作者：這股沒(méi)希望了
來(lái)源：雪球
這篇文章主要寫的是短期邏輯的思考，長(zhǎng)期邏輯見(jiàn)個(gè)人投資龍盛的邏輯。相信很多新朋友過(guò)來(lái)也不是長(zhǎng)期持股的，至少兩年來(lái)的老面孔我沒(méi)見(jiàn)到過(guò)幾個(gè)。A股投資者現(xiàn)在能持股超過(guò)一年以上的不多，而且很多都是因?yàn)楣善碧桌瘟瞬懦止刹粍?dòng)。最近看到很多球友堅(jiān)定的看好龍盛，甚至過(guò)于樂(lè)觀了，對(duì)股票帶有感情，對(duì)看到的事實(shí)不客觀分析，我覺(jué)得對(duì)投資都是有害的。人性就是這樣，屁股決定腦袋，選擇性的只看到對(duì)自己有利的信息，對(duì)不利的信息卻選擇了閉而不看的鴕鳥(niǎo)心態(tài)。事實(shí)上很多人都是短炒龍盛的心態(tài)，太長(zhǎng)太遠(yuǎn)的邏輯對(duì)你來(lái)說(shuō)沒(méi)有用，短期的基本面才是對(duì)你真正有用的，一定要分清楚你是短炒還是長(zhǎng)炒！如果是短炒，那就跟蹤染料和二胺的價(jià)格，大概率是今年見(jiàn)幾年的大頂，4季度淡季開(kāi)始回落，因?yàn)樘K北產(chǎn)能的恢復(fù)和龍盛自己的擴(kuò)產(chǎn)；如果是長(zhǎng)炒，應(yīng)該關(guān)注到龍盛未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)在中間體上，環(huán)保因素染料維持高位的可能性較大，產(chǎn)品價(jià)格就算下跌產(chǎn)銷量上來(lái)了整體業(yè)績(jī)也會(huì)提升。附帶說(shuō)一句，很多人都標(biāo)榜自己是價(jià)值投資，包括我，雪球上甚至倡導(dǎo)“價(jià)值投資就是持股不動(dòng)”的理念，因?yàn)榘头铺鼐褪沁@樣，然而其實(shí)巴菲特是這樣的。我之所以在龍盛上選擇持股不動(dòng)，其實(shí)是我對(duì)自己做波動(dòng)這一塊沒(méi)有把握，在有把握的情況下，做下差價(jià)又為何不可，畢竟股神也是這樣，只是雪球上把它魔化了，而且大多數(shù)人確實(shí)沒(méi)有這個(gè)實(shí)力做差價(jià)。
最近復(fù)讀了《股票大作手回憶錄》（沒(méi)有看過(guò)的強(qiáng)烈建議看看），結(jié)合了下龍盛最近的盤面，感觸很多，不知道是不是被大作手洗腦的緣故。大作手的一個(gè)觀點(diǎn)是K線總是提前于事實(shí)表現(xiàn)，股價(jià)總是向低阻力的方向發(fā)展，除了市場(chǎng)趨勢(shì)的影響，有一小部分原因是總有那么些先知先覺(jué)的人士提前對(duì)還未發(fā)生/公告的事件做出判斷。可以直觀看到的是，龍盛到達(dá)26.66高點(diǎn)之后，幾乎沒(méi)有反彈的一路下跌，而且最近大單總是不加掩飾的出逃。結(jié)果我們后來(lái)看到了，龍盛和閏土的分散黑報(bào)價(jià)均下調(diào)了10元/公斤，實(shí)際成交價(jià)也降低了一點(diǎn)，剛剛從染料經(jīng)銷商朋友那邊了解到，最近染料成交量不大，而且普遍是觀望看跌，我想這也是導(dǎo)致龍盛最近股價(jià)走弱的原因之一，當(dāng)然同時(shí)由于myz，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)一路下降也是有很大的影響。其實(shí)從盤面上也能看出點(diǎn)端倪，股價(jià)26.66之后走的很疲軟，甚至很多時(shí)候是弱于大盤的。投資龍盛有兩年多了，前幾次階段性高點(diǎn)的時(shí)候，也是突然盤口出現(xiàn)了大賣單后開(kāi)始下跌，當(dāng)時(shí)只是覺(jué)得奇怪不明所以，后來(lái)就陸續(xù)有“利空”出現(xiàn)“證實(shí)”了下跌的原因，所以我對(duì)大作手的這套理論可以說(shuō)是有幾次驗(yàn)證了確實(shí)是有效的。
