鄧普頓的投資:
正確認(rèn)識(shí)股市投資中的風(fēng)險(xiǎn)
做股票投資，最逃不開(kāi)的問(wèn)題是如何正確應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，大多數(shù)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解都十分膚淺和漏洞百出。筆者根據(jù)自己理論研究和股票投資中的經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)地談一下如何正確認(rèn)識(shí)股市投資的風(fēng)險(xiǎn)。一些觀點(diǎn)可能顛覆了我們傳統(tǒng)的認(rèn)知，但這些觀點(diǎn)都是建立在多位投資大師幾十年的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的。
1、長(zhǎng)期來(lái)看，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)不大，持有現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)才最大
這是巴菲特在2015年致股東的信中對(duì)長(zhǎng)達(dá)50年投資的最重要的總結(jié)。因?yàn)楝F(xiàn)代國(guó)家的貨幣制度，通貨膨脹是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)。無(wú)論在任何一個(gè)國(guó)家，長(zhǎng)期投資股市的收益都能大幅跑贏通脹，而持有現(xiàn)金資產(chǎn)（包括銀行存款、貨幣基金、國(guó)債等）只會(huì)讓你的資產(chǎn)大幅縮水。股市之所以能夠長(zhǎng)期跑贏通脹，因?yàn)槠髽I(yè)的盈利水平會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和物價(jià)水平的提高而水漲船高，股市長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)很好地反映公司盈利水平。這一結(jié)論在A股也成立，從1990年A股開(kāi)張的100點(diǎn)，一直持有到現(xiàn)在的4400點(diǎn)，增長(zhǎng)了43倍，25年的年化回報(bào)率16.2%，不差于任何一個(gè)國(guó)家的股市。當(dāng)然，這要求我們有基本的常識(shí)，只要買(mǎi)在相對(duì)較低的位置（不需要多么精確），只需要買(mǎi)指數(shù)基金，長(zhǎng)期就能取得驚人的收益。如果在最瘋狂的2007年頂部6124點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)股票，那解套就遙遙無(wú)期了。那些在人們拋棄股市的時(shí)候大幅購(gòu)買(mǎi)，在瘋狂時(shí)候賣(mài)出長(zhǎng)線波段操作的人更是能獲得不菲收益。這并不需要多高的技能，只要對(duì)股市中的人性有基本觀察就足夠了。
2、短期波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)，本金永久性損失才是真正的風(fēng)險(xiǎn)
這句話也是巴菲特投資50年的精髓總結(jié)。股市中恐怕至少95%的人（包括公募基金和私募基金）都是盯著股價(jià)的短期波動(dòng)。那些商學(xué)院、金融學(xué)院以及眾多的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者幾乎都以股價(jià)的波動(dòng)性作為度量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，這實(shí)在是很愚蠢的。股價(jià)的日常波動(dòng)大多是由短期消息、股民情緒等因素決定的，我相信沒(méi)人能夠把握。但長(zhǎng)期來(lái)看，決定股價(jià)的是股票背后的公司的內(nèi)在價(jià)值和盈利能力。那些長(zhǎng)達(dá)幾十年的大牛股無(wú)一不是優(yōu)秀的公司。對(duì)于優(yōu)秀的低估值的股票，股票如果因?yàn)槟撤N短期負(fù)面消息大幅下跌，就是加倉(cāng)的好機(jī)會(huì)，而95%的人會(huì)選擇止損出局。無(wú)論股價(jià)如何波動(dòng)，持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間，價(jià)值就會(huì)起作用，不能面對(duì)波動(dòng)的人遇到再好的股票也拿不住。相反，大多數(shù)人喜歡追漲，股票越漲，被感知的風(fēng)險(xiǎn)越低，最終被套在頂部，要么割肉出局，要么套上幾十年，這就是本金永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)，這才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。
3、已經(jīng)在價(jià)格中反映的風(fēng)險(xiǎn)不是風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來(lái)過(guò)于美好的預(yù)期過(guò)度反映才是風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)常有這種邏輯：某某行業(yè)未來(lái)不看好，不值得投資。比如銀行股，銀行現(xiàn)在面臨不良率大幅升高、利率下降、互聯(lián)網(wǎng)沖擊、直接融資替代以及民營(yíng)銀行的競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，前景確實(shí)不看好，筆者對(duì)未來(lái)幾年的銀行業(yè)也很不看好。但銀行股2014年4倍甚至3倍多的估值已經(jīng)反映并且過(guò)度反映了這些問(wèn)題，銀行股還是值得買(mǎi)的，大不了盈利慢一些，銀行還是社會(huì)的中流砥柱。有人說(shuō)鋼鐵行業(yè)不看好，夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，如果寶鋼股價(jià)只有1塊錢(qián)你會(huì)買(mǎi)嗎？相反，創(chuàng)業(yè)板很多企業(yè)搭上互聯(lián)網(wǎng)翅膀，想象力無(wú)限且業(yè)績(jī)很好，筆者也十分看好，但現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)股價(jià)反映的過(guò)度了，貌似名字中帶個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的公司都會(huì)發(fā)展成下一個(gè)阿里巴巴和騰訊似的。這種時(shí)候進(jìn)去風(fēng)險(xiǎn)就很大，泡沫破裂的時(shí)候逃出來(lái)的肯定是極少數(shù)人。
