原標(biāo)題：銀行理財產(chǎn)品還能“穩(wěn)健”嗎
經(jīng)濟(jì)日報
近期，部分銀行、理財子公司發(fā)行的凈值型理財產(chǎn)品最近一個月年化收益率罕見地跌為負(fù)數(shù)。與此同時，有客戶針對購買低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品暴跌或虧損問題提起了投訴——業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要因為受到債市調(diào)整影響，也與理財產(chǎn)品估值方法調(diào)整有關(guān)，且短期賬面負(fù)收益并不代表實(shí)際負(fù)收益，投資者應(yīng)理性對待。
近來，不少投資者發(fā)現(xiàn)，銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)了浮虧。據(jù)不完全統(tǒng)計，近期有十多家銀行、幾十個理財產(chǎn)品出現(xiàn)了負(fù)年化收益率，單位凈值和累計凈值均出現(xiàn)下跌。還有客戶針對購買低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品虧損問題提起了投訴。
銀行理財產(chǎn)品不是以“穩(wěn)健”著稱么？為何會凈值浮虧呢？
對此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（即“資管新規(guī)”）自2018年4月發(fā)布至今已有兩年多時間，其明確要求銀行理財要打破剛性兌付，不得承諾保本保收益。隨后，根據(jù)監(jiān)管要求，銀行理財開啟了“凈值化”轉(zhuǎn)型之路，即凈值化管理、不設(shè)預(yù)期收益率、采用公允價值計價、定期開放。
在此背景下，今年4月以來，債券市場出現(xiàn)了震蕩調(diào)整，純債類銀行理財不可避免地出現(xiàn)了凈值浮虧；此外，隨著“資管新規(guī)”過渡期即將迎來收官，此前的“攤余成本法”已逐漸被摒棄，新理財產(chǎn)品多采用符合監(jiān)管要求的“公允價值計價”算法，在此算法下，理財產(chǎn)品的凈值更易產(chǎn)生波動。
因此，當(dāng)銀行理財打破剛性兌付、不再保本保息，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)浮虧是市場短期波動下的正常現(xiàn)象，投資者對此應(yīng)理性看待。
多個凈值型產(chǎn)品“浮虧”
針對近期“部分銀行、理財子公司的凈值型產(chǎn)品出現(xiàn)本金虧損”的消息，經(jīng)濟(jì)日報記者登錄招商銀行(33.860, -0.03, -0.09%)手機(jī)銀行APP發(fā)現(xiàn)，截至6月16日，其代銷理財子公司“招銀理財”的一款名為“代銷季季開1號”的理財產(chǎn)品，近1個月年化收益率為-4.42%，截至6月10日的單位凈值為0.9988，跌破1。此外，該行另一款“季季開2號”理財產(chǎn)品的凈值也跌破1。官網(wǎng)信息顯示，截至6月10日，該產(chǎn)品單位凈值為0.9994，成立以來的年化收益率為-0.73%。
具體來看，以上兩款產(chǎn)品均為固定收益類，定期開放，每3個月開放一次，100%主投固收類資產(chǎn)，不參與股市，通過票息收益積累，根據(jù)市場變化擇機(jī)交易。
近期理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)浮虧的并非只有招行。記者發(fā)現(xiàn)，中國工商銀行(5.200, 0.01, 0.19%)、中國建設(shè)銀行(6.280, 0.00, 0.00%)、中信銀行(5.060, 0.00, 0.00%)等機(jī)構(gòu)的凈值型理財產(chǎn)品也曾出現(xiàn)浮虧，如“建信理財睿鑫最低持有90天開放第2期”產(chǎn)品，截至6月16日最新凈值為0.999775。從投資范圍看，現(xiàn)金類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)投資占比達(dá)80%以上。從風(fēng)險等級看，以上產(chǎn)品均屬于中低風(fēng)險、中風(fēng)險級別，即R2、R3?！耙簿褪钦f，投資者不應(yīng)把凈值浮虧與高風(fēng)險級別掛鉤，這兩者沒有必然聯(lián)系?！蹦彻煞菪袀€人金融業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人說。
“近期出現(xiàn)浮虧的理財產(chǎn)品主要受債市調(diào)整影響，又恰逢該產(chǎn)品的申購贖回開放期，如果投資者在此時贖回，就可能會損失本金?！比?60大數(shù)據(jù)研究院分析師殷燕敏說。
殷燕敏表示，根據(jù)“資管新規(guī)”要求，銀行理財正逐步從預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品運(yùn)作模式也從原來的封閉型轉(zhuǎn)變?yōu)榭呻S時申贖的開放式或定期開放產(chǎn)品。
因此，如果某理財產(chǎn)品投資標(biāo)的以固定收益類資產(chǎn)為主，那么，它將更類似于債券型公募基金，其資產(chǎn)凈值會隨市場變化而出現(xiàn)一定波動；但與債券型公募基金相比，目前，純債類銀行理財?shù)幕爻贩认鄬^小。
估值方法“生變”
值得注意的是，債券市場的變動僅僅是此次出現(xiàn)浮虧的原因之一，更為重要的是——根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，凈值型理財產(chǎn)品的估值方法已出現(xiàn)新變化，從此前的“攤余成本法”變?yōu)椤肮蕛r值計價”。
