兩只眼睛一起看市場

　　基本面和技術(shù)面結(jié)合運用，笑傲股市的概率可能大大提高

　　梁海

　　威廉·歐奈爾的《笑傲股市》第四版已于2009年推出，由一本小冊子變成了大部頭。不過，大家不必擔(dān)心這是美國版“注水肉”，新增的大量圖表和資金配置等部分章節(jié)可以幫助投資者更好地掌握“CAN-SLIM”法則。

　　在經(jīng)歷了2008年的熊市洗禮后，“買入-持有”的價值投資理念經(jīng)受了考驗，使得趨勢投資、波段操作等其他投資策略開始受到應(yīng)有的重視。作為趨勢選股方面最為經(jīng)典的著作之一，歐奈爾關(guān)于基本面與技術(shù)面分析相結(jié)合的理念和方法經(jīng)受住了時間與實踐的檢驗，在當前震蕩不斷加劇的市場環(huán)境中更加體現(xiàn)出其實際意義。

　　關(guān)于基本面分析與技術(shù)面分析的關(guān)系問題，大多數(shù)投資者和所謂專業(yè)人士更多強調(diào)兩者之間的差異。而事實上，無論基本面分析或者技術(shù)面分析都以市場運行有規(guī)律可循為共同前提，所不同的只是角度和方法。

　　物理學(xué)家楊振寧曾將物理學(xué)理論劃分為唯象理論和理論架構(gòu)兩類：所謂唯象理論是指對經(jīng)驗、現(xiàn)象的概括和提煉，但無法用已有的科學(xué)理論體系作出解釋的理論，即現(xiàn)代系統(tǒng)理論所謂的“黑箱方法”，是知其然不知其所以然；而所謂理論架構(gòu)則指可以用已有科學(xué)理論體系做出解釋的理論，即不僅知其然更知其所以然的理論。

　　顯然，基本面分析是“理論架構(gòu)”類型的分析方法，它以經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)等理論體系為依據(jù)，對利率水平等宏觀經(jīng)濟變量與大盤指數(shù)，以及公司業(yè)績或行業(yè)狀況等與個股股價表現(xiàn)之間的本質(zhì)關(guān)系做出解釋；技術(shù)面分析則是典型的“唯象理論”，各種技術(shù)分析理論揭示了大量可被市場檢驗、但無法做出理論解釋的股市運行規(guī)律，如黃金分割原理、波浪理論等。

　　如同物理學(xué)中存在大量無法用理論架構(gòu)做出解釋的現(xiàn)象，只能暫時建立唯象理論用于把握現(xiàn)象之間的規(guī)律；股市當中也存在大量基本面分析無法解釋，但運用技術(shù)分析方法可以很好加以把握的現(xiàn)象或規(guī)律。

　　這方面的一個典型例子就是黃金分割原理的普遍有效性，無論是指數(shù)還是個股，在其波動運行的時間或空間比例（回調(diào)或反彈）中存在大量符合黃金比例的情況，雖然究竟為什么會存在這樣的運行規(guī)律目前還無法做出嚴格的理論解釋，但作為股價或指數(shù)運行空間預(yù)測方面最有力的工具之一，無疑是對基本面分析的一個很好補充。

　　因此，只有運用基本面和技術(shù)面兩只眼睛同時看待市場，才能獲得對市場更全面、更準確的把握，避免成為“獨眼龍”，從而最大限度地降低投資決策過程中的不確定性。歐奈爾在這部《笑傲股市》中以“交叉驗證”為基本思路，將基本面和技術(shù)面均表現(xiàn)優(yōu)異的個股作為選股標準，為將基本面與技術(shù)面完美結(jié)合提供了很好的典范。

　　當然，技術(shù)分析理論所揭示的各種現(xiàn)象規(guī)律只有最終能夠被科學(xué)地加以解釋，方能降低失誤的概率，被更準確、更有效地加以運用，仍以黃金分割原理為例：雖然技術(shù)分析理論指出了這一規(guī)律的普遍存在，但由于對其背后的機理無法做出科學(xué)的解釋，因此在指導(dǎo)操作實踐過程中，對于何種情況下有效或失效、何種黃金比例將發(fā)揮作用等問題無法給出很好的解決方案。

　　可喜的是，行為金融學(xué)的發(fā)展為我們深入把握技術(shù)分析理論背后的科學(xué)原理提供了新的視角和努力方向，并已在對各種技術(shù)形態(tài)形成機制等方面取得了突破性進展，值得投資者加以關(guān)注與學(xué)習(xí)。 （作者為國聯(lián)證券研究所研究員）