來源：期貨中國 期貨中國網(wǎng)-股指期貨/商品期貨投資自由之路
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逯智勇 上海力道資本創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行總裁 畢業(yè)于上海交通大學。2003年進入期貨行業(yè)，具有多年期貨從業(yè)和投資管理經(jīng)驗，從事過期貨經(jīng)紀、研發(fā)、投資管理、現(xiàn)貨企業(yè)套保等多種行業(yè)崗位，善悟期貨市場運作之道。推崇從宏觀視野、長遠眼光的角度發(fā)現(xiàn)價值失衡的投資品種和領域，研判大趨勢，捕捉大機會，從戰(zhàn)略高度進行資本運籌。曾多次參加全國性期貨實盤大賽且屢獲佳績，最近一次獲得2012年第六屆《期貨日報》全國期貨實盤大賽輕量級7月份月度冠軍（月度收益率為597.49%）和全程總排名亞軍（全程收益率1602.86%）。 相關鏈接：逯智勇：做趨勢交易就要去精存粗http://www.7hcn.com/article/116011-1.html
訪談精彩語錄： 期貨有很大的魔力和魅力，很能吸引人，但對很多人也可能有反面作用。 它就像一把雙刃劍一樣，關鍵看誰在用或者是怎樣去使用它。 就國內(nèi)目前來講，期貨是所有的金融投資市場中最能反映投資精義的市場。 有些投資者還沒考慮清楚自己在市場中是一個什么樣的角色，走什么樣的路。 個人投資者在市場中仍然有生存空間，但是空間有限。 希望自己從一個有階段性成功經(jīng)歷的個人投資者向?qū)I(yè)的投資機構轉(zhuǎn)變。 作為投資者就像爬一座山，山頂是我們成功交易的目的地，只是我們每個人選擇的路不同。 每一種兵器都是可以達到成功的境界，關鍵是你對使用這個工具的修煉是否到了一定的境界。 這幾年我逐步形成了大趨勢發(fā)現(xiàn)、追蹤的策略體系，對技術關注相對比較少。 把自己該做的能做的做好，剩下的就交給老天吧。 正常的操作是逐步進場和出場。 我的風格是在趨勢醞釀階段逐步加倉。 在行情發(fā)展階段，我有一個理念是讓自己離懸崖越來越遠，在這個過程中我倉位的增加會越來越少。 盈利加倉是能夠讓你在捕捉到的機會里快速獲取大幅盈利的很好的一種手段。 對于趨勢性的操作模式，我認為操作頻率應該是越低越好。 個人投資者能夠成功的一個路徑，就是專注。 未來比較大的機會還是在農(nóng)產(chǎn)品里面。 國內(nèi)的股市有時候?qū)r值投資理念可能不適用，商品期貨市場里反而有用武之地。 過去幾年長期被壓抑的品種可能存在潛在的機會。 在市場中隨波逐流，最終竹籃打水一場空。 有足夠的時間，利潤才能出來，價格波動的空間才能出來。 中長線趨勢交易勝率就顯得不是那么重要，它更能體現(xiàn)以小博大的精髓。 我們看到的可能是1000點的波動，我們希望追逐這樣的利潤，幾十個點我們可以忽略。 隨著時間跨度的延長，價格波動空間增大的可能性也越來越大。 只能盡量將等候期縮短而永遠都不可能消滅它。 我相信世界上沒有一種方法能夠讓你時刻處在盈利的狀態(tài)。 所謂的大趨勢有三個定性的因素。首先，時間要足夠長，第二幅度要足夠大，第三可參與性要足夠強。 做期貨投資的難點就是未來利潤產(chǎn)生的時間點不確定，未來的利潤空間也不確定。 如果我追求大趨勢性行情的波動機會，為什么還要專注到影響短期價格波動的因素。 我希望未來力道資本能夠在國內(nèi)成為優(yōu)秀對沖基金這樣專業(yè)的投資機構。 讓自己從草莽的階段向?qū)I(yè)化的模式運作。 做期貨未來很多都是不確定的，希望把不確定性降低到更低。 我們的投研、決策和執(zhí)行是分開的，投研為決策服務，決策下達的指令由執(zhí)行團隊來做，而不是既做運動員的人又做裁判。 比賽是一個特殊的交易過程，在倉位的控制、交易的手法上會有所不同。 能在幾個月里面凸顯其實也是一種命運的安排，因為我不知道這幾個月里面我播的種就會收獲。 與高手們交流很大的一個感觸是他們的成功絕非偶然。從他們身上得到的一個共同點就是對自己交易方法、策略的專注，不輕易受外界所動。 廣大的投資者應該選擇更容易復制的或者局限性更小、更有持久性的投資模式。 若要聯(lián)系逯智勇-力道資本，與其探討合作，期貨中國網(wǎng)可為您預約，電話：0571-85803287
期貨中國1、逯智勇先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。2003年，您偶然間看到一則期貨公司的培訓廣告，然后一頭栽進期貨行業(yè)，請問，當時期貨哪些方面的魅力吸引了您？ 逯智勇：當時來說，應該不是魅力，而是一個陰差陽錯的機會。因為培訓廣告的標題，“未來的金領之路——期貨從業(yè)人員資格考試培訓”，比較有噱頭，吸引了我。那時我對未來的人生、事業(yè)發(fā)展處于彷徨期，處在尋找新的方向的階段。無意間看到這則廣告就想嘗試、學習、了解一下這個行業(yè)，所以才誤打誤撞進入這個行業(yè)。剛開始的時候不是做交易而是做經(jīng)紀人。
期貨中國2、這些年來，您一直做著和期貨相關的工作，對期貨的理解必然越來越深刻了。您現(xiàn)在對期貨的理解和當年是否有所不同？ 逯智勇：剛進入做期貨的時對期貨不是很明白，更不會想通過交易去賺錢，只是想做經(jīng)紀人，開發(fā)業(yè)務、開拓市場、開發(fā)客戶，賺取高額的傭金回報。入行時受到高額回報的承諾，當時的提成比例非常高。那時理解的期貨，只是一個普通的金融行業(yè)，自己只是作為中間服務的從業(yè)人員。對這個行業(yè)逐漸有一個認識以及參與以后，發(fā)現(xiàn)期貨有很大魅力。當時了解到一句話“你愛一個人，就讓他去做期貨，你恨一個人，也讓他去做期貨?！边@就說明這個行業(yè)有很大的魔力和魅力，很能吸引人，但對很多人也可能有反面作用。這個行業(yè)讓人愛恨交織。它就像一把雙刃劍一樣，關鍵看誰在用或者是怎樣去使用它。如果水平有限，使用不好，在磨練的過程中對自己的傷害會比較大，隨著技藝的提高以及對市場理解的深入，包括投資方法、投資理念得到提升，使用它會更加游刃有余。同時對它的認識也會更加客觀，你會覺得期貨不僅僅只是投資工具，首先它起到國民經(jīng)濟定價權的作用。這些是普遍教科書的說法，但是從我十來年的從業(yè)經(jīng)歷（曾在企業(yè)里待過），也知道通過企業(yè)的角度怎么來參與期貨市場，它對企業(yè)是否有必要的作用。隨著期貨市場的不斷發(fā)展，它本質(zhì)的、基礎的作用越來越明顯，而且對很多相關的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)起到非常大的作用，風險轉(zhuǎn)移、發(fā)現(xiàn)價格包括很多現(xiàn)貨貿(mào)易的定價，都是來自于期貨市場。這都是它的基本職能，對期貨市場的理解就是它本質(zhì)的作用越來越明顯。另外，期貨這個投資市場，能夠通過它實現(xiàn)個人財富的增值，認識到它也是一個很重要的理財渠道。就國內(nèi)目前來講，期貨是所有的金融投資市場中最能反映投資精義的市場。它涵蓋了所有投資的基本要素，多空雙向、保證金交易、T+0等投資工具上好的特性，能夠讓大家充分發(fā)揮自己的能力來駕馭這個市場。
