你好，歡迎收聽《行為金融學(xué)》課。
通過前面4講，你已經(jīng)了解了前景理論，知道了參考點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、概率、狹隘框架是怎么影響你的決策的。
這一講我來講心理賬戶理論，這個(gè)理論看似容易理解，但幾乎所有的投資者都難逃這個(gè)詛咒。
因?yàn)樗貏e重要，所以提出這個(gè)理論的理查德·塞勒教授還獲得了2017年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。塞勒教授常常被人叫做“臨床經(jīng)濟(jì)學(xué)家”。啥意思呢？特別擅長投資實(shí)踐的經(jīng)濟(jì)學(xué)家嘛。
這一講，我們就跟著他的理論，來看看心理賬戶是怎么在我們的投資決策中發(fā)揮作用的。
你會(huì)知道怎樣通過心理賬戶來改善投資績(jī)效，也會(huì)把它運(yùn)用在你的生活里，改變你看問題的心態(tài)。
心理賬戶是相對(duì)于真實(shí)賬戶而言的。
人在做決策時(shí)，有一個(gè)真實(shí)的賬戶，記錄著真實(shí)的盈虧；與此同時(shí)，人還會(huì)在心理上建立一個(gè)賬戶。
心理賬戶與真實(shí)賬戶有一定的關(guān)系，它會(huì)隨著真實(shí)賬戶而變化，但又不完全對(duì)等。
那么，當(dāng)你做決策的時(shí)候，你依據(jù)的是真實(shí)賬戶還是心理賬戶呢？
別著急回答，我先用一個(gè)經(jīng)典的例子帶你感受一下。
第一種情況，你花了1500元買了一張音樂會(huì)的門票，你在去的路上，發(fā)現(xiàn)票丟了，售票處這個(gè)時(shí)候仍在售票，你會(huì)再買一張嗎？
第二種情況，你去聽一場(chǎng)音樂會(huì)，打算去現(xiàn)場(chǎng)買票，票價(jià)是1500元。但是，你在去的路上，丟了1500元，如果你帶的錢仍然充足，你會(huì)繼續(xù)買票聽音樂會(huì)嗎？
你是不是丟了票，就會(huì)選擇回家，但是丟了錢，就會(huì)接著去聽呢？
為什么會(huì)這樣呢？
從傳統(tǒng)金融學(xué)的觀點(diǎn)看，兩種情形是一樣的，人的真實(shí)賬戶都是少了1500元。但研究表明，多數(shù)人在丟了票以后會(huì)決定回家，但在丟了錢呢，會(huì)決定繼續(xù)買票。
這種行為差異就可以用心理賬戶來解釋了。
決策者有很多個(gè)心理賬戶，單獨(dú)記賬。在音樂會(huì)的心理賬戶中，聽音樂會(huì)的享受價(jià)值相當(dāng)于它的票價(jià)1500元。
在第一種情況下，丟了票，再買一張票，心理賬戶就會(huì)感覺音樂會(huì)的成本變成了3000元，超過了聽音樂會(huì)帶來的享受，所以你可能不愿意再買票了。
而在第二種情況下，丟了1500元錢的損失是放在現(xiàn)金這個(gè)心理賬戶里的，并沒有和音樂會(huì)的心理賬戶相關(guān)聯(lián)。所以，丟了錢，還是不會(huì)影響你去聽音樂會(huì)這個(gè)決策的。
這就說明了，決策行為不是受真實(shí)賬戶影響，而是受心理賬戶影響的 。
而且，對(duì)于投資者來說很重要的一點(diǎn)是，人的心理賬戶有很多個(gè)，彼此分割，你在決策的時(shí)候沒有考慮它們之間的相互關(guān)聯(lián)。
回憶一下你或者你朋友的投資方式，是不是會(huì)把錢劃成幾部分，投資一部分到相對(duì)安全的資產(chǎn)，例如存銀行；一部分到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，例如買股票。
然后把這兩個(gè)資產(chǎn)分別在兩個(gè)心理賬戶中進(jìn)行管理。一個(gè)避免貧窮保證基本生活，另一個(gè)希望暴發(fā)致富。
我說的沒錯(cuò)兒吧？
但在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)假定的情景中，理性人就不會(huì)這么做，他的決策是沒有心理賬戶的，所有資產(chǎn)是統(tǒng)一的真實(shí)賬戶，他對(duì)待投資組合的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是唯一的。會(huì)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好來配置最合適的投資組合。
比如說，在某一風(fēng)險(xiǎn)偏好下，用一部分資金來配置安全資產(chǎn)，存在銀行中；另一部分配置在高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，買了股票。但無論是存銀行還是買股票，組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益是加權(quán)平均計(jì)算的，是在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好下算出來的最優(yōu)組合。
