研究結(jié)論搖錢術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向
國外證券市場對于證券投資風(fēng)格的研究自20世紀(jì)70年代開始起步，目前已經(jīng)在實(shí)踐中得到較多的應(yīng)用。作為組合投資理論的一個(gè)分支，風(fēng)格投資理論為證券投資界帶來了全新的理念，并越來越受到國際機(jī)構(gòu)投資者的青睞。本文第一部分是以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，在一定的考察期內(nèi)，我們把大陸A股市場的股票按照不同的投資風(fēng)格指標(biāo)分成不同的投資組合，然后我們對這些不同的風(fēng)格投資組合進(jìn)行組合收益分析，目的是給機(jī)構(gòu)投資者一些啟示：哪種風(fēng)格投資在目前的A股市場中可以令機(jī)構(gòu)投資者處于相對領(lǐng)先的位置；本文第二部分是在第一部分的基本上來研究上述的各種風(fēng)格是否具有周期性、如果存在周期性可能會持續(xù)多久以及市場的不同階段各種風(fēng)格的變化如何，目的是使投資者在市場的不同階段把握不同的投資風(fēng)格進(jìn)行投資進(jìn)而戰(zhàn)勝市場。http://www.topcj.com
統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：對于長期投資者而言，ROE投資策略、EPS高增長策略最為有效，即秉承價(jià)值投資，用成長的眼光看未來，選取凈資產(chǎn)收益高、盈利增長快的投資標(biāo)的；對于短期投資者而言，反向策略較為有效，即選取前一段時(shí)間跌幅較大的個(gè)股；低PEG策略以及高市場beta策略不失為備選的投資策略。搖錢樹下看搖錢術(shù)
牛市中大盤股要強(qiáng)勢于小盤股，在熊市中小盤股表現(xiàn)好于大盤股的概率會變大，特別是在市場的底部以及市場的頂部，小盤股的活躍要強(qiáng)于大盤股，但是每波行情的啟動(dòng)以及衰退都是大盤股引起的，小盤股緊隨其后，大盤股與小盤股之間確實(shí)存在輪動(dòng)現(xiàn)象，輪動(dòng)周期維持在3個(gè)月左右；在牛市中成長股要強(qiáng)勢于價(jià)值股，但是在熊市中價(jià)值股表現(xiàn)要好于成長股；價(jià)值股的啟動(dòng)要先于成長股，特別是牛市的初期，價(jià)值股伴隨大盤一路上漲，隨后成長股成為上漲的接力棒。價(jià)值股與成長股之間的輪動(dòng)現(xiàn)象也較為明顯，輪動(dòng)周期維持在4-5個(gè)月左右；任何一波行情的啟動(dòng)都伴隨著低市盈率股的上漲，高市盈率隨后的上漲也意味著此波行情快要“日薄西山”；在牛市中的某個(gè)階段，高市盈率組合要強(qiáng)勢于低市盈率組合，熊市中低市盈率股表現(xiàn)要好于高市盈率股，低市盈率股與高市盈率股之間存在輪動(dòng)現(xiàn)象，輪動(dòng)周期維持在3-4個(gè)月左右，并且低市盈率的股票先于高市盈率股票上漲；大小盤的輪動(dòng)效應(yīng)要顯著于價(jià)值成長股的輪動(dòng)，并且在牛市中要更顯著，這是因?yàn)閮r(jià)值成長的發(fā)覺需要一個(gè)長期過程，而大小盤的發(fā)覺只是一個(gè)短暫的過程。在牛市中，大盤成長組合的表現(xiàn)最優(yōu)；熊市中，大盤價(jià)值組合則是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。.