期貨中國3、在您所理解的這樣一個期貨市場上，您給自己的定位是怎樣的？ 逯智勇：近兩年出去演講交流的機會越來越多，以前在企業(yè)的時候也經(jīng)常出去講課，企業(yè)如何參與期貨市場、套期保值，更多的是從企業(yè)規(guī)避風險的角度，這一兩年則更多的是以個人投資者、實盤交易者的角度，也涉及這段時間自己在思考一個很重要的問題，自己如何定位自己的方向。很多投資者不清楚自己在市場中的定位。這其實比講投資技巧、投資理念更首要。有些投資者還沒考慮清楚自己在市場中是一個什么樣的角色，走什么樣的路。這就和爬山一樣，有很多條路，有汽車可以上去的路，有索道上去的路，有叢林小徑等，每條路上的風光都不一樣，走不同的路所要準備的東西也不一樣?，F(xiàn)在總結分析后，我認為這個市場，包括從現(xiàn)在開始到未來，主要是三種路徑。第一，個人投資者。我結論性的認識就是個人投資者在市場中仍然有生存空間，但是空間有限。第二，作為現(xiàn)貨機構。有產(chǎn)業(yè)背景的企業(yè)，結合自己現(xiàn)貨經(jīng)營的需要來參與期貨市場。第三，真正專業(yè)的投資機構。我現(xiàn)在希望自己從一個有階段性成功經(jīng)歷的個人投資者向?qū)I(yè)的投資機構轉(zhuǎn)變，結合現(xiàn)在的政策環(huán)境以及市場發(fā)展，順應趨勢，這條路可以走得更寬、更遠，成功的概率也會更大一點，但不是一定能夠成功。個人投資者也可以成功，但是空間會有限，路會越來越難走，持久性不如專業(yè)投資機構。這從國外很多年的發(fā)展經(jīng)驗中可以看出來。
期貨中國4、您已投身期貨行業(yè)多年，從事過期貨經(jīng)紀、研發(fā)、投資管理、現(xiàn)貨企業(yè)套保等多種崗位，請問不同崗位的工作經(jīng)歷對您現(xiàn)在的投資理念、操作風格的形成有哪些方面的影響和幫助？ 逯智勇：簡單的說就是讓自己對這個行業(yè)有了全方位的認識。一開始連股票是什么都不知道就進入了這個行業(yè)，更不用說期貨了。當時騎著單車幾乎掃遍了整個上海灘。從市場中從業(yè)人員的角度來看待市場，然后去做研發(fā)，從分析市場的邏輯本身去看市場。投資管理就是從資金管理，在這個市場中獲利為目的同時作為一個操盤手的角度來理解市場。自己在現(xiàn)貨企業(yè)套保做了三年，通過企業(yè)如何結合現(xiàn)貨經(jīng)營來參與期貨市場以及從現(xiàn)貨企業(yè)的角度怎么認識市場，給我也有很多啟發(fā)。這都讓我對期貨行業(yè)的本質(zhì)和投資成功需要考慮的因素認識得更深一點，對我現(xiàn)在的投資理念和自己所經(jīng)歷過的相對成功的投資操作，給予了很大的幫助。
期貨中國5、有人認為研發(fā)可以提升投資效果，可以帶來交易價值；也有人認為研發(fā)是紙上談兵，毫無用處。您怎么看？ 逯智勇：這就像是我前面舉的一個例子，作為投資者就像爬一座山，山頂是我們成功交易的目的地，只是我們每個人選擇的路不同。研發(fā)的作用到底有沒有，要看自己選擇了哪一條路。你走一條路，所要準備的東西是不一樣的。如果是公路上去，可能需要準備一輛車、汽油，如果是走叢林小徑，想要看一些更原始的自然風光，可能要準備手杖或者開路的鐮刀等，主要還是選擇的路不一樣。我們做期貨投資，有很多高手，每個高手做的方法都不一樣。就像江湖上的高手，他們用的武器都不一樣。但不能用一個否認另一個，每一種兵器都是可以達到成功的境界，關鍵是你對使用這個工具的修煉是否到了一定的境界。 我個人認為研發(fā)能給個人帶來很大幫助，這基于我做趨勢模式。這就需要在投研上花很大的力氣，去抓住一些比較大的機會。純粹從技術上就很難判斷這種大的機會，這是我的個人經(jīng)驗。有的純粹做日內(nèi)短線，一天幾十個來回，甚至上百個來回，研發(fā)就很難對他起到作用，甚至他根本就不需要去看。所以這個市場上就會有技術分析派、基本面分析派。關鍵還是看你選擇了哪一個投資策略，你的投資思路是什么，這是很重要的。首先確定你的投資思路之后才能看研發(fā)是否能起到作用。
期貨中國6、您推崇從宏觀視野、長遠眼光的角度發(fā)現(xiàn)價值失衡的投資品種和領域，擅長研判大趨勢，捕捉大機會。2012年您操作了豆粕這個明星品種，請問您是在什么時候發(fā)現(xiàn)豆粕的投資價值的？什么時候開始操作的？在這個品種上您的綜合收益如何？ 逯智勇：大家關注到我主要是通過期貨日報實盤大賽。實盤大賽有四個月時間，主要的收益集中在6、7月份。如果放到更長的時間段來看，不僅僅是前面等候兩個月時間，我們公司網(wǎng)站現(xiàn)在有一個賬戶公開展示，可以看到我將近有一年時間的守候。我在去年第五屆實盤大賽之后，就開始關注它，然后逐步操作。當時操作的出發(fā)點是對于一個大機會的判斷，它的整個估值比較低，一方面要有宏觀視野、長遠眼光，實際在操作上還要有落地的措施。首先要從價值上判斷，有沒有低估。當時我的邏輯也比較簡單，先判斷整個期貨投資品種池，排除投資價值不具操作性的品種，比如小麥，從流動性上考慮或者品種本身的基本面上有缺陷。然后在剩下的品種中我再去考察它在歷史上的表現(xiàn)，就是在最近的牛市中有沒有出現(xiàn)過比較大的價格波動，最后發(fā)現(xiàn)豆類整個領域價值明顯偏低了，而且豆粕又在整個豆類里往往起到領頭羊的作用，當時就是大致在一個比較粗的邏輯框架下準備參與豆粕。從另外一個角度，時間周期上觀察發(fā)現(xiàn)，大豆、豆粕有四年左右周期性的波動規(guī)律。