由于我去年調(diào)倉(cāng)換股變成了滿倉(cāng)龍盛（打新配置了一些閏土），所以還是有短期兌現(xiàn)一部分龍盛的需求的（長(zhǎng)期滿倉(cāng)單個(gè)股票絕對(duì)是危險(xiǎn)的行為！），可能正是這一需求，讓我最近持倉(cāng)的心態(tài)有點(diǎn)波動(dòng)，一部分龍盛倉(cāng)位有了短炒的心態(tài)，加上回撤也不少，也看到了自己之前的“過(guò)于樂(lè)觀”。當(dāng)然了，誰(shuí)也不知道短期股價(jià)到底會(huì)到多少，現(xiàn)在定論可能還為時(shí)過(guò)早。這次龍盛沒(méi)有階段性撤退主要是這兩個(gè)原因，一是當(dāng)時(shí)對(duì)長(zhǎng)單的預(yù)計(jì)不足，業(yè)績(jī)預(yù)算過(guò)于樂(lè)觀，以至于現(xiàn)在我只給出60億的極度保守的估計(jì)，留足了安全邊際；二是之前堅(jiān)定的認(rèn)為15pe才是龍盛的合理估值，現(xiàn)在才認(rèn)識(shí)到A股市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)暴增的（周期）股票，在震蕩市中，只會(huì)一次性給10pe左右的估值，龍盛合理的估值肯定在15pe左右，但不是這次的爆炒時(shí)間點(diǎn)，可能是未來(lái)幾年。所以之前的866億估值，現(xiàn)在在我看來(lái)，可能已經(jīng)兌現(xiàn)了80億業(yè)績(jī)的估值了，也就是說(shuō)這一波龍盛的短炒已經(jīng)兌現(xiàn)完了，除非后市龍盛業(yè)績(jī)超預(yù)期，這也不是短炒的邏輯了。為什么沒(méi)有給千億市值，可能有各種原因，但是最終結(jié)果的市場(chǎng)沒(méi)有給，也沒(méi)什么好困惑的了。龍盛未來(lái)的股價(jià)，大概率就是需要業(yè)績(jī)慢慢兌現(xiàn)了，如果熊市來(lái)了，那估值水平會(huì)進(jìn)一步下降。
整理一下最近看到的現(xiàn)象和之前邏輯的對(duì)比。之前的邏輯是染料和中間體供給減少，需求不變，那這兩塊的價(jià)格必然是上升的，事實(shí)確實(shí)是這樣。然而上升了短短一個(gè)多月，價(jià)格就開(kāi)始回落了，大家都不清楚為什么。先前的判斷是染料占終端的成本很低，1%左右，價(jià)格很好傳導(dǎo)。然而現(xiàn)在看到的現(xiàn)象是下游印染確實(shí)很苦逼，下游小廠提價(jià)不順暢，在虧損邊緣，一些貴的顏色染布直接不生產(chǎn)了。染料報(bào)價(jià)在70以后也下滑到60，成交價(jià)和成交量較4月份同時(shí)下跌，至少我身邊了解到的情況也是如此，褲子哥說(shuō)紹興差是被全國(guó)搶了生意，義烏那邊印染還是很旺，這一點(diǎn)我沒(méi)有做過(guò)全國(guó)性的調(diào)查；而且全國(guó)紡織品銷售總額雖然增速放緩，仍是每年增加，但是這一塊不全是需要用染料的吧？中間體這一塊，雖然不清楚成交價(jià)，但是報(bào)價(jià)也是從15萬(wàn)/噸下調(diào)到了12萬(wàn)/噸了，至少短期封鎖了上漲空間。大家都說(shuō)抓住主要矛盾，供需不平衡必然導(dǎo)致價(jià)格上漲，那這次短期價(jià)格下調(diào)是否是公司樂(lè)觀的估計(jì)了下游的接受程度導(dǎo)致提價(jià)過(guò)快又做出的調(diào)整？這次價(jià)格調(diào)整是否是上升途中的回調(diào)？雖然我也更愿意相信的是上升途中的回調(diào)，可以看到的也是中下游庫(kù)存減少，旺季即將到來(lái)，染料價(jià)格還有進(jìn)一步上漲的空間，然而一切都是需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，但是別過(guò)了旺季染料價(jià)格還沒(méi)漲，還騙自己再過(guò)幾個(gè)月會(huì)漲了。過(guò)了旺季就是淡季了，染料價(jià)格一般4季度就開(kāi)始回調(diào)，加上蘇北亞邦、閏土的產(chǎn)能終將恢復(fù)不可能一刀切，龍盛、閏土的產(chǎn)能還能進(jìn)一步釋放，未來(lái)染料價(jià)格還是會(huì)有下調(diào)的可能性，但是價(jià)格是從6萬(wàn)漲到最高8萬(wàn)回調(diào)到7萬(wàn)呢，還是6萬(wàn)就是最高點(diǎn)回調(diào)到5萬(wàn)呢這個(gè)誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)。中間體也漲不上去更奇怪了，雖然說(shuō)間苯二酚受到住友的價(jià)格壓制，但是間苯二胺價(jià)格倒掛高于二酚完全可行。如果二胺的需求真有那么供需失衡，好像短單的價(jià)格漲幅也不會(huì)才1倍多而已。