改革開放以來，在原有較低經(jīng)濟(jì)基數(shù)下，通過制度改革激活勞動(dòng)力、引進(jìn)和創(chuàng)新技術(shù)、引進(jìn)和激活資本，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，其中我國(guó)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)功不可沒。雖然改革開放前開放的生育政策為我國(guó)提供了人口紅利，但是也帶來了巨大人口壓力，所以伴隨著改革開放，我國(guó)計(jì)劃生育政策登上歷史舞臺(tái)。
至今執(zhí)行了36年的計(jì)劃生育政策使得我國(guó)減少了幾億人口的增長(zhǎng)，減輕了社會(huì)承載和撫養(yǎng)的壓力。隨著60年代第一次嬰兒潮勞動(dòng)力的逐漸退出，以及80年代嬰兒潮已進(jìn)入壯年，后續(xù)勞動(dòng)力的補(bǔ)給形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。同時(shí)，生育意愿的逐漸降低，例如單獨(dú)二胎放開效果不佳，使得我國(guó)逐漸顯露出勞動(dòng)力的接續(xù)即將出現(xiàn)斷層現(xiàn)象。此時(shí)全面放開二胎議題逐漸進(jìn)入公眾的視野。全面放開二胎政策的實(shí)施將會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來一定的積極影響，能夠在一定程度上緩解勞動(dòng)力問題。短期來看，生育率的提高會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，帶來投資機(jī)會(huì)。
人口現(xiàn)狀不容樂觀
我國(guó)的人口狀況對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)已經(jīng)從改革開放初期的優(yōu)勢(shì)變成了劣勢(shì)。改革初期，60年代的“英雄母親”生育的一代人在改革開放后逐漸成年進(jìn)入社會(huì)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了大量廉價(jià)的勞動(dòng)力。但是，目前65歲以上老人占比已經(jīng)達(dá)到9.7%以上，男女比例0~14歲的達(dá)到110:100以上，0~14歲的人口比例下滑到16.4%，已經(jīng)出現(xiàn)人口老齡化、結(jié)構(gòu)失衡、少子化等問題。沿海地區(qū)已經(jīng)開始出現(xiàn)用工荒、內(nèi)陸出現(xiàn)“買越南媳婦”等現(xiàn)象。人口失調(diào)開始影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的穩(wěn)定，帶來許多民生問題。這些問題若不引起重視，將對(duì)未來產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，成為社會(huì)的負(fù)擔(dān)。
勞動(dòng)力人口占比在2011年出現(xiàn)拐點(diǎn)，第一次出現(xiàn)下滑，改變了1982年以來從未下降的近30年歷史；其中0~14歲比重逐漸降低，意味出生率較低，未來勞動(dòng)力占比會(huì)繼續(xù)下降。這個(gè)人口占比下降拐點(diǎn)的出現(xiàn)不是短暫的，具有趨勢(shì)性；老齡人口比重逐漸增加，顯示老齡化越來越嚴(yán)重，背后反映的是支撐中國(guó)改革開放、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力之一的人口紅利開始下降，且最終越走越弱，失去勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)，甚至出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺等問題。詳情見表1.
這些數(shù)據(jù)預(yù)示著我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，且越來越嚴(yán)重，未來可能進(jìn)入老齡社會(huì)。其中，2010年，我國(guó)超過65歲老人人口比例已經(jīng)達(dá)到7%，正式進(jìn)入老齡化社會(huì)；至今，老齡比一直在增加，從出生嬰兒看，未來這個(gè)比例會(huì)持續(xù)增加，甚至可能超過14%，進(jìn)入老齡社會(huì)。老齡社會(huì)問題，主要是養(yǎng)老問題，將會(huì)給社會(huì)帶來沉重負(fù)擔(dān)，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展帶來困難。如何應(yīng)對(duì)老齡社會(huì)的出現(xiàn)是當(dāng)今社會(huì)的熱點(diǎn)，也是很多投資者關(guān)注的領(lǐng)域。未來將會(huì)出現(xiàn)許多為養(yǎng)老有關(guān)的大公司。
另外，2010年，我國(guó)0~14歲人口比例已經(jīng)低于18%，進(jìn)入16%~18%的少子化社會(huì)，這個(gè)比例同樣保持下降趨勢(shì)。從1982年開始，我國(guó)0~14歲人口占比從33.59%下降到2013年16.4%。從絕對(duì)數(shù)量看，1980年后出生人口為2.28億，1990年后出生人口為1.75億，而2000年后人口只有1.46億。20年時(shí)間內(nèi)，出生人口減少了36%。在未來10年，中國(guó)23~28歲的生育旺盛期女性的數(shù)量將萎縮44.3%。如果生育率沒有明顯提升，0~14歲人口占總?cè)丝诘谋壤龑⒔抵?0%以下，比“超少子化”水平還要低一大截。目前，世界上典型的少子化國(guó)家就是日本，其經(jīng)濟(jì)也是進(jìn)入了近20年的調(diào)整期，一蹶不振。少子化問題也是嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的問題，應(yīng)得到重視。詳情見表1.
