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注：以下內(nèi)容為券商調(diào)研報(bào)告摘錄，不代表本人觀點(diǎn)，僅為資料收集整理所用。

一、事件概述
   近期，我們對(duì)省廣股份公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司高管就公司的經(jīng)營(yíng)情況做了交流。我們認(rèn)為2012年公司有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健、持續(xù)、稍快發(fā)展。

二、 分析與判斷
2012年公司有望保持持續(xù)、穩(wěn)健、稍快發(fā)展，整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或超30%

1、公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，企業(yè)對(duì)品牌管理的要求會(huì)更高。同時(shí)，優(yōu)勝劣汰帶來(lái)的行業(yè)洗牌過(guò)程有利于公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額。公司擁有近20億總資產(chǎn)，近1500名員工以及多個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，有望憑借長(zhǎng)期以來(lái)形成的品牌優(yōu)勢(shì)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括品牌管理、媒介代理和自有媒體三大業(yè)務(wù)，其中，品牌管理能力是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著新一年與長(zhǎng)期客戶(hù)續(xù)約工作的完成，充足的在手合同使得公司2012年有望保持持續(xù)、穩(wěn)健、稍快發(fā)展?？紤]內(nèi)生增長(zhǎng)及外延擴(kuò)張，公司明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或超30%。

品牌管理客戶(hù)集中于七大板塊，明年品牌管理業(yè)務(wù)增速有望超10%

1、品牌管理業(yè)務(wù)作為綜合性整合營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，進(jìn)入壁壘較高，公司客戶(hù)主要分布在汽車(chē)（包含廣本、廣豐、東風(fēng)日產(chǎn)、奔馳、吉利等八個(gè)品牌）、地產(chǎn)、快消、通信、金融、醫(yī)藥、電器七大板塊。我們判斷，隨著七大板塊客戶(hù)陸續(xù)續(xù)約完成，地產(chǎn)、汽車(chē)板塊能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，而快消、醫(yī)藥保健板塊有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

2、公司近80%的人員從事品牌管理業(yè)務(wù)（其中包含策劃人員、創(chuàng)意人員、運(yùn)營(yíng)人員等）。我們判斷，明年公司品牌管理業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)既來(lái)源于存量客戶(hù)的深挖，也來(lái)源于新增客戶(hù)的積極拓展，目前能見(jiàn)度較高的新增客戶(hù)主要是白酒企業(yè)。明年品牌管理業(yè)務(wù)收入增速有望超過(guò)10%。

媒介代理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向集中采購(gòu)和買(mǎi)斷式媒體代理模式，毛利率有望繼續(xù)小幅提升
1、上半年公司媒介代理業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38%，主要受益于集中采購(gòu)和買(mǎi)斷式媒體代理業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。同時(shí)，公司媒介代理業(yè)務(wù)毛利率上升了1.15個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，新的媒介代理模式的實(shí)施有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)媒介代理業(yè)務(wù)毛利率的小幅提升。
2、公司在今年初與13 家媒體簽訂媒體集中采購(gòu)協(xié)議，投入金額為10750 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)明年集采規(guī)模不會(huì)大幅提升。
3、公司上半年收購(gòu)重慶年度廣告公司，現(xiàn)已并表。重慶年度主要代理《重慶晨報(bào)》、《每日新報(bào)》等多家報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)等媒體的廣告業(yè)務(wù)。我們判斷，收購(gòu)重慶年度可為公司帶來(lái)新的汽車(chē)、地產(chǎn)、3C等領(lǐng)域的客戶(hù)，同時(shí)公司將媒介代理業(yè)務(wù)擴(kuò)展到買(mǎi)斷式媒體代理領(lǐng)域，延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司媒介代理的毛利率，優(yōu)化公司盈利模式。

公司近期獲取深圳3854臺(tái)公交大巴五年車(chē)身廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)，明年有望實(shí)現(xiàn)超1億元收入