我認為去年開始就可以潛伏了，只是當時運氣不好或者說時間點位的節(jié)奏處理的不好，遇到了歐債危機，所以去年下半年進去的時候并不是很順利，在這個過程中進行了一些風險控制，逐步減倉，等候它的轉(zhuǎn)機。大趨勢角度上而言，倉位比較合適，可以一直持有不動，但是這會有時間成本或者資金上會有一些問題。所以當時就進行了減倉操作，到最后有一段時間是全部清倉的。到去年年底見了底以后，大概2700多點漲到2900多點、3000以下的時候又逐步開始介入。這個過程始終在關注它，沒有放棄。雖然偶爾倉位暫時放棄了，但對它的關注以及機會的把握始終在我的品種池里沒有離開過，所以才會有今年6、7月份比較高的收益的回報。實際在這個品種上的操作延續(xù)了一年甚至更多。今年年初的2、3月份一直到4月份的那波上漲，從底部一直到3400-3500，將去年下半年的虧損全部彌補回來之后還有一些盈利。今年大部分的利潤主要來自于6、7月份一直到8、9月份。比賽結束之后它還在上漲，后面的倉位仍然持有了很大的一部分。參賽的是一個單賬戶，加上比賽中計算規(guī)則的問題，顯得超高，實際上并沒有這么多，綜合其它賬戶，個人的收益在這個品種上有7、8倍，具體的沒有去計算?？蛻艋驹谶@一波上的操作是收益翻倍。
期貨中國7、您在判斷一個品種是否具備投資價值時，主要分析哪些基本面要素？在具體進場時是否會應用相關技術分析手段？是否會看資金面的變化？ 逯智勇：這幾年我逐步形成了大趨勢發(fā)現(xiàn)、追蹤的策略體系，對技術關注相對比較少。既然是追蹤一個大的趨勢，可能先天對技術的一些點位要求沒那么高，因為回報周期相對偏長。同時我個人在短線操作上面比較欠缺，所以在技術上認為付出可能與回報不成正比。在技術上研究很多，但還是會像投硬幣一樣，經(jīng)常會出現(xiàn)被行情誤導的情況。 資金面特別重要，對行情往往會有一個預兆的提示。如果看到一個品種有資金在流入，預示著行情可能會展開，說明在這個品種上有矛盾和分歧。但這也不是絕對的，有時候的行情資金反而是后知后覺的，像10年的棉花。剛開始的時候也是不溫不火，直到行情開始演變出來之后，很多資金才追逐進來。所以這不是絕對的，最主要還是根據(jù)品種本身是否存在投資價值，現(xiàn)在是否處在比較低估的狀態(tài)，至于什么時候爆發(fā)，確實比較難把控。從我自己的角度總結：把自己該做的和能做的做好，剩下的就交給老天吧，就相當于做農(nóng)民一樣，先選好種子，按節(jié)氣去播種，至于老天下不下雨，天氣好不好，只能交給老天。 個人投資者未來有發(fā)展空間，但是發(fā)展空間有限，主要在于精力有限、時間有限，你能研究的資料、掌握的信息都很有限?；谶@樣的情況我提出一個理念，要做一些基本面的分析，但只能看一些大的東西，框架性的分析邏輯。第一從歷史上看是否存在潛在的價格波動大的情況。第二從歷史的框架來看，現(xiàn)在的價格是否處于低估的狀態(tài)，再根據(jù)經(jīng)驗它在相對低估的狀態(tài)能持續(xù)的時間以及未來它可能會上升的空間。然后再看基本面上有沒有一些重要變化的端倪，主要還是從供需結構這個線索上來看。比如最基本的就是看商品的庫存消費比，在歷史上是否處于比較低的狀態(tài)，或者未來可能的因素會導致現(xiàn)在比較高的庫存消費比變化。第二還要看宏觀金融環(huán)境對它的影響。比如美元是否還處在弱勢，從歷史上看如果美元一直處在相對強勢，那么大部分商品是不太可能出現(xiàn)多頭的機會。如果處在弱勢，就算它跌的不是很多，這時基本面的矛盾主要集中在供需方面，特別是農(nóng)產(chǎn)品，如果天氣出現(xiàn)一些意外的情況，行情可能就會來了。
期貨中國8、您在操作豆粕時，采用的是逐步建倉還是一次性建倉？出場時，是一次性平倉，還是逐步減倉？操作其他品種是否也是如此？ 逯智勇：正常的操作是逐步進場和出場。作為個人投資者一般的思路都是以小博大，這就需要逐漸加倉的過程。同時要考慮風險控制，就算不用盈利加倉，靠本金加倉也要逐步發(fā)現(xiàn)市場的機會，用倉位來試探這個市場。這也是對自己的一個風險保護。 我的風格是在趨勢醞釀階段逐步加倉，最終可能會加到一個比較大的地步，反而是在行情突破以后，在行情發(fā)展階段，我有一個理念是讓自己離懸崖越來越遠，在這個過程中我倉位的增加會越來越少。雖然這個階段的行情比較明朗，但問題是中間隨時的一個波動，如果是重倉的話，都會讓你前功盡棄，這樣的教訓無論是從我還是其他的交易者，都曾有過。所以在這個階段寧愿稍微減少一些盈利，也要把風險控制好，這是為了長遠發(fā)展而做的。減倉要分情況，如果行情突然出現(xiàn)一個轉(zhuǎn)折的信號，就需要一次性出場，但我認為大多數(shù)的反轉(zhuǎn)行情都會逐步出現(xiàn)，逐步減倉也是讓自己控制風險?；蛟S在自己的操作體系里沒有出現(xiàn)出場信號，但是逐步減倉的好處就是既可以保住一定的盈利，同時未來潛在的盈利也對你開放著，這就是進可攻，退可守的一個策略。操作其它品種，我認為道理都是一樣的，尤其是隨著資金規(guī)模、管理幅度越來越大的時候，這種策略應該更合適。
期貨中國9、您平時的倉位控制在多大范圍內(nèi)？當您看準一個機會時，倉位最大會放大到多少？您有沒有盈利加倉的習慣？ 逯智勇：要分兩種情況來看。第一純粹是個人投資者、個人資金。在起步階段，個人資金需要財富積累的過程，倉位到最后可能加得比較大，甚至可能超過50%—70%。隨著財富積累到一定程度，自然會對風險有一個防范，不能讓自己一夜回到解放前，這種前車之鑒太多了，總是做財富忽起忽落的游戲，非常傷人，而且對人的打擊也非常大。雖然我現(xiàn)在并沒有積累到太多的財富，還處在發(fā)展過程中，但我認為風險防范理念一定要有。第二如果是希望做資產(chǎn)管理業(yè)務這個方向的專業(yè)投資機構，更需要對倉位控制嚴格。像我們現(xiàn)在對客戶就是按資產(chǎn)管理業(yè)務的模式來做，初始倉位非常低，在比較有把握的情況下，初次建倉也不會超過20%。隨著行情順著我們的方向發(fā)展，我們會逐步加起來，最終可能會在30%左右。 我有盈利加倉的想法或者意識，盈利加倉是能夠讓你在捕捉到的機會里快速獲取大幅盈利的很好的一種手段。但是也需要分開看，存在獲取更大盈利的機會，反過來看損失的可能也放大了。所以我在盈利的情況下會讓自己離懸崖越來越遠，在播種期反而膽子會比較大，因為這時候的風險是可控的，往往行情波動比較小，價格比價低，價格區(qū)間波動幅度比較有限。一旦盈利了，行情往往在急速波動，倉位增加會越來越小，讓自己離懸崖越來越遠。