期貨市場是一個財富快速分配的市場，高風(fēng)險高回報的特性以及杠桿化和雙向交易的機制，吸引了無數(shù)投資者涌入這個市場，希望在這紅綠變換的K線中發(fā)掘到致富的圣杯。雖然期貨盈利方法十分簡單，只要低買高賣或者高賣低買就可以賺到真金白銀，但從實際情況看，看似容易的道路卻布滿荊棘，很多投資者雖然抱著屢敗屢戰(zhàn)、誓死不歸的決心，但最終還是難以實現(xiàn)長期穩(wěn)定的盈利。到底有哪些因素阻礙了投資者在期貨市場上取得成功？到底要克服哪些障礙才能修煉成正果，達到勝利的彼岸？
一、進入市場帶有不切實際的預(yù)期
根據(jù)對客戶信息的調(diào)查表明，大多數(shù)個人投資者進入期貨市場主要是受潛在高回報和做空機制的吸引，認(rèn)為憑借自己的能力可以在這個市場上快速地積累財富。期貨市場由于自身的特性，的確可以使參與者在很幸運的情況下獲得驚人的收益，這是它的魅力所在！但伴隨高收益的是高風(fēng)險，投資者一招不慎就可能導(dǎo)致前功盡棄，所以期貨交易需要參與者具有很強的財務(wù)風(fēng)險承受能力和心理承受能力。
財務(wù)實力是決定期貨投資是否成功的決定因素之一，這也是很多投資者在決定進入市場時所容易忽視的。期貨具有高回報特性，財務(wù)實力較弱的投資者很容易萌發(fā)依靠期貨交易暴富的心理，從而忽視了市場的高風(fēng)險性，或者即使注意到了風(fēng)險度也要鋌而走險，我們在客戶服務(wù)中發(fā)現(xiàn)越是資金小的投資者，越是喜歡重倉滿倉交易，這種高風(fēng)險策略在運氣好的時候確實帶來了非?？捎^的回報，但是一兩次失敗的交易就會產(chǎn)生致命的損失，讓之前所有的回報都化為烏有。相反財務(wù)實力較強的投資者，對盈利的迫切性要小很多，對倉位控制能力也會好很多，所面臨的風(fēng)險也會大為降低。
除了財務(wù)實力之外，財務(wù)目標(biāo)與收益率預(yù)期也很重要，對于希望通過期貨市場實現(xiàn)財富夢想的投資者來說，進行科學(xué)的目標(biāo)管理是非常重要的，這里的目標(biāo)管理主要是指財務(wù)目標(biāo)制定以及預(yù)期收益率計算。目標(biāo)管理的作用主要在于明確財富需求、計算資金投入并計算一個合理的參考收益率，參考收益率可以幫助投資者更好地制定投資策略與風(fēng)險管理策略，減少盲目交易的次數(shù)。比如某個投資者現(xiàn)在擁有一個期貨賬戶，初始資金是10萬元，設(shè)定十年后賬戶的期望資金量為100萬元，根據(jù)這個財務(wù)目標(biāo)，計算得到年復(fù)合收益率大致為25%，在今后的實際交易中，這個25%的年收益率就是投資者的參考收益率指標(biāo)。通過這樣數(shù)量化的設(shè)定后，投資者可以對今后的交易目標(biāo)和風(fēng)險控制有一個更加清晰的模式，有助于制定更好的投資策略。我們在客戶調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)的投資者進行期貨交易時的財務(wù)目標(biāo)是很模糊的，更談不上詳細(xì)而合理的目標(biāo)管理，在資金投入與交易管理上具有很大的隨機性和盲目性。
圖1:根據(jù)財務(wù)現(xiàn)狀與目標(biāo)制定期望收益率
二、對期貨市場本質(zhì)缺乏全面深刻的認(rèn)識，進而導(dǎo)致投資方法上的偏誤
很多從證券市場轉(zhuǎn)過來的投資者在這一點上表現(xiàn)得尤為明顯，很容易把股票投資的經(jīng)驗照搬到期貨交易中。與股票或其他投資市場相比，期貨市場具有很多本身的重要特性，而其中兩個方面的特征對投資者盈利能力有著重要影響：對沖工具、零和博弈。期貨市場的本質(zhì)是作為標(biāo)的品現(xiàn)貨市場的對沖工具，現(xiàn)貨市場供需的狀況以及現(xiàn)貨市場機構(gòu)對未來的判斷和對沖操作決定了期貨價格的趨勢。以最近五年來的商品牛市以及金融危機發(fā)生以來的市場變化為例，在大牛市中雖然包含了金融屬性帶來的巨大推動作用，但牛市產(chǎn)生的最根本前提仍然是實物商品市場的供求關(guān)系發(fā)生了長期偏緊的變化，而金融危機發(fā)生以來的暴跌雖然很大程度上要歸結(jié)于流動性緊縮，但最根本的是危機發(fā)生導(dǎo)致市場參與者對經(jīng)濟衰退與商品需求下降的預(yù)期。所以對于期貨投資者而言，對標(biāo)的品市場的了解是十分重要的，而囿于自身資源和能力的限制，大多數(shù)個人投資者依靠自身力量，很難獲得全面而及時的資訊，因此在競爭中處于弱勢地位。要想改變這種狀況，投資者需要期貨公司的專業(yè)咨詢服務(wù)，特別要尋找在產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)上做得很好、具有很強專業(yè)能力的大型期貨公司進行咨詢。
