金君瓦拉：堅(jiān)持不懈地分析和耐心地等待
來自網(wǎng)絡(luò)
以低估的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)，長期持有，在世界任何地方都沒什么不同。
金君瓦拉被稱為印度最偉大的投資者，2010年，福布斯排名他是印度的第51位和世界第1062位的最富有的擁有10億美元財(cái)富的人。他就像沃倫巴菲特一樣，喜歡購買長壽和具有成長潛力的公司。他高度重視具有“競爭潛力”和“質(zhì)量管理”的企業(yè)。但是，金君瓦拉的投資口頭禪經(jīng)常使用一些諸如“有趣的反向成長”、“持續(xù)成長的能力”等等，這些對(duì)于一個(gè)傳統(tǒng)價(jià)值投資者來說不可思議的字眼，下面這篇文字介紹多年來與他進(jìn)行會(huì)談的有關(guān)投資方面的摘要。
集中于企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)
大多數(shù)人都熱衷于像戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、通貨膨脹、貨幣匯率、財(cái)政赤字和政治搗亂的新聞?lì)^條。然而，我們都知道，全球宏觀時(shí)間是難以預(yù)料和無法控制的?！安挥脫?dān)心這些，因?yàn)槟銦o法預(yù)測，也不能對(duì)此做些什么，所以這些都不重要。重要的是專注于你能夠理解的商業(yè)企業(yè)，并集中精力投資于其中具有競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)?！苯鹁呃缡钦f。
像沃倫巴菲特一樣，金君瓦拉試圖避免投資于具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題（如多元化經(jīng)營的復(fù)雜企業(yè)）和經(jīng)營比較困難的企業(yè)（如高科技企業(yè)）。他喜歡投資于簡單、易懂的企業(yè)。拉克拒絕購買HimachalFuturistic,GlobalTele和Pentasoft。他選擇了ShippingCorporation，TitanWatches和那些久經(jīng)考驗(yàn)的傳統(tǒng)企業(yè)。這順應(yīng)了著名的投資公告：只買你能理解的東西。
金君瓦拉說：你了解公司的業(yè)務(wù)，便能夠知道將會(huì)發(fā)生什么。從今天起10年或20年之內(nèi)，我們還需要運(yùn)送貨物，所以貨物航運(yùn)將會(huì)繼續(xù)興旺。但你無法預(yù)測變化迅速的技術(shù)性公司的未來，他們可能現(xiàn)在有一個(gè)熱門產(chǎn)品，但是從今天來看，五年內(nèi)它可能會(huì)過時(shí)。
研讀企業(yè)家的視野和信念
在與巴菲特的會(huì)談中，可以感受到他對(duì)人贊美和信任。金君瓦拉喜歡用“企業(yè)家”這個(gè)詞來形容是什么使他獲得了與眾不同的投資業(yè)績。據(jù)金君瓦拉說，對(duì)企業(yè)家的視野和信仰的評(píng)估，以及發(fā)現(xiàn)可能不會(huì)被察覺的風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)投資者成功的關(guān)鍵因素。在研究企業(yè)家的視野的同時(shí)，投資者不應(yīng)忘記，研究企業(yè)的實(shí)際情況、競爭格局以及歷史記錄同樣重要。
尋找擴(kuò)張性
