徐以升

　　[ 外匯占款弱增長對我國貨幣供應(yīng)機(jī)制影響很大，一個直接的影響是，對商業(yè)銀行流動性的存貸比指標(biāo)考核顯得越來越不合時宜 ]

　　2012年前7個月，外匯占款增長規(guī)模累計只有3000億元人民幣。這一規(guī)模是過去多年來最低的。外匯占款弱增長對我國貨幣供應(yīng)機(jī)制影響很大，一個直接的影響是，對商業(yè)銀行流動性的存貸比指標(biāo)考核顯得越來越不合時宜。

　　外匯占款和存貸比有什么關(guān)系？外匯占款的弱增長，會導(dǎo)致商業(yè)銀行體系存貸比的惡化嗎？是的。或者說，2002~2011年這十年商業(yè)銀行體系存貸比之所以大幅下滑，很大程度上就是增長到高達(dá)25萬億元的外匯占款之功。

　　2012年前7個月，人民幣貸款累計增加5.4萬億元、人民幣存款增加6.88萬億元，這意味著前7個月增量的存貸比為78.5%。截至7月末人民幣貸款增長速度為16.0%，存款增長速度則只有12.6%。2012年以來，商業(yè)銀行存貸比增長已經(jīng)進(jìn)入一個相異于過去多年的過程。

　　實際上，1994年以前的1978~1993年，銀行體系始終是貸款余額大于存款余額，也就是存貸比大于100%，比如1978年達(dá)到160%，1993年達(dá)到110%。1994年之后存貸比開始小于100%，歸功于這之后中國持續(xù)的貿(mào)易順差。在1994年之前，再貸款一直是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式，存貸比大于100%，這之后外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，則改變了這一局面。

　　要理解存貸比與外匯占款的關(guān)系，在信用貨幣時代理解清楚“貸款創(chuàng)造存款”而不是“存款創(chuàng)造貸款”這一邏輯，顯得至關(guān)重要。在部分準(zhǔn)備金銀行制之下的銀行業(yè)，只要有渠道從央行獲得基礎(chǔ)貨幣，銀行的放貸能力就以貨幣乘數(shù)內(nèi)生，不僅不依賴存款，本身貸款創(chuàng)造的過程就產(chǎn)生了存款。

　　截至7月底，我國銀行體系對公司、政府等的凈債權(quán)累計規(guī)模為74.3萬億元，這包含了信貸債權(quán)和債券債權(quán)。以存款為主的我國M2規(guī)模為92萬億元?？梢赃M(jìn)行一個簡單設(shè)想，如果所有的債務(wù)人都以自己的資產(chǎn)(主要或最終是存款)，把全部的貸款或債券債務(wù)償清，那會是怎樣的局面？其結(jié)果是人民幣貸款債券余額歸0，而人民幣存款余額和M2也相應(yīng)減少74.3萬億元。M2還剩余19萬億元，這19萬億主要對應(yīng)的央行目前規(guī)模為26萬億元的國外凈資產(chǎn)，對應(yīng)的是外匯占款，對應(yīng)的是央行累計約3.5萬億美元的外匯儲備資產(chǎn)。這19萬億元本質(zhì)對應(yīng)的是人民幣貨幣生產(chǎn)中“美元化”的部分。這就是為什么說，是貸款創(chuàng)造了存款，而不是存款創(chuàng)造貸款。

　　央行貨幣政策司副司長孫國峰在他出版的《第一排——中國金融改革的近距離思考》一書中，詳細(xì)闡述了信用貨幣機(jī)制下的“貸款創(chuàng)造存款”機(jī)制。這本質(zhì)上區(qū)別于商品貨幣時代的“存款創(chuàng)造貸款”機(jī)制。

　　也正是這一機(jī)制，決定了本文的邏輯。

　　外匯占款的增長，改變了銀行體系以再貸款等方式從央行獲得基礎(chǔ)貨幣的路徑，而是向央行出賣資產(chǎn)(外幣)獲得基礎(chǔ)貨幣(外匯占款)，外匯占款的增長放大了銀行體系的存款規(guī)模，而貸款不受影響，直接拉低了貸存比。未來在增量上外匯占款不再高增長，將改變過去10年的邏輯，導(dǎo)致商業(yè)銀行存貸比攀升。從這個意義上說，過去多年堅持的75%的存貸比，只是貿(mào)易順差和資本流入推動下的一個“歷史的巧合”。現(xiàn)在這種關(guān)系被打破了。

　　隨著人民幣匯率從過去十年的低估、升值時代邁入當(dāng)前的接近均衡時代，中國國際收支雙順差格局正在發(fā)生改變，經(jīng)常項目順差的大幅下降也在發(fā)生，甚至逆差也非?？善?，這意味著已經(jīng)持續(xù)十年的邏輯將發(fā)生變化。而這種變化傳導(dǎo)到央行和銀行體系，就是央行和商業(yè)銀行的資金往來關(guān)系發(fā)生改變、央行投放基礎(chǔ)貨幣的方式發(fā)生改變、銀行體系存貸比發(fā)生變化。目前央行已經(jīng)在通過逆回購?fù)斗呕A(chǔ)貨幣，已經(jīng)體現(xiàn)了這一改變。

　　就是說，發(fā)展債券市場，可以起到降低銀行體系存貸比的作用。但由于我國債券市場的規(guī)模有限，也將讓當(dāng)前75%的硬性存貸比約束變得毫無道理。

　　是結(jié)束存貸比監(jiān)管的時候了。