再者，我國(guó)男女新出生嬰兒比例嚴(yán)重失調(diào)。我國(guó)男女比例有些年齡段甚至接近120:100，意味未來將會(huì)出現(xiàn)大量光棍。男女性別比例嚴(yán)重失調(diào)將會(huì)引發(fā)很多社會(huì)問題，甚至影響社會(huì)穩(wěn)定。目前，因城市人觀念與時(shí)俱進(jìn)，生男生女比例較為合理，但是在廣大的農(nóng)村男女比例扭曲已經(jīng)到了很嚴(yán)重的地步。有調(diào)查顯示，有些農(nóng)村男女比例甚至達(dá)到2:1的地步，意味著全村出現(xiàn)一半光棍。詳情見表2.
全面二胎呼聲大
我國(guó)總生育率水平處于低位，且已經(jīng)低于正常更替水平。從世界主要國(guó)家綜合生育率基本情況來看，我國(guó)已經(jīng)接近人口下滑的日本和俄羅斯生育率水平。我國(guó)2006年綜合生育率為1.4，已經(jīng)低于更替水平2.1，意味若干年后人口的出生無法彌補(bǔ)死亡的下降，導(dǎo)致人口下降。詳情見圖1.
政策上從鼓勵(lì)生育到限制生育，到最近的適當(dāng)放松生育政策的轉(zhuǎn)變。60年代鼓勵(lì)生育，1978年以后，計(jì)劃生育成為中國(guó)的一項(xiàng)基本國(guó)策，生育政策是推行“一對(duì)夫妻生育一個(gè)子女”。一直以來，我國(guó)執(zhí)行了較為嚴(yán)格的計(jì)劃生育政策，到2013年11月15日，宣布正式開放單獨(dú)二胎，計(jì)生生育趨向嚴(yán)格的情況有所松動(dòng)。我國(guó)人口現(xiàn)狀除了政策原因，還有很多其它原因：婚姻觀念的改變；為了保證自身舒適的生活；育兒機(jī)會(huì)成本提高，工作與育兒難以兩全；避孕技術(shù)提高；墮胎技術(shù)的提高等等。如今，我國(guó)生育現(xiàn)狀已經(jīng)從政策降低生育水平到了大家主動(dòng)不愿意生，其背后的深層次原因就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展后、生育率的下降，世界上發(fā)達(dá)國(guó)家概莫如此，如美國(guó)，歐洲，日本，澳大利亞等。計(jì)劃生育政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展疊加是導(dǎo)致我國(guó)生育率下降的根本原因。
單獨(dú)二孩放開作用有限，需要進(jìn)一步改善。2013年，十八屆三中全會(huì)提出放開單獨(dú)二胎以來，截至2015年5月份，申請(qǐng)單獨(dú)二孩僅有145萬，占具備資格人群的13%，相當(dāng)于在我國(guó)每年出生1600萬人口的基礎(chǔ)上增加了10%不到，影響極其有限，也無法彌補(bǔ)老齡化帶來的缺口。即使有些沒有立即申請(qǐng)，但是累計(jì)的二胎生育意愿也不會(huì)很高。中國(guó)社科院人口學(xué)者鄭真真曾參與2006~2010年江蘇省生育意愿和生育行為的五年追蹤調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，符合生二孩政策的最終只有30%左右的人真的生育了二孩。所以，單獨(dú)二孩政策的放開，并沒有改變?cè)腥丝诶淆g化、人口紅利消失、總?cè)丝谖磥頊p少的趨勢(shì)。面對(duì)如此嚴(yán)峻的人口變化，在生育政策上需要進(jìn)一步改善。