然而，在實(shí)際中，人們?cè)谕顿Y時(shí)卻很會(huì)受心理賬戶的影響。所有的人在投資決策時(shí)都會(huì)先劃分心理賬戶，再為每個(gè)賬戶設(shè)定單獨(dú)的資金用途：拿來吃飯的錢絕對(duì)不敢冒險(xiǎn)；小孩教育的儲(chǔ)備金用來做長期投資，希望到期時(shí)的收益保證；希望暴富的錢用來炒股票，漲跌相對(duì)淡然。
你看，這是不是很像你小時(shí)候，父母會(huì)把不同用途的錢，比如買食物的、買生活用品的、交學(xué)費(fèi)的裝在不同的信封里，花的時(shí)候只考慮這個(gè)信封里的錢應(yīng)該怎么安排。
之所以你會(huì)這么做，可能是因?yàn)?，心理賬戶由于單獨(dú)核算，可以幫助人們儲(chǔ)蓄和約束消費(fèi)。例如，儲(chǔ)蓄某個(gè)特定用途的資金（教育、養(yǎng)老等），將某個(gè)渠道的收入用作特定的投資等。
心理賬戶會(huì)給投資者的決策帶來什么問題呢？
首先，心理賬戶導(dǎo)致人們?nèi)狈﹂L遠(yuǎn)眼光，不能全局看問題，因厭惡損失而使投資過分保守。
其次，總組合對(duì)于投資者來說并不是最優(yōu)的。此外，由于對(duì)每個(gè)賬戶單獨(dú)核算，風(fēng)險(xiǎn)容忍度不同，比如說，對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)容忍度高，對(duì)教育儲(chǔ)備金風(fēng)險(xiǎn)容忍度低，這也會(huì)讓投資者對(duì)每個(gè)賬戶單獨(dú)決策，導(dǎo)致操作失誤，更進(jìn)一步偏離最優(yōu)總組合。
其實(shí)，心理賬戶不僅存在于投資實(shí)踐中，還廣泛存在于日常生活中。
| 先付費(fèi)還是后付費(fèi)
比如說，先付費(fèi)與后付費(fèi)，這兩種情況下心理賬戶不同，即使真實(shí)賬戶相同，感受也是不一樣的。
有一次我的兩個(gè)朋友先后到國外旅游。一位選擇了最貴的一個(gè)團(tuán)，回來之后，他對(duì)那次旅游贊不絕口，說想吃什么隨便吃，想玩什么隨便玩，想進(jìn)什么景點(diǎn)隨便進(jìn)，感覺真的太開心了。后來，他給那個(gè)旅行團(tuán)打了最高的評(píng)分。
另一位朋友則報(bào)了一個(gè)便宜的團(tuán)。結(jié)果，那一趟玩得并不開心。吃什么，付費(fèi)；玩什么，付費(fèi)。后來，他對(duì)那個(gè)旅行團(tuán)給出的評(píng)價(jià)也不高。
實(shí)際上，算下來這兩位朋友的消費(fèi)總額是一樣的，因此真實(shí)賬戶是相同的。兩個(gè)人感受的差異就在于心理賬戶。
前一個(gè)人先付費(fèi)，在游玩的心理賬戶里只有愉快，并沒有受之前團(tuán)費(fèi)支出的影響，怎么玩怎么開心，沒有痛苦。后一個(gè)人在每一次消費(fèi)時(shí)，消費(fèi)的快樂都會(huì)被付錢的痛苦抵消一部分。
| 工資和福利應(yīng)該如何發(fā)放
再舉個(gè)例子，工資和福利分開發(fā)放，其實(shí)也是利用了心理賬戶的特點(diǎn)。從真實(shí)賬戶來看，不管是工資還是福利，其實(shí)都是個(gè)人的收入。但如果將所有收入一起作為銀行存款進(jìn)行發(fā)放，遠(yuǎn)不如將其分割成一個(gè)個(gè)福利發(fā)放。不同類型的福利，會(huì)讓人在各自獨(dú)立的心理賬戶中不斷感受著愉快，因此福利的感覺會(huì)更高。
了解了心理賬戶之后，在決策的時(shí)候，你應(yīng)該如何避免它干擾我們的理性決策呢？
我的建議是，投資時(shí)不要對(duì)各個(gè)資產(chǎn)單獨(dú)決策，也不要太在意單個(gè)賬戶的漲跌，而應(yīng)該放在一起通盤考慮。
除此之外，我們又可以利用人的心理賬戶這一點(diǎn)來幫助我們決策。
比如，如果你是老板，在給員工發(fā)福利的時(shí)候就應(yīng)該盡量把獎(jiǎng)金、福利、消費(fèi)、禮物等盡量分開，讓你的員工充分感知各個(gè)賬戶的效用，提高幸福感。
這一講，我們講了理查德·塞勒的心理賬戶理論。
人的決策取決于心理賬戶，而非真實(shí)賬戶。
投資者會(huì)將資金分為不同用途，為其建立各個(gè)心理賬戶，并對(duì)不同的心理賬戶采用不同的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。這樣的投資決策有約束自己消費(fèi)的作用，但并不是最優(yōu)組合。
在生活中，心理賬戶也是無處不在。
我們對(duì)事物的評(píng)價(jià)可能并不取決于事物的本身，而取決于我們將其放在哪個(gè)心理賬戶中進(jìn)行核算。
知道了心理賬戶與真實(shí)賬戶的不同，了解理性人決策應(yīng)該取決于真實(shí)賬戶，這對(duì)未來理性分析事物和正確投資決策都有幫助。
陸蓉
留一個(gè)思考題：對(duì)于經(jīng)常用來勸人的一句話“想開點(diǎn)吧”，請(qǐng)用心理賬戶來解釋當(dāng)事人為何有時(shí)會(huì)鉆牛角尖，而非當(dāng)事人則會(huì)比較理性。
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