投資者在尋求期貨公司服務(wù)時需要注意兩點：一是不能過度考慮手續(xù)費因素，而要重點關(guān)注期貨公司的專業(yè)水平和服務(wù)質(zhì)量。很多投資者為了手續(xù)費的蠅頭小利尋找實力弱小的期貨公司進行服務(wù)，實際上是得不償失。二是要看期貨公司信息服務(wù)的落地質(zhì)量。要尋找傳送速度快、資訊豐富的公司，并且要學(xué)會主動聯(lián)系品種分析師，以便更及時地得到資訊服務(wù)。
零和博弈是期貨市場的重要特征，這一點決定了期貨市場是一個財富分配的市場，而不是財富增殖市場，特別是加上杠桿機制以及合約期限性的特點，期貨市場實際上是一個財富快速分配的領(lǐng)域。期貨價格無論漲還是跌都對應(yīng)著一方盈利和另一方虧損，所以市場搏殺非常激烈，也異常殘酷。
零和博弈的特性決定了期貨交易的時機選擇以及止損管理十分重要。很多投資者在進行期貨交易時非常容易進行沖動交易，之所以這么做是因為投資者害怕失去任何獲利機會，但與此同時卻忽視了交易的安全度，往往追在高點賣在低點，導(dǎo)致虧損。所以投資者一定要注意時機的選擇，堅持寧可錯過不可出錯的原則，只在安全度很高的情況下才入市交易。此外，嚴(yán)格止損是期貨投資者必須堅持的鐵律，零和博弈的特征決定了得勢一方往往會乘勢兇猛追擊，行情經(jīng)常會出現(xiàn)短期單邊走勢，所以一旦發(fā)現(xiàn)持倉方向與行情走勢相反，并且出現(xiàn)較多虧損時一定要敢于止損。厭惡虧損是人類的天性，在客戶服務(wù)中筆者發(fā)現(xiàn)很多投資者在出現(xiàn)虧損時經(jīng)常會采取鴕鳥策略，幻想行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，因而放任虧損的擴大而不采取任何措施，直到虧損積累到實在無法忍受的程度，甚至出現(xiàn)暴倉的危險時才忍痛平倉。任由虧損擴大是期貨交易的大忌，投資者想要在期貨市場長期生存下去，學(xué)會止損是重要的一個環(huán)節(jié)。
圖2:時機選擇對交易成敗的影響
圖3:嚴(yán)格止損在交易中的重要性
三、人性的弱點導(dǎo)致貪婪
人性有很多弱點，其中對期貨交易影響最大的是貪婪。對利潤的追逐是人類的本性，但過度貪圖收益則會導(dǎo)致交易的失敗。期貨投資者的貪婪主要表現(xiàn)在三個方面：重倉交易、過度加倉與盈利期望過高。重倉交易的好處是，在交易方向正確時盈利能最大化，這對于期貨投資者特別是小資金投資者具有非常大的吸引力，但這種交易方式是一種高風(fēng)險策略，很容易發(fā)生致命虧損。在期貨交易中，由于保證金杠桿機制的作用，容錯率非常低，投資者所面臨的收益-風(fēng)險對比不是對稱的，在重倉高風(fēng)險策略下，潛在收益與賬戶毀滅率都會增長，但是當(dāng)倉位比重很高時，很容易發(fā)生毀滅性的結(jié)果，甚至以往的收益都會在很短的時間化為烏有。這種收益-風(fēng)險對比的不對稱性，要求期貨投資者一定得堅持嚴(yán)格的資金管理，避免承受過高的風(fēng)險，以規(guī)避賬戶突然間的毀滅性交易。
圖4:期貨投資者風(fēng)險偏好曲線
過度加倉也是人性貪婪的表現(xiàn)，在客戶服務(wù)中筆者發(fā)現(xiàn)，有些投資者對大趨勢判斷正確，交易倉位也并非很重，但就是一波行情下來無法實現(xiàn)盈利。通過分析，發(fā)現(xiàn)原來是加倉方式出現(xiàn)了問題。這些客戶在開始建倉時時機和點位都沒有問題，但出現(xiàn)一點盈利后就急于加倉，忽視了加倉的時機選擇，導(dǎo)致倉位成本不是很有利，當(dāng)趨勢出現(xiàn)反復(fù)時總持倉出現(xiàn)了虧損，這時又進行止損平倉，最終白忙一場而沒有收獲。