1、公司投資設(shè)立深圳經(jīng)典視線文化傳播有限公司，以經(jīng)營(yíng)深圳公交大巴車(chē)身廣告。

   公司近期獲取了深圳巴士集團(tuán)屬下3854臺(tái)公交大巴的五年車(chē)身廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)及合作期內(nèi)深圳巴士集團(tuán)新增加公交大巴的車(chē)身廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)。招標(biāo)項(xiàng)目合作期限自2012年1月1日至2016年12月31日。此項(xiàng)業(yè)務(wù)首期需要支付5326萬(wàn)元履約保證金（此款項(xiàng)將于2017年退還），此外2012年需支付媒體使用費(fèi)約為9639萬(wàn)元，2013年及以后每個(gè)自然年度以上一個(gè)自然年度媒體資源使用費(fèi)的5%的年遞增率增加，每一年收入將用于滾動(dòng)支付公司下一年的費(fèi)用。

2、公司能夠經(jīng)營(yíng)好深圳公交大巴車(chē)身廣告業(yè)務(wù)。

（1）3854臺(tái)公交車(chē)主要集中在深圳166條線路上，其中有136條路線分布在關(guān)內(nèi)，基本覆蓋深圳關(guān)內(nèi)的核心巴士資源，由深圳巴士旗下所有優(yōu)勢(shì)資源整合而來(lái)。此外未來(lái)五年深圳巴士新購(gòu)車(chē)的廣告業(yè)務(wù)都屬于公司，深圳巴士還計(jì)劃并購(gòu)其他巴士集團(tuán)的一些線路，并購(gòu)成功后的車(chē)輛業(yè)務(wù)也屬于公司。
   我們認(rèn)為，獨(dú)占性的車(chē)身資源有望為公司貢獻(xiàn)持續(xù)性收入。

（2）公司有能力實(shí)現(xiàn)刊例價(jià)與上刊率雙提升。此前公司有著較為豐富的車(chē)身及戶(hù)外候車(chē)亭燈箱廣告運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。考慮到目前深圳公交車(chē)身廣告的刊例價(jià)低于一線城市的平均水平，車(chē)身廣告刊例價(jià)存在較大提升空間。

   廣告數(shù)字化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)預(yù)計(jì)明年3月份正式上線，將提升公司品牌管理能力

1、2011年中期公司的募投項(xiàng)目數(shù)字化品牌運(yùn)營(yíng)工作已完成基礎(chǔ)研發(fā)，進(jìn)入試運(yùn)行階段。公司為此投入巨大人力、財(cái)力，將開(kāi)創(chuàng)廣告業(yè)先例。
2、我們預(yù)計(jì)明年3月份運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)有望正式上線。運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的上線有望提高廣告用戶(hù)數(shù)據(jù)的反饋效率和廣告投放的精準(zhǔn)性，從而提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和用戶(hù)黏性。

   以互補(bǔ)、互動(dòng)為原則進(jìn)行穩(wěn)健并購(gòu)

1、公司在外延收購(gòu)上不追求速度的快慢和數(shù)量的多寡，以能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)、互動(dòng)為原則，獲取優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。例如，公司2011年3月收購(gòu)重慶年度傳媒廣告有限公司，將媒介代理業(yè)務(wù)擴(kuò)展到買(mǎi)斷式媒體代理領(lǐng)域；6月收購(gòu)廣州旗智企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司，快速切入公關(guān)領(lǐng)域；合資成立北京合力唯勝體育發(fā)展有限公司，實(shí)現(xiàn)向體育營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)的延伸。

2、我們認(rèn)為公司2012年有望繼續(xù)加大產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合力度，擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍和區(qū)域。

   廣告業(yè)扶持政策出臺(tái)是大概率事件，有望成為公司股價(jià)上漲催化劑

   在十七屆六中全會(huì)召開(kāi)背景下，我們認(rèn)為對(duì)于廣告行業(yè)的扶持政策，將集中于以下三個(gè)方面：

1、稅收優(yōu)惠。公司此前稅費(fèi)水平年均7～8千萬(wàn)，稅收優(yōu)惠對(duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。
2、專(zhuān)項(xiàng)資金支持。目前公司已收獲250萬(wàn)的政府專(zhuān)項(xiàng)資金，未來(lái)有望借助大的項(xiàng)目投入獲得更多資金支持。
3、土地政策支持。主要涉及公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用地、廣告創(chuàng)意園建設(shè)等方面。