繼8月25日上證指數(shù)突破長期壓力位3300點(diǎn)，創(chuàng)造19個月新高之后，8月最后一周，A股各大指數(shù)繼續(xù)保持上漲態(tài)勢。技術(shù)面上，上證已經(jīng)實(shí)現(xiàn)月線3連陽，而今年以來一直較為弱勢的創(chuàng)業(yè)板也開始出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，市場情緒逐步回暖。
01 與全球市場比較 A股當(dāng)前處于什么階段？
今年以來，A股結(jié)構(gòu)化行情特別明顯。截至8月底，上證指數(shù)上漲了8.38%，上證50上漲了19%，滬深300上漲了15%，另一方面，創(chuàng)業(yè)板下跌6%，次新股下跌8%，小市值股票下跌6%。我們可以看到，藍(lán)籌股在全面持續(xù)地走強(qiáng)，而高估的5類股票出現(xiàn)了不同程度的下跌，很多個股跌幅慘重。
特別值得一提的是香港恒生指數(shù)，今年以來已經(jīng)上漲了27%。盡管港股漲幅巨大，但是AH股的溢價指數(shù)已經(jīng)上升到129%，這說明AH股雙邊上市的公司，在A 股的漲幅實(shí)際上比港股更大，這是一個很容易被忽視的現(xiàn)象。
總地來講，全球主要股票市場今年雖然都已經(jīng)漲了不少，但是從市場估值來比較，還是存在不小的差異。
目前，上證50的PE(市盈率：市值與盈利之比)估值是11.8倍，A股整體PE是19倍，創(chuàng)業(yè)板的PE是48倍。比較而言，港股的PE是11.1倍，標(biāo)普500的PE是21倍，道瓊斯指數(shù)的PE是20倍。顯而易見，從估值水平來講，港股和A股市場里面的藍(lán)籌股仍然處于全球主要股票市場的估值洼地。
當(dāng)然，考慮到AH股的溢價問題，港股的價值更加凸顯，這是我非常堅定的立場。從投資價值和機(jī)會的排序來講，第一是港股，第二是上證50，第三是滬深300。
02 后續(xù)市場利好因素有哪些？
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。今年的前兩個季度，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出L型的企穩(wěn)態(tài)勢，接下來的兩個季度，經(jīng)濟(jì)增速可能會略降一些，但是全年還是會保持比較穩(wěn)定的狀態(tài)。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況下，上市公司的業(yè)績得到了保障，特別是去年以來大宗商品價格的持續(xù)上漲，更是為周期股的業(yè)績改善提供了強(qiáng)大的支撐。從這個角度上講，當(dāng)前和下一階段A股的向好，是有比較堅實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的。
資金外流的改變。隨著人民幣匯率的企穩(wěn)，甚至從貶值趨勢轉(zhuǎn)向升值趨勢，原來不結(jié)匯的開始結(jié)匯了，原來恐慌性換匯的不換匯了，我國外匯儲備已經(jīng)開始回升，資金外流現(xiàn)象也得到控制。
可以預(yù)期的是，隨著深港通、滬港通的持續(xù)發(fā)展，隨著后續(xù)的MSCI的進(jìn)入，資金回流的情況可能會出現(xiàn)。
長期資本入市。隨著A股市場漸漸步入良性發(fā)展的軌道，包括社保、養(yǎng)老金、公募、私募基金在內(nèi)的長期資金入市布局的速度也在加快，從而為后續(xù)行情的持續(xù)走好提供了重要的資金支持。
周期股業(yè)績逆轉(zhuǎn)。周期股從微利甚至嚴(yán)重虧損的狀態(tài)，逐漸進(jìn)入到盈利甚至巨幅盈利的狀態(tài)，周期股占A股比重較大，對整個市場的穩(wěn)定作用巨大。
總而言之，以上四點(diǎn)利好因素推動A 股結(jié)構(gòu)性的慢牛行情。
03
市場的利空因素也不可忽視
股票供應(yīng)量。隨著A股市場規(guī)模不斷增加，A股的待上市的公司儲備量也在逐漸增加，成為市場從慢牛轉(zhuǎn)為瘋牛行情的重大阻力。萬一節(jié)奏控制不好的話，會對瘋牛行情進(jìn)行有效阻礙，甚至對慢牛本身進(jìn)行侵蝕。
減持的力量。雖然減持新規(guī)對于上市公司的減持行為進(jìn)行了諸多限制，也延緩了股東減持的時間，但是并不能從根本上解決大股東、公司高管或早期股東對高估值股票的減持沖動，這也是我不太看好高估的五類股票的根本原因。這將是高估五類股票的長期壓力，并不容易根本解決。
次新股的估值泡沫。次新股的泡沫仍然嚴(yán)重，源源不絕的新增泡沫是對慢牛走勢的嚴(yán)重傷害，無知無畏的新股民在次新股泡沫的巨大誘惑下，像飛蛾撲火般擁抱泡沫，將來隨著財富的迅速消失，新股民對A股持續(xù)投資的吸引力就不可避免地下降。
部分非藍(lán)籌股上市公司回報還有待提高?？陀^而言，部分非藍(lán)籌股上市公司對投資者的回報仍然不足，如何尊重投資者、保護(hù)投資者、把投資者利益放在更為重要的位置，仍然需要進(jìn)行研究解決。
思考題：A股向來是以散戶為主的市場，行情的鮮明特點(diǎn)是暴漲暴跌、牛短熊長。但是，今年以來，隨著投資者結(jié)構(gòu)逐漸向機(jī)構(gòu)化發(fā)展，市場整體波動明顯減少，股指振幅顯著下降。從長遠(yuǎn)來看，A股市場的去散戶化會成為趨勢嗎？A股有可能迎來像美股一樣的持續(xù)8年之久的漫長牛市嗎？
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