這也是多年來自己的一個經(jīng)驗教訓。 期貨中國10、一般來說，您持有一個品種后，會不會進行短線和小波段的輔助操作？若有這類操作，請問操作頻率一般是多少？ 逯智勇：對于很多的投資者來說這是一種誘惑或者是一種很正常的操作。如果我們讀一下介紹股票大作手李費默的操作模式的書，也有這樣的告誡，大致的意思就是不要輕易丟掉自己的倉位。對做趨勢的人而言，雖然存在著價格波動反復的行情，可以用短線操作讓自己的資金曲線波動更平緩，但更多的情況結局是你踏空了行情，這是很多投資者包括我自己的一個經(jīng)驗體會。這些情況在我的操作中也很難以避免，也是個人投資者的一個局限性。因為很難控制你的情緒不受短期波動的影響，除非你做短線，本身就追逐這樣的利潤。對于追求大趨勢性的價格波動幅度而言，更理想的是盡量少參與短期波動，穩(wěn)坐釣魚臺，這是作為個人投資者應該去追求的境界。對機構而言就比較容易操作，可以通過制度性、技術性的手段來控制。這也是我向機構轉(zhuǎn)變的動力之一。作為個人投資者，都會有這樣的經(jīng)驗，就算是想做一個波段性或者是趨勢性的行情，但是中間看到每一天都在波動，或者明明看到今天有K線組合預示著明天回落的可能性非常大，可能就會去操作。但更多的情況下是你判斷錯了，因為趨勢一旦出現(xiàn)，很難靠短期一個行情的預兆就能夠有所轉(zhuǎn)變。對于趨勢性的操作模式，我認為操作頻率應該是越低越好。
期貨中國11、今年豆粕的行情并不流暢，您在操作的過程中如何處理行情較大幅度的反向波動？ 逯智勇：對本次豆粕的行情深有感觸，有時候也開玩笑感嘆自己的命運不是很好?？偹阍谧约河幸欢ǖ馁Y本，有了自己比較成熟的理念，操作提升到了一定的層次，在更加成熟的狀態(tài)下，遇到的行情反而是這些年里趨勢性行情中操作難度比較大的一次。我們回顧一下大的行情波動，05-06年的銅，看它的K線走勢和均線的關系就會發(fā)現(xiàn)，最后的沖刺階段漲了將近一倍，從4萬漲到8萬多，中間基本很少靠到10天線，甚至連5天線都幾乎沒有碰到。然后是07、08年的豆油，也是非常凌厲、順暢，而且幅度比較大。10年的棉花就更不用講了，短短兩個月左右，漲了將近一倍。但是今年的豆粕行情，不要說6、7這兩個月份，就算從去年的最低2700多來算，到今年的4300，它的幅度也不過是區(qū)區(qū)50%多。一個是幅度相對比較小，第二中間的波折也是非常大的。前面從2700-2800漲到3400-3500，中間的曲折性非常大。漲到3400-3500的時候，也是比賽的階段，5月份出現(xiàn)一個比較大的回落，跌到了3100左右。這個回撤的絕對值不大，400點左右，但是幅度是比較大的，有10%以上。如果倉位管理不好，也會出現(xiàn)非常大的問題。甚至包括行情啟動以后，大漲的6、7月份，也出現(xiàn)過跌停開盤的行情，這都增加了操作的難度。我還好堅定著自己的一個操作理念，讓自己離懸崖越來越遠的操作模式，在盈利階段中規(guī)避了大幅回撤的損失。在行情的醞釀階段，自己的操作相對比較靈活，這也是自作聰明的靈活，但是對于起步階段資金不大的情況下也是一種無奈的模式。一開始倉位加的比較大，但是中間的行情一波動，可能對你本金的影響會比較大，所以不得不在加倉、減倉中來回折騰。在趨勢中是沒問題的，在加倉、減倉中保護自己的利潤。這樣的情況下，豆粕的這一波的操作相對比較成功。
期貨中國12、除了豆粕，請問在2012年您還操作了或關注了哪些品種？效果如何？ 逯智勇：今年主要的操作和精力都放在了豆粕的行情上，從年初直到8、9月份。這中間很少操作別的品種，有也都是一些短線型的。自己反思了一下，覺得操作別的品種總體來講是不成功的，從利潤上來講并沒有虧太多也沒怎么賺，但損耗了很大的心力。我對這種操作的反思是，自己關注度不高，研究力度不大的情況下貿(mào)然去操作別的品種，違背了本身主體操作的思路，就是大趨勢的模式。這好比我經(jīng)常做的一個比喻，本來做一個農(nóng)民，意味著春天要播種，秋天要鋤草、守候、等待收獲。這是你的正業(yè)，但有時候不甘于寂寞，等候的時間比較長，，可能就想進到城里，看人家口袋里的錢多了就去偷一把，反而偷雞不成蝕把米，往往這種情況出現(xiàn)就是被別人揪住了。這種模式不是自己擅長的，不在自己的投資思路里面。這就又驗證了個人投資者的局限性，個人投資模式相對都是有依賴性的。這也說明個人投資者能夠成功的一個路徑，就是專注，操作方法必須專注，如果既想做長線又想做短線，什么錢都想賺，幾乎是不可能的，負面的教訓可能會更多。古話里面有弱水三千，我只取一瓢飲，也反映出了在交易中有所得就應該有所舍這樣的精神。這也是個人投資者很難避開的一個陷阱，整天對著行情，好比一個裸體的美女，不斷在誘惑你，挑逗你，能否控制好自己，始終沿著主體的交易模式、嚴格如一地去做，這對每個投資者都是很大的挑戰(zhàn)。
期貨中國13、在接下來的一段時間內(nèi)（比如半年或一年內(nèi)），您覺得哪些品種可能具備投資價值？ 逯智勇：這也是我逐漸在做的功課，包括在籌建中的投研團隊都在做的功課。半年到一年是投資相對比較合適的周期，尤其是做趨勢、大趨勢的模式。未來比較大的機會還是在農(nóng)產(chǎn)品里面。類似股票的模式，很多理念是可以借鑒到期貨投資上，比如價值投資。國內(nèi)的股市有時候?qū)r值投資理念可能不適用，商品期貨市場里反而有用武之地。商品期貨的標的都是有真正價值，有實用意義的。價值投資和我們的大趨勢投資的思路異曲同工。所以從投資價值的角度看，農(nóng)產(chǎn)品的板塊相對偏低估，有一些品種可能在歷史上或者最近的兩三年里面有過比較輝煌的價格波動，在未來半年或者一年里面比較難有大的機會，階段性的機會會有。過去幾年長期被壓抑的品種可能存在潛在的機會。首先要排除掉一些品種，比如流動性比較差的品種，包括受國內(nèi)政策影響特別大的品種。至于工業(yè)品這一塊，我認為在未來的時間段里面會出現(xiàn)上下兩難或者繼續(xù)震蕩、震蕩加劇這樣一個階段。它的基本面和金融環(huán)境往往呈現(xiàn)著矛盾的狀態(tài)，流動性儼然比較充裕，整個世界都處在低利率化的狀態(tài)。但是很多工業(yè)品隨著中國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟增速的放緩，雖然美國的經(jīng)濟有一定的復蘇，但還是很有限，短期內(nèi)對商品拉動的需求比較有限。工業(yè)品整體在供需的基本面下有所抑制，只能說存在階段性的波段機會，大的趨勢性行情會比較小。所以大機會的挖掘還是應該放在農(nóng)產(chǎn)品上。