1.風(fēng)格組合的表現(xiàn)
1.1.風(fēng)格的劃分頂 點(diǎn) 財(cái) 經(jīng)
風(fēng)格的概念包括兩層含義：首先構(gòu)成某種風(fēng)格的股票必須具有一種共同的屬性，這一屬性使同一風(fēng)格內(nèi)的股票與其他股票相區(qū)別；其次，同一風(fēng)格股票的收益表現(xiàn)必須具有較強(qiáng)的相關(guān)性，不同風(fēng)格股票的收益相關(guān)性較低。風(fēng)格的劃分方法，一種是基于股票收益率進(jìn)行劃分，即采用股票收益率對各種資產(chǎn)類因子（資產(chǎn)分為債券、國庫券、外國股票等）的回歸方程觀察收益率對各因子的敏感度，敏感度最大的那個(gè)因子就是該股票的投資風(fēng)格；另一種是基于股票的基本特征進(jìn)行劃分，本文是基于股票的基本特征對股票進(jìn)行風(fēng)格劃分?；谝恍?shí)證研究，目前得到廣泛認(rèn)可風(fēng)格有價(jià)值、增長、大市值和小市值。
1.2.風(fēng)格的成因搖錢術(shù)：分層遞進(jìn)選股法
實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，同種風(fēng)格股票的收益之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性。對此學(xué)術(shù)上存在不同的解釋。行為金融學(xué)認(rèn)為：投資者對事件的反應(yīng)不是無偏的，經(jīng)常會出現(xiàn)過度反應(yīng)，即價(jià)值型股票長期內(nèi)的超額回報(bào)來源于投資者對某些收益表現(xiàn)不佳企業(yè)的過度低估，而小市值股票的長期超額收益是由于小市值可獲得的信息比大公司少，較少被分析師關(guān)注。另外一些研究認(rèn)為具有相同屬性或者賬面價(jià)值市值屬性的公司分享著共同的特征，對于宏觀經(jīng)濟(jì)或者行業(yè)變動(dòng)具有相似的因素敏感性。投資者的心理也對同一風(fēng)格內(nèi)股票的聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象起了很大的作用。給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)
綜上所述，風(fēng)格的產(chǎn)生可能是由基本因素與心理現(xiàn)象等多種因素共同引起的。w.topcj.com
1.3.風(fēng)格指標(biāo)的選取
首先來介紹一下本文使用的投資風(fēng)格指標(biāo)。搖錢術(shù)：分層遞進(jìn)選股法
在資本資產(chǎn)定價(jià)模型及單因素模型中，市場因素是唯一影響所有證券及投資組合回報(bào)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素，然而20世紀(jì)70年代的一些實(shí)證研究表明β并非決定股票預(yù)期收益的唯一因素，還存在其他影響證券及投資組合回報(bào)的因素，這些因素被稱為超市場因素，超市場因素主要包括風(fēng)格因素和非市場因素。
Fama和French的研究表明，證券的收益率除了與市場因素β有關(guān)外，還與賬面市值比以及上市公司的市值這兩個(gè)因素有關(guān)，這就是著名的三因素模型。隨著實(shí)證研究的日益深入以及定價(jià)理論的發(fā)展，Ross提出了APT定價(jià)模型，該模型中除了三因素模型中的三個(gè)因素外，還包括了其他很多因素比如宏觀經(jīng)濟(jì)因素、市場趨勢因素以及上市公司其他的一些反映公司質(zhì)量的指標(biāo)。topcj.com
所以，建立在國內(nèi)外實(shí)證研究的基礎(chǔ)之上，本文選取的傳統(tǒng)價(jià)值指標(biāo)有：賬面市值比、盈利收益或者市盈率的倒數(shù)、市現(xiàn)率、每股EBIT、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）；反映公司成長的指標(biāo)有：歷史EPS增長率以及主營業(yè)務(wù)利潤增長率；動(dòng)量指標(biāo)有：股票前三個(gè)月股票收益率（R3）、前一個(gè)月股票收益率（R1）；同時(shí)本文的其他風(fēng)格指標(biāo)有：市場敏感度指標(biāo)（β）以及衡量上市公司質(zhì)量的財(cái)務(wù)指標(biāo)（PEG）。指標(biāo)匯總見表1。尋搖錢術(shù) 到頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
1.4.風(fēng)格投資分類方法
