孫大瑩
資深交易者、策略評估專家、金融作家
長春人，1995年大學(xué)畢業(yè)后到杭州工作。1993年接觸股票，1995年接觸期貨，曾任杭州某大型國企的操盤手。
2007年做過外匯。現(xiàn)在主要精力放在期貨市場，兼顧股票市場?！蹲叱黾夹g(shù)分析的陷阱》一書的作者，《華爾街智慧》一書的譯者。
在交易方面，主觀分析交易和程序化交易均有涉及，分析和研究過數(shù)百個各種類型交易策略，對
交易策略的評估有相當(dāng)獨到的見解。2007年-2012年連續(xù)6年在期貨市場實現(xiàn)每年60%以上的收益（其中某幾年的收益遠(yuǎn)高于60%），交易風(fēng)格穩(wěn)健，
交易績效穩(wěn)定，注重風(fēng)險控制，不追逐暴利。
訪談精彩語錄：
（股票、期貨、外匯）這三者是完全不一樣的東西，差別太大了。
交易是個嚴(yán)肅的問題，交易的目的是盈利，而不是為了追求刺激。
我認(rèn)為選股無用，無論是從學(xué)術(shù)上還是從我的測試上看，人類無法通過選股戰(zhàn)勝市場。
期貨交易相當(dāng)于在加速我們的投資時間，期貨市場做25年，期末相當(dāng)于股票市場做100年的收益，甚至更高。
金融投資的魅力在于它能帶給投資者希望。不管希望最終是海市蜃樓，還是美夢成真。作為希望存在的時候，它的價值無可替代。
是否能連續(xù)多年盈利，最關(guān)鍵的原因在于一個人對市場的認(rèn)識和對風(fēng)險的認(rèn)識。
市場可能喜歡謙卑的人。我們首先要發(fā)自內(nèi)心地，主動地尊重市場。
如果你不能自己教育自己，那市場一定會教育你。
我對交易策略的要求非常的高，這個高，不是體現(xiàn)在盈利方面，而是體現(xiàn)在交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性上。
很多時候你以為誰誰誰很厲害，那是錯覺。
跟進(jìn)場點相比，出場點當(dāng)然更重要。
正確的出場點，和完美的出場點，完全是兩回事。
進(jìn)場點帶有主動性，出場點帶有被動性。
如果一個交易者獲利了，甚至是連續(xù)多年地獲利，既可能是因為運氣好，也可能是因為交易能力強(qiáng)。
這個市場中太多交易者了，出現(xiàn)統(tǒng)計幸存的現(xiàn)象很正常。
讓人欣慰的是，如果一個人交易能力強(qiáng)，即便運氣不好，也不會出大問題。
不具備優(yōu)勢的策略，短暫而微薄的收益很快會被風(fēng)險淹沒掉。
一個具備優(yōu)勢的策略，承擔(dān)的風(fēng)險越大，收益越高，毋庸置疑。
我覺得程序化交易這個詞太狹隘。
大家都想當(dāng)然地以為電腦執(zhí)行交易指令會好。確實，它有很多優(yōu)點，但它也會有弱點。
程序化交易更容易騙人，不但容易騙別人，也容易騙自己。
雖然可以畫出漂亮的資金曲線，卻只能交易過去的行情。
我認(rèn)為，主觀交易有多少比例的人獲利，程序化交易領(lǐng)域應(yīng)該也差不太多。
交易是否能盈利，主要在于內(nèi)心的修煉。是不是程序化交易不重要，使用什么方法也不重要。
武俠小說里有人可以拿樹枝當(dāng)劍，現(xiàn)實中也許不行，但是交易的世界卻是可以的，只要你內(nèi)功夠高。
主觀交易有時會讓你進(jìn)場和出場都早一些，搶到更有利的價位。不過也有搞砸的時候。
程序化交易很冰冷，盡管賺來的錢是熱乎乎的。
主觀交易會讓你感覺到自己是作為一個主體存在的，你可以做些自己想做的事。
主觀交易會讓你加深對市場的認(rèn)識，提高程序化交易的水平。
主觀交易中，當(dāng)然既要考慮基本面的因素，又要考慮技術(shù)面的因素。
我的主要策略應(yīng)該還是屬于趨勢跟蹤型的，而且應(yīng)該是正宗的趨勢跟蹤型的。
策略如果不穩(wěn)定，短期能賺來再多的錢，我也不會喜歡。
無論是主觀交易還是程序化交易，首選流動性大的品種。其次會考慮品種的相關(guān)程度，最好品種之間相關(guān)性不高。
全自動下單會比較快，比較果斷。手動下單速度雖然慢，但是一般情況下，會讓你找到比較舒適的價位成交。
我認(rèn)為，交易并不是比誰盈利更多的游戲，交易是比誰生存能力更強(qiáng)，誰的策略更穩(wěn)健的游戲。
我也一直相信，各種按照盈利排名的交易大賽，實際上是扭曲了交易的本質(zhì)和靈魂。
和一個一年賺幾十倍的人相比，我可能會更尊敬連續(xù)幾年盈利都能在30%以上，哪怕是30%左右的選手。