期貨中國14、2006年年初，您看到羅杰斯著作的《熱門商品投資》一書，由此形成了您“趨勢交易”的理念。請問當時這本書對您最大的觸動是什么？您從中受到了哪些啟發(fā)？ 逯智勇：2006年或者前后那段時間，應該是我在期貨投資生涯十個年頭里面最低谷的階段。從03年進入這個行業(yè)，當時雖然在物質(zhì)上也是身無分文但精神還是很飽滿的，對未來還有希望。到了05、06年那個階段，對經(jīng)紀人的前途失去了希望，自己做了兩三年的交易之后，也沒有摸到門路，至少在回報上沒有給予肯定。那時候已經(jīng)覺得期貨沒有賺錢的可能了，來來回回，最終歸于0，是一個零和游戲，在里面是瞎折騰。到了哀大莫于心死的地步，對前途失去信心了。但是一旦進入這個行業(yè)很難主動離開，雖然那時候各方面的條件都非常有限，但仍然對這個行業(yè)的信息等方面保持關注。無意在一個期貨公司的網(wǎng)站上看到關于羅杰斯這本書的介紹，懷著希望能多了解這個市場中大師級人物的看法的簡單愿望，就找了這本書來看。這本書對我的期貨投資生涯、期貨投資思路理念的形成起到了啟發(fā)性的作用，不能說從它這里直接獲得了一個實際成果，只能說讓我有一個方向性的東西。以前短線、日內(nèi)，多、空都做，反復性特別大。雖然做期貨要做墻頭草，實際上往往會讓人摸不著頭腦，在市場中隨波逐流，最終竹籃打水一場空，沒有找到適合自己的投資思路。用我現(xiàn)在總結的話是沒找到讓自己專注的點，專注的那套方法沒有形成。看這本書給我的啟發(fā)是：通過一個特別大的視野、宏觀的角度、整個商品期貨市場的歷史，從這樣的一個角度來看商品投資機會。讓我的思路有一種醍醐灌頂?shù)母杏X，沒想到做商品期貨能用這種思路。然后逐漸領會到做期貨是靠什么賺錢的，現(xiàn)在總結出來就是靠時間。要有足夠的時間，利潤才能出來，價格波動的空間才能出來。從那個時候開始有意識地逐漸在大的波動中尋找機會并實踐和追蹤大趨勢的模式。
期貨中國15、您以前做過短線交易，現(xiàn)在則以趨勢交易為主。您覺得日內(nèi)短線交易、隔夜波段交易、中長線趨勢交易三者最大的不同點體現(xiàn)在哪里？如今，您為何選擇中長線趨勢交易？ 逯智勇：體現(xiàn)在專注的地方不同。所謂的專注點就是專注的方法或者這個東西本身就不同，因為你追逐的目標不一樣。短線交易者是希望在短時間內(nèi)賺到錢，隔夜、波段的時間長一點。中長線趨勢交易希望在更長的時間段內(nèi)來賺更多的錢。那么他們依靠概率來賺錢的重要性就不一樣了。日內(nèi)短線可能需要高勝算，因為成本非常高。隔夜波段交易相對比較折中一點，但是它也需要比較高的勝算。中長線趨勢交易勝率就顯得不是那么重要，它更能體現(xiàn)以小博大的精髓。損失的時候要小一點，盈利的時候要盡量大。極端一點如果十次里面九次都是看錯的，但可能只虧了90塊錢，但是一次贏錢就有三五百塊錢。日內(nèi)短線或者隔夜波段就不能通過這種模式賺錢。 我現(xiàn)在選擇中長線趨勢交易的原因，首先自己通過實盤交易驗證了這種方法是行得通的。第二是路徑依賴，既然通過這種模式獲得了階段性的成功，更加能夠領悟到它的作用，更能熟練運用它的交易方法。好處就是可以繼續(xù)專注用這種模式來做，相對簡單、而且容易復制。不僅僅是歷史的一種復制，未來的投資機會中也可以用這種模式做。我也可以通過團隊來復制，比如形成投研力量這樣一個團隊，大家領悟到這樣的思路，就能夠復制在不同的交易環(huán)境中。第三它的瓶頸比較小。一個是在資金瓶頸上，我做中長期的交易模式，限制就會小很多。同時還有一個管理幅度，目前管理比較多的賬戶（現(xiàn)在還沒有集合化），如果做短線的交易模式，可能會帶來一些問題，前面一個賬戶在同樣的價位交易成功了，后面的賬戶就很難在同樣的價位成交，這種模式對進場點位的要求都很高，對小的價格波動比較關注。而我們看到的可能是1000點的波動，我們希望追逐這樣的利潤，幾十個點我們可以忽略，但是短線就不能忽略，因為這就是它的利潤。還有一點就是對操作而言比較輕松，不用頻繁交易，出錯的機會也會比較少。另外可以有更多的時間安排業(yè)余生活，安排在投研或者是機會的把握上。我覺得盯盤的時間是挺浪費的，完全可以用這個時間做一些市場研究的功課。同時如果有其它事情需要處理的時候不會因為頭寸而離不開。
期貨中國16、你在一次演講中提到“期貨是靠時間賺錢的”，請您詮釋一下這句話的含義？ 逯智勇：單純從字面上是挺難解釋的。用一個比喻，假如市場中的價格是我手里的一個物體，我把這個物體往外拋，在這個過程中把它記錄下來。從開始拋的一剎那計時，在拋出的過程中你會發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律，隨著時間的延長，這個物體離我越來越遠。這個道理與市場的行情也是相通的。我們觀察下任何一個品種的歷史圖表，都會發(fā)現(xiàn)隨著時間跨度的延長，價格波動空間增大的可能性也越來越大或者它的機會就越來越大。今天一個東西是1萬塊，你期望它明天是1.5萬或者是2萬，或你期望它一年以后它變成1.5萬或2萬，哪個可能性更大?？隙ㄊ呛笳哌h遠大于前者，一天的波動非常有限，更不要說1分鐘、1秒鐘的波動。當然我也不可能學國際上的大師，動則5年、10年的周期，我認為在國內(nèi)的市場環(huán)境下至少三個月、半年的時間我們應該耐心等待。這幾年我做的行情甚至都是跨年度的行情，大部分時間是在等待期，這是這種模式的局限性所在，永遠不可能在它行情啟動前的一刻剛好進入。這是任何人都無法掌控的。就像農(nóng)民只能按照季節(jié)去播種、澆水、施肥，把我該做的和能做的工作都做完，接下來天氣如何、收成如何，農(nóng)民是無法控制的。這就好比是我的長期投資，認為它真的有這個潛力，未來可能出現(xiàn)大的行情，但是什么時候出來，這就不是我們所能掌控的。
