2020年因?yàn)橹貍}(cāng)地產(chǎn)，收益率不高，僅僅是醫(yī)藥、消費(fèi)給了一定的收益。現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)出來(lái)一種邏輯，今年還看PE的是低手，是跟錢過(guò)不去。還有前一陣子高瓴的基金經(jīng)理出來(lái)一個(gè)不看pe的文字，我認(rèn)為這是放P?？赡芩麤](méi)有業(yè)績(jī)要求，或者充分暴露了他自己短期業(yè)績(jī)的重要性。
正如張磊所說(shuō)，重要的是價(jià)值，而價(jià)格決定了收益率。當(dāng)然如果沒(méi)有收益率要求，只有價(jià)值要求，是無(wú)所謂PE的。
1.低利率的大周期。從21世紀(jì)資本論的看法，經(jīng)濟(jì)大周期是貧富差距的原因。資本積累過(guò)多，投資收益會(huì)顯著壓制勞動(dòng)收益。如果資本積累超過(guò)GDP的6倍會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，29年經(jīng)濟(jì)危機(jī)二戰(zhàn)都是這個(gè)問(wèn)題造成的惡果。
而目前的世界，全球化更為緊密。對(duì)外轉(zhuǎn)移矛盾、戰(zhàn)爭(zhēng)、金融制裁都不太適用，這個(gè)歷史大潮造成的結(jié)果，是長(zhǎng)期的投資收益率低下，以此緩和貧富階層收入的拉大，并延遲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來(lái)。如果還保持高利率，勞動(dòng)收益被資本吞吃會(huì)造成動(dòng)蕩。
美國(guó)30年的工資增長(zhǎng)只有個(gè)位數(shù)百分點(diǎn)，因?yàn)橹饕巳菏杖脒t遲無(wú)法提升，需求被顯著壓制，沒(méi)有需求，利率長(zhǎng)期低下。
2.機(jī)構(gòu)是如何估值的。尚有良心的機(jī)構(gòu)無(wú)非是DCF，無(wú)良的就直接拍了。DCF和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率息息相關(guān)。這意味著加息周期會(huì)顯著的影響高估值股票！從100PE的海天味業(yè)按4%折現(xiàn)率是能夠算出來(lái)的。而10PE的萬(wàn)科也可以用10%的DCF算出來(lái)。
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率如果提升1%，DCF增加1%的情況下，高估值明顯會(huì)受到暴擊，而低估值高分紅的路線應(yīng)該還好。
就比如設(shè)想4%和5%的房貸，總數(shù)差別是巨大的。
如果100PE還能用10%的DCF計(jì)算出來(lái)，我不太信還存在這種公司。
3.今年的白酒。年初進(jìn)入瀘州老窖，66精準(zhǔn)抄底。中段我肯定是拿不住，30多倍就走了。白酒是縮量市場(chǎng)，只是ROE高、毛利高。從龍頭優(yōu)勢(shì)集中度上，從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展上，我認(rèn)位甚至還不如房地產(chǎn)。這兩個(gè)行業(yè)的價(jià)格差十倍是什么概念？意味著行業(yè)穩(wěn)定的時(shí)候，你能提升10倍的利潤(rùn)，15%增長(zhǎng)15年。
4.每個(gè)人都有一套習(xí)慣性打法，這個(gè)長(zhǎng)期是很難改變的。我可能是價(jià)值修復(fù)+技術(shù)抄底的混合打法。有些人純看K線也能賺大錢，前提是能控制住風(fēng)險(xiǎn)。 我見(jiàn)過(guò)長(zhǎng)期存活的指數(shù)期貨玩家都不超過(guò)200%的總倉(cāng)位。有些人可能很愛(ài)輾轉(zhuǎn)騰挪，但是重倉(cāng)位置的操作路線幾乎只有一種。
在市場(chǎng)里， 正確的打法可能兩三年持續(xù)吃癟，錯(cuò)誤的打法可能會(huì)得到很多獎(jiǎng)賞，但是獎(jiǎng)賞越多，危害可能越大。一年100倍、200倍的期貨大神，多數(shù)都在天堂。而大多數(shù)能活下來(lái)的都跟十三哥差不多，不買高估值。
5.復(fù)盤巴菲特是如何買賣的。巴菲特根本不是合理價(jià)格買好公司，而是盡量低價(jià)買好公司，沒(méi)有低價(jià)就保留現(xiàn)金。美國(guó)運(yùn)通，信用卡平臺(tái)，這是什么級(jí)別的公司，10pe，可口可樂(lè)不比酒強(qiáng)？13pe。還有家具城、布法羅報(bào)，壟斷企業(yè)都是10pe上下。
6.結(jié)論：只有長(zhǎng)期、集中才能賺大錢。所以換來(lái)?yè)Q去、短期看價(jià)格，賭都是末流。守住本心，重要的只是紀(jì)律和公司，不是價(jià)格。
對(duì)價(jià)值投資而言，DCF自己去做，自己設(shè)定折現(xiàn)率是非常重要的紀(jì)律。
晚上看了特斯拉，這種走勢(shì)，極其可怕，比漂亮50還可怕。加速趕頂，是非常巨大的風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)發(fā)生踩踏。這么大爭(zhēng)議，誰(shuí)能研究清楚？特斯拉市值等于三個(gè)豐田，最終他可能能走到更高。不過(guò)他是不是已經(jīng)透支了30年？
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