如果簡(jiǎn)單的按產(chǎn)能算，閏土20%的分散染料市場(chǎng)份額，年二胺使用量是3000公斤，整個(gè)染料行業(yè)的二胺需求量應(yīng)該在年1.5萬(wàn)噸左右，算上山東、蘇北的分散染料停產(chǎn)，毛估估年需求也應(yīng)該在1萬(wàn)噸以上，而天嘉宜爆炸的缺口在1.7萬(wàn)噸，還剩下1.2萬(wàn)噸的缺口。龍盛一共3萬(wàn)噸二胺外售，杜邦采購(gòu)應(yīng)該超過(guò)一萬(wàn)噸，分散染料使用一萬(wàn)噸，還剩下一萬(wàn)噸其他用途，市場(chǎng)上1.2萬(wàn)噸的缺口，二胺價(jià)格才漲這么點(diǎn)？董事長(zhǎng)一直說(shuō)的二胺供需平衡這句話得考慮考慮了，人家說(shuō)的是實(shí)情呢還是謙辭。還需要注意的一點(diǎn)，雖然產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)下調(diào)，但是相應(yīng)的產(chǎn)能和銷量可能會(huì)增加，龍盛2018年染料產(chǎn)能才開(kāi)到74%，預(yù)測(cè)龍盛的業(yè)績(jī)不僅僅看產(chǎn)品價(jià)格而已，但是漲價(jià)邏輯可能證偽。目前來(lái)看，之前的漲價(jià)邏輯有瑕疵，沒(méi)有預(yù)料到下游生意和傳導(dǎo)能力如此之差，但是也有可能是淡季的緣故，待到旺季來(lái)臨就可以驗(yàn)證了。
龍盛好的方面，現(xiàn)在估值不算高，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)確定性大，財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀，管理層靠譜，有新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，在A股暴雷滿地的情況下顯得是如此優(yōu)秀；差的方面是近期漲幅過(guò)大，盤子和套牢盤過(guò)大，短期產(chǎn)品價(jià)格停滯不前，股價(jià)有跟隨大盤下探的風(fēng)險(xiǎn)。龍盛是一家好公司，可能是A股為數(shù)不多的可以守著成長(zhǎng)的公司，特別是在市場(chǎng)如此岌岌可危的時(shí)候。但是也需要認(rèn)識(shí)到，往往從3個(gè)股票上分別賺到翻倍的利潤(rùn)比從守著一個(gè)股票賺到8倍容易的多。這就是我現(xiàn)在困惑的地方：之前的我更愿意守著股票成長(zhǎng)，“越跌越買”；現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)更好的選擇是“價(jià)值投資”+估值切換，短期股價(jià)兌現(xiàn)了價(jià)值就應(yīng)該走人換股，甚至大作手說(shuō)的是跟隨趨勢(shì)，漲時(shí)追漲，跌時(shí)止損，尊重市場(chǎng)的趨勢(shì)而不是與大盤對(duì)著干。兩個(gè)方法是“完全相左”的，希望自己日后能找到一個(gè)調(diào)和的策略。然而“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”（可能）了沒(méi)走，一是因?yàn)橹板e(cuò)誤的估計(jì)，二是股價(jià)一路跌下來(lái)又覺(jué)得是合理價(jià)位了不需要走，但是如果遇到市場(chǎng)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品的降價(jià)，市值還是有下探的空間的，一切還是因?yàn)橥坏糁霸?jīng)到手的利潤(rùn)，大作手對(duì)人性的揭示還是那么透徹?。?/p>
利益相關(guān)：龍盛是我的重倉(cāng)我還一股未賣，未來(lái)有兌現(xiàn)一部分的需求，剩下一部分會(huì)守著龍盛成長(zhǎng)。短期股價(jià)波動(dòng)不可預(yù)測(cè)，不構(gòu)成投資建議。也不需要酸我說(shuō)是后悔了沒(méi)高點(diǎn)賣，我的成本很低也可以接受利潤(rùn)全部回吐甚至虧損。如果確實(shí)是做錯(cuò)了，錯(cuò)了就是錯(cuò)了，盈虧就是對(duì)你做法正確與否最直接的判定，運(yùn)氣賺來(lái)的錢最終也會(huì)因?yàn)檫\(yùn)氣虧回去。都是成年人了要對(duì)自己的決定負(fù)責(zé)，特別是股市交易只講交易不講感情，更何況這個(gè)世界根本就沒(méi)有后悔藥。
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