楊德龍 | 立方大家談專欄作家
今天上半年A股市場出現(xiàn)了一定的反彈，但是只有少數(shù)板塊上漲，多數(shù)板塊出現(xiàn)了下跌，很多投資者感慨指數(shù)漲了沒賺錢。而歐美日股市則是出現(xiàn)大反彈，日本股市創(chuàng)出30年新高，美國股市特別是納斯達(dá)克指數(shù)反彈30%。很多投資者關(guān)心下半年A股市場能否迎頭趕上，迎來獨(dú)立行情。我認(rèn)為下半年支持A股市場反彈的因素正在逐步的增多，從經(jīng)濟(jì)面來看，下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策有望逐步出爐，提振投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，特別是樓市可能會迎來更多利好的政策，現(xiàn)在有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在呼吁全面取消房地產(chǎn)限購限貸，讓房地產(chǎn)市場回歸市場化，來釋放房地產(chǎn)的消費(fèi)能力，如果這個方案能夠落地，可能對房地產(chǎn)銷售會形成比較大的刺激。第二就是在拉動投資方面還有一些重要的措施，比如說一部分省份已經(jīng)推出了大型的基建計(jì)劃來提振投資增速。在消費(fèi)方面，通過發(fā)放消費(fèi)券的方式可以刺激消費(fèi)，鼓勵新能源汽車、家電、家居等耐用品的消費(fèi)等等也可能會有一些配套的措施。所以從經(jīng)濟(jì)面來看，下半年經(jīng)濟(jì)可能是支持A股市場的。
從市場本身來看，也存在著上漲的動力。上半年除了AI和中字頭板塊表現(xiàn)比較突出之外，多數(shù)板塊都出現(xiàn)了下跌，很多股票相對于高點(diǎn)的價格甚至已經(jīng)是打了五折甚至更多，這也是市場自身的力量，超跌反彈可能也是下半年反彈的內(nèi)在邏輯。更重要的一點(diǎn)就是從經(jīng)濟(jì)和通脹的關(guān)系來看，美國是“一五”組合，就是GDP增長只有1%，而通貨膨脹CPI高達(dá)5%。我國的是“五一組合”，就是我國GDP增長達(dá)到5%，CPI增長只有1%，這充分的說明我國是屬于低通脹、穩(wěn)增長的狀態(tài)，而美股面臨則是高通脹低增長的狀態(tài)。所以在上半年美股出現(xiàn)大反彈之后，下半年A股市場迎頭趕上的可能性是比較大的，不僅A股，我覺得港股下半年也有否極泰來出現(xiàn)第二波上攻的機(jī)會。我們?nèi)绻麖臏?00市盈率來看，現(xiàn)在滬深300市盈率也是在歷史平均估值之下，大概就是十二三倍左右，從歷史上來看是處于歷史低位。如果剔除今年上半年漲幅比較大的AI和中字頭的貢獻(xiàn)，可能滬深300現(xiàn)在市盈率更低。
A股市場的表現(xiàn)往往存在否極泰來，物極必反的規(guī)律，特別是很多好股票被錯殺之后，有可能會吸引很多資金關(guān)注，從而帶來反彈的機(jī)會。所以對于下半年的行情，我覺得大家不必太悲觀，保持信心和耐心，等待好公司的價值回歸。我覺得下半年市場表現(xiàn)超預(yù)期的可能性還是比較大的，在市場有分歧的時候，堅(jiān)守價值投資，堅(jiān)守好公司、好基金。最近我們也看到新基金的發(fā)行已經(jīng)接近冰點(diǎn)，由于過去兩年新基金的賺錢效應(yīng)比較差，所以投資者買基金的熱情越來越低。從歷史上來看，新基金的發(fā)行量是市場行情的重要反向指標(biāo)，也就是說當(dāng)市場低迷的時候，新基金往往發(fā)不出去，這時候則是低點(diǎn)，是入場的時機(jī)，反過來當(dāng)新基金發(fā)行異常火爆，甚至出現(xiàn)比例配售，出現(xiàn)一天賣上百億的新基金，投資者入場意愿特別強(qiáng)烈，這時候反而是高點(diǎn)，是應(yīng)該遠(yuǎn)離市場的時候。當(dāng)下無疑是市場的冰點(diǎn)，因?yàn)楫?dāng)下很多新基金出現(xiàn)了發(fā)行失敗的現(xiàn)象，6月份新基金的發(fā)行和5月相比再次回落，創(chuàng)出八年的新低，也是預(yù)示現(xiàn)在正是做逆向投資的好時機(jī)。