本文研究區(qū)間為2000年1月－2007年12月，頻率為月度數(shù)據(jù)，總樣本的選取為研究時(shí)點(diǎn)t（月份末）上所有的A股上市公司，如果某上市公司上述某一個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)不存在時(shí)，該上市公司將會從總樣本中剔除，這樣就構(gòu)成t時(shí)點(diǎn)上研究的樣本，即在每個(gè)時(shí)點(diǎn)t本文研究的樣本可能會發(fā)生變化。搖錢術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向
風(fēng)格投資分類方法：給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)
第一步：t時(shí)刻，將所有股票按t－1時(shí)刻的每一個(gè)風(fēng)格投資指標(biāo)降序排列，靠前的10%定義為Top組合，靠后的10%定義為Bottom組合；
第二步：把Top組合和Bottom組合中的每只成份股的月收益率等權(quán)重加權(quán)平均后得出的數(shù)據(jù)為Top組合和Bottom組合的月收益率；
第三步：在統(tǒng)計(jì)出每個(gè)投資組合月收益的同時(shí)，我們還計(jì)算出每只股票與其風(fēng)格投資指標(biāo)的相關(guān)性，為了排除極值的影響，這里的相關(guān)性是秩相關(guān)性。
數(shù)據(jù)描述：搖錢樹下教你搖錢術(shù)
Bottom>Top概率：表示研究區(qū)間內(nèi)Bottom組合月收益大于Top組合月收益的頻率。
1.5.風(fēng)格組合的表現(xiàn)topcj.com
按照上述的分類方法，下面將會給出價(jià)值指標(biāo)、成長指標(biāo)以及其他分類指標(biāo)組合的表現(xiàn)。
表2、表3以及表4給出了2000年1月—2007年12月不同風(fēng)格組合的平均月收益表現(xiàn)。頂點(diǎn) 財(cái)經(jīng)
從表2的統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，在研究期間內(nèi)，我們發(fā)現(xiàn)賬面市值比以及市現(xiàn)率的top組合表現(xiàn)沒有相應(yīng)指標(biāo)的bottom組合好、盈利收益（市盈率的倒數(shù)）、每股息稅前利潤、ROE以及ROA的top組合表現(xiàn)好于bottom組合，其中概率最高的要數(shù)市現(xiàn)率組合，即市現(xiàn)率比較低的組合表現(xiàn)好于市現(xiàn)率較高的組合的概率是最大的，其次是賬面市值比較低的組合。
價(jià)值指標(biāo)中ROE的top組合的平均月收益最高，高達(dá)1.88%，其次為市現(xiàn)率的bottom組合和ROA的top組合，平均月收益分別為1.74%和1.67%；表現(xiàn)最差的組合為賬面市值比的top組合，平均月收益為-0.06%。本欄目文章延時(shí)1小時(shí)推出，如需查看即時(shí)文章，請購買頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)搖錢術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端！
由表1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果我們得出結(jié)論，價(jià)值股具有的特征是賬面市值比低、盈利收益高（即市盈率低）、市現(xiàn)率低、每股息稅前利潤高，以及ROE、ROA高。
從表3的統(tǒng)計(jì)結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，EPS增長率高、營業(yè)利潤增長快的組合表現(xiàn)較好，并且兩者跑贏EPS增長率低和營業(yè)利潤增長慢組合的概率基本相當(dāng)。給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)
EPS增長的TOP組合平均月收益為1.25%，表現(xiàn)略微好于主營業(yè)利潤增長的top組合月收益。由此我們得出結(jié)論，成長股具有的特征是EPS增長率高和主營業(yè)務(wù)增長快。
表4的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，低PEG組合表現(xiàn)要好于高PEG組合，高beta組合的表現(xiàn)要好于低β組合，同時(shí)我們從表4的統(tǒng)計(jì)結(jié)果中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)更為有趣的規(guī)律：大陸A股市場具有反向趨勢特征，即反向趨勢策略較為有效，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明t－1時(shí)刻跌幅（即前一個(gè)月收益和前三個(gè)月收益最低）較大的組合在t時(shí)刻的表現(xiàn)要明顯好于t－1時(shí)刻漲幅（即前一個(gè)月收益和前三個(gè)月收益最高）較高的組合，特別是R3的bottom組合（即前三個(gè)月的收益最低的組合）的平均月收益高達(dá)2.42%，并且該組合跑贏top組合的概率接近70%。發(fā)送101移動(dòng)用戶到1065756722775888,聯(lián)通用戶到106909995888免費(fèi)訂閱頂點(diǎn)短信:盤中第一時(shí)間發(fā)送機(jī)構(gòu)最新研究報(bào)告重點(diǎn)推薦黑馬
