億美元。國(guó)際清算銀行2005年第四季度的季報(bào)顯示，按2005年不變價(jià)格計(jì)算，從1998年至2005年，OPEC成員的美元收入估計(jì)達(dá)到13000億美元，OPEC成員中最大的產(chǎn)油國(guó)沙特阿拉伯，僅2005年的出口額達(dá)到1650億美元，其中有90%是石油出口收入，而當(dāng)年的進(jìn)口額僅僅449億美元。幾乎所有的產(chǎn)油國(guó)都在國(guó)際收支失衡表上名列前茅。

　　從大戰(zhàn)略三角的關(guān)系而言，東亞美元也處于更為弱勢(shì)的地位，這種弱勢(shì)從多方面表現(xiàn)出來(lái)：

　　1、導(dǎo)致石油美元膨脹的決定性因素是油價(jià)上漲，而不是產(chǎn)油國(guó)較之30年前為全球經(jīng)濟(jì)注入了更多的石油，因此石油美元僅僅改變了全球產(chǎn)出的分配，并沒(méi)有改善全球福利狀況。東亞美元并非如此，如果東亞美元膨脹了，那么東亞國(guó)家一定向國(guó)際體系注入了更多的質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的商品和服務(wù)，大大增進(jìn)了全球福利，并由此而多掙了一些包含血汗的東亞美元。

　　2、石油美元膨脹的同時(shí)，是產(chǎn)油國(guó)相對(duì)低下的進(jìn)口傾向，意味著產(chǎn)油國(guó)每多獲得1美元的石油出口收入，僅僅動(dòng)用其中的40美分來(lái)增加進(jìn)口，因此石油美元的膨脹直接地體現(xiàn)為國(guó)際金融體系增加了萬(wàn)億美元的流動(dòng)性注入；而東亞美元的膨脹，則意味著東亞經(jīng)濟(jì)體每多獲1美元的出口收入，則會(huì)動(dòng)用其中的92美分來(lái)增加進(jìn)口，因此東亞美元的膨脹意味著東亞為全球注入了更多的市場(chǎng)需求。

　　3、在油價(jià)上漲背景下的東亞美元和石油美元有不同的特性，由于東亞是凈石油進(jìn)口區(qū)域，因此油價(jià)上漲意味著東亞一邊向石油出口國(guó)支付了更多的美元，另一邊則向美國(guó)輸出了更多的美元，而石油美元的膨脹意味著東亞美元的相當(dāng)部分由于油價(jià)上漲轉(zhuǎn)化為石油美元，進(jìn)而更大規(guī)模的石油美元向美國(guó)流動(dòng)。因此在大三角流動(dòng)中，東亞美元是唯一的輸家。

　　到底是石油美元還是東亞美元在扮演國(guó)際經(jīng)濟(jì)不平衡的主角呢？看來(lái)似乎都不是，在產(chǎn)油國(guó)和東亞過(guò)度儲(chǔ)蓄的同時(shí)，是美國(guó)政府和居民的過(guò)度消費(fèi)，考慮到需求決定供給，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球經(jīng)濟(jì)失衡的關(guān)鍵。但目前難道存在調(diào)整這種失衡的現(xiàn)實(shí)途徑嗎？

　　4俄羅斯：石油盧布?jí)粝?/strong>

　　石油美元的地位從來(lái)都不是穩(wěn)固的，至少目前出現(xiàn)了兩個(gè)潛在的挑戰(zhàn)者：歐元和盧布，圍繞在石油資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)的背后，更深層次的爭(zhēng)奪則在金融層面。在經(jīng)歷了以往三次石油危機(jī)后，絕大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能耗大幅降低。因此發(fā)達(dá)國(guó)家承受高油價(jià)的能力得以大大提高。高油價(jià)背后的真實(shí)爭(zhēng)奪，可能是金融戰(zhàn)。

　　現(xiàn)在看來(lái)，石油歐元是石油美元的強(qiáng)有力挑戰(zhàn)者。2002年以來(lái)的石油價(jià)格上漲還伴隨了美元的持續(xù)階段性貶值，與油價(jià)上漲相關(guān)的石油美元?jiǎng)≡鼋o石油出口國(guó)帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，美元貶值也給石油出口國(guó)積累起來(lái)的美元資產(chǎn)帶來(lái)了重大縮水。于是，OPEC內(nèi)部出現(xiàn)了原油定價(jià)繼續(xù)采用美元定價(jià)還是轉(zhuǎn)向歐元定價(jià)的爭(zhēng)論。事實(shí)上這種爭(zhēng)論在OPEC已經(jīng)存在了將近40年，并最終導(dǎo)致了OPEC試圖用一籃子貨幣為基準(zhǔn)給石油定價(jià)。