隨著醫(yī)療和科技板塊抱團的逐步瓦解，這段時間抱團三雄里面表現(xiàn)得最兇猛的，就是消費了。
無論是中證消費還是中證白酒，近期都往歷史新高奔去。
白酒在經(jīng)過半個月的調(diào)整后重新往上突，而中證消費最近幾天才剛創(chuàng)了歷史。
其實，在抱團三雄里，相對于科技和醫(yī)療，消費板塊的業(yè)績相對來講是硬氣一點的，尤其是跟單純炒未來想象空間的科技板塊相比。
有著弱周期和盈利穩(wěn)定特點的消費板塊，前段時間在市場不確定性增加的時候被認為是避險地區(qū)，最近則是炒作經(jīng)濟復(fù)蘇周期下的消費回暖。
反正無論怎樣都有一堆理由看好。
當然，如果你單看最近中報的業(yè)績，消費板塊尤其是調(diào)味品板塊的表現(xiàn)，還是可以的，
從近期發(fā)布的中報來看，市場里比較多人熟知的幾家消費公司的業(yè)績都比較不錯，其中千禾中報凈利潤大漲79.85%，可以說非常亮眼，這業(yè)績也使得千禾成為了最近漲得特別兇的醬油股。
相比之下，榨菜和醬油老二中炬高新的增長相對于估值而言有點對不上，不過他們二季度單季的回暖是非常明顯，這大概是市場喜愛的一個原因。
好賽道
但是，優(yōu)質(zhì)的業(yè)績?nèi)绻渖线^高的價格，那么依然會是一個巨大的泡沫。
前幾天我在談到成長股的投資邏輯時，給大家分析過如果估值過高，那么將很可能大幅透支未來業(yè)績，甚至有可能透支了未來的業(yè)績也不足以支撐現(xiàn)在的估值。
當前市場的主流概念是“好賽道”，盡管醫(yī)療和科技已經(jīng)死了一片，但現(xiàn)在似乎在消費板塊上還能用。
大家對于消費板塊的賽道，無外乎弱周期、現(xiàn)金流好、利潤高。
其中又以海天和茅臺為標桿。
茅臺大家已經(jīng)非常熟悉了，所以我也不多說，今天重點給大家說說海天以及醬油這個行業(yè)。
之前我給分析芯片板塊的時候，給大家用到的一個估值方式是直接看市場空間以及未來龍頭的空間。
比如在分析卓勝微的時候我給大家對比過卓勝微當時的市值已經(jīng)媲美國際龍頭，但競爭力卻差了一大截，所以泡沫是顯而易見的。
那么對于醬油板塊，我們也不妨真正看看這賽道的情況和競爭格局，來判斷下醬油企業(yè)的泡沫究竟去到什么程度。
首先，從行業(yè)規(guī)模來看，2019年醬油的行業(yè)規(guī)模大概是800億，并且根據(jù)預(yù)測，未來5年的復(fù)合增長大概是4%，5年后去到959億。
其中，龍頭醬油企業(yè)當前的市場份額占比大致如下，
CR6的占有率從14年的27.2%提升到19年的40.2%，其中海天的占有率從9.7%提升到18.9%，這是過去那么多年來海天業(yè)績保持不錯的增長的原因。
但是，海天后續(xù)進一步的提升空間已經(jīng)明顯收窄，日本的醬油龍頭龜甲萬的市場占有率是33%，老二則只有12%，老三6%。
按照這個競爭格局，海天在醬油板塊的營收天花板已經(jīng)是肉眼可見。
分析到這里，我給大家說幾個數(shù)據(jù)，
第一是五年后醬油行業(yè)的市值大概只有950億。
第二是海天的市場占有率天花板大概是33%，對應(yīng)的銷售額則是313億。
第三是海天當前的市值是5300億。
這個泡沫有多大，相信已經(jīng)非常明顯了。當然，有人可能會覺得海天還有其他業(yè)務(wù)可以拓展，整個調(diào)味品業(yè)務(wù)的空間是要大很多，這個確實是，但即便大很多，調(diào)味品的行業(yè)規(guī)模也就3000億，假設(shè)海天能全方位攫取30%的市場份額，那么銷售額也就1000億，給足25%的凈利率，未來的凈利潤峰值撐死就250億，目前這個估值也已經(jīng)完全透支了。
更別說，在國內(nèi)整個調(diào)味品行業(yè)里，有不少細分板塊已經(jīng)出現(xiàn)了絕對龍頭，海天是不可能超越的，比如恒順醋業(yè)和涪陵榨菜。
五年大頂
看完海天后，大家不妨用同樣的邏輯去看看中炬高新和千禾味業(yè)，他們當前一個是640億一個是287億，且不說他們能否真的挑戰(zhàn)到海天的地位，當下這個市值比照下整個醬油行業(yè)的規(guī)模，也已經(jīng)非常高了。
假設(shè)他們一個穩(wěn)定做老二一個怕到老三的位置，那么參照日本的競爭格局最終銷售額大概能分別去到96億和48億，跟現(xiàn)在比也就2-3倍的空間。
而他們目前的PE已經(jīng)是79和107。
成長性已經(jīng)完全透支不說，醬油行業(yè)實際上還有好幾個競爭力強大的品牌，比如加加和李錦記，這些都是非常大的不確定性因素。
可以說，當前的調(diào)味品板塊里面的醬油家族，保守來看已經(jīng)處于一個5年大頂，甚至10年大頂?shù)奈恢?，泡沫程度不亞?7年的平安，而行業(yè)空間甚至比當時的平安要小很多。
而另一邊，白酒板塊也同樣透支了絕大部分的成長性，未來非茅臺的白酒公司復(fù)合增長大概率只有12%甚至更低，而當下動輒30PE以上的估值，明顯高估。
因此整體來看，抱團資金的最后根據(jù)地消費板塊，當前正在鑄就一個史詩級的泡沫，一旦這個泡沫被戳穿，結(jié)果將跟目前的醫(yī)療和科技板塊一樣，血流成河。
不多說了，我已經(jīng)準備在2030年抄底醬油了。
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1.福耀玻璃的業(yè)績出來，中報業(yè)績有點涼，凈利潤加速下滑。從福耀的業(yè)績來看汽車行業(yè)的復(fù)蘇未必很理想。結(jié)合福耀目前的估值和價格，長期投資價值已經(jīng)相對一般，中短期的風險不斷加大，大家注意一下。
2.新城的半年報也出來了，中報凈利潤增長23%，差強人意。不過新城的結(jié)算一直都有點奇葩，所以也不需要太在意中報，整體來講今年和未來幾年新城的業(yè)績都不會太差，因為過去的業(yè)績很好。重點還是看住宅銷售和吾悅的拓展如何，這才是決定新城未來的核心。
當然，估值來講，安全邊際還是蠻高的。
下周創(chuàng)業(yè)板將會有20%的漲跌幅，這回刺激了。
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