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    某生態(tài)治理公司是業(yè)內的明星企業(yè)，成立于2000年初，五年前就為投資界所追捧。屬國家高新技術企業(yè)，入選“瞪羚企業(yè)”，公司擁有獨特的核心技術，在城市規(guī)劃和景觀設計、節(jié)能環(huán)保方面擁有很高的市場占有率。公司提供的財務報表顯示，2012年實現(xiàn)銷售收入10億元，利潤1億元。乍看起來還是一個很不錯的企業(yè)。

　　但仔細閱讀報表，卻發(fā)現(xiàn)它的經(jīng)營狀況并不樂觀，賬面顯示應收賬款近7-8個億元，應付款5-6個億元。2011年，它為拓展業(yè)務而有一個億元的短期借款，目前借款已到期，但無法償還，需要再次尋求私募資本的幫助。

　　可以看出，它雖然業(yè)務做得很大，但從“自由現(xiàn)金流”指標來看卻令人堪憂。

　　所謂“自由現(xiàn)金流”，是指在保證企業(yè)正常經(jīng)營的前提下，由企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的“現(xiàn)金凈流量”，減去“資本性開支”(如庫存、廠房、設備等)和“營運資本增加額”等合理投資后，企業(yè)能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。

　　這部分現(xiàn)金流，決策者可以自由支配、可以全部用來分配紅利或償還債務，而不影響企業(yè)的經(jīng)營。

　　對于投資而言，“企業(yè)報表”所反映的“企業(yè)價值”含有一定水分。因為資產(chǎn)負債表和利潤表采用的是“權責發(fā)生制”計賬，忽略了“應收賬款”的回收風險及資本的“時間價值”，其利潤存在被夸大的可能。

　　而“自由現(xiàn)金流量”指標采用“收付實現(xiàn)制”，避免了價值泡沫這一風險。

　　從企業(yè)“自由現(xiàn)金流量”可以看出企業(yè)財務健康狀況。當企業(yè)自由現(xiàn)金流出現(xiàn)不足之時，也就是企業(yè)財務風險來臨之時。大量“應收賬款”的出現(xiàn)，不僅存在呆壞賬的風險，而且增加了企業(yè)資金運轉的困難。

　　雖然該企業(yè)賬面上有1個億利潤，但“自由現(xiàn)金流”很可能是負數(shù)。所以手里有近10億元的應收賬款，并且還欠著供應商大筆的款項，流轉不暢就一點也不意外了。

　　所以，該企業(yè)雖然看似業(yè)務量非常大，利潤豐厚，但都是靠外部融資堆積上來的。就像一頭需要不斷打催奶針才能擠出奶的牛，公司業(yè)務成長伴隨著大量的外來資金投入，給錢才能出業(yè)績，能否掙回“催奶針”的錢都是個未知數(shù)，這樣的奶牛實在算不上一頭好奶牛！