為了反映出樣本中股票的月收益與其風(fēng)格指標(biāo)的相關(guān)性，圖1以及圖2分別給出了組合的月收益與風(fēng)格指標(biāo)之間的秩相關(guān)性。topcj.com
秩相關(guān)的圖1以及圖2表明，股票收益與R3（前三個(gè)月收益率）相關(guān)性最高，且為負(fù)相關(guān)，其次為R1（前一個(gè)月收益率），同樣為負(fù)相關(guān)，PEG的負(fù)相關(guān)性也較為明顯；正相關(guān)性最強(qiáng)的是EPS增長、其次為主營業(yè)務(wù)利潤增長，其他相關(guān)性較為靠前的是ROE、ROA和每股息稅前利潤，正相關(guān)性最小的是市現(xiàn)率。
相關(guān)性統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：與股票月收益相關(guān)性為正的風(fēng)格指標(biāo)（由強(qiáng)到弱）有EPS增長、主營業(yè)務(wù)利潤增長、ROE、ROA、市場β、每股息稅前利潤、盈利收益（市盈率的倒數(shù)）以及市現(xiàn)率；與股票月收益相關(guān)性為負(fù)的風(fēng)格指標(biāo)（由強(qiáng)到弱）有R3（前三個(gè)月股票收益）、R1（前一個(gè)月股票收益）、PEG以及賬面市值比。搖錢術(shù)：分層遞進(jìn)選股法
上述是考察了整個(gè)研究區(qū)間內(nèi)的各個(gè)風(fēng)格投資組合的表現(xiàn)，下面我們考察05年10月份到07年12月份以來的這輪行情中各個(gè)投資風(fēng)格組合的表現(xiàn)。表5、表6以及表7給出了2005年10月—2007年12月不同風(fēng)格組合的平均月收益表現(xiàn)。搖錢術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向
表5、表6以及表7的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，在這輪波瀾壯闊的行情中，每個(gè)風(fēng)格投資組合的表現(xiàn)都要明顯好于整體區(qū)間內(nèi)的表現(xiàn)，其中最明顯的為R3的bottom組合，平均月收益高達(dá)7.64%，其次為ROE的top組合，表現(xiàn)略微弱于R3的bottom組合、平均月收益為7.57%。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)topcj.com
05年10月至07年12月期間每個(gè)投資組合的表現(xiàn)較整個(gè)區(qū)間有了明顯的提高，但是表現(xiàn)優(yōu)秀的投資風(fēng)格并沒有發(fā)生轉(zhuǎn)變，即高ROE、高ROA以及低R3的組合依舊表現(xiàn)優(yōu)異。
1.6.統(tǒng)計(jì)結(jié)果綜述
各風(fēng)格組合整個(gè)區(qū)間以及劃分區(qū)間的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：搖錢術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端
1)價(jià)值指標(biāo)中的高ROE組合以及高ROA組合表現(xiàn)要好于成長指標(biāo)中的高EPS增長率組合和主營業(yè)務(wù)利潤增長快組合；R3以及R1低的組合表現(xiàn)較為搶眼，甚至優(yōu)于高ROE組合以及高ROA組合，可見反向趨勢投資策略的有效性；低PEG組合以及高市場β組合表現(xiàn)尚可。尋搖錢術(shù) 到頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
2)價(jià)值股具有的特征是賬面市值比低、盈利收益高（即市盈率低）、市現(xiàn)率低、每股息稅前利潤高，以及ROE、ROA高，即收益與賬面市值比以及市現(xiàn)率成反比、與ROE、ROA、盈利收益以及每股息稅前利潤成正比；成長股具有的特征是EPS增長率高和主營業(yè)務(wù)增長快，即收益與EPS增長率以及主營業(yè)務(wù)利潤增長率成正比。
3)在其他指標(biāo)中，收益與PEG成反比、與市場β成正比；股票的收益與其前三個(gè)月的收益以及前一個(gè)月的收益成反比。搖錢術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向
從統(tǒng)計(jì)結(jié)果中我們可以得到一下啟示：搖錢術(shù)：曝光主力最新操作動(dòng)向