比如策略A和策略B，年收益都為30%，前者的最大回撤位40%，后者的最大回撤為15%，那個策略更好？我的答案是：不一定。
太多的策略，只能玩玩小資金，資金量一大，就無法運轉(zhuǎn)了。
交易大資金，可能不需要你聰明，但一定需要你有智慧。
評估一個交易策略，絕對不是只看看收益率，看看最大回撤，看看夏普率就夠了。
進(jìn)入交易這個世界，確實要非常謹(jǐn)慎。這個世界只有進(jìn)來的門，沒有出去的路，除非把錢輸光。
對大多數(shù)人來講，程序化交易也許看起來像條捷徑，但是這條路遠(yuǎn)沒想像中那么近。
即便有了一個優(yōu)秀的交易策略，還是會有遇到意料之外突發(fā)事件的可能。
槍林彈雨固然駭人，狙擊手的子彈更為可怕。
有些黑天鵝不是一般的黑，而且未來永遠(yuǎn)會有比過去更黑的天鵝。
能幫你深刻認(rèn)識市場的不是程序化交易，而是主觀交易。
技術(shù)分析這種分析方法，其實并不是純粹客觀的分析方法，雖然它看起來很像。我們更是無法證明技術(shù)分析是一種有效的分析方法。
K線，大家天天在看，但是K線的那些組合，那些形態(tài)可靠嗎？按照我的觀點，根本就不可靠。
真的不能把技術(shù)分析當(dāng)科學(xué)，它不是科學(xué)，它是藝術(shù)。
客觀地面對自己，客觀地面對市場，相信數(shù)學(xué)和統(tǒng)計學(xué)，不要人云亦云，也不要只接受自己愿意接受的觀點。
如果你一定要做個交易者，就必須要勇于面對現(xiàn)實，不管現(xiàn)實有多殘酷。
策略真的談不上好不好，關(guān)鍵是是否適合使用的人。
我推薦《海龜交易法則》，書中的內(nèi)容讓你直面真實的交易，而不是大多數(shù)人想象中的交易。
《金融怪杰》、《新金融怪杰》這兩本書是世界最頂尖交易者的訪談。
一個打牌高手，未必是期貨高手，一個期貨高手，也未必是打牌高手。
在一個領(lǐng)域中的優(yōu)勢，通過一點點聯(lián)系，不足以在另一個領(lǐng)域中形成強(qiáng)大的優(yōu)勢，大到讓你不費力地成為高手。
若要聯(lián)系孫大瑩，與其探討合作，期貨中國網(wǎng)可為您預(yù)約，聯(lián)系電話：0571-85803287
期貨中國1、孫大瑩先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。你股票、期貨、外匯都參與過，請問您覺得這三者的核心差別是什么？哪一個最刺激？您最喜歡哪一個？
孫大瑩：這三者是完全不一樣的東西，差別太大了。即使不從學(xué)術(shù)的角度講，對交易者來說，這三者依然是完全不同的交易工具。表面上它們的價格都會在短時間之內(nèi)不停波動，都用K線記錄價格的變化，可能很多人會以為，能做好其中的一個就會做好另外兩個，根據(jù)我的看法，這是完全不對的。
股票受企業(yè)的經(jīng)營狀況影響最大，然后是國家的宏觀環(huán)境。期貨則會受到生產(chǎn)成本，上下游產(chǎn)品
的生產(chǎn)和消費的影響，很多品種的價格還易受外盤價格的影響。至于外匯，要考慮的因素就更多了，整個世界的宏觀經(jīng)濟(jì)情況，主要國家的貨幣政策，政治因素，經(jīng)
濟(jì)數(shù)據(jù)，突發(fā)事件等等、等等。所以這三者行情變化的節(jié)奏完全不一樣。
從交易的角度看，核心的差別是杠桿不同。股票現(xiàn)在可以做保證金交易了，但杠桿很低，期貨的杠桿大概有5到15倍，而外匯保證金交易的杠桿可以有50倍到300倍，這些都決定了風(fēng)險控制手段和交易策略的明顯不同。在波動幅度相同的情況下，明顯是外匯保證金交易更刺激。但交易是個嚴(yán)肅的問題，交易的目的是盈利，而不是為了追求刺激。我在《走出技術(shù)分析的陷阱》一書中寫過：如果交易的目的是為了追求刺激，那我更建議你去蹦極，更刺激，而且更省錢。
目前我更專注于期貨交易。因為外匯保證金交易，如果杠桿太小，沒意思，如果
杠桿太大，資金需要存到國外。但這是不受中國法律保護(hù)的，而經(jīng)紀(jì)公司是否規(guī)范，規(guī)范到什么程度，單子是下到場內(nèi)還是在與客戶對賭等等，都是很不穩(wěn)定的因