期貨中國17、做趨勢交易，特別是捕捉較大的趨勢，選擇品種是非常重要的，請問您一般用哪些方法選品種？ 逯智勇：大致是一個這樣的邏輯，首先要摒除掉一些品種，期貨市場上有一些品種是不能期待從它身上得到比較大的利潤，換句話說，它的價格波動比較小，還有一些流動性上的問題。比如小麥、玉米、鉛、豆二等。另外它不是一個國際化的品種，同時受非市場化因素影響很大，這些都需要摒除掉，它不在我們投資池之內(nèi)。這就好比農(nóng)民不能在沙漠上或者是戈壁灘上期望種出好的莊稼。選擇在歷史上出現(xiàn)過有大機會的品種，再看現(xiàn)在的價格所處位置，如果現(xiàn)在價格比較高，我們會考慮是否會出現(xiàn)空頭的機會，如果已經(jīng)出現(xiàn)過飛漲的行情，現(xiàn)在又回落了，而且又是在最近的兩三年里發(fā)生的，那就需要考慮它時間成本的問題?？赡芪磥磉€會出現(xiàn)這樣的機會，只是等待的時間會非常長，這種品種我們暫時也不會考慮。未來一兩年之內(nèi)的機會是我們要考慮的，也不希望潛伏期太久，那樣投資的意義就不大了。這是一種篩選法，篩選后品種就比較有限了，接下來就看它屬于哪個板塊。大致是這樣的一個過程。我們看它最近兩三年有沒有特別大的行情，現(xiàn)在是否處于低估的狀態(tài)，同時基本面上是否一直在積蓄能量，供需基本面是否逐漸出現(xiàn)本質(zhì)性變化的端倪，比如庫存是否逐漸下降，生產(chǎn)上是否出現(xiàn)了一些拐點，從這些大的邏輯的線索上去發(fā)現(xiàn)。這樣就能找出未來可能存在大機會的少數(shù)品種。對方方面面、大的要素都有一個考察之后，心中就會比較有數(shù)。這時候要做的就是播種，逐步建倉。
期貨中國18、選好品種后，進場時機又是一個問題，進場早了，會忍受長時間的煎熬、浮虧，甚至被洗出來，進場晚了則可能錯過一大段行情。您對進場時機是怎么把握的？ 逯智勇：這一點其實是我的弱項。這幾年操作行情從來沒有在最好的時間點上剛好第一時間進去過。我是左側(cè)交易模式，一個行情爆發(fā)以后，已經(jīng)不屬于大趨勢交易模式的策略，是順勢跟蹤的模式。如果未來的空間足夠大，基本面足夠配合，這樣的模式也是可以操作的?？疾煲粋€品種時，往往處于醞釀階段，醞釀階段時間會比較久，這時候更多的是需要經(jīng)驗。從量化上來說，如果在過去一兩年或者兩三年里面出現(xiàn)過大行情，我們短時間內(nèi)就不會介入這個品種。一般超過三年，就需要考慮它是否會出現(xiàn)機會的轉(zhuǎn)變。這次大豆的行情也是四年周期的一個行情規(guī)律。所以我選擇了在去年介入。但是事后來看，去年年中或者下半年介入的時間還是早了。只能盡量將等候期縮短而永遠都不可能消滅它。不可能今天買了，明天行情就開始啟動，這是可遇而不可求的，更接近于運氣。就像農(nóng)民總是要在春天的節(jié)氣去播種，不可能永遠等著明天想收獲今天再去播種。這也是它的秉性，因為沒有一個完美的交易方法。如果總是在最合適的時候進去，這種方法就完美了，你的資金使用效率永遠是最高的，永遠處在盈利的狀態(tài)。我相信世界上沒有一種方法能夠讓你時刻處在盈利的狀態(tài)，即使不虧損，也總會有一段時間是既不賺錢也不虧錢的，始終在付出的情況。 現(xiàn)在只能說如何把這個問題盡量改善一些，不能說是解決，因為確實是無法完全解決的問題。作為個人投資者對這一塊可以不用太在乎，但是如果往資產(chǎn)管理這個角度去轉(zhuǎn)變，就有一定的需求。作為第三方資金提供者，他們更希望通過有短期利潤的表現(xiàn)，他們追求的和我們會有一些差異，也應該適應這種市場需求，同時也是一種風險控制的手段。長期處于等候期也是比較高的時間成本和投資損耗成本。我們希望由農(nóng)民到農(nóng)場主的轉(zhuǎn)變，在思路完善的情況下，盡量改變進場時機比較難把握而帶來的影響。做農(nóng)民的時候可能只有一塊地，沒必要種很多品種，不如集中力量種一個品種，意義更大一點。農(nóng)場主可以分散化來播種，做一些不同季節(jié)收獲的，以前可能要等到秋天才能收獲，一年只收一季，現(xiàn)在一年可以多收幾季，還能種一些蔬菜?？傮w收益上比較平滑了，同時自己的風險也降低了，把資金分到了不同的領域里面。我們現(xiàn)在正往這個方面轉(zhuǎn)變，這也是我們努力的方向。
期貨中國19、不管是選品種，還是選時機，都有可能選錯，如果您看錯了、做錯了，一般會如何止損？您允許自己的資金回撤的最大限度是多少？ 逯智勇：還是一分為二。作為個人投資者的經(jīng)歷，止損是必不可少的，換句話說出場條件的設置一定要有。一定要有一個原則，什么情況下我應該出場，出場包括損失和盈利兩種情況。無論什么情況下出場，判斷當時我要進場的條件發(fā)生了改變。聽起來很籠統(tǒng)，但確實是一個比較重要的原則。還有一個是資金回撤的問題，前提是你錯了，沒有判斷對，條件發(fā)生變化了，當時忽略了一些東西。資金管理的角度不存在對或錯的問題，資金到了線上的時候必須要出來，這是風控的手段。留得青山在，不怕沒柴燒。個人投資者的經(jīng)驗，資金回撤也要因人而異，或者應不同的行情而變化。我覺得最大的極限是50%，就是本金損失一半。損失50%，回到原來的本金要翻一倍，難度也增加了一倍。50%是一個分水嶺，需要超過一倍的努力才能讓自己的本金回來，這個難度大大增加了。讓自己的本金增加一倍相對能夠讓人接受，如果只剩下三分之一的錢，比50%的損失只多了百分之十幾，但是所需要的努力則是比50%多一倍的努力。從個人投資者而言，50%是一個很大的限額，這時候一定要調(diào)整自己或者需要更小的資金倉位來控制，需要給自己一個足夠的時間來恢復。我之前也遇到過這種情況，對行情的判斷沒有任何問題，之后的行情也驗證了，只是中間的過程回撤會非常大，主要是倉位沒控制好，這種情況只要調(diào)整自己的倉位，而不是改變自己的策略，只是風險控制需要更嚴格的操作。不能因為損失到這個狀態(tài)就心灰意冷，不再去操作了。 另一方面如果是通過資產(chǎn)管理業(yè)務，50%就太大了，很多人是無法接受的。這就需要看第三方的風險承受力。作為投資管理人來說，應該偏向比較謹慎的操作模式。