金君瓦拉強(qiáng)調(diào)“從可擴(kuò)展的業(yè)務(wù)成長的考慮，他喜歡買小盤股，可以迅速成長為大盤股”，許多分析師和投資者辯論：是大盤股，中盤股和小盤股比較好？“忘掉這一切，并且只看價(jià)值！”他大聲疾呼。“如果大盤股有價(jià)值，買它；如果中盤股有價(jià)值，買它；但不要沉迷于不相關(guān)的事情?！?/font>
如果可以選擇，所有在其他條件相同的情況下，中盤股或小盤股是首選的賭注，因?yàn)檩^低估值的中小盤容易被人忽略，但是他們可能有很好的成長性。從電力公司的投資回報(bào)不能超過法律界定的一定金額來看，安全與公用事業(yè)股上漲有限不適合金君瓦拉。但他的確承認(rèn)，電力及公用事業(yè)公司可能是一個(gè)組合的一部分，因?yàn)樗麄兪欠烙缘?，在市場的下降周期，?duì)他們的產(chǎn)品需求的穩(wěn)定和可以預(yù)見的現(xiàn)金流量，可能是一種比較好的選擇。
堅(jiān)持不懈地分析和耐心地等待
首先，你必須永遠(yuǎn)記住，你買的是生意，而不是一個(gè)價(jià)格向上向下波動(dòng)的紙片。當(dāng)你購買時(shí)，它必須是一個(gè)質(zhì)量很好，并且是隨著時(shí)間的推移不斷成長的生意。你雖然做了大量辛勤工作，但你還必須等待市場認(rèn)同你的工作并給予獎(jiǎng)勵(lì)。“投資只有通過時(shí)間的檢驗(yàn)才能成熟，耐心地等待才能讓世界發(fā)現(xiàn)你的價(jià)值?！苯鹁呃f。
金君瓦拉買進(jìn)了一只名叫羅賓的中型制藥公司開始進(jìn)入仿制藥的世界，他看到的是一個(gè)良好的、高效的管理，無債務(wù)負(fù)擔(dān)，先進(jìn)的產(chǎn)品線和不斷增長的市場?！斑@樣就好了，你只需要持股并等待”。他說，當(dāng)市場成熟時(shí)，他已經(jīng)賺進(jìn)了數(shù)百萬美金。
金君瓦拉對(duì)KarurVysys銀行已投資了20年左右，在他們近期進(jìn)行的會(huì)談中說“當(dāng)初微不足道的2000盧比的投資在今天價(jià)值幾億盧比的，是由于堅(jiān)定的耐心和信念?！?/font>
忘掉PE和凈資產(chǎn)收益率，理解產(chǎn)生利潤的背后原因
大多數(shù)投資者盯著目前的銷售收入和利潤數(shù)字。他們看季度報(bào)表集中在諸如凈資產(chǎn)收益率（ROE）之類的數(shù)字上面?！斑@是只見樹木，不見森林”（注：光看季報(bào)就決定買賣是愚蠢的），金君瓦拉說：“要理解產(chǎn)生利潤背后的原因，是什么原因?qū)е吕麧櫾诓煌瑫r(shí)期，在不同情況下產(chǎn)生不同的結(jié)果。我總是看這個(gè)企業(yè)在行業(yè)里的成長機(jī)會(huì)有多大。”
金君瓦拉給出了Infosys和Wipro的典型例子。當(dāng)普通人將用他的計(jì)算機(jī)分析這兩個(gè)公司的諸如PE、ROE等數(shù)字時(shí)，一個(gè)精明的投資者在90年代就已經(jīng)意識(shí)到了互聯(lián)網(wǎng)革命將會(huì)在未來幾年內(nèi)到來，他也意識(shí)到，外包業(yè)務(wù)即將起飛，他將買下這些股票了。
金君瓦拉給出了另一個(gè)例子：Praj產(chǎn)業(yè)，生物燃料乙醇生產(chǎn)經(jīng)營的公司。當(dāng)Praj產(chǎn)業(yè)開始的時(shí)候，沒有人意識(shí)到這將產(chǎn)生巨大需求，替代燃料如乙醇在可預(yù)見未來的需求和大趨勢(shì)是找到十倍股的關(guān)鍵。