素。至于股票市場，我會看，也會交易，但重點不放在這里。我在《走出技術(shù)分析的陷阱》一書中也提到過原因。第一，我認(rèn)為選股無用，無論是從學(xué)術(shù)上還是從我的測試上看，人類無法通過選股戰(zhàn)勝市場。有些人短期通過選股收獲到很多漲停，獲得暴利。即便不質(zhì)疑其風(fēng)險控制手段，我也不認(rèn)為這種做法具有可持續(xù)性，說白了，這種類型的交易績效，絕大部分是統(tǒng)計幸存現(xiàn)象。第二，在股票市場里，一年上漲20%的行情沒幾次，但是在期貨市場里，由于存在在杠桿，可以獲得同等收益的行情次數(shù)就非常多了。所以我在書中表達(dá)過這樣的觀點：股票市場里一個月的行情，其實就相當(dāng)于期貨市場里一個星期的行情。期貨交易相當(dāng)于在加速我們的投資時間，期貨市場做25年，期末相當(dāng)于股票市場做100年的收益，甚至更高。我明顯沒辦法在股票上交易100年，而且我更喜歡盡快拿到投資的收益。第三，股票交易中，無論是融資還是融券，都要支付利息。期貨市場天生具備杠桿功能，做多做空都沒有利息，收益卻更高，那我何苦還要交易股票呢？如果不是為了資產(chǎn)配置的話。
期貨中國2、您覺得金融投資對投資者的最大魅力體現(xiàn)在哪里？就您看來，對普通投資者而言，這種魅力是一份希望還是一劑毒藥？
孫大瑩：金融投資的魅力在于它能帶給投資者希望。不管希望最終是海市蜃樓，還是美夢成真。作為希望存在的時候，它的價值無可替代。希望是人生強(qiáng)大的心理支撐，人類需要希望，哪怕終點是海市蜃樓，希望依然是路上的風(fēng)景。如果最終能美夢成真，希望會成為更美好的回憶。
在投資領(lǐng)域，對于普通的投資者而言，最關(guān)鍵的問題是太容易忽視風(fēng)險。總是在關(guān)注自己的希望，卻忽視了風(fēng)險。普通交易者心理上的主觀成分太容易占主導(dǎo)地位，即事情成功的主觀概率會遠(yuǎn)大于客觀概率。而且大多數(shù)普通投資者，經(jīng)常會高估自己的交易能力，這是非常致命的。
而對于專業(yè)交易者來講，他們總會預(yù)先做好防范，希望即使破滅，也不會變成毒藥。他們總是有機(jī)會擁抱下一個希望。
期貨中國3、您從2007年到2012年連續(xù)六年在期貨市場實現(xiàn)60%以上的盈利，請問您能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)盈利的核心原因是什么？您覺得自己還能繼續(xù)保持持續(xù)盈利嗎？
孫大瑩：很多人問過這個問題。我的回答總是：是否能連續(xù)多年盈利，最關(guān)鍵的原因在于一個人對市場的認(rèn)識和對風(fēng)險的認(rèn)識。
市場可能喜歡謙卑的人。我們首先要發(fā)自內(nèi)心地，主動地尊重市場。如果你不能自己教育自己，那市場一定會教育你。面對市場，人類總是渺小的，無論你是誰，無論你怎么研究市場，都是在盲人摸象，你認(rèn)為大象像柱子，那你就按照柱子的方式交易，如果你認(rèn)為大象像蛇，那就按照蛇的方式去交易。如果你認(rèn)為大象既像柱子又像蛇，那你就完了，除非你在同時使用不同的策略。
我對交易策略的要求非常的高，這個高，不是體現(xiàn)在盈利方面，而是體現(xiàn)在交易系統(tǒng)的穩(wěn)定性上。穩(wěn)定的系統(tǒng)可以容納更大的回撤。而且我認(rèn)為，好的交易策略幾乎不需要進(jìn)行調(diào)整。我的主要交易方法應(yīng)該屬于最正宗的趨勢跟蹤。交易策略歷經(jīng)各個市場、各種行情的長期考驗，在數(shù)學(xué)上統(tǒng)計上都能完美地通過各種驗證和檢驗，我個人感覺，優(yōu)勢非常確定，實戰(zhàn)也能證明這一點。但是從學(xué)術(shù)上講，過去的績效真的無法代表未來的績效。我建議大家尊重學(xué)術(shù)派的觀點。所以，如果很客觀地說話，我有理由確信我可以在年度上持續(xù)盈利，但是如果說，60%的年收益是我這一輩子最低的年收益，那我還不敢。
期貨中國4、您做期貨已有18年，有人說人品好的人才能做好期貨，人品不好，在期貨中容易虧錢，您是否認(rèn)同這樣的觀點？為什么？
孫大瑩：這個問題讓我一時還摸不著頭腦。我就試著從兩個方面回答吧。
如果只是做好交易，我覺得最關(guān)鍵的還是對市場的認(rèn)識和對自己的認(rèn)識。是否能盈利，跟人品好不好，我還真找不出什么關(guān)系來，盡管我主觀上很想認(rèn)為它們之間有關(guān)系。