期望收益過高也是貪婪的表現(xiàn)之一，由于期貨的高回報潛力，投資者很容易忽視風(fēng)險程度而寄予很高的收益預(yù)期。在對客戶的調(diào)查中，筆者發(fā)現(xiàn)大多數(shù)投資者對年收益的期望值非常高，很多客戶甚至對100%以下的收益率不屑一顧。過高的收益預(yù)期會導(dǎo)致交易過程中漠視風(fēng)險，為達到心理的回報而不斷鋌而走險。投資者對期貨交易要有合理的收益預(yù)期，特別是剛進入市場的新手，最好是把頭兩年作為培養(yǎng)交易能力的時期，不要設(shè)定任何收益目標(biāo)，而對于已經(jīng)有一定交易經(jīng)驗的投資者，可以根據(jù)自己的財務(wù)目標(biāo)和資金投入計算一個合理的收益，一般而言，一個20%到30%的年收益率已經(jīng)比較合理，如能長期堅持都將會有豐厚的回報。
四、沒有找到適合自己的交易理念和操作方法
很多投資者設(shè)定了合理的收益目標(biāo)，資金管理做得很嚴(yán)格，止損原則也堅持得很好，但是仍舊不能實現(xiàn)盈利，這又是為什么？實際上做好風(fēng)險管理并不能確保盈利，風(fēng)險管理更多地在于限制損失，而投資的最終成功需要不斷盈利的交易，這其中涉及到收益模式的選擇、行情評判標(biāo)準(zhǔn)、模式檢測以及組合配置。
圖5:交易模式分類
收益模式可以按照平均盈利和勝算率大致分為四種類型：第一種是低勝算率、低平均盈利的交易模式（左下角方框），第二種是低勝算率、高平均盈利的模式（左上方五星），第三種為高勝算率、高平均盈利的模式（右上方圓形），第四種為高勝算率、低平均盈利的模式。第一種模式是最差的交易模式，低勝算率和低平均盈利使得盈利根本無法彌補虧損，最終導(dǎo)致負(fù)的期望收益；第二種模式是一種以質(zhì)取勝的模式，從勝算率看盈利交易比例很低，但如果每次盈利交易的收益很高，則可能彌補勝算率的缺陷，很多優(yōu)秀的投資者的交易模式符合這種類型，當(dāng)然如果平均盈利沒有足夠大以致能彌補數(shù)量很多的虧損交易，則最終的期望收益仍可能為負(fù)；第三種模式是最理想的交易模式，盈利交易的比例很高，而且平均盈利遠(yuǎn)高于平均虧損，期望收益會遠(yuǎn)大于零，不過在現(xiàn)實交易中能實現(xiàn)這種模式的投資者寥寥無幾；第四種模式是以量取勝的模式，從交易質(zhì)量上看，平均盈利比較小，平均虧損相對會更大一些，不過勝算率非常高，通過很多次小盈利的積累來達到最終盈利的目的，這種交易方式從長期來看，也能夠?qū)崿F(xiàn)最終盈利，但面臨的風(fēng)險相對第二和第三種模式要高。從現(xiàn)實角度來看，第三種模式太過于理想化，大多數(shù)投資者很難達到，比較可取的是第二種交易模式。
除了收益模式以外，投資者還需要尋找到好的行情評判方法。價格走勢按照時間周期的長短可以劃分為日內(nèi)走勢、波段性行情以及趨勢性行情，對于每一種走勢都有很多評判分析的方法，投資者需要發(fā)掘適合自己的判斷方法，從而做適合自己的特定類型的交易。從很多客戶的經(jīng)驗教訓(xùn)來看，投資失敗的一個重要原因是交易完全沒有章法，完全憑感覺進行買賣，對市場走勢沒有一個評價標(biāo)準(zhǔn)。
投資者應(yīng)該學(xué)會評估市場狀態(tài)，然后順應(yīng)市場方向進行交易，在經(jīng)過一段時間的摸索以后可以將評估方法和操作方式進行總結(jié)并模式化，然后可以通過歷史數(shù)據(jù)對自己的交易模式進行檢驗測試，看長期的效果如何，如果可以實現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)盈利則可以在實際交易中堅持下去。
選擇好適合自己的交易模式以后，學(xué)會進行組合配置也是非常重要的。所謂組合配置是指將交易資金按品種屬性的不同、合約的不同、交易策略的不同或其他標(biāo)準(zhǔn)分配到多個品種合約上的交易管理方法，組合配置策略實質(zhì)上是將品種或合約按照某種標(biāo)準(zhǔn)進行歸類，從每一類別中找出最適合交易的一到兩個品種進行觀察，當(dāng)發(fā)現(xiàn)存在交易機會就入市建倉，這種方法的優(yōu)點在于：一是高效率地把握市場的交易機會，組合配置是按品種類別對整個市場進行掃描觀察，相對于盯住所有品種的方法更有效率；二是能起到分散風(fēng)險的作用，組合配置是將資金優(yōu)化地配置到多個品種上，相應(yīng)的風(fēng)險也得到了分化處理。
期貨是一個零和博弈的市場，投資者要想在這個市場上長期生存下去，需要不斷地摸索、不斷地總結(jié)、不斷地提煉，并找到適合自己的交易模式，學(xué)會科學(xué)的資金管理和止損技巧，克服人性中的眾多弱點?！皩殑︿h從磨礪出，梅花香自苦寒來”，相信立志于在期貨市場實現(xiàn)人生夢想的投資者一定能通過不懈的努力達到勝利的彼岸。