從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來看，消費(fèi)、新能源和科技是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的三大方向。而上半年，科技特別是人工智能板塊已經(jīng)大漲，大家要注意高位回落的風(fēng)險。下半年業(yè)績優(yōu)良的好公司，比如說新能源龍頭股、消費(fèi)白馬股可能會迎來機(jī)會。從景氣度來看，現(xiàn)在我國工業(yè)企業(yè)整體上增速不高，上半年工業(yè)增加值的增速不到4%，而光伏發(fā)電的增速達(dá)到了50%以上，新能源汽車的銷量也達(dá)到了30%以上，個別月份甚至達(dá)到60%，可以說新能源領(lǐng)域景氣度還是比較高。而消費(fèi)方面，下半年消費(fèi)復(fù)蘇的力度有望逐步加大。一方面是由于政策刺激，一些業(yè)績優(yōu)良的消費(fèi)股可能會受益于消費(fèi)增長加速。另一方面，消費(fèi)白馬股具備穿越經(jīng)濟(jì)周期、牛熊周期的能力。我們看到過去A股市場成立這三十多年來，能夠經(jīng)歷多次經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)多次牛熊周期考驗(yàn)的很多都是消費(fèi)白馬股。由于消費(fèi)是我國的比較優(yōu)勢，就像科技是美國的比較優(yōu)勢一樣，從全球資本配置的角度來看，國際資本在選擇投資標(biāo)的的時候，它會選擇具有國家比較優(yōu)勢的行業(yè)。而消費(fèi)無疑是我們比較優(yōu)勢最大的，我們擁有世界上最多的人口，最大的消費(fèi)市場，人均GDP已經(jīng)達(dá)到1.2萬美元。根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP突破1萬美元的時候，將會面臨消費(fèi)總量的擴(kuò)張以及消費(fèi)升級，所以消費(fèi)白馬股是值得大家長期關(guān)注的。而每次市場大跌的時候都是布局好公司的時機(jī)，也是布局好基金的時間。所以在下半年行情剛剛啟動的時候，大家一定要保持信心和耐心，重點(diǎn)去布局被錯殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股，特別是消費(fèi)和新能源這兩大領(lǐng)域，這可能是下半年行情起來的重要推動力。
中特估板塊是A股市場走出慢牛長牛的理論基礎(chǔ)，2022年金融街論壇上，證監(jiān)會主席易會滿首次提出探索中國特色估值體系，引起市場廣泛關(guān)注。而今年中特估已經(jīng)成為重要的板塊，很多中字頭股票出現(xiàn)大漲，中特估并不僅僅限于中字頭，我認(rèn)為有中國特色的好公司、好行業(yè)、好公司都可以稱為中特估理論的涵蓋對象。前幾年我就提出中國特色價值投資的理論，就是在推廣巴菲特價值投資的同時要結(jié)合A股市場的實(shí)際，這樣才能夠真正的做好價值投資。在倉位管理上要考慮到A股市場是以散戶投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)，股價波動比較大，所以經(jīng)常會出現(xiàn)羊群效應(yīng)，市場上漲的時候，大家一窩蜂的去追逐市場的熱點(diǎn)板塊，可能會產(chǎn)生很大的泡沫，這時候一定要果斷的減倉。反過來當(dāng)市場低迷的時候，很多投資者就爭先賣出股票，造成股價超跌，這時候其實(shí)是低位布局的時機(jī)。所以在A股市場做投資，我們不僅要選擇好行業(yè)、好公司，還要選擇好價格，而在基金發(fā)行遇冷，市場情緒低迷，成交量萎縮的時候，正是布局下半年行情的時機(jī)。
春種秋收，要記住，播種和收獲不在同一個季節(jié)，做價值投資只會輸時間不會輸錢，而在好公司股價跌的時候去布局，然后耐心等待市場回暖，是正確的投資策略，也是適合于A股市場的投資策略。下半年A股市場有望會出現(xiàn)較大幅度反彈來趕上歐美日股市上漲的節(jié)奏，這也是下半年A股市場投資者獲得超額收益的好的時機(jī)，關(guān)鍵是大家在當(dāng)下一定要保持信心和耐心，相信國運(yùn)，相信價值投資，耐心等待市場回暖，這是當(dāng)下正確的投資態(tài)度。
責(zé)編:陶紀(jì)燕 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬軍偉
聯(lián)系客服