如果是做資產(chǎn)管理的話，那我可就覺得有關(guān)系了。因為資產(chǎn)管理，一個人做不來的。你需要與別人合作，還需要與客戶溝通，再加上市場帶來的壓力，如果你不能公平公正地擺正各種關(guān)系，不能讓利于人，不能真誠地面對客戶，那早晚會遇到麻煩。
期貨中國5、有人認(rèn)為盈利的核心是找到好的進(jìn)場點，而另一些人則認(rèn)為進(jìn)場并不重要，關(guān)鍵是怎么出場，您覺得進(jìn)場更重要還是出場更重要？您如何看待進(jìn)場和出場的關(guān)系？
孫大瑩：最開始研究股票的時候，我就是琢磨進(jìn)場點的。相信很多朋友都有這樣的經(jīng)歷。我當(dāng)時的想法很簡單，如果進(jìn)場點正確，賣在哪個位置都會賺錢，無非是賺多賺少的問題?，F(xiàn)在想想這個想法真是很傻很天真，其中漏洞百出。
記得在《通向金融王國的自由之路》一書中，范撒普博士和湯姆巴松做過一個實驗，隨機(jī)選擇進(jìn)
場點，出場點由交易者控制。經(jīng)過若干次的交易，結(jié)果還是可以盈利?！逗｝斀灰追▌t》一書中，也提到過類似的實驗，但是結(jié)果是，經(jīng)過若干次的交易，大約有一
半的測試會盈利，另一半的測試會虧損。我也做過這種實驗，我的測試結(jié)果，完全支持后面的結(jié)論。我當(dāng)時做了差不多100次的測試，具體數(shù)字我記不得了，但是
盈利的可能真的在50%左右。這種交易方法，即便賬戶盈利的可能只有50%，但是依然遠(yuǎn)高于實際交易中只有5%到10%交易者會盈利的可能。
還有，我想再強(qiáng)調(diào)一次，要尊重學(xué)術(shù)界的觀點，學(xué)術(shù)界，最正宗的結(jié)論是，我們無法通過選股獲得優(yōu)勢，也無法通過選時獲得優(yōu)勢。這一結(jié)論，很多人無法接受，但這是事實。很多時候你以為誰誰誰很厲害，那是錯覺。
所以，跟進(jìn)場點相比，出場點當(dāng)然更重要。交易一段時間之后，很多人會開始轉(zhuǎn)向研究出場點?？墒?，問題是他們要找到什么樣的出場點，正確的出場點，和完美的出場點，完全是兩回事。
進(jìn)場點帶有主動性，出場點帶有被動性。出現(xiàn)建倉信號的時候，你可以選擇建倉，也可以選擇等待下一個機(jī)會。但是出場點就不這么由人了，該平倉的時候，如果還在猶豫，還在計較，那早晚會完蛋。
期貨中國6、從長期來看，您覺得一個投資者能夠獲得盈利的依靠的是個人交易能力，還是市場的波動，或是運氣？
孫大瑩：這個問題看似簡單，實際上問得很有水平。很多人會理所當(dāng)然地選擇第一個答案。但是要真正客觀地回答這個問題，你要研究過隨機(jī)進(jìn)場加隨機(jī)出場的交易結(jié)果。所以我的答案是：如果一個交易者獲利了，甚至是連續(xù)多年地獲利，既可能是因為運氣好，也可能是因為交易能力強(qiáng)。
這里我援引《海龜交易法則》中的例子，柯蒂斯?費思認(rèn)為，一個人即使靠運氣盈利，時間也可能會長達(dá)10年。我的研究也完全支持這一觀點。雖然運氣這么好的概率很低，但是不要忘記，這個市場中太多交易者了，出現(xiàn)統(tǒng)計幸存的現(xiàn)象很正常。
所以單憑是否獲利，哪怕是暴利，哪怕是連續(xù)多年的盈利，來判斷是因為交易能力強(qiáng)，還是因為
運氣好，似乎是不夠的，還需要其他信息做輔助。如果是程序化交易，判斷起來就很簡單，但是如果是主觀交易，那可就難了?，F(xiàn)實生活中也有很多這樣的例子，某
些人看看操盤手以前的業(yè)績非常不錯，就把資金委托給他做，但是結(jié)果卻虧得很慘，這種事情太多了。
不過，讓人欣慰的是，如果一個人交易能力強(qiáng)，即便運氣不好，也不會出大問題。
期貨中國7、您如何理解交易中風(fēng)險和收益的關(guān)系？您覺得自己的風(fēng)險偏好度大不大？
孫大瑩：不具備優(yōu)勢的策略，短暫而微薄的收益很快會被風(fēng)險淹沒掉。
一個具備優(yōu)勢的策略，承擔(dān)的風(fēng)險越大，收益越高，毋庸置疑。這句話倒過來說，也基本正確，即收益越高，通常是承擔(dān)過大風(fēng)險換來的。這也是我為什么不太喜歡交易大賽的原因，有人激進(jìn)，有人謹(jǐn)慎，即便同樣的策略，承擔(dān)的風(fēng)險不同，收益當(dāng)然也會不同。
不同策略相互結(jié)合的情況下，風(fēng)險和收益的關(guān)系非常復(fù)雜。但基本上結(jié)論跟上一點相同。
至于我自己，我的風(fēng)險偏好程度會因策略不同而有所變化。但是我很注重承擔(dān)合理的風(fēng)險這一點。
