1、保護(hù)期貨空頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)
交易方案：
投資者因看跌期貨或業(yè)務(wù)需要，持有期貨的空頭部位，又不愿意承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)，可以買進(jìn)看漲期權(quán)，保持已持有的期貨空頭部位。該策略目標(biāo)保護(hù)期貨空頭頭寸，規(guī)避期貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)享有期貨價(jià)格下跌所帶來(lái)的盈利。
投資者看跌未來(lái)豆粕合約行情，持有M1307期貨空頭頭寸10手，但其擔(dān)心未來(lái)行情風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，買進(jìn)看漲期權(quán)M13070-C-3600,10手，支付權(quán)利金18640元。
預(yù)期到期收益如下：
方案驗(yàn)證：
2013年6月26日，M1307-C-3600合約到期，綜合損益情況如下：
豆粕期貨價(jià)格下跌，投資者對(duì)期貨價(jià)格的判斷是正確的，期貨部位盈利96元/噸。投資者到期執(zhí)行期權(quán)，以3600元/噸的價(jià)格買入m1307期貨合約，并進(jìn)入市場(chǎng)出售。
我們可以看到，最終，整個(gè)投資組合凈損失2.4元/噸。 這一結(jié)果并不理想，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)這一策略最初的目標(biāo)：規(guī)避期貨價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)享有期貨價(jià)格下跌所帶來(lái)的盈利。
這就告訴我們，在應(yīng)用某一策略時(shí)，需要更為精細(xì)地對(duì)策略發(fā)揮作用的條件進(jìn)行分析。實(shí)際上，對(duì)于本策略，其短板正好發(fā)生在3600到3800區(qū)間內(nèi)，在這一區(qū)間，整個(gè)投資組合不僅不能享有期貨價(jià)格下跌所帶來(lái)的盈利，反而要付出2.4元/噸的時(shí)間價(jià)值的代價(jià)。所以，在實(shí)際制定交易策略時(shí)，要充分地考慮充分發(fā)揮策略的長(zhǎng)處，規(guī)避策略的短板，選擇更為符合未來(lái)市場(chǎng)變化預(yù)期的策略。
2、保護(hù)期貨多頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)
交易方案：
投資者因看漲期貨或業(yè)務(wù)需要，手中持有期貨多頭部位，又不愿意承擔(dān)期貨價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，可以買進(jìn)看跌期權(quán)，保護(hù)已持有的期貨多頭部位。該策略規(guī)避了期貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持期貨價(jià)格上漲所帶來(lái)的盈利。
投資者看漲未來(lái)豆粕合約行情，持有M1307期貨多頭頭寸10手，但其擔(dān)心未來(lái)行情下跌，面臨風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，買進(jìn)看跌期權(quán)M13070-P-3900,10手，支付權(quán)利金13780元。
預(yù)期到期收益如下：
方案驗(yàn)證：
2013年6月26日，M1307-P-3900期權(quán)合約到期，綜合損益情況如下：
2013年6月26日，M1307豆粕7月份期貨合約價(jià)格下跌，投資者多頭持倉(cāng)成本是3784元/噸，當(dāng)前價(jià)格為3688元/噸，期貨頭寸凈虧損96元/噸。投資者所持期權(quán)合約到期執(zhí)行，以3900元/噸的價(jià)格賣出期貨合約，然后在市場(chǎng)上買入平倉(cāng)，獲得凈收益212元/噸，覆蓋持有頭寸所遇的損失及購(gòu)買期權(quán)的支出，整個(gè)投資組合最終結(jié)果是虧損21.8元/噸。
雖然相比于單獨(dú)持有期貨多頭頭寸承受96元/噸的損失，投資組合最終損失21.8元/噸，該策略部分實(shí)現(xiàn)了最初的保護(hù)性目的。但是，我們?cè)偕钊胙芯浚蜁?huì)發(fā)現(xiàn)，我們?cè)谫I入M1307-P-3900為其付出的時(shí)間價(jià)值太高了，多達(dá)21.8元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上一案例（保護(hù)期貨空頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)）中的2.4元/噸，從而直接導(dǎo)致了我們?cè)诒Ｗo(hù)多頭頭寸策略中的最終虧損。因此，在利用期權(quán)實(shí)際制定保護(hù)策略時(shí)，要根據(jù)預(yù)期選擇合適的期權(quán)，考慮如何補(bǔ)償期權(quán)的時(shí)間價(jià)值成本。
3、修復(fù)策略——賣出牛市比率套利
交易方案：
構(gòu)建賣出牛市比率套利策略，可買入執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)，賣空更多執(zhí)行價(jià)格較高的看漲期權(quán)，額外賣出的看漲期權(quán)可以部分補(bǔ)償構(gòu)建套利組合的成本。該策略可以用來(lái)捕捉市場(chǎng)上的套利空間。
另外，當(dāng)投資者所持有的多頭頭寸遭遇行情反轉(zhuǎn)時(shí)，可利用該策略來(lái)管理頭寸，調(diào)整損益。
2013年7月12日，豆粕11月份期貨合約m1311報(bào)價(jià)3476元/噸， 我們持有期貨多頭10手。在此之后，行情往不利多頭方向發(fā)展。我們買入10手豆粕看漲期權(quán)m1311-C-3500,賣空20手豆粕看漲期權(quán)m1311-C-3550，以在一定范圍內(nèi)保護(hù)和提高期貨多頭持倉(cāng)的利潤(rùn)。
預(yù)期到期收益如下：
方案驗(yàn)證：
2013年7月16日，行情報(bào)價(jià)及頭寸損益情況如下：
期貨多頭頭寸面臨虧損，我們利用附加的比率價(jià)差期權(quán)組合將期貨多頭頭寸的盈虧平衡點(diǎn)移到了3350元/噸 附近，因此，當(dāng)期貨價(jià)格游離于3350與3476之間時(shí)，原先的虧損結(jié)局被扭轉(zhuǎn)為盈利局面，起到了實(shí)質(zhì)性的保護(hù)作用。并且，該期權(quán)組合還放大了期貨頭寸在3476到3700價(jià)格區(qū)間內(nèi)的收益幅度。也就是說(shuō)，只要期貨價(jià)格大于3350元/噸， 該交易方案都能實(shí)現(xiàn)盈利。
這種策略給了我們這樣一種選擇，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)需要小幅修正我們之前的市場(chǎng)觀點(diǎn)時(shí)，我們不需要調(diào)整原有的持倉(cāng)，而是通過(guò)增加一套期權(quán)的策略組合來(lái)達(dá)到這一目的。