研究一個(gè)季度業(yè)績下滑的原因
大多數(shù)的投資者，對(duì)一個(gè)季度或者更短時(shí)間的公司表現(xiàn)異常癡迷，從而失去對(duì)大局的整體把握。金君瓦拉強(qiáng)調(diào)，他不擔(dān)心季度業(yè)績波動(dòng)。如果一個(gè)季度的表現(xiàn)不好，他會(huì)研究結(jié)果，并尋找數(shù)字背后的原因，是公司業(yè)績呈現(xiàn)出的趨勢(shì)性下降還是因?yàn)榧竟?jié)性的原因，還是因?yàn)榕既磺闆r的出現(xiàn)導(dǎo)致的？訣竅是區(qū)分短期趨勢(shì)和長期趨勢(shì)。他列舉了1999年的例子，比如，當(dāng)投資者購買了HimachalFuturistic,GlobalTele，Pentasoft估值過高的熱門股票時(shí)，他卻在買輪船公司和Bharat電子，因?yàn)樗吹狡渲械奶N(yùn)含著長期的投資價(jià)值，人們?nèi)匀恍枰竭\(yùn)、電子等。孟買的神諭說：永遠(yuǎn)不要被畸變沖昏了頭腦。承認(rèn)并尊重他們。記住，畸變市場的糾正是需要時(shí)間的。
金君瓦拉建議，如果市場因非理性行為和企業(yè)碰到暫時(shí)的困難，那是全力買入的良機(jī)(注：和巴老一樣的投資方法）。他列舉了Titan手表典型的例子來說明他的理論。Titan在剛進(jìn)入歐洲市場時(shí)遭遇了危機(jī)，損失了很多錢。金君瓦拉并不驚慌，因?yàn)樗?，印度的繁榮和國內(nèi)買家更重要。他看到了未來，知道潛意識(shí)里，印度人將要購買更多的手表，而基本業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。“在危機(jī)時(shí)刻，你可以得到很低的估值（即很好的價(jià)格），如果你能看到該商品可能的需求和成長的潛力，你應(yīng)該利用這個(gè)機(jī)會(huì)?！?/font>
信心百倍的果斷買入
價(jià)值投資者所面臨的最大挑戰(zhàn)是，人們總是只看到市場底部的血腥可怕。因此，人們的手無法控制滴抖動(dòng)時(shí)，通常的價(jià)格就會(huì)每天都創(chuàng)下低點(diǎn)。交易員講趁勢(shì)向下做空，投資者會(huì)猶豫和拖延，往往質(zhì)疑自己的判斷。他們會(huì)說：“嗯，我是不是犯了一個(gè)錯(cuò)誤呢？我應(yīng)該再等一會(huì)兒，也許價(jià)格會(huì)再降一點(diǎn)？沒有信念和勇氣不足是平庸的根源。幾乎每個(gè)價(jià)值投資者會(huì)說：如果我在10年前就持有該股票，我有可能成為真正的有錢人...”這是一個(gè)很大的問題，人們沒有花足夠的時(shí)間來集中發(fā)展他們的信念并采取正確的行動(dòng)。堅(jiān)定不移的勇氣，是去的財(cái)富的無尚標(biāo)志。
金君瓦拉談到了信念力量：“如果你看到一個(gè)好機(jī)會(huì)，那就抓住他吧！”最好的機(jī)會(huì)往往看起來是通過努力無法解決的問題。許多美妙的機(jī)會(huì)由于猶豫、拖延和“拇指吸吮”而失去了。許多投資者最終獲得終身遺憾的是，他們看到的機(jī)會(huì)從他身邊溜走了，而沒有把握住。重要的是要找出機(jī)會(huì)，但是這還不夠。你必須能夠用清楚、簡單而強(qiáng)大的邏輯思考獨(dú)立做覺得，不要像大多數(shù)人那樣錯(cuò)過好機(jī)會(huì)。價(jià)值投資者往往陷入一個(gè)陷阱，他們是永遠(yuǎn)尋求額外的信息來驗(yàn)證他們的想法，從而選擇等待，等待更低的價(jià)格。在這方面，金君瓦拉引用巴菲特和約翰梅納德凱恩斯的話：吐過它的便宜，就買！千萬不要因?yàn)橛X得它每天會(huì)更便宜從而錯(cuò)過在今天便宜買進(jìn)的機(jī)會(huì)。