這兩種估值方法有何區(qū)別？為何要做出調(diào)整？新方法將如何對銀行理財產(chǎn)品的凈值產(chǎn)生影響？
“所謂‘?dāng)傆喑杀痉ā?，是一種金融資產(chǎn)的估值方法，即將持有到期的利息平攤到每一個計息日中?！?a target="_blank" >中國銀行(3.470, 0.01, 0.29%)業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人說，該方法不利用資產(chǎn)池模式來應(yīng)對投資者高頻次的贖回需求。
但隨著“資管新規(guī)”過渡期即將迎來收官，過渡期時可以使用的“攤余成本法”已逐漸被摒棄，新產(chǎn)品多采用符合監(jiān)管要求的“公允價值計價”。其中，《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》即“理財新規(guī)”明確要求，理財產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，應(yīng)堅持“公允價值計價”原則，鼓勵以市值計量所投資資產(chǎn)。
“用公允價值計價評估后的理財產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)被稱為‘真凈值’產(chǎn)品?！鄙鲜龉煞菪袀€人金融業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人說，之所以叫“真凈值”，是因為該估值方法使得理財產(chǎn)品的凈值和市場價格更貼近。
但與此同時，“公允價值計價”也存在一個“問題”，它會使得理財產(chǎn)品的凈值波動較大，特別是當(dāng)市場處于大幅震蕩狀態(tài)時，采用該估值方法計價的理財產(chǎn)品，其凈值波動會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于采用“攤余成本法”估值的理財產(chǎn)品，甚至在特定情況下會出現(xiàn)凈值浮虧。
盡管如此，為何監(jiān)管層仍引導(dǎo)商業(yè)銀行采用“公允價值計價”？業(yè)內(nèi)人士表示，該方法能夠大幅降低剛性兌付風(fēng)險。
“在很長一段時間里，銀行理財‘存款化’，隱性剛兌壓力相對較大?！比珖f(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委員會主任尚福林說，銀行傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而資產(chǎn)管理行業(yè)更多的是一種委托代理關(guān)系或信托關(guān)系，即“受人之托、代客理財”。
因此，只有打破剛兌，才能更好促使銀行理財回歸“受人之托，代客理財”的業(yè)務(wù)本源，向投資者傳遞“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”的投資理念，進(jìn)而有效防范化解金融風(fēng)險。
凈值波動將成常態(tài)
面對以上浮虧現(xiàn)象，投資者該如何理解應(yīng)對？多位業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型是大勢所趨，也是監(jiān)管要求，隨著這一過程不斷推進(jìn)，浮虧出現(xiàn)的頻率有可能會越來越高。
普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的報告顯示，2019年二季度至2020年一季度，各類型銀行理財產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型已呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢。其中，凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額規(guī)模占全部非保本理財產(chǎn)品規(guī)模的比例，已從2019年年中的36.7%上升至今年一季度的52.45%。
而近期純債類銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)的浮虧，是市場短期波動下的正?，F(xiàn)象，對此投資者無需驚慌失措。
“理財子公司個別產(chǎn)品出現(xiàn)負(fù)收益，這是一次難得的‘壓力測試’機(jī)會，如果能順利推動投資者接受打破剛兌的現(xiàn)實(shí)，將顯著促進(jìn)后續(xù)理財子公司產(chǎn)品線的延伸與風(fēng)險資產(chǎn)的配置?！迸d業(yè)研究公司研究員喬永遠(yuǎn)說。
由于凈值型產(chǎn)品擺脫了資金池操作模式，銀行理財過去的“較高收益、較高流動性、無兌付風(fēng)險”特征難以維持。此外，如果沿襲過去的“攤余成本法”和“收益剛兌模式”，銀行理財產(chǎn)品可能會局限在“低收益—報價型”區(qū)間內(nèi)，將較難滿足投資者的中長期財富保值增值需求。
“打破剛性兌付，投資者承擔(dān)了風(fēng)險，但也會享受到紅利。”喬永遠(yuǎn)表示，接下來，利率水平可能在較長時間內(nèi)維持低位，理財產(chǎn)品要想獲取更高回報，需要拓展資產(chǎn)配置邊界，以獲得風(fēng)險溢價，但這需要承受一定的短期波動風(fēng)險。
責(zé)任編輯：李思陽
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