期貨中國8、現(xiàn)在程序化交易很熱門，您是怎么看待的？
孫大瑩：我覺得程序化交易這個詞太狹隘。如果我沒搞錯的話，這個詞應(yīng)該來自
臺灣。我在《走出技術(shù)分析的陷阱》一書中，特意避開這個詞，我用的詞是系統(tǒng)交易。系統(tǒng)交易再分類的話，可以分成兩類，一類是手動的系統(tǒng)交易，手工嚴(yán)格執(zhí)行
交易指令。另一類是自動的系統(tǒng)交易，依靠電腦執(zhí)行交易指令。大家所說的程序化交易，其實就是指的后者。
大家都想當(dāng)然地以為電腦執(zhí)行交易指令會好。確實，它有很多優(yōu)點，但它也會有弱點。比如程序代碼的正確性、停電、斷網(wǎng)、大的滑價、有時無法成交的風(fēng)險等等。我說等等，就表示沒法說完，還有很多，比如，電腦執(zhí)行的系統(tǒng)交易（即大家常說的程序化交易）無法參與前4分鐘的集合競價，這就使你無法保證按開盤價成交。你可能會覺得這些不重要，但我不這么想。
同樣手工執(zhí)行的系統(tǒng)交易也是有缺點有優(yōu)點的。我就不詳細(xì)說了，我要強(qiáng)調(diào)的是，它與大家常說的程序化交易，應(yīng)該同屬于系統(tǒng)交易的范疇，不該被忽略。除了執(zhí)行交易指令的速度之外，它與程序化交易有著相同的屬性。這類交易方法，同所謂的程序化交易一樣，具備獲利能力。而且不要求編程知識，門檻要低多了。
現(xiàn)在程序化交易，量化交易這類的詞很熱。很多交易者，很多投資公司，很多期貨公司都在搞程序化交易。大家都在標(biāo)榜自己是程序化交易。好像程序化交易就更穩(wěn)定更厲害。但是要知道，程序化交易更容易騙人，不但容易騙別人，也容易騙自己。其中非主觀的曲線擬合，錯誤的系統(tǒng)檢測方法，運氣好帶來的收益等等，雖然可以畫出漂亮的資金曲線，卻只能交易過去的行情。
雖然沒有詳細(xì)可靠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但是憑借看到的資料和感覺，我認(rèn)為，主觀交易有多少比例的人獲利，程序化交易領(lǐng)域應(yīng)該也差不太多。
交易是否能盈利，主要在于內(nèi)心的修煉。是不是程序化交易不重要，使用什么方法也不重要。能否持續(xù)盈利，能否控制風(fēng)險才是最重要的。武俠小說里有人可以拿樹枝當(dāng)劍，現(xiàn)實中也許不行，但是交易的世界卻是可以的，只要你內(nèi)功夠高。
期貨中國9、您主觀交易和程序化交易均有涉及，請問您覺得主觀交易和程序化交易各自的優(yōu)劣點體現(xiàn)在哪里？
孫大瑩：程序化交易冷靜客觀，條件不被觸發(fā)，是不會下單的。所以有時會反應(yīng)遲鈍一點。還有就是，程序化交易一般都無法考慮基本面。主觀交易有時會讓你進(jìn)場和出場都早一些，搶到更有利的價位。不過也有搞砸的時候。
期貨中國10、您為什么同時參與主觀交易和程序化交易？
孫大瑩：程序化交易很冰冷，盡管賺來的錢是熱乎乎的。
主觀交易會讓你感覺到自己是作為一個主體存在的，你可以做些自己想做的事。交易要有盈利，也要有樂趣，只要你不亂來就行。另外一個很主要的原因，就是主觀交易會讓你加深對市場的認(rèn)識，提高程序化交易的水平。
期貨中國11、您把主觀交易和程序化交易的賬戶分開運作，為什么要分開賬戶做？
孫大瑩：如果放在一起做，統(tǒng)計收益情況的時候，會變得很復(fù)雜，因為我還得把這兩類交易分開計算。
期貨中國12、您主觀交易運作的資金和程序化交易運作的資金比例大約是多少？為何如此配置？
孫大瑩：大概30:70吧。我的主觀交易，大多看得比較長，這種做法，最大的弱點是，如果錯過一輪大行情，當(dāng)年的收益就會大打折扣了。但是我很想有度假或者休息的時間，所以當(dāng)然不會在這里放置太多資金。
期貨中國13、您主觀交易主要用基本面分析的方法還是技術(shù)分析的方法？亦或是兩者的結(jié)合？若是兩者的結(jié)合，如何結(jié)合？
孫大瑩：主觀交易中，當(dāng)然既要考慮基本面的因素，又要考慮技術(shù)面的因素。因為基本面上的東西，大多都難以量化。如果基本面看多，技術(shù)面也看多，你可以稍微放開一點，如果基本面看多，技術(shù)面看空，那就小心一點。
期貨中國14、您程序化交易的策略，主要是哪些類型的？