不要刻意追尋成長
金君瓦拉第一個(gè)有關(guān)如何找尋十倍的咒語是與你的想法逆向而行“不要尋找翻倍股票，根本不要尋找他們，讓這些翻倍股到你這來。”他的意思就是投資者必須尋找那些被市場忽視的隱藏的成長潛力。許多投資界的人都說，“我只想投資具有潛力的翻倍股?！边@就是人們?nèi)绾螌?duì)荒謬估值的熱門股一哄而上。相反，金君瓦拉說，“去看看格雷厄姆，林奇和巴菲特的老式投資方式吧，如果你的功課做對(duì)，投資于基本面健康的公司，同時(shí)其也具有好的成長前景。隨著時(shí)間的流逝，你的投資自己就會(huì)變成翻倍股?！?/span>
這句話有些古代的禪語，“預(yù)先取之，必先予之?！薄耙脒h(yuǎn)望，必先閉眼”，所以要尋找成長，就首先不要尋找成長。為了找到十倍股，你必須有停止尋找十倍股，做一個(gè)逆向思維者。找到市場哪里出了錯(cuò)。擁有逆市場流行智慧進(jìn)行投資的勇氣。本質(zhì)上，投資者應(yīng)該留心的成長類型就是不要理睬成長潛力。
一個(gè)好的例子是96年投資于巴塔這支死氣沉沉的制鞋企業(yè)，此股從那時(shí)起漲了三倍。另一個(gè)例子是BEML，幾年前報(bào)價(jià)極低，因?yàn)樗还J(rèn)為一個(gè)慵懶的國有企業(yè)。金君瓦拉看到了其能干的管理層、優(yōu)秀的產(chǎn)品線和強(qiáng)大的現(xiàn)金流。結(jié)果是，一只多倍股。另外，當(dāng)巴拉特電子被公認(rèn)為一支無趣的公司時(shí)，金君瓦拉鷹般的眼睛看到了其他人沒有看到的（注：這是金君瓦拉最引以為傲的戰(zhàn)例）。
從另一方面看，如果投資者一心想要尋找多倍股、熱門成長股，人們?cè)?000年令人激動(dòng)的日子里會(huì)買什么呢？天真的“成長”投資者會(huì)環(huán)顧四周，發(fā)現(xiàn)喜馬偕未來風(fēng)格全球望遠(yuǎn)，Pentasoft這些熱門股在交易所一飛沖天，每天都創(chuàng)出新高。他們會(huì)一頭沖進(jìn)去買那些“當(dāng)年的多倍股，最后以資產(chǎn)在熱氣中蒸發(fā)而告終。
不要試圖預(yù)測市場時(shí)機(jī)
有趣的是，所有的偉大投資者都在奉勸不要擇時(shí)，但大多數(shù)投資者都控制不住要這么做。從內(nèi)心里講，誰不想再便宜幾塊錢再買？誰不想正好買在底部？誰不認(rèn)為他自己很聰明能在投資游戲中獲勝？市場擇時(shí)這個(gè)游戲是如此性感，幾乎每個(gè)人都被誘惑其中，一次又一次，等待清楚的底部信息。一些投資者在向下的趨勢(shì)中猶豫，一些投資者錯(cuò)過了向上趨勢(shì)中的買入?！班?，老天，我錯(cuò)過了底部，我昨天應(yīng)該進(jìn)去，好，等回調(diào)吧”，這樣的回調(diào)通常不會(huì)出現(xiàn)。事實(shí)上，沒人能夠每次買在市場的底，如果你認(rèn)為按內(nèi)在的價(jià)值和未來的潛力，股票已經(jīng)算便宜了，那就買。