如果全面放開二胎，并不會(huì)長(zhǎng)期改善我國(guó)生育較低的水平。北京大學(xué)人口所學(xué)者喬曉春認(rèn)為，全面二孩政策的實(shí)施并不會(huì)像此前有關(guān)部門擔(dān)心的那樣會(huì)帶來每年數(shù)千萬的人口增量。每年增加的出生人口估計(jì)最高只有600萬~700萬，加上目前1600萬左右的年出生人口，年出生人口峰值在2200萬左右，峰值總和生育率也只有2.2~2.3。而且，值得關(guān)注的是，如此水平的總和生育率預(yù)計(jì)只會(huì)持續(xù)一兩年，很快就會(huì)一路走低，一直低到目前1.5左右的水平。
二胎概念股孕育“升”機(jī)
以2010年6月1日為原始起點(diǎn)，截至2015年10月8日，二胎概念指數(shù)變化區(qū)間在約[89%，718%]，一直以來強(qiáng)于上證指數(shù)[1.40%]，即相對(duì)上證指數(shù)有很高的相對(duì)收益；即使從2012年底開始的創(chuàng)業(yè)板指[2.59%]數(shù)，其表現(xiàn)也弱于二胎概念指數(shù)，足見二胎概念相關(guān)個(gè)股具有較好的回報(bào)。詳情見圖2.
二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)標(biāo)的
既然全面放開二胎能夠延緩人口老化和短期改善出生率，不會(huì)出現(xiàn)人口數(shù)量增加的壓力。在如今嚴(yán)峻的人口形勢(shì)下，全面放開二胎越來越被社會(huì)所認(rèn)同接受，未來放開可能性會(huì)逐漸增加。因?yàn)殚L(zhǎng)期計(jì)劃生育政策擠壓了25歲~45歲的女性可生育人員的生育需求，存在短期補(bǔ)償性生育釋放的需要，將會(huì)導(dǎo)致未來3~5年生育嬰兒有一個(gè)爆發(fā)性增長(zhǎng)，與此相關(guān)行業(yè)將會(huì)順應(yīng)發(fā)展，逐步壯大。涉及的領(lǐng)域有與備孕和產(chǎn)前、產(chǎn)后初期、成長(zhǎng)培育階段相關(guān)的行業(yè)領(lǐng)域。
備孕和產(chǎn)前
備孕醫(yī)藥：全面二胎政策放開后，會(huì)帶來補(bǔ)償性生育，因?yàn)楹芏嗍欠e壓生育，一般年齡較長(zhǎng)，懷孕并不太容易，可能需要借助一些藥物或治療，包括安胎保健相關(guān)的醫(yī)藥。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入提升，懷孕期間的營(yíng)養(yǎng)、調(diào)理、保健等日益得到重視，對(duì)相關(guān)的保健藥的需求也會(huì)提升。
醫(yī)療檢測(cè)設(shè)備：優(yōu)生優(yōu)育的重視程度越來越高，將增加孕婦、嬰兒相關(guān)的檢測(cè)需求。
孕婦裝：因?yàn)閼言兄?，孕婦的形體會(huì)發(fā)生很大的變化，大多需要重新購(gòu)置一批衣服。由于辦公室工作環(huán)境輻射較大，不少孕婦都會(huì)購(gòu)置防輻射服。
產(chǎn)后階段
乳制品：如果全面二胎政策放開，未來3~5年都處于人口出生高峰，嬰幼兒數(shù)量快速增加，那么對(duì)于乳制品、紙尿褲等產(chǎn)品的消費(fèi)拉動(dòng)將最為直接；嬰兒用品，包括推車、奶瓶等也會(huì)增加；嬰兒護(hù)理，包括保育、免疫、照看等方面業(yè)戶增加需求。
成長(zhǎng)階段
兒童藥：隨著人口出生率回升，兒童藥的銷量必然受益于二胎政策的放開。 玩具：隨著經(jīng)濟(jì)的提高和對(duì)孩子的重視，人們會(huì)更加重視在玩具上的投入。童裝：這跟玩具的需求一致，即便兩者都是耐用品，因?yàn)楹芏嘁惶サ挠闷吩缫呀?jīng)處理掉，還是會(huì)有很多新增需求。動(dòng)漫：這是孩子娛樂生活的重要部分。早教：每個(gè)家庭都很重視，對(duì)于孩子的健康成長(zhǎng)也至關(guān)重要。相關(guān)標(biāo)的介紹見表3.
