我國(guó)股票市場(chǎng)存在的問(wèn)題
中國(guó)保險(xiǎn)基金大規(guī)模進(jìn)入證券、資本市場(chǎng)既是完善、發(fā)展中國(guó)金融市場(chǎng)的需要，又是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律使然，同時(shí)也是我國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展的迫切需要和擺脫困境的唯一途徑，是大勢(shì)所趨。因此，我們必須實(shí)施切實(shí)可行方案盡快讓保險(xiǎn)基金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)。
我認(rèn)為，根據(jù)我國(guó)當(dāng)前的實(shí)際情況，即資本市場(chǎng)發(fā)展程度還比較低，特別是其中的股票市場(chǎng)發(fā)展程度還很低、問(wèn)題很多的實(shí)際情況，保險(xiǎn)基金進(jìn)入證券市場(chǎng)既不可畏縮不前，又不可輕率行事，特別不可大規(guī)模貿(mào)然進(jìn)入股票市場(chǎng)。
這幾年我國(guó)股票市場(chǎng)雖然有了較大發(fā)展，至：2001年 10月底，我國(guó)股市總值達(dá)43742.14億元，流通市值達(dá)14560.16億元，境內(nèi)外上市公司的家數(shù)達(dá)到1159.家。到 2002年11月底，我國(guó)證券市場(chǎng)上股票總市值超過(guò)4.6萬(wàn)億元，約GDP的50%。但與成熟發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)相對(duì)比，依然有很大的差距。我國(guó)股票市場(chǎng)存在的問(wèn)題還是相當(dāng)突出和嚴(yán)重的。
1.市場(chǎng)發(fā)展的廣度和深度不足，未能體現(xiàn)股市的特有功能。
股票市場(chǎng)在整個(gè)市場(chǎng)體系中充當(dāng)十分重要的角色，其主要功能有集資和融資的功能、警示功能、調(diào)整功能和約束功能等。這些功能的強(qiáng)弱，可以從股市發(fā)展的廣度和深度體現(xiàn)出來(lái)。首先，集資和融資的功能不足。中國(guó)的股票市場(chǎng)雖然建立了兩個(gè)交易所和兩個(gè)法人股系統(tǒng)，也擁有一定數(shù)量的市場(chǎng)參與者，但較之成熱的股票市場(chǎng)依然相去甚遠(yuǎn)。這從股票市值的比較中可以看得很清楚。1992年世界十大股票交易所前三名(紐約、東京、大坂)的股票市值就已經(jīng)分別是我國(guó)股票市值的87倍、58.7倍和49倍。而無(wú)論是股票發(fā)行額或股票市值與GNP的比率，還是股票發(fā)行額與銀行貸款額或全社會(huì)固定資產(chǎn)總額的比率都很低。另外，企業(yè)直接融資與間接融資尤其是股票融資與間接融資的比例更是微不足道。還有居民持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也極不合理。銀行存款占絕大部分，而股票比例卻微乎其微。由于我國(guó)股份制和股票市場(chǎng)至今尚處于初步發(fā)展階段，每年發(fā)行和上市的股票數(shù)量本來(lái)就十分有限，股票市場(chǎng)也就不可能有相當(dāng)?shù)纳疃群蛷V度。因此我國(guó)股票市場(chǎng)的集資和融資的功能十分薄弱。其次，警示、告示功能傲弱。由于我國(guó)股票市場(chǎng)的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)的市盈率，股票漲跌幅又過(guò)快過(guò)猛，因此股市一直不能很好地成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，股市價(jià)格也不能準(zhǔn)確反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理水平。再次，調(diào)整功能十分有限。從近幾年的股市狀況看，其調(diào)整功能表現(xiàn)不盡如人意。一方面，從股價(jià)上看，加TT業(yè)、商貿(mào)、房地產(chǎn)業(yè)公司股票價(jià)格普遍看好，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)股票價(jià)格水平普遍低于其他行業(yè)公司股票價(jià)格。另一方面，從上市公司的構(gòu)成看，絕大部分為加工工業(yè)和商貿(mào)、房地產(chǎn)企業(yè)，而只有為數(shù)幾家的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。顯然，這種股票上市結(jié)構(gòu)背離了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，加劇了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，在這種狀況下，股市的調(diào)整功能自然無(wú)法發(fā)揮。最后，約束功能不強(qiáng)。目前，中國(guó)股票上市公司股本結(jié)構(gòu)中，國(guó)家股占絕對(duì)控股地位，加之國(guó)有股上市流通實(shí)驗(yàn)不夠成功，使廣大個(gè)人股東通過(guò)股票交易活動(dòng)對(duì)公司經(jīng)理階層發(fā)揮的激勵(lì)、約束功能微乎其微。這不利于經(jīng)理層在更大范圍內(nèi)接受各種產(chǎn)權(quán)主體對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監(jiān)督和約束。
2.投資者結(jié)構(gòu)不合理，股市投機(jī)性強(qiáng)，波動(dòng)較大。
我國(guó)的股票市場(chǎng)雖然投資者的隊(duì)伍在不斷壯大，到2001年10月投資者開(kāi)戶數(shù)已達(dá)6577.05萬(wàn)戶，但股市一直呈現(xiàn)以中小投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者為輔的特征，機(jī)構(gòu)投資者僅占開(kāi)戶數(shù)的4.5%，而
3.金融交易工兵過(guò)少，市場(chǎng)缺乏避險(xiǎn)工兵，使投資者常面臨險(xiǎn)境。
中國(guó)股市不僅波動(dòng)幅度大，整體風(fēng)險(xiǎn)高，而且系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在總體風(fēng)險(xiǎn)中的比重也較高。目前既沒(méi)有做空機(jī)制，又缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，這一方面使投資者無(wú)法建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)控制能力受到削弱，投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法只能是從股市退出;另一方面，也阻礙了機(jī)構(gòu)投資者入市的步伐，限制了其發(fā)展空間?？傊?，我國(guó)股票市場(chǎng)目前還存在較多的問(wèn)題，保險(xiǎn)基金大規(guī)模貿(mào)然入股市風(fēng)險(xiǎn)必然很大。
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