中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频

企業(yè)的利潤(rùn)必須納稅。繳納企業(yè)所得稅之前的利潤(rùn)為稅前利潤(rùn)，納稅之后為稅后利潤(rùn)，我們通常稱為凈利潤(rùn)。

大部分投資者都很關(guān)注稅后利潤(rùn)，比如大家最關(guān)注的每股收益，指的就是每股稅后利潤(rùn)，我們經(jīng)常用的估值指標(biāo)市盈率也是用每股市價(jià)除以每股收益得到的。

但是回顧過(guò)去40多年巴菲特致股東的信，我們發(fā)現(xiàn)，巴菲特特別關(guān)注的不是稅后利潤(rùn)，而是稅前利潤(rùn)，他計(jì)算股票市盈率時(shí)也是按稅前利潤(rùn)來(lái)計(jì)算的。巴菲特如此偏好稅前利潤(rùn)的原因很簡(jiǎn)單，稅前利潤(rùn)剔除實(shí)際稅率不同的影響，更能真實(shí)地反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

更關(guān)注公司稅前利潤(rùn)

巴菲特在致股東的信中運(yùn)用稅前利潤(rùn)的次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于稅后利潤(rùn)，尤其是衡量公司盈利能力時(shí)。我們以巴菲特最新的2010年致股東的信為例：

“我能夠估計(jì)伯克希爾公司現(xiàn)在所擁有資產(chǎn)的正常盈利能力，約為扣除資本性利得或損失后，每年稅前盈利170億美元，或者說(shuō)每年稅后盈利120億美元。”

“TTI是一家電子元器件分銷商。2010年銷售收入相比2008年創(chuàng)出的歷史最高紀(jì)錄提高了21%，稅前利潤(rùn)比原來(lái)的歷史最高紀(jì)錄提高了58%?！?/p>

“CTB是一家農(nóng)業(yè)設(shè)備公司。2010年盈利創(chuàng)造了歷史新高。……2010年，CTB的稅前利潤(rùn)為1.06億美元。稅前利潤(rùn)的增加主要應(yīng)該歸功于生產(chǎn)效率的提高?！?/p>

“家具建材業(yè)務(wù)繼續(xù)面臨困境，Johns Manville、MiTek、Shaw和Acme Brick繼續(xù)保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，但是，其利潤(rùn)與幾年前相比大大降低。2010年這幾家公司稅前利潤(rùn)合計(jì)為3.62億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2006年的13億美元，員工人數(shù)也削減了約9400名。”

“2010年兩家租賃公司的業(yè)績(jī)都有所改善，盡管前一年的基點(diǎn)非常低。XTRA公司的設(shè)備利用率從2009年的63%提高到2010年的75%，因此也使稅前利潤(rùn)從1700萬(wàn)美元增加到3500萬(wàn)美元；隨著時(shí)間的推移，CORT家具的業(yè)務(wù)迎來(lái)了景氣復(fù)蘇，同時(shí)公司大幅緊縮營(yíng)業(yè)成本，這兩個(gè)因素的綜合作用使其盈利大幅提高，2009年稅前虧損300萬(wàn)美元，2010年實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)1800萬(wàn)美元?！?/p>

用稅前利潤(rùn)計(jì)算股票市盈率

巴菲特1990年致股東的信中說(shuō)：“1990年我們買進(jìn)富國(guó)銀行得益于當(dāng)時(shí)股市行情一片混亂。這種混亂是理所當(dāng)然的：每個(gè)月度都會(huì)有一家過(guò)去一直被大家看好的銀行由于愚蠢的貸款決策被公開(kāi)曝光。由于一個(gè)接一個(gè)的巨大損失被揭露，而且常常是在管理人員剛剛信誓旦旦地保證公司運(yùn)營(yíng)一切正常之后，因此投資者會(huì)得出一個(gè)結(jié)論：任何銀行披露的數(shù)字都不可信。在投資者紛紛拋出銀行股的風(fēng)潮中，我們才得以僅僅投資2.9億美元的低價(jià)買入富國(guó)銀行10%的股份，我們買入的股價(jià)低于稅后利潤(rùn)的5倍，低于稅前利潤(rùn)的3倍?！?/p>

用稅前利潤(rùn)衡量公司盈利能力

巴菲特2007年致股東的信中說(shuō)：“1972年我們以2500萬(wàn)美元收購(gòu)了喜詩(shī)糖果公司，當(dāng)時(shí)其銷售收入為3000萬(wàn)美元，稅前利潤(rùn)不足500萬(wàn)美元。經(jīng)營(yíng)這家企業(yè)的資本投入需要800萬(wàn)美元，每年還有幾個(gè)月需要承擔(dān)適度的季節(jié)性債務(wù)，因此，這家公司創(chuàng)造的稅前利潤(rùn)按照投入資本計(jì)算的投資收益率為60%。兩項(xiàng)因素使得這家公司經(jīng)營(yíng)所需的資本投入降低到最小化。首先，公司銷售產(chǎn)品采用現(xiàn)金結(jié)算，因此根本沒(méi)有什么應(yīng)收賬款；其次，生產(chǎn)周期和分銷周期很短，這使公司存貨能夠降低到最小水平。”

1987年巴菲特在討論新的稅收法案的影響時(shí)特別指出，稅收變化會(huì)對(duì)稅后利潤(rùn)有很大影響：

“就我們個(gè)人的看法，1986年的法案是過(guò)去十多年來(lái)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)影響最大的經(jīng)濟(jì)事件。1987年的新法案進(jìn)一步把企業(yè)投資收到股利可以免稅的比率從80%減為70%，除非納稅人持有被投資公司至少20%的股權(quán)。投資者通過(guò)公司作為中間人而不是通過(guò)合格的投資公司持有股票或債券，和自己直接持有這些有價(jià)證券相比往往十分不利。尤其是在1986年稅收改革法案通過(guò)后，這種在納稅上的不利程度大大增加，尤其是投資者通過(guò)保險(xiǎn)公司這樣的中間人持有股票或債券。我們沒(méi)有任何方法可以沖抵由此增加的納稅水平。簡(jiǎn)單地說(shuō)，這意味著，同樣金額的稅前投資利潤(rùn)，現(xiàn)在扣除所得稅后我們的股東能夠享有的稅后凈利卻要比以前少得多。”

這個(gè)例子清楚地表明，同樣的稅前利潤(rùn)，由于稅法的變化，會(huì)導(dǎo)致稅后利潤(rùn)有較大的變化。可見(jiàn)稅收的變化會(huì)導(dǎo)致稅后利潤(rùn)歪曲公司的真正經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而稅前利潤(rùn)更能真實(shí)反映公司的真實(shí)盈利能力，所以巴菲特才特別重視稅前利潤(rùn)。