最近10年來，實在很難找得到能夠同時符合我們關(guān)于價格與價值比較的標準的權(quán)益投資目標。盡管我們發(fā)現(xiàn)什么事都不做才是最困難的一件事，我們還是盡量避免降格以求。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特投資策略】
巴菲特認為，市場先生在報出股票交易價格時，最終是遵循價值規(guī)律的。道理很簡單：價值規(guī)律是商品經(jīng)濟的基本規(guī)律，而股市是商品經(jīng)濟的產(chǎn)物，理所當然要遵循價值規(guī)律。
價值規(guī)律的基本原理是：商品的價值是由生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間決定的，商品交換根據(jù)商品的價值量來進行。
價值規(guī)律的表現(xiàn)形式是：在商品交換過程中，由于受供求關(guān)系影響，價格會圍繞價值上下波動。從短期看，價格經(jīng)常背離價值；從長期看，價格一定會向價值回歸。
在美國，當1929年美國股市面臨市場崩盤威脅時，美國國會特地請來一些專家召開意見聽證會。巴菲特的老師格雷厄姆作為當時華爾街上最著名的投資大師，也參加了這次聽證會。
會上，美國參議院銀行業(yè)委員會主席問格雷厄姆，假如存在這樣一種情形：你發(fā)現(xiàn)某種商品的價值達30美元，而現(xiàn)在你只要用10美元就能買得到；并且又假如你已經(jīng)買下了一些這樣的商品，那么顯而易見，這種商品的價值只有當?shù)玫絼e人認可，也就是說，只有當有人愿意以30美元的價格從你的手里買回去時，你才能實現(xiàn)其中的利潤。把這個例子用在股票上，現(xiàn)在問：你有什么辦法能夠使一種廉價的股票最終發(fā)現(xiàn)自己的價值呢？
格雷厄姆回答說，這個問題正是我們這個行業(yè)的神秘之處。但經(jīng)驗告訴我們，市場最終會使股價達到它的價值。也就是說，目前這只價格很低的股票，將來總有一天會實現(xiàn)它的價值的。
1950年秋季，巴菲特進入哥倫比亞大學(xué)研究生院，就是在格雷厄姆手下學(xué)習(xí)證券分析課程。值得一提的是，格雷厄姆在22年的教學(xué)生涯中，唯一給出的一個“A+”，就是授予巴菲特的。
1951年6月，巴菲特從哥倫比亞大學(xué)畢業(yè)后回到家鄉(xiāng)，在父親開的公司里擔任股票經(jīng)紀人。
1954年，巴菲特前往紐約，到格雷厄姆的投資公司“格雷厄姆-紐曼公司”工作，直到1956年格雷厄姆退休，公司解散，巴菲特才帶著從那里學(xué)到的投資策略重返家鄉(xiāng)，開始創(chuàng)辦合伙企業(yè)巴菲特有限公司，正式開始獨立管理投資生涯。
有一次，在格雷厄姆-紐曼公司工作時，巴菲特向格雷厄姆請教：投資者怎樣才能確定一只股票的價值被市場低估，但它最終會升值呢？格雷厄姆聳聳肩說：“市場最終總是這么做的。從短期來看，市場是一臺投票機；但從長期來看，它是一臺稱重機?！?/p>
格雷厄姆認為，影響股票價格有兩個最重要的因素，一是企業(yè)的內(nèi)在價值，二是市場投機。正是這兩者交互作用，才使得股價圍繞著企業(yè)內(nèi)在價值上下波動。這就是說，價值因素只能在一定程度上影響股票價格，股票價格偏離內(nèi)在價值的事情是經(jīng)常發(fā)生的，也是絲毫不奇怪的。
讀者是否還記得，1969年，巴菲特認為當時的美國股市已經(jīng)處于高度投機狀態(tài)，真正的市場價值分析原理在投資分析和決策中所起的作用越來越小，于是解散了合伙企業(yè)巴菲特有限公司，并且對公司資產(chǎn)進行了徹底清算，對公司持有的伯克希爾股票按投資比例進行了分配。
遵照格雷厄姆的教誨，巴菲特和他的合作伙伴芒格，把衡量伯克希爾公司可流通股票價值大小的標準，確定為在一個相當長的時期內(nèi)的股票價格表現(xiàn)，而不是看每天甚至每年的股票價格變化。
因為他們相信，股市可能會在一段時期內(nèi)忽視企業(yè)的成功，但最終一定會用股價來反映這種成功的。只要公司的內(nèi)在價值以令人滿意的速度增長，那么，公司的成功究竟在什么時候被市場普遍認可，就不是一件非常重要的事。
相反，這種市場共識相對滯后，對投資者來說很可能是一件好事——它會帶來許多好機會，讓你以很便宜的價格買到更多的好股票。
【投資心法】短期內(nèi)的股價波動對價值投資者來說毫無意義，因為價值規(guī)律告訴我們，價格總有一天會向其價值回歸的。這種價值回歸具有相對滯后性，正便于投資者從容決策。
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