4、風(fēng)險(xiǎn)和收益是成反比的，而不是成正比
風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，富貴險(xiǎn)中求，這是很多人的信條和常識(shí)。在股市上，我堅(jiān)信這種常識(shí)是完全錯(cuò)誤的。股市中，承擔(dān)越低風(fēng)險(xiǎn)的人長(zhǎng)期來(lái)看獲得的收益越高。在股價(jià)底部區(qū)域買(mǎi)一只優(yōu)秀的公司，將來(lái)等市場(chǎng)理性，反彈起來(lái)收益很高，而股價(jià)向下的空間卻很小。相反，買(mǎi)一只被炒得很高的股票，將來(lái)股價(jià)的空間很有限，而跌起來(lái)可能萬(wàn)劫不復(fù)。股市中風(fēng)險(xiǎn)越低收益越高的特征實(shí)在是一件很美好的事情。我們之所以形成了“風(fēng)險(xiǎn)越高，收益越高”的慣性思維，這是因?yàn)樯钪械钠渌矫嬷幸玫礁呤找嫱笪覀兠靶╋L(fēng)險(xiǎn)，股市和我們的生活并不完全相似。
5、投資者應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，收益放在第二位
天下熙熙，皆為利來(lái)；天下攘攘，皆為利往。來(lái)股市中投資，不就是為了收益嗎？很多事情就是這樣，欲速則不達(dá)，有時(shí)候越想得到某個(gè)東西越得不到，靜下心來(lái)，把該做的事情做好，想要的結(jié)果反而水到渠成了。把控制風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，依靠復(fù)利的力量，長(zhǎng)期會(huì)獲得驚人收益。不少投資者為自己制定每年的收益目標(biāo)，事后看來(lái)這些目標(biāo)一點(diǎn)用處都沒(méi)有，收益多少是市場(chǎng)說(shuō)了算。投資者掌控不了自己獲得多少收益，但能決定自己承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，用多種方法控制好風(fēng)險(xiǎn)，將收益交給市場(chǎng)，才是正確的態(tài)度。
鄧普頓的投資:
正確認(rèn)識(shí)股市投資中的風(fēng)險(xiǎn)
做股票投資，最逃不開(kāi)的問(wèn)題是如何正確應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，大多數(shù)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解都十分膚淺和漏洞百出。筆者根據(jù)自己理論研究和股票投資中的經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)地談一下如何正確認(rèn)識(shí)股市投資的風(fēng)險(xiǎn)。一些觀點(diǎn)可能顛覆了我們傳統(tǒng)的認(rèn)知，但這些觀點(diǎn)都是建立在多位投資大師幾十年的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的。
1、長(zhǎng)期來(lái)看，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)不大，持有現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)才最大
這是巴菲特在2015年致股東的信中對(duì)長(zhǎng)達(dá)50年投資的最重要的總結(jié)。因?yàn)楝F(xiàn)代國(guó)家的貨幣制度，通貨膨脹是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)。無(wú)論在任何一個(gè)國(guó)家，長(zhǎng)期投資股市的收益都能大幅跑贏通脹，而持有現(xiàn)金資產(chǎn)（包括銀行存款、貨幣基金、國(guó)債等）只會(huì)讓你的資產(chǎn)大幅縮水。股市之所以能夠長(zhǎng)期跑贏通脹，因?yàn)槠髽I(yè)的盈利水平會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和物價(jià)水平的提高而水漲船高，股市長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)很好地反映公司盈利水平。這一結(jié)論在A股也成立，從1990年A股開(kāi)張的100點(diǎn)，一直持有到現(xiàn)在的4400點(diǎn)，增長(zhǎng)了43倍，25年的年化回報(bào)率16.2%，不差于任何一個(gè)國(guó)家的股市。當(dāng)然，這要求我們有基本的常識(shí)，只要買(mǎi)在相對(duì)較低的位置（不需要多么精確），只需要買(mǎi)指數(shù)基金，長(zhǎng)期就能取得驚人的收益。如果在最瘋狂的2007年頂部6124點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)股票，那解套就遙遙無(wú)期了。那些在人們拋棄股市的時(shí)候大幅購(gòu)買(mǎi)，在瘋狂時(shí)候賣(mài)出長(zhǎng)線波段操作的人更是能獲得不菲收益。這并不需要多高的技能，只要對(duì)股市中的人性有基本觀察就足夠了。