孫大瑩：我的主要策略應(yīng)該還是屬于趨勢跟蹤型的，而且應(yīng)該是正宗的趨勢跟蹤型的。我不太在乎回撤，稍微大一些的回撤，我也會欣然接受。之所以能這樣，是因為一來我操作的是自己的資金，沒有來自其他方面的壓力。二來我對自己的策略有絕對的信心。策略如果不穩(wěn)定，短期能賺來再多的錢，我也不會喜歡。
期貨中國15、您在主觀交易方面怎么選品種？在程序化交易方面怎么配置品種？
孫大瑩：無論是主觀交易還是程序化交易，首選流動性大的品種。如果一個品種流動性不夠強(qiáng)，那就意味著你想買和想賣的時候，非?？赡茉庥龅胶艽蟮幕瑑r。
其次會考慮品種的相關(guān)程度，最好品種之間相關(guān)性不高。但是國內(nèi)的這些品種，很多相關(guān)性都挺大的。我們還缺少國債、外匯這類期貨品種。就現(xiàn)在而言，農(nóng)產(chǎn)品、油脂、化工、有色金屬都會配置一些，當(dāng)然還有股指。
期貨中國16、您主觀交易和程序化交易的交易周期各自為多長？為何選擇這樣的交易周期？
孫大瑩：主觀交易上，沒法實現(xiàn)設(shè)定周期。我真希望能持有某個倉位幾年，但是至今沒遇到這種好事兒。主要是因為趨勢維持不了那么久。而黃金期貨我也沒做。
程序化交易，要看策略了，策略不同，交易周期會相差很大。
期貨中國17、您的程序化交易是否實現(xiàn)了全自動下單？在執(zhí)行一個策略時，您覺得全自動下單和手動下單有何差別？
孫大瑩：我的程序化交易當(dāng)然可以實現(xiàn)全自動下單。
全自動下單會比較快，比較果斷。手動下單速度雖然慢，但是一般情況下，會讓你找到比較舒適的價位成交。
期貨中國18、您如何評估一個程序化交易策略的優(yōu)劣？（從哪些方面或用哪些標(biāo)準(zhǔn)去評價一個策略）
孫大瑩：因為研究過的策略比較多，除了高頻交易之外，各種類型的策略我多少都有所涉及，所以在評估程序化交易策略這方面，我的經(jīng)驗多少還算有一點。而且這一方面也一直是我的興趣，我主攻方向之一。
評估交易策略，跟本人的交易理念有關(guān)。我認(rèn)為，并不存在完全客觀，讓所有人都接受的評估標(biāo)準(zhǔn)。比如有人喜歡暴利，其他什么都不管，那就只看收益，然后天天在期貨市場中賭命就是了。而我認(rèn)為，交易并不是比誰盈利更多的游戲，交易是比誰生存能力更強(qiáng)，誰的策略更穩(wěn)健的游戲。所以我也一直相信，各種按照盈利排名的交易大賽，實際上是扭曲了交易的本質(zhì)和靈魂。如果由我來設(shè)計比賽的標(biāo)準(zhǔn)，肯定和現(xiàn)在的大不一樣。
我偶爾會看看各種大賽的排名，看到更多的是，前幾個月還排名前幾位的選手，后面的時間里虧得一塌糊涂。按照年度算這種事也不少，某年的冠軍亞軍季軍，在接下來一年的比賽中，要把瀏覽器的滾動條拉到很下面，才能找到他們的名字。當(dāng)然我不是說所有的選手都這樣，比賽中確實有非常穩(wěn)定非常出色的選手，但是我前面說的情況，似乎更多見一點。對我來說，和一個一年賺幾十倍的人相比，我可能會更尊敬連續(xù)幾年盈利都能在30%以上，哪怕是30%左右的選手。
評估一個交易策略，我可能更看重策略的生存能力。如果一個策略生存能力不強(qiáng)，那意義就不
大，至少我是這么想的。因為系統(tǒng)死亡的時候，資金曲線會遭受致命的打擊。我有一位臺灣的朋友，他經(jīng)常更換策略，每個新策略在剛投入使用的時候，他就做好幾
個月后系統(tǒng)會死亡的準(zhǔn)備了。不是他太過緊張，而是他的經(jīng)歷就是這樣。他經(jīng)常幾個月就不得不更換系統(tǒng)，我至今都想不明白，不是想不明白他的交易系統(tǒng)，而是想
不明白他怎么會允許自己這么累。
交易系統(tǒng)盈利的穩(wěn)定程度也是我很關(guān)心的問題，對期貨交易策略來說，如果某一年盈利100%，另一年盈利10%，再一年盈利30%，再一年又盈利10%，我會把它當(dāng)做盈利10%的策略。不過股票的策略另當(dāng)別論。
最大回撤是非常重要的指標(biāo)。大家普遍認(rèn)為，回撤小的策略更好。比如策略A和策略B，年收益都為30%，前者的最大回撤位40%，后者的最大回撤為15%，那個策略更好？我的答案是：不一定。如
果A策略的屬于更穩(wěn)定的策略，或者屬于生存更能力強(qiáng)的策略，我會認(rèn)為策略A更優(yōu)秀。有個例子可以說明這個問題，80年代的海龜策略，回撤可以達(dá)到將近