3)低PEG策略以及高市場beta策略不失為備選的投資策略。搖錢樹下教你搖錢術(shù)
2.風(fēng)格組合的輪換尋搖錢術(shù) 到頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
第一部分的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果表明，不同的風(fēng)格投資導(dǎo)致不同的風(fēng)格組合，從而導(dǎo)致不同的投資收益。但是三十年河?xùn)|，三十年河西—風(fēng)格組合的業(yè)績具有一定的周期性，即投資者在不同的階段會偏好不同的投資風(fēng)格，也就是說市場的投資風(fēng)格會發(fā)生轉(zhuǎn)變，所以積極地進(jìn)行風(fēng)格管理，正確地判斷、把握以及選擇風(fēng)格傾向，這樣才能獲得超額的市場收益。
接下來，本文在第一部分研究的基礎(chǔ)上對風(fēng)格投資的輪換進(jìn)行統(tǒng)計(jì)研究，目的是尋找在市場的不同階段哪種投資風(fēng)格會成為市場的主流以及尋找風(fēng)格間輪動(dòng)的周期，本文研究的主要風(fēng)格輪換有大盤—小盤、價(jià)值—成長以及高市盈率—低市盈率。
2.1.風(fēng)格的定義topcj.com
大盤－小盤：在t時(shí)刻，將所有股票按市值降序排列，靠前的10％定義為大盤股，靠后的10%定義為小盤股。topcj.com
價(jià)值－成長：t時(shí)刻，分別按照盈利收益、市現(xiàn)率的倒數(shù)、每股息稅前利潤以及ROE升序排列，然后按照每只股票在每個(gè)指標(biāo)排序的位置賦予秩值（假設(shè)樣本個(gè)數(shù)為m，某支股票升序的位置為n，那么該只股票的秩值就為n/m），然后把每只股票在每個(gè)指標(biāo)的秩值等權(quán)重平均，該平均值命名為價(jià)值，然后按照此指標(biāo)降序排列，靠前的10%命名為價(jià)值組合；t時(shí)刻，分別按照EPS增長、主營業(yè)務(wù)利潤增長升序排列，然后按照每只股票在每個(gè)指標(biāo)排序的位置賦予秩值，然后把每只股票在每個(gè)指標(biāo)的秩值等權(quán)重平均，該平均值命名為成長，然后按照此指標(biāo)降序排列，靠前的10%命名為成長組合。topcj.com
高市盈率－低市盈率：t時(shí)刻，將所有股票按市盈率降序排列，靠前的10％定義為高市盈率組合，靠后的10%定義為低市盈率組合。
2.2.大盤—小盤搖錢術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端
按照上述方法，對于大盤股組合以及小盤股每個(gè)月的收益進(jìn)行等權(quán)重平均，計(jì)算出的時(shí)間序列分別為大盤股組合和小盤股組合的月收益，然后每個(gè)月用大盤股的月收益減去小盤股的月收益，這樣就計(jì)算出大盤股相對于小盤股的月收益率。表8給出了考察期內(nèi)大盤股與小盤股的表現(xiàn)，圖3給出了大盤股相對于小盤股的收益與上證指數(shù)的走勢圖。
從表8的統(tǒng)計(jì)結(jié)果我們可以看到，大盤股在考察期內(nèi)整體的表現(xiàn)要強(qiáng)于小盤股，同時(shí)大盤股跑贏小盤股的概率也非常高，特別是在05年10月以來的行情中，這種強(qiáng)勢要更為明顯。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
從圖3我們可以觀察到，牛市中大盤股要強(qiáng)勢于小盤股，在熊市中小盤股表現(xiàn)好于大盤股的概率會變大，特別是在市場的底部以及市場的頂部，小盤股的活躍要強(qiáng)于大盤股，但是每波行情的啟動(dòng)以及衰退都是大盤股引起的，小盤股緊隨其后。大盤股與小盤股之間確實(shí)存在輪動(dòng)現(xiàn)象，輪動(dòng)周期維持在3個(gè)月左右。頂 點(diǎn) 財(cái) 經(jīng)
表9的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示價(jià)值股在考察期內(nèi)整體的表現(xiàn)要強(qiáng)于成長股，特別是在牛市行情中，這種強(qiáng)勢變得更為明顯。
圖4顯示在牛市中成長股要強(qiáng)勢于價(jià)值股，但是在熊市中價(jià)值股表現(xiàn)要好于成長股；價(jià)值股的啟動(dòng)要先于成長股，特別是牛市的初期，價(jià)值股伴隨大盤一路上漲，隨后成長股成為上漲的接力棒。價(jià)值股與成長股之間的輪動(dòng)現(xiàn)象也較為明顯，輪動(dòng)周期維持在4-5個(gè)月左右。topcj.com
2.4.高市盈率—低市盈率頂點(diǎn) 財(cái)經(jīng)
