封閉式基金的雙重性是指凈值和市場價格。凈值是封基的內(nèi)在價值，概念和開放式基金相同，不同的是封閉式基金因在證交所交易，不以凈值為交易價格，而以它的市場價格來交易。市場價格是由市場供需決定的。雙重性正是封閉式基金的秘密所在，由此會產(chǎn)生封閉式基金的折價率、分紅后的折價率填權行情等概念。凈值決定市場價格的絕對性和相對性。
長期來說，凈值是封閉式基金的市場價格的決定因素。因為封閉式基金有一個契約封閉期，不管是五年還是十年，契約到期后基金公司就要按凈值向投資者返回資金。因此，從這個角度考慮封閉式基金的市場價格不可能永遠偏離它的凈值。但是此絕對性從短期來看也有其相對性，這是由于在到期日前封閉式基金是按市場價格來交易的，而市場價格是由當時市場的供需決定的。其雙重性決定了封閉式基金的操作的復雜性。雙重性也使它有兩種不同的業(yè)績評價方式，一種是基金的真實業(yè)績——凈值增長率，另一種是市價收益率，是投資者長期持有的真實收益率。有時一年下來，可能會產(chǎn)生凈值增長率與市價收益率相去甚遠的現(xiàn)象，也說明了為什么會有“持有一只凈值年漲幅65%的基金但實際年回報率卻為80%”的現(xiàn)象發(fā)生。
其實，按封閉式基金的雙重性，可以有兩種完全不同的盈利模式及其操作方法。一種是按封閉式基金的凈值來操作，而不太注重其市場價格的長期投資方式。大多數(shù)封閉式基金的契約中都規(guī)定了如基金當年有了收益，其90%都應向投資者進行現(xiàn)金分紅，并且契約到期后應按凈值向投資者進行資金清算或轉(zhuǎn)為開放式基金。因此，只要該封閉式基金的凈值是不斷上漲的，其長期的投資收益也應該是不錯的。對于一些接近到期日的封閉式基金，在預計指數(shù)下跌可能性不大時，某種意義上可以將其視作固定收益的準債券。
另一種投資方式是按市場需求關系來進行投機操作。在某些時候，封閉式基金可能會因為投資者情緒的變動而使它遠遠偏離凈值。這時就是機會。在熊市中封閉式基金可能會使其市場價格遠低于凈值，也就是折價率上升；而在牛市達到高潮時又會使市場價格貼近凈值甚至高于凈值，即折價率下降或溢價交易。如投資者能充分利用這種變化就能獲得不菲的收益。其上下波動的玄機正是進行投機交易的關鍵。
許多時候這種封閉式基金的折價率成為下跌行情時的“保護墊”，起到緩沖市價下跌的作用總體來說，封閉式基金因有折價率的存在，在下跌中跌幅小于指數(shù)，在上漲中與指數(shù)漲幅相當或略差。
筆者經(jīng)過近十年的封閉式基金的實踐，總結(jié)出了一套“長期持有，短期套利”的戰(zhàn)術。在大多數(shù)時間里，以長期持有自己看好的封閉式基金，即使在幾年熊市中也堅定地持有。當有市場過分追捧封閉式基金使其市場價格過高偏離凈值時就進行短期套利拋出，在回落時再重新買回。實踐下來效果不錯。
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