80%，但是由于它的恢復(fù)能力極強(qiáng)，仍然不失為一個優(yōu)秀的交易策略。當(dāng)然了，80%的回撤我看著也很暈。能接受這樣幅度的回撤，還是交易者而不是賭徒的
人，我看只有丹尼斯那伙人了。
策略容納資金的極限也關(guān)系到策略的質(zhì)量。大資金的玩法和小資金的玩法非常不一樣。太多的策略，只能玩玩小資金，資金量一大，就無法運轉(zhuǎn)了。所以有些資產(chǎn)管理公司，希望通過選拔操盤手的方式，甄選駕馭大資金的人才，這是在緣木求魚。駕馭大資金，需要對市場有更深刻的認(rèn)識。這么說吧，交易大資金，可能不需要你聰明，但一定需要你有智慧。
最后我想說的是，我也在力求策略評估的客觀性。但是評估自己的策略可以，評估別人的策略，總會面臨某些信息會缺失的問題。但是我要強(qiáng)調(diào)，策略的評估，確實有條捷徑，那就是主觀評估，不過這要求評估者非常熟悉各種類型的策略。很多人，要看看別人的水平，總是會問人家要資金曲線，要結(jié)算單看看。對我來說，根本不需要看資金曲線，也不用看結(jié)算單。聊聊天，問幾個問題，就該知道他的水平大致什么樣，也完全可以知道他的資金曲線大致什么樣。如
果只看資金曲線有什么問題呢？第一，過去的績效無法代表未來的績效。第二，也許他交易10個賬戶，其中只有1個賬戶做得比較好（這個賬戶還通常不會是他自
己的賬戶）。第三，資金曲線可以造假。雖然有結(jié)算單證明業(yè)績是真實的，但是資金曲線和結(jié)算單都可以問別人借。比如，就有人為了接一筆資金，問我借過資金曲
線，要拿給客戶看，說這是他做出來的。這主意還真不錯，只是我沒借。沒借過這東西，不習(xí)慣。
以上我只是簡單談?wù)?，在我的評估體系中，這些只是很少的一部分，還要考慮的東西有很多?？傊?b>評估一個交易策略，絕對不是只看看收益率，看看最大回撤，看看夏普率就夠了。
期貨中國19、有人認(rèn)為一個交易策略需要不斷更新完善，而您卻認(rèn)為“好的策略基本上不用調(diào)整”，為何這么說？
孫大瑩：這個是我對自己策略的要求，而且是最起碼的要求。
期貨中國20、你對初學(xué)程序化交易的新手有什么忠告？
孫大瑩：進(jìn)入交易這個世界，確實要非常謹(jǐn)慎。這個世界只有進(jìn)來的門，沒有出去的路，除非把錢輸光。
對大多數(shù)人來講，程序化交易也許看起來像條捷徑，但是這條路遠(yuǎn)沒想像中那么近。真
正的程序化交易，需要有一定的計算機(jī)編程能力，這個要求對相當(dāng)多的人來說，有一定難度。還好，還有另外一種我說的手動下單的程序化交易。但是你依然要找到
可靠的交易策略和適合自己的資金管理方式。對于一個新手來講，這幾乎像開著一條沒有指南針、沒有六分儀的船出海，要穿過數(shù)場暴風(fēng)雨，去尋找萬里之外的某個
小島一樣不容易。
即便有了一個優(yōu)秀的交易策略，還是會有遇到意料之外突發(fā)事件的可能。槍林彈雨固然駭人，狙擊手的子彈更為可怕。有些黑天鵝不是一般的黑，而且未來永遠(yuǎn)會有比過去更黑的天鵝。
不要因為選擇了程序化交易就輕視主觀交易，主觀交易也要做一些。做好程序化交易，需要你對市場有深刻的認(rèn)識。但是，能幫你深刻認(rèn)識市場的不是程序化交易，而是主觀交易。如果不考慮套利交易和高頻交易這兩個領(lǐng)域，說真的，我不太相信主觀交易做不好的人，程序化交易可以做的非常出色。
期貨中國21、您寫過一本書《走出技術(shù)分析的陷阱》，請問您如何定義“技術(shù)分析的陷阱”？投資者運用技術(shù)分析有哪些陷阱？
孫大瑩：技術(shù)分析這種分析方法，其實并不是純粹客觀的分析方法，雖然它看起來很像。我們更是無法證明技術(shù)分析是一種有效的分析方法。市面的很多書籍，太迷信技術(shù)分析了。
比如我舉個例子，K線，大家天天在看，但是K線的那些組合，那些形態(tài)可靠嗎？按照我的觀點，根本就不可靠。比如一些反轉(zhuǎn)形態(tài)的組合，它其實只是反轉(zhuǎn)的必要條件，而非充分條件。就是說，如果反轉(zhuǎn)了，你回頭看看反轉(zhuǎn)點附近，也許會發(fā)現(xiàn)這些形態(tài)。但是出現(xiàn)這些形態(tài)，是否就意味著之后會反轉(zhuǎn)呢？答案是否定的。如果你很客觀很仔細(xì)地觀察K線圖，就會發(fā)現(xiàn)失敗的例子其實遠(yuǎn)高于成功的例子。所以，真的不能把技術(shù)分析當(dāng)科學(xué)，它不是科學(xué)，它是藝術(shù)。