在資本市場中，市盈率是市場人士關(guān)注以及討論的焦點(diǎn)，投資者也往往按照市盈率的高低來進(jìn)行投資的決策。按照同樣的方法本文計(jì)算出高市盈率組合以及低市盈率組合的月收益時(shí)間序列，進(jìn)而計(jì)算出高市盈率—低市盈率的月收益序列。表10以及圖5反映了高市盈率—低市盈率的月收益表現(xiàn)以及與上證綜指的走勢圖。
2.5.風(fēng)格匯總
為了從整體上把握上述各種風(fēng)格的輪動(dòng)，進(jìn)而準(zhǔn)確地尋找某種投資風(fēng)格的時(shí)機(jī)，本文接下來把各種風(fēng)格放在一起考慮，即大盤－小盤、價(jià)值－成長以及上證指數(shù)的走勢，見圖6。發(fā)送101移動(dòng)用戶到1065756722775888,聯(lián)通用戶到106909995888免費(fèi)訂閱頂點(diǎn)短信:盤中第一時(shí)間發(fā)送機(jī)構(gòu)最新研究報(bào)告重點(diǎn)推薦黑馬
圖6結(jié)果表明大小盤的輪動(dòng)效應(yīng)要顯著于價(jià)值成長股的輪動(dòng)，并且在牛市中要更顯著，這是因?yàn)閮r(jià)值成長的發(fā)覺需要一個(gè)長期過程，而大小盤的發(fā)覺只是一個(gè)短暫的過程。在牛市中，大盤成長組合的表現(xiàn)最優(yōu)；熊市中，大盤價(jià)值組合則是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。搖錢術(shù)：錘煉黑馬品種
3.總結(jié)
文章第一部分風(fēng)格組合表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：頂點(diǎn) 財(cái)經(jīng)
1)對于長期投資者而言，ROE投資策略、EPS高增長策略最為有效，即秉承價(jià)值投資，用成長的眼光看未來，選取凈資產(chǎn)收益高、盈利增長快的投資標(biāo)的；
2)對于短期投資者而言，反向策略較為有效，即選取前一段時(shí)間跌幅較大的個(gè)股；topcj.com
3)低PEG策略以及高市場beta策略不失為備選的投資策略。
文章第二部分風(fēng)格投資輪動(dòng)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：本欄目文章延時(shí)1小時(shí)推出，如需查看即時(shí)文章，請購買頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)搖錢術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端！
1)牛市中大盤股要強(qiáng)勢于小盤股，在熊市中小盤股表現(xiàn)好于大盤股的概率會變大，特別是在市場的底部以及市場的頂部，小盤股的活躍要強(qiáng)于大盤股，但是每波行情的啟動(dòng)以及衰退都是大盤股引起的，小盤股緊隨其后。大盤股與小盤股之間確實(shí)存在輪動(dòng)現(xiàn)象，輪動(dòng)周期維持在3個(gè)月左右。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
2)在牛市中成長股要強(qiáng)勢于價(jià)值股，但是在熊市中價(jià)值股表現(xiàn)要好于成長股；價(jià)值股的啟動(dòng)要先于成長股，特別是牛市的初期，價(jià)值股伴隨大盤一路上漲，隨后成長股成為上漲的接力棒。價(jià)值股與成長股之間的輪動(dòng)現(xiàn)象也較為明顯，輪動(dòng)周期維持在4-5個(gè)月左右。www.topcj.com
3)任何一波行情的啟動(dòng)都伴隨著低市盈率股的上漲，高市盈率隨后的上漲也意味著此波行情快要“日薄西山”；在牛市中的某個(gè)階段，高市盈率組合要強(qiáng)勢于低市盈率組合，熊市中低市盈率股表現(xiàn)要好于高市盈率股；低市盈率股與高市盈率股之間存在輪動(dòng)現(xiàn)象，輪動(dòng)周期維持在3-4個(gè)月左右，并且低市盈率的股票先于高市盈率股票上漲。
4)大小盤的輪動(dòng)效應(yīng)要顯著于價(jià)值成長股的輪動(dòng)，并且在牛市中要更顯著，這是因?yàn)閮r(jià)值成長的發(fā)覺需要一個(gè)長期過程，而大小盤的發(fā)覺只是一個(gè)短暫的過程。在牛市中，大盤成長組合的表現(xiàn)最優(yōu)；熊市中，大盤價(jià)值組合則是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)topcj.com
從以上的統(tǒng)計(jì)分析我們可以發(fā)現(xiàn)，某種類型的風(fēng)格組合在一段時(shí)間內(nèi)具有尚佳表現(xiàn)，甚至于戰(zhàn)勝市場，并且風(fēng)格組合的業(yè)績具有一定的周期性，所以對于機(jī)構(gòu)投資者而言，積極的進(jìn)行風(fēng)格管理以及正確的判斷和選擇風(fēng)格傾向變得尤為重要。
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