期貨中國20、您把自己定位為趨勢行情的捕捉者和跟隨者。請問您如何定義“趨勢”？哪種類型的“趨勢”是您認為值得去關注和捕捉的？ 逯智勇：市場中大家都在說“趨勢”、“順勢而為”。只不過趨勢有大、小，幅度、周期不同。具體的趨勢要定義在前提范圍之內(nèi)，比如什么時間周期，什么樣的幅度。做短線，可能日內(nèi)幾分鐘的波動也是一波趨勢。我定義的是大趨勢，所謂的大趨勢有三個定性的因素。首先，時間要足夠長，第二幅度要足夠大，第三可參與性要足夠強。時間要足夠長就意味著不是在短期內(nèi)能夠完成的，分析這些品種歷史上是如何演變的，發(fā)現(xiàn)通過月線來定義比較合適。從量化上而言，三五個月作為起點，一個方向能延伸3-5個月，我認為這就值得操作。波動幅度要足夠大，有一個品種可能在這段時間一直漲或者跌，但幅度非常有限，我們做大趨勢很難在很好的點位做進去，掐頭去尾之后利潤空間非常有限，資金使用效率會非常低，參與的價值也就比較有限了?？蓞⑴c性的定義首先要考慮值得參與的要素。它的流動性有沒有問題，市場化程度是否足夠高。有些品種從歷史上看有明顯的趨勢，時間能延續(xù)，幅度也比較理想，但是它受非市場化的影響大，市場集中度過高，幾家企業(yè)能夠?qū)ξ磥淼膬r格、行情起到重要影響，這對我們而言就信息不對稱了，它不是市場化的東西。這也是一種風險，盡量參與有國際化背景的品種，內(nèi)外貿(mào)易流通順暢的品種。也就是與外盤聯(lián)動有關系的，影響價格的因素相對比較公開、透明一些。也有個別品種不具備這樣的條件，比如股指期貨和螺紋鋼，雖然沒有國際的背景，但市場參與足夠廣、足夠深，資金的力量來自方方面面，非常廣泛，這種品種也是可以參與的。符合這三個方面，就是我心目中追求的大趨勢行情。 期貨中國21、您把期貨投資比作“農(nóng)民種地”，請問這兩者有什么相通之處？ 逯智勇：做農(nóng)民有周期性，春天播種，經(jīng)過很長時間的付出以及守候，到了秋季收獲。與大趨勢的投資模式非常類似。我們也是在行情醞釀階段介入，時間會很長，我們也需要和農(nóng)民一樣承受心理上的煎熬。然后在行情爆發(fā)以后出來有所收獲，從這個角度來說與農(nóng)民種地有異曲同工。 同時也有不同的地方。農(nóng)民相對簡單一點，季節(jié)很明顯，未來的目標和收獲的時間點是很確定的，做期貨投資的難點就是未來利潤產(chǎn)生的時間點不確定，未來的利潤空間也不確定。農(nóng)民在正常的情況下，未來的收入相對比較確定。從這個角度說，期貨投資比農(nóng)民種地更難一些，當然潛在的收入也比他們要高。
期貨中國22、您曾在接受媒體采訪時說過“做趨勢交易就要去精存粗”，請問什么“精”？什么是“粗”？為何要“去精存粗”？ 逯智勇：這與我們趨勢中的時間周期相掛鉤。“粗”的東西影響長時間的價格波動，“精”是影響短期價格波動的因素。為什么要“去精存粗”，這就回歸到了你是什么角色。我是一個單打獨斗的俠客，個人投資者，由于你的時間、精力、信息等各方面的限制，很難對這么多的品種一一思考、探索。這對單個個人投資者的要求是非常大的，難度也非常高。如果我追求大趨勢性行情的波動機會，為什么還要專注到影響短期價格波動的因素，應該摒除掉這些，直接考察影響它大的價格波動的因素。這里就牽扯到我的兩個理念。前面一個是期貨投資靠時間來賺錢。第二個是長期規(guī)律更可靠，大的趨勢行情背后的因素是有限的或是更加穩(wěn)定的、更加容易把握的，而不像短期影響價格波動的因素，多而復雜，很難把控和掌握。打個比方，我們都生活在東南沿海，都看過海。海平面上時常浪花朵朵，眼花繚亂，這就好比短期價格波動，很難估測下一朵浪花來自哪里，往哪個方向走，一陣風吹過來，方向變了，一艘船開過來，方向也變了。受外圍因素的影響特別多，而且很難估測。但是朵朵浪花的海平面下面的潮汐，更深的洋流，它的方向就很難改變。影響這些因素的東西就非常有限，也更容易把握，在長時間內(nèi)更可靠。影響短期價格波動的東西，這段時間這個因素是重要的，之后可能又變化了。這就是我要去精存粗的原因。
期貨中國23、您非常注重“交易體系”的建立和完善，就您看來，一套成熟的交易體系應該具備哪些方面的要素？ 逯智勇：交易體系的環(huán)節(jié)有幾塊是密不可分的。首先是對行情的研判，有一套自己的原則。第二是決策，什么時候入場、什么時候出場，對做多、做空的選擇。有了這樣的思路之后，第三是執(zhí)行。前面是在紙上談兵的階段，執(zhí)行是要落實到交易中去。個人投資者會有一種經(jīng)驗，說和做脫節(jié)，其實執(zhí)行這個環(huán)節(jié)是非常重要的，勢必要按照決策去做以及按照制定好的風控來執(zhí)行。第四就是風控。執(zhí)行也是風控，這個風控更多的是事先原則的確定。比如每一筆投資，最大虧損的幅度是多少，一般初步建倉是多少，應該有一套相對量化的體系。或者在什么情況下應該出場，以及對資金波動的情況有一個控制，交易不順的時候應該采取什么措施。這四個環(huán)節(jié)對個人投資者都非常重要，這就像一個組成木桶的木板，這四塊木板每一塊都不能低。一桶水能盛多少，決定于最短的木板而不是長的木板。所以這四塊木板對個人投資者而言都要高，缺一不可。 作為機構投資者同樣是四塊木板，但是意義會不一樣。個人投資者每一塊都很重要，有一塊環(huán)節(jié)沒做好，可能在一筆交易的成功道路上就會前功盡棄。但是作為機構投資者可以把重點放在研判上。后面的環(huán)節(jié)是技術性、制度化的環(huán)節(jié)，相對容易解決。這是機構投資者的一個優(yōu)勢。個人投資者在投資理念，在情緒的管理方面遇到的問題占很大一部分，但是機構投資者相對容易解決，甚至可以忽略這些因素，因為本身就是靠團隊來做而不是一個人在戰(zhàn)斗。機構投資者可以利用團隊化、制度化的優(yōu)勢，集中力量去做對行情研判的工作。
期貨中國24、就您看來，是建立完備的體系更重要，還是嚴格執(zhí)行體系更重要？ 逯智勇：不同的交易角色，地位不同重要性就不一樣。個人投資者這兩個都很重要，不建立好體系談不上嚴格執(zhí)行。建立了相對比較完備的體系，但如果執(zhí)行不好還是沒有用。但是作為機構投資者建立一個完備的體系就有一個基礎。為什么要轉(zhuǎn)變成一個專業(yè)的機構投資者？本身就具備了相對完備的體系，而且會進行團隊化的運作，讓自己的體系更加完備，之后嚴格執(zhí)行對機構投資者而言也是相對容易的。
期貨中國25、力道資本是您創(chuàng)辦的投資公司，在您的心目中，您想把它打造成一家怎樣的投資機構？ 逯智勇：我希望未來它能夠在國內(nèi)成為優(yōu)秀對沖基金這樣專業(yè)的投資機構。一路走來，嘗遍了期貨投資生涯的酸甜苦辣。現(xiàn)在有幸能走到這一步，希望讓自己的目標更長遠一些，給自己一個更大的挑戰(zhàn)。作為個人投資者的角色而言，還可以繼續(xù)這樣扮演下去。但是在目前的市場環(huán)境下，尤其是這一兩年，國家的政策對期貨市場有很多創(chuàng)新的推動，很多新的業(yè)務都推出來了。我認為是一個非常好的政策機遇、環(huán)境機遇。在這樣的時間點上，讓自己從草莽的階段向?qū)I(yè)化的模式運作進行轉(zhuǎn)變。一方面是給自己更大的目標去奮斗，第二是希望讓自己的路走的更寬、更廣、更遠一點。這也是追求的一個目標。多年的市場中有這么多起起落落的故事，從無到有，從有到無，反反復復，這樣的經(jīng)歷還是盡量去規(guī)避。最終不要在自己的身上體現(xiàn)零和游戲，個人投資者出現(xiàn)這種機會的可能性會大一些，專業(yè)化的機構投資者在各方面更有優(yōu)勢一些，我們也在探索這種模式。做期貨未來很多都是不確定的，希望把不確定性降低到更低。