2、短期波動(dòng)不是風(fēng)險(xiǎn)，本金永久性損失才是真正的風(fēng)險(xiǎn)
這句話也是巴菲特投資50年的精髓總結(jié)。股市中恐怕至少95%的人（包括公募基金和私募基金）都是盯著股價(jià)的短期波動(dòng)。那些商學(xué)院、金融學(xué)院以及眾多的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者幾乎都以股價(jià)的波動(dòng)性作為度量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，這實(shí)在是很愚蠢的。股價(jià)的日常波動(dòng)大多是由短期消息、股民情緒等因素決定的，我相信沒(méi)人能夠把握。但長(zhǎng)期來(lái)看，決定股價(jià)的是股票背后的公司的內(nèi)在價(jià)值和盈利能力。那些長(zhǎng)達(dá)幾十年的大牛股無(wú)一不是優(yōu)秀的公司。對(duì)于優(yōu)秀的低估值的股票，股票如果因?yàn)槟撤N短期負(fù)面消息大幅下跌，就是加倉(cāng)的好機(jī)會(huì)，而95%的人會(huì)選擇止損出局。無(wú)論股價(jià)如何波動(dòng)，持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間，價(jià)值就會(huì)起作用，不能面對(duì)波動(dòng)的人遇到再好的股票也拿不住。相反，大多數(shù)人喜歡追漲，股票越漲，被感知的風(fēng)險(xiǎn)越低，最終被套在頂部，要么割肉出局，要么套上幾十年，這就是本金永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)，這才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。
3、已經(jīng)在價(jià)格中反映的風(fēng)險(xiǎn)不是風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來(lái)過(guò)于美好的預(yù)期過(guò)度反映才是風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)常有這種邏輯：某某行業(yè)未來(lái)不看好，不值得投資。比如銀行股，銀行現(xiàn)在面臨不良率大幅升高、利率下降、互聯(lián)網(wǎng)沖擊、直接融資替代以及民營(yíng)銀行的競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，前景確實(shí)不看好，筆者對(duì)未來(lái)幾年的銀行業(yè)也很不看好。但銀行股2014年4倍甚至3倍多的估值已經(jīng)反映并且過(guò)度反映了這些問(wèn)題，銀行股還是值得買(mǎi)的，大不了盈利慢一些，銀行還是社會(huì)的中流砥柱。有人說(shuō)鋼鐵行業(yè)不看好，夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，如果寶鋼股價(jià)只有1塊錢(qián)你會(huì)買(mǎi)嗎？相反，創(chuàng)業(yè)板很多企業(yè)搭上互聯(lián)網(wǎng)翅膀，想象力無(wú)限且業(yè)績(jī)很好，筆者也十分看好，但現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)股價(jià)反映的過(guò)度了，貌似名字中帶個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的公司都會(huì)發(fā)展成下一個(gè)阿里巴巴和騰訊似的。這種時(shí)候進(jìn)去風(fēng)險(xiǎn)就很大，泡沫破裂的時(shí)候逃出來(lái)的肯定是極少數(shù)人。
4、風(fēng)險(xiǎn)和收益是成反比的，而不是成正比
風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，富貴險(xiǎn)中求，這是很多人的信條和常識(shí)。在股市上，我堅(jiān)信這種常識(shí)是完全錯(cuò)誤的。股市中，承擔(dān)越低風(fēng)險(xiǎn)的人長(zhǎng)期來(lái)看獲得的收益越高。在股價(jià)底部區(qū)域買(mǎi)一只優(yōu)秀的公司，將來(lái)等市場(chǎng)理性，反彈起來(lái)收益很高，而股價(jià)向下的空間卻很小。相反，買(mǎi)一只被炒得很高的股票，將來(lái)股價(jià)的空間很有限，而跌起來(lái)可能萬(wàn)劫不復(fù)。股市中風(fēng)險(xiǎn)越低收益越高的特征實(shí)在是一件很美好的事情。我們之所以形成了“風(fēng)險(xiǎn)越高，收益越高”的慣性思維，這是因?yàn)樯钪械钠渌矫嬷幸玫礁呤找嫱笪覀兠靶╋L(fēng)險(xiǎn)，股市和我們的生活并不完全相似。
5、投資者應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，收益放在第二位
天下熙熙，皆為利來(lái)；天下攘攘，皆為利往。來(lái)股市中投資，不就是為了收益嗎？很多事情就是這樣，欲速則不達(dá)，有時(shí)候越想得到某個(gè)東西越得不到，靜下心來(lái)，把該做的事情做好，想要的結(jié)果反而水到渠成了。把控制風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，依靠復(fù)利的力量，長(zhǎng)期會(huì)獲得驚人收益。不少投資者為自己制定每年的收益目標(biāo)，事后看來(lái)這些目標(biāo)一點(diǎn)用處都沒(méi)有，收益多少是市場(chǎng)說(shuō)了算。投資者掌控不了自己獲得多少收益，但能決定自己承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，用多種方法控制好風(fēng)險(xiǎn)，將收益交給市場(chǎng)，才是正確的態(tài)度。