投資者如果忘記股票而只注重企業(yè)的經(jīng)營，結(jié)果將會(huì)好得多。最好的故事來自沃倫巴菲特，他說，可口可樂(KO)的在1919年通過了首次公開募股（IPO)D發(fā)行及出售時(shí)，以40美元公開發(fā)行股票。一年后價(jià)格下降到19美元。那些股票持有者，在短短一年損失超過50%賬面價(jià)值。雖然那些頑固的悲觀者聲稱，他們已經(jīng)看過水晶球，但他們只看到了未來的宏觀經(jīng)濟(jì)事件。他們會(huì)看到什么？無盡的問題：糖配給供應(yīng)、叛逆的農(nóng)民、大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、核武器，事實(shí)上，在任何時(shí)候，總有堅(jiān)實(shí)的理由和可口可樂說再。但是，如果你在IPO就買了，那么一股40美元的可口可樂股票和再加上股息在投資，在2000年時(shí)將達(dá)到7000000美元。
讓利潤奔跑
“不要為賣而賣，因?yàn)楹茈y說你今天賣出的十倍股明天不會(huì)變成二十倍股。”但他很快說明這并不是說永遠(yuǎn)也不要賣出多倍股，他講了兩個(gè)賣出條件。
1.當(dāng)他想買一只比現(xiàn)在持股回報(bào)更高的股票而沒現(xiàn)金時(shí)；
2.當(dāng)市場變得極度不佳時(shí)。
金君瓦拉句了20000年的一個(gè)例子，當(dāng)狂熱的投資者賭Infosys公司的利潤會(huì)在將來的十年每年翻番時(shí)，他的PE倒了100-150倍。當(dāng)期望的利潤峰和PE無法被證實(shí)（或不成立）時(shí)，就是賣出的時(shí)候了。
按照金君瓦拉的說法，基于對(duì)內(nèi)在價(jià)值的估測而設(shè)立的目標(biāo)價(jià)是在浪費(fèi)時(shí)間，它本身是不可見的移動(dòng)靶，在目標(biāo)價(jià)賣出通常都太早。好的賣出價(jià)應(yīng)該不基于任何目標(biāo)價(jià)，最好的賣出時(shí)間是當(dāng)盈利預(yù)期到期，商業(yè)模式到頭，或者估值開始顯得荒謬時(shí)。
專心，專注，并集中
當(dāng)管理我們的組合時(shí)，我們應(yīng)該分散還是集中？金君瓦拉是倉位集中理論的堅(jiān)定支持者。但在實(shí)施之前，要對(duì)這個(gè)集中理論認(rèn)真的理解，因?yàn)樗矔?huì)導(dǎo)致災(zāi)難。當(dāng)你過分集中時(shí)，你做對(duì)了會(huì)大賺，但如果做錯(cuò)，那就慘了。金君瓦拉強(qiáng)調(diào)，只有當(dāng)你確信你一只股票的回報(bào)將會(huì)超過所有其他的選擇時(shí)，你應(yīng)該冒險(xiǎn)重倉。這要求確定性要極其強(qiáng)。
順應(yīng)和創(chuàng)新
金君瓦拉說“價(jià)值投資與所有的事情都相關(guān)的。但死亡過程和原理是動(dòng)態(tài)的不是靜態(tài)的。對(duì)于變化要打開心扉”。對(duì)于他自己的操作，金君瓦拉之前被報(bào)道過進(jìn)行交易和利用杠桿，但他聲稱他只用過凈資產(chǎn)的很小的部分做過公開杠桿交易。
他認(rèn)為資產(chǎn)類別的選擇也是重要的，“如果你是1970年買了黃金，在1980年賣掉。然后如果你在1980年買了日經(jīng)指數(shù)并在1989年賣出，然后你在1999年買入納斯達(dá)克，你就會(huì)在這30年里復(fù)合回報(bào)率就達(dá)到33%”