相關(guān)公司
康芝藥業(yè)[2.61% 資金 研報(bào)](300086)：公司2014年年報(bào)顯示，兒童藥營(yíng)業(yè)收入占公司總收入比例大約為65%。公司兒童藥營(yíng)業(yè)收入放量對(duì)公司業(yè)績(jī)的彈性相對(duì)較大。公司銷售進(jìn)入第三終端，即挖掘潛在的農(nóng)村市場(chǎng)；對(duì)于兒童來說，日常最容易生的病就是感冒發(fā)燒、著涼腹瀉、發(fā)熱疼痛。公司2011年開始就重點(diǎn)打造小兒腹瀉藥度來林、兒童感冒發(fā)燒系列產(chǎn)品金立爽、獨(dú)家買斷康恩貝[1.23% 資金 研報(bào)]的小兒布洛芬顆粒解熱鎮(zhèn)痛產(chǎn)品、以及攜手宏雅基因，兒童大健康產(chǎn)業(yè)揚(yáng)帆起航，雙方聯(lián)手開發(fā)嬰幼兒遺傳基因監(jiān)測(cè)和個(gè)性化用藥，都具有廣泛兒童市場(chǎng)空間。
戴維醫(yī)療[3.72% 資金 研報(bào)](300314)：公司主營(yíng)嬰兒保育設(shè)備，主要包括嬰兒培養(yǎng)箱、嬰兒輻射保暖臺(tái)和黃疸治療設(shè)備，主要用于早產(chǎn)兒、低體重兒、病患兒等新生兒的急救、護(hù)理，屬兒科、婦產(chǎn)科基礎(chǔ)醫(yī)療器械。如果全面放開二胎，公司應(yīng)該是短期最受益的，因?yàn)榉e壓的補(bǔ)償性生育最大特點(diǎn)就是產(chǎn)婦年齡大，以及間隔時(shí)間長(zhǎng)，新生兒容易出現(xiàn)問題比例高。在嬰兒數(shù)量突然增加30%~40%的情況下，新生兒使用保育設(shè)備的比例會(huì)更高，甚至出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
博暉創(chuàng)新[-0.05% 資金 研報(bào)](300318)：隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、健康意識(shí)的提高，醫(yī)療檢測(cè)越來越受到重視，無論是產(chǎn)前備孕和懷孕階段，還是孩子出生后，為了母親和孩子的健康，大家都會(huì)增加檢測(cè)頻率。對(duì)于新增的大齡孕婦，孕檢中微量元素檢測(cè)是必不可少的科目，一般會(huì)檢測(cè)兩次。這將會(huì)帶來短期市場(chǎng)空間至少30%~40%的提升。
貝因美[1.83% 資金 研報(bào)](002570)：2015年中報(bào)顯示公司奶粉收入占到公司主營(yíng)收入比例約95%，另有約3.5%是嬰幼兒米粉。嬰幼兒數(shù)量增加對(duì)公司基本面的影響彈性最大，受益最直接。如果全面放開二胎，除了第一年的30%~40%嬰兒數(shù)量的增加外，第二年仍然維持約30%增量，因?yàn)閶雰耗谭鄄皇浅砸荒甑?，而是要吃?年左右，所以公司業(yè)績(jī)不是一次性提升，是3年持續(xù)增長(zhǎng)。
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