收益率可能低于傳統(tǒng)貨幣基金，極端情況下可能面臨較大贖回壓力
繼券商現(xiàn)金寶之后，交易所上市的貨幣基金或許會成為證券保證金理財?shù)男路较颉?/p>
首只場內(nèi)T+0貨幣基金——匯添富收益快線貨幣基金（下稱“添富快線”）即將發(fā)行。除了匯添富外，華夏基金和易方達也上報了類似產(chǎn)品。此外，銀華和華寶興業(yè)上報的貨幣ETF也有望于近期面世。
“兩種類型貨幣基金模式上有一定區(qū)別，但無疑都是瞄準券商保證金市場的?！币晃换饦I(yè)內(nèi)人士在接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示，兩種模式的貨幣基金最大突破在于實現(xiàn)T+0交易，這樣才能方便保證金的操作。
貨幣基金上市交易
當客戶證券賬戶有閑置資金時可以直接購買交易所上市的貨幣基金，取得超越活期利息的收益；當需要買股票時，直接賣出貨幣基金，轉(zhuǎn)投股票資產(chǎn)，實現(xiàn)股票與貨幣基金間的即時無縫對接。目前基金公司醞釀了兩種類型的場內(nèi)貨幣基金供投資者選擇。
第一種是以添富快線為代表的在場內(nèi)T+0交易的貨幣基金。與傳統(tǒng)貨幣基金相比，這類貨幣基金T日申購，T日即可享受收益，T日贖回，資金當日可用，T+1日可贖。
“投資者可以像買賣股票一樣操作。”添富快線擬任基金經(jīng)理陳加榮表示，只需在股票賬戶內(nèi)操作，無需資金轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，而且沒有任何申購贖回費用和交易傭金。
新浪基金研究中心分析師李駿對記者表示，目前一些貨幣基金網(wǎng)上直銷平臺的T+0申贖是通過銀行墊資或基金公司自有資金來實現(xiàn)的，而添富快線T+0交易模式的核心是通過“上證基金通”平臺對申購、贖回申請進行實時確認?！爸饕抢昧藞鰞?nèi)交易平臺的優(yōu)勢實現(xiàn)了T+0交易?！?/p>
也就是說，添富快線這種模式中買賣貨幣基金也就等同于申購贖回操作，只是在申購贖回的確認方面比傳統(tǒng)貨幣基金更快。
第二種則是銀華和華寶興業(yè)上報的交易型貨幣基金，也就是大家所稱的貨幣ETF。貨幣基金在一級市場募集然后上市交易，在二級市場進行買賣交易的是場內(nèi)份額，不影響基金規(guī)模；在一級市場則采取“全額現(xiàn)金替代”的申購贖回方式。據(jù)了解，投資者賣出股票當日，就能在二級市場買入貨幣ETF，當天可確認份額并享受貨幣基金收益。相反方向也可實現(xiàn)即時操作。但由于目前貨幣ETF產(chǎn)品尚未獲證監(jiān)會批復，所以尚不知產(chǎn)品具體設計細節(jié)。
收益率或低于傳統(tǒng)貨幣基金？
不過，業(yè)內(nèi)人士指出，從已經(jīng)獲批的添富快線的具體設計來看，其收益率可能會低于傳統(tǒng)貨幣基金。
首先，添富快線的費率高于傳統(tǒng)貨幣基金。添富快線的管理費為0.2%，托管費為0.08%，傳統(tǒng)貨幣基金的管理費為0.25%~0.3%之間，托管費為0.08%，添富快線的管理費略低于傳統(tǒng)貨幣基金。但添富快線A類基金份額（賬戶最低基金份額余額為1份）的銷售服務費為0.25%/年，增值服務費為0.35%/年。與傳統(tǒng)貨幣基金相比，添富快線A類基金份額持有人需要多支付0.35%/年的增值服務費。
“銷售服務費和增值服務費都是給券商渠道的，場內(nèi)貨幣基金主要是針對A股投資者，所以其銷售渠道主要是券商?！崩铗E指出，之所以比普通貨幣基金多支付0.35%/年的增值服務費，是為了彌補券商原本在保證金上能夠獲得的利差。
根據(jù)目前的保證金托管方案，券商可以從銀行獲得同業(yè)存款利息，但只需按照普通活期存款利息支付給客戶，這中間的利差就是券商的收入。
“對于券商來說，上市交易的貨幣基金如果給券商帶來的收益低于保證金利差的話，券商是沒有動力幫基金公司銷售貨幣基金的?！鄙虾Ｒ患胰虪I業(yè)部總經(jīng)理指出，從現(xiàn)在來看券商能夠獲得的銷售服務費和增值服務費是0.6%/年，這和保證金利差收入是差不多的，這樣券商才會愿意幫助基金公司銷售推廣場內(nèi)貨幣基金。
其次，場內(nèi)貨幣基金的投資組合的平均剩余期限為120天，而傳統(tǒng)貨幣基金多為180天。投資組合剩余期限的降低主要是為了保證流動性，但同時也降低了收益率。
李駿指出，按照粗略估計，添富快線投資組合剩余期限上的折讓，可能會降低約0.3%的收益率。“理論上看，如果按照今年貨幣基金平均3.5%的收益率的話，添富快線的收益率可能是在3%左右，目前券商現(xiàn)金寶收益率最高的也就只有3%?！?/p>
防范流動性風險
除了收益率的問題外，投資者還應注意極端情況下的流動性風險。
李駿指出，這類產(chǎn)品的主要持有人是股票投資者，一旦遇到類似大盤股發(fā)行這樣集中需要保證金時點，可能會觸發(fā)大額贖回?！八阅壳叭痰默F(xiàn)金寶產(chǎn)品都會把投資組合的平均剩余期限控制在90天以內(nèi)，但還是出現(xiàn)了一些券商現(xiàn)金寶產(chǎn)品在特定情況下只是部分滿足贖回需求。”
也就是說，如果在一些極端情況下，投資者想將資產(chǎn)從保證金理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)向股票資產(chǎn)時，可能會出現(xiàn)不能完全滿足的需求的情況。
一位券商現(xiàn)金寶產(chǎn)品經(jīng)理也對記者表示，從目前運行券商現(xiàn)金寶的經(jīng)驗來看，一旦碰上大盤股，大盤轉(zhuǎn)債發(fā)行就會面臨較大的贖回壓力，所以也會盡量提早做安排。
陳加榮則指出，通常和銀行的協(xié)議存款都是可以提前支取的，應該能夠應對贖回問題。
一旦遇到極端情況，會對添富快線單筆和總的凈申購及凈贖回量進行一定的限制。“也會隨時提示投資者當天可申購或贖回的余額還有多少?！?/p>
基金檔案
匯添快線
認購代碼：521888
申購贖回代碼：519888
發(fā)售日期：12月11日~2月18日
交易方式：通過股票交易軟件，輸入代碼即可操作
認購費率、申購費率、贖回費率：0
A類基金份額起點1份，銷售服務費：0.25%/年，增值服務費：0.35%/年
份額面值：0.01元
最低認/申購金額：1000元
管理費率：0.2%/年
托管費率：0.08%
基金經(jīng)理：陳加榮
由匯添富基金、上交所、中登公司三方攜手推出的國內(nèi)首只"T+0"貨幣產(chǎn)品--匯添富收益快線貨幣市場基金（以下簡稱"添富快線"）已正式在滬市掛牌交易，這意味著，貨幣市場基金可當日贖回，當日到賬，具有了銀行活期存款一樣的便利性，今后投資者可以像買賣股票一樣進行閑置資金的實時理財。
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