期貨中國26、目前力道資本的團隊組成和分工是怎樣的？您覺得力道資本最核心的優(yōu)勢體現(xiàn)在哪里？ 逯智勇：力道資本現(xiàn)在還處在組建、創(chuàng)建的過程中。目前有核心的團隊人員，但還缺乏有益的補充。我們也在尋找和我們的團隊、投資理念契合的人才。在一個投資體系架構中有投研的力量，有執(zhí)行團隊的力量，有風控團隊的力量，這幾塊各司其職、分工協(xié)作，而不是采取傳統(tǒng)的基金經(jīng)理的模式。我們的投研、決策和執(zhí)行是分開的，投研為決策服務，決策下達的指令由執(zhí)行團隊來做，而不是既做運動員的人又做裁判。希望這樣能有效規(guī)避風險，同時能夠讓投資的業(yè)績更穩(wěn)定一些，而不是像個人投資者出現(xiàn)大起大落。目前可能還不具備最核心的優(yōu)勢，我們希望逐步打造自己的核心優(yōu)勢。現(xiàn)在我們的優(yōu)勢就是個人對大趨勢模式的思考以及對這種模式能更加細化、更加完善的努力。這種優(yōu)勢體現(xiàn)在可以操控更大的資金，能夠規(guī)模化發(fā)展的一個潛力。同時我們在向多策略、多品種的模式轉(zhuǎn)變。努力實現(xiàn)收益相對平穩(wěn)增長，風險也相對可控的模式。
期貨中國27、在2012年第六屆《期貨日報》全國期貨實盤大賽中，您獲得了輕量級7月份月度冠軍（月度收益率為597.49%）和全程總排名亞軍（全程收益率1602.86%）的好成績。請問您參加大賽的主要目的是提高知名度，是切磋技法，是自我激勵，還是其他原因？ 逯智勇：我的收益率是期貨日報按照他們的計算規(guī)則算出來的，與傳統(tǒng)的計算方式有一些差異，實際上沒有這么高。它是四個月的比賽，時間上比較有限。比賽是一個特殊的交易過程，在倉位的控制、交易的手法上會有所不同。當時參賽一是認為期貨日報的比賽是一個檢驗自己的很好平臺，去年全程參加了這個比賽，獲得了輕量級第四名，重量級第十八名。最早的時候是前年，第四屆，只參加了一個月。今年再來參加這個比賽是考慮到去年與自己設定的目標有一定的差距，希望今年有所提高，更好地檢驗自己。去年沒有進入前三名，是自己比較可惜的經(jīng)歷。而且當時是有機會進入前三名的，只是后面一個偶然的情況錯失了，覺得心里不甘。第二是想通過這個大賽提高力道資本的知名度或者影響力。隨著期貨資產(chǎn)管理時代的到來，希望順應這個時代的發(fā)展，借助類似這樣的平臺，提高知名度。以后對業(yè)務的發(fā)展也是有幫助的。第三是內(nèi)心也有自我激勵的想法，如果能通過這樣的比賽，驗證了自己的操作理念，加上豆粕行情機會的配合，成就了這樣的經(jīng)歷和業(yè)績，讓我對自己的未來更有信心。這幾個方面的原因多少都有一些。
期貨中國28、在比賽的過程中，您會不會因為關注成績、關注排名而做一些額外的交易動作，或使自己的交易動作有所變形？ 逯智勇：總體上還好，不會有太多的變化，但還是有一些變化，因為這是相對有特殊目的的交易時間段，交易生涯的一小部分，一小部分中出現(xiàn)比較突出的成績，肯定會有一些相應的變化，但這并不是操作策略上的變化。操作策略仍然延續(xù)大趨勢的模式，能在幾個月里面凸顯其實也是一種命運的安排，因為我不知道這幾個月里面我播的種就一定會收獲，這是我之前也沒有預料到的。當時我要做的事情，第一我的策略繼續(xù)堅持不變，第二在倉位的控制上更加靈活，有的時候可能比我正常操作的賬戶高一些，有的時候會減的快一些。偶爾也會做一些其他品種，做一些補充，自己的策略仍然在延續(xù)，想通過短線獲得一些額外的利潤，主體策略依然保持比較好的延續(xù)操作，反而額外增加的對其它品種的短線操作是一種教訓。一是不應該去做這樣的交易，第二交易結果也不理想。如果這種交易結果理想，其實也是不利的。這些額外的交易反而影響了自己的主體交易策略。就是因為做了別的交易不順利，反而讓自己堅定地回到主體交易策略，最終實現(xiàn)了相對成功的交易。虧點小錢有時候是好事，如果是在你的交易體系之外賺了錢，反而影響了后面一些更重要的東西。
期貨中國29、近年來，國內(nèi)期貨市場的實盤大賽較多，從中涌現(xiàn)出一批交易高手，您平時有沒有和某些高手溝通交流？在這些高手中，有沒有您特別欣賞的人？ 逯智勇：近一兩年因為自己交易業(yè)績方面有所凸顯，有機會和國內(nèi)一些交易高手交流。其中有個別還是自己的老朋友和以前的同事。與高手們交流很大的一個感觸是他們的成功絕非偶然。從他們身上得到的一個共同點就是對自己交易方法、策略的專注，不輕易受外界所動。這也是我最大的一個體會，同時也是自己總結個人投資者要想成功實現(xiàn)自己目標所要付出的東西。我對他們都非常欣賞，當然有些了解不是非常深入，只是一面之緣或者簡單交流，但是從外界全方位的報道或者朋友之間口口相傳的高手中，馮成毅讓我特別欣賞。他始終如一做一個品種，短線、長線都做的非常好。我也在銅的現(xiàn)貨企業(yè)待過三年，知道駕馭銅是比較難的。尤其是對它的脾氣熟悉到了如指掌的狀態(tài)，這是非常難能可貴的，而且他也非常專注，取得了非常不錯的業(yè)績。一方面是對他的欣賞，但是從學習的角度來看，有一個很大的問題，他是一種無法復制的成功，需要很長時間的積累。他20年里，前面10年也是起起伏伏，后面10年才逐漸開始順利。另外一個問題是專做一個品種，其它品種的機會也喪失了。他對銅已經(jīng)像親密愛人一樣來接觸了，長期趨勢也做，短線也做，空、多也做，所有的機會都去把握。這種模式與我之前說的專注不矛盾，因為他專注在一個品種上，其它品種全都不做。這對絕大多數(shù)的投資者都是一個挑戰(zhàn)，如果想在一個品種中得到比較大的回報，要抵制住非常多的機會對你的誘惑。對他自己而言是非常成功，非常讓人欣賞的，但是從一個后來者，更多的廣大投資者而言，這條路是非?？部赖?，很難被模仿和復制。建議廣大的投資者應該選擇更容易復制的或者局限性更小、更有持久性的投資模式。
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