期貨中國22、投資者應(yīng)該如何走出技術(shù)分析的陷阱？投資者怎樣運用技術(shù)分析才是恰當(dāng)?shù)模?/font>
孫大瑩：客觀地面對自己，客觀地面對市場，相信數(shù)學(xué)和統(tǒng)計學(xué)，不要人云亦云，也不要只接受自己愿意接受的觀點。如果你一定要做個交易者，就必須要勇于面對現(xiàn)實，不管現(xiàn)實有多殘酷。永遠(yuǎn)記住，技術(shù)分析不是科學(xué)，只是藝術(shù)。
期貨中國23、您還翻譯了一本書《華爾街智慧：高勝算短線交易策略》，海外交易類的書很多，您為什么選擇翻譯這本書？
孫大瑩：很慚愧，我沒有特意選擇這本書翻譯然后出版的意思。這本書其實我是為我弟弟翻譯的。他是個純粹的主觀交易者。如果我沒記錯的話，這本書的英文版，應(yīng)該是在1996年出版的，很早。我見到這本書的時候，當(dāng)時發(fā)現(xiàn)書中的很多策略很新穎，就翻譯出來給他看看。我非常相信，我弟弟根本就沒看。我們兩個關(guān)系非常好，但是在交易方面，誰也沒教過誰，甚至互相攻擊，誰也沒說過誰好話。
我這樣翻譯的書還有很多本，都沒有出版的意思，現(xiàn)在其中很多書別人都譯好出版了，我也沒后悔過。英文書，看懂是一回事，翻譯好又是另一回事，而且我對稿費的興趣不大。更不想靠翻譯出名。
這本書能出版，是因為出版社的倪先生電話里跟我提起剛拿到這本書的版權(quán)，說要找人翻譯，我
說我很早以前就翻譯得差不多了。他說那你就出版算了。我也就答應(yīng)了。如果倪先生不提及此書，我想我也不會出版的。我答應(yīng)接下這個工作之后，剛好有些事情比
較忙，倪先生又找來張先生幫我譯完剩余的部分，這件事我至今心存感激。
期貨中國24、《華爾街智慧：高勝算短線交易策略》介紹了20個策略，您覺得哪幾個最好？為什么？
孫大瑩：策略真的談不上好不好，關(guān)鍵是是否適合使用的人。不過第一個策略，海龜湯，確實比較有名。因為現(xiàn)在的市場中，太多假突破了。
但是這本書，其實只是在強(qiáng)調(diào)進(jìn)場點。或者說出場點，有太多主觀成分。這一點請讀者朋友們注意。
期貨中國25、在期貨市場上現(xiàn)在有不少書籍，就您看來哪些類型的書籍值得投資者去看看？若讓您推薦幾本，您會推薦哪幾本？
孫大瑩：我推薦《海龜交易法則》，這是在國內(nèi)交易類的譯著中翻譯得最好的一本。作者是一名真正的交易者。書中的內(nèi)容讓你直面真實的交易，而不是大多數(shù)人想象中的交易。你會發(fā)現(xiàn)交易的真的很復(fù)雜，你要面對很多很多問題。有些問題的答案不是你希望的那樣，但事實就是那樣。
《金融怪杰》、《新金融怪杰》這兩本書是世界最頂尖交易者的訪談。經(jīng)典中的經(jīng)典，如果我不推薦，那會顯得我太沒水平了。
《走出技術(shù)分析的陷阱》，這本是我寫的書。說真的，我的文筆真不怎么樣，但態(tài)度還是很真誠的。這本書應(yīng)該是國內(nèi)第一本量化交易的專著。只
不過屬于手工的系統(tǒng)交易，而不是依靠電腦下單的系統(tǒng)交易。書中提出了一個非常完整而有效的交易系統(tǒng)。這個系統(tǒng)是針對股票市場而非期貨市場的。我的思路是：
如果你不是交易天才的話，從長期來看，依靠選股來戰(zhàn)勝大盤是不可能的。ETF基金基本代表大盤，即股票市場的平均收益。如果在ETF基金上能夠做出波段
來，你就能獲得比買入并持有ETF基金更高的收益，這樣，你就戰(zhàn)勝了大盤，取得高于市場平均收益的收益。這是條捷徑。大多數(shù)開放基金都戰(zhàn)勝不了大盤，如果
你能戰(zhàn)勝大盤，你也就打敗了差不多所有的基金。
期貨中國26、您近期對玩德州撲克略有著迷，請問您覺得打德州撲克和做期貨交易是否有所聯(lián)系？
孫大瑩：如果仔細(xì)思考，確實會有有聯(lián)系的地方。但是我不太會去考慮這個問題。一個打牌高手，未必是期貨高手，一個期貨高手，也未必是打牌高手。對我來說，期貨就是期貨，打牌就是打牌。在一個領(lǐng)域中的優(yōu)勢，通過一點點聯(lián)系，不足以在另一個領(lǐng)域中形成強(qiáng)大的優(yōu)勢，大到讓你不費力地成為高手。
不過，通過玩德州撲克，能認(rèn)識像道格拉斯先生這樣的臺球國手，確實是一件讓我非常高興的事。還有，跟沈良先生打球更是件愉快的事，如果不是他，我對自己的臺球水平，真